Mr. Michael Saylor berbicara tentang kemajuan institusional dalam adopsi Bitcoin: dengan kata lain, menuju 'Era Modal Digital'

MicroStrategy創設者兼会長のマイケル・セイラー氏は、「What Bitcoin Did」ポッドキャストでの最近のインタビューで、ビットコインの本当の成功を簡潔に言い換えるなら、短期の価格変動ではなく制度的・基盤的な採用の加速にあると述べた。2025年は暗号資産市場において、政策面・市場インフラ・企業採用の三面から歴史的な転換点を迎えたという見方を示している。

セイラー氏が強調するのは、表面的な数字よりも根本的な変化である。金融システムにおけるビットコインの位置付けが劇的に変わったこと、それが短期的なボラティリティを遥かに上回る意義を持つということだ。

制度採用の加速：200社を超える企業がビットコインを戦略的資産として採用

ビットコイン採用企業の増加は、単なる投機的な流行ではなく、企業財務戦略の根本的な転換を示唆している。セイラー氏によると、2024年にはバランスシートにビットコインを保有していた企業は30～60社程度だったが、2025年末までにこれが約200社に達したという。

この背景には、複数の制度的要因がある。まず保険適用が復活したことが挙げられる。セイラー氏自身、2020年のビットコイン購入時には保険会社から契約を解除され、その後4年間にわたって個人資産で会社に保険をかけ続けなければならない状況に置かれていた。この保険復活は、制度的な認可が得られたことを意味する。

次に、公正価値会計の導入が企業の利益計上を可能にした。これまで企業が直面していた未実現キャピタルゲイン税の問題も、政府の積極的なガイダンスにより2025年には解決された。例えば、年間1,000万ドルの損失を計上する企業でも、バランスシートに1億ドル相当のビットコインを保有していれば、3,000万ドルのキャピタルゲインを生み出すことができる。これはまさに、ビットコイン採用による合理的な経営判断の成果である。

2025年の重大な政策転換：保険復活と銀行統合の意義

制度的な進展の背後には、政府と金融規制当局の態度転換がある。2025年、ビットコインは米国政府によって、世界の主要かつ最大のデジタル商品として正式に認定された。この政策転換は単なる象徴的な意味に止まらない。

米国の主要銀行は、ビットコイン担保融資を開始するか計画を発表した。年初には10億ドル相当のビットコインを担保としても5セントの融資さえ受けられない状況だったが、年末までにはほぼすべての大手銀行がIBIT（ビットコイン現物ETF）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC直接担保での融資計画を立てた。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーは、ビットコインの売買と処理について協議を進めている。

財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな指針を示し、米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の委員長も、ビットコインへの支持を表明している。

市場インフラの面でも成熟が進んでいる。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）ではビットコイン・デリバティブ市場の商業化が加速し、100万ドル相当のビットコインと100万ドル相当のIBIT間の非課税での物理的交換メカニズムが導入された。

短期の価格変動を超えた長期戦略：ファンダメンタルズ重視の投資哲学

セイラー氏が繰り返し強調するのは、100日間や180日間の短期価格予測は本質的に無意味だということである。ビットコインは95日前に最高値を更新したにもかかわらず、市場参加者は最近の短期的な価格変動に一喜一憂している。これはビットコイン哲学の根本的な誤解だという指摘だ。

真のビットコイン哲学は「低い時間的選好度」を持つことにある。歴史上のあらゆるイデオロギー運動の中で、重要な成果を生み出すには典型的に10年間を要する。さらに20年、30年を費やしてようやく成功する事例も数多い。ビットコインの商業化が目標であれば、10週間や10か月単位での評価は適切ではない。

4年移動平均線でビットコインのパフォーマンスを評価すると、極めて強気の傾向が明確になる。過去90日間の価格下落さえも、セイラー氏に言わせれば「先見の明を持つ投資家にとって、ビットコインを買い増す絶好の機会」に他ならない。

ビットコインは「デジタル時代の普遍的資本」：企業採用への批判への反論

セイラー氏は、ビットコイン採用企業を批判する論調に強い異議を唱える。彼の立場を簡潔に述べるなら、企業によるビットコイン購入は単なる投機ではなく、生産性向上のための戦略的投資であるということだ。

電力インフラが工場を支える普遍的資本であるように、ビットコインはデジタル時代における普遍的資本である。赤字企業にとっては、バランスシート改善の手段になり得る。利益を上げている企業にとっては、収益増大のツールになる。企業が採用すべき対象ではなく、むしろ採用しない企業の判断こそが問われるべきではないかと、セイラー氏は述べている。

批判の焦点は、企業がビットコインを購入することではなく、企業が継続的に損失を計上しながらビットコインを保有していない状況にあるべきだという主張だ。

市場規模への懸念についても、セイラー氏は疑問を呈する。地球上には約4億の企業が存在する。なぜ200社のビットコイン採用で市場が飽和するのか、という論理だ。全世界の企業がビットコインを採用できる余地は十分にあり、むしろ現在の状況は市場全体の極初期段階に過ぎない。

Strategyの真の事業：デジタルクレジット市場への野心的な展開

セイラー氏がStrategyの戦略について説明するとき、銀行業への関心がないという点を繰り返し強調する。なぜなら、デジタルクレジット事業は理論上、ほぼ無限に拡大できるからである。

Strategyが目指すのは、ドル準備金を活用して企業の信用力を高めるデジタルクレジット商品の開発だ。配当利回り10%、バリュエーション倍率が1～2倍の上場商品として設計されている。仮に米国債市場の10%を獲得できれば、潜在市場規模は10兆ドルに達する。

この事業モデルが銀行業と異なる理由は、焦点と競争力の維持にある。銀行を同時に経営すれば、顧客との競合という最も愚かな戦略に陥る。むしろ世界最高のデジタルクレジット商品を作ることに専念する方が、革新性を保ち、市場での競争力を高める。

ドル準備金を積み上げるのは、信用投資家に対する信用力強化のためである。株式投資家はボラティリティを求めるが、信用投資家は最高レベルの信用力を求める。デジタルクレジット分野で最大手プレーヤーになるには、企業自体の信用力を高める必要がある。ドル準備金の保有がその手段となるわけだ。

セイラー氏の主張を通じて見えるのは、ビットコインが単なる投資対象から、金融システムの基盤を支える資本へと進化しつつあるという認識である。この変化は、短期的な価格予測などではなく、10年単位の長期的視座でのみ正当に評価できるものなのだ。