Apa itu RWA? Menjelaskan lima protokol utama yang bersaing untuk pasar modal institusional senilai triliunan

Institusi tingkat dunia aset nyata digitalisasi sedang dalam percepatan. Hingga Januari 2026, ukuran pasar ini mendekati 20 miliar dolar AS. Namun, di balik angka ini tersembunyi sebuah pertanyaan yang lebih penting: apa itu RWA, mengapa bisa menarik perhatian raksasa Wall Street?

Secara sederhana, RWA (Real-World Assets) merujuk pada tokenisasi aset keuangan tradisional seperti obligasi pemerintah, saham, kredit swasta, dan lain-lain melalui teknologi blockchain, sehingga dapat diperdagangkan dan diselesaikan di atas rantai. Berbeda dengan aset digital murni, RWA menggabungkan keuangan nyata dengan teknologi blockchain secara mendalam, yang menjadi fokus perhatian modal institusional.

Saat ini, pasar RWA didominasi oleh lima protokol utama: Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton, dan Polymesh. Mereka bukan bersaing satu sama lain, melainkan membagi pasar sesuai kebutuhan berbeda dari institusi.

Perkembangan Pesat Pasar RWA: Melonjak dari 6 Miliar ke 200 Miliar Dolar AS

Dari awal 2024 yang sebesar 6-8 miliar dolar AS hingga mendekati 200 miliar dolar AS saat ini, pasar RWA mengalami pertumbuhan tiga kali lipat dalam 18 bulan. Apa arti dari kecepatan pertumbuhan ini? Bukan hanya spekulasi, tetapi juga penempatan modal institusional yang nyata di atas rantai.

Melihat struktur pasar, obligasi pemerintah dan dana pasar uang menyumbang sekitar 45%-50%, dengan skala 80-90 miliar dolar AS, tetap menjadi kekuatan utama. Kredit swasta meskipun basisnya lebih kecil (20-60 miliar dolar AS), namun pertumbuhannya tercepat, menyumbang 20%-30%. Pasar saham terbuka meskipun paling kecil (lebih dari 4 miliar dolar AS), menunjukkan tren ekspansi yang cepat.

Tiga faktor utama mendorong pertumbuhan ini: pertama, mekanisme arbitrase hasil, produk obligasi tokenisasi menawarkan hasil tahunan 4%-6%, sementara siklus penyelesaian T+2 di pasar tradisional berarti dana dapat beroperasi 24/7. Kedua, kerangka regulasi yang semakin lengkap, EU MiCA telah diimplementasikan di 27 negara, dan SEC AS melalui “no-action letter” memberikan legitimasi kepada entitas seperti DTCC. Ketiga, peningkatan maturitas infrastruktur, Chronicle Labs menangani kebutuhan oracle lebih dari 200 miliar dolar AS, dan lembaga audit seperti Halborn telah menyelesaikan sertifikasi keamanan tingkat institusi untuk protokol utama.

Peta Pasar Protokol RWA: Peran Lima Pemain Utama

Kelima protokol ini bisa eksis bersama karena mereka masing-masing menargetkan segmen pasar berbeda. Memahami apa itu RWA, inti utamanya adalah memahami bagaimana lima solusi berbeda ini memenuhi kebutuhan berbeda dari institusi.

Benteng Privasi Rayls

Rayls dikembangkan oleh perusahaan fintech Brasil Parfin, dengan keunggulan utama pada tumpukan teknologi privasi berbasis zero-knowledge proof. Untuk bank dan bank sentral, kerahasiaan transaksi sangat penting, dan Rayls dirancang untuk memenuhi kebutuhan ini. Audit keamanan dari Halborn yang selesai bulan ini menambah kepercayaan terhadap penerapan institusionalnya. Bank sentral Brasil telah mengadopsi teknologinya dalam pilot penyelesaian lintas batas CBDC. Aliansi AmFi bahkan berkomitmen untuk menempatkan 1 miliar dolar AS aset tokenisasi di Rayls sebelum pertengahan 2027, yang merupakan komitmen institusional terbesar dalam ekosistem RWA saat ini.

Ekspansi Ritel Ondo

Hingga Januari 2026, aset terkunci Ondo mencapai 1,93 miliar dolar AS, termasuk saham tokenisasi lebih dari 400 juta dolar AS, menguasai 53% pangsa pasar. Bulan ini, mereka meluncurkan 98 aset baru yang mencakup investasi di bidang AI, kendaraan listrik, dan tema lainnya—kecepatan ini jarang terlihat di DeFi. Strategi lintas rantai mereka juga patut diperhatikan: Ethereum menyediakan likuiditas DeFi dan legitimasi institusional, BNB Chain menjangkau pengguna native bursa, dan Solana menargetkan pengguna ritel berskala besar. Logika di balik strategi multi-rantai ini sangat jelas: likuiditas lebih penting daripada kedalaman.

Basis Manajemen Aset Centrifuge

Tokenisasi kredit swasta tingkat institusional, Centrifuge sudah berada di posisi terdepan pasar, dengan TVL sekitar 1,3-1,45 miliar dolar AS. Berkolaborasi dengan Janus Henderson yang mengelola aset sebesar 373 miliar dolar AS, yang memindahkan portofolio ETF pinjaman berjamin AAA senilai 21,4 miliar dolar AS ke blockchain, ini adalah sinyal penting bahwa RWA bergerak dari pilot menuju skala besar. Kerja sama terbaru dengan Chronicle Labs memperkenalkan “kerangka bukti aset”, menyediakan data posisi yang diverifikasi secara kriptografi dan perhitungan nilai bersih real-time, sehingga investor institusional dan auditor dapat memperoleh transparansi yang dibutuhkan.

Pintu Masuk Wall Street Canton

Canton didukung oleh institusi top Wall Street seperti DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, dan Citadel Securities. Ini bukan kebetulan—arsitektur privasi Canton berbasis bahasa kontrak pintar Daml, memastikan pihak yang bertransaksi dapat melihat detail transaksi, tetapi pesaing dan publik tidak dapat melihatnya sama sekali. Untuk Wall Street yang terbiasa dengan perdagangan dark pool, desain ini adalah infrastruktur yang dapat diterima. DTCC berencana meluncurkan MVP tokenisasi obligasi pemerintah pada paruh pertama 2026, menandai partisipasi lembaga kliring terbesar kedua di dunia yang akan terlibat dalam RWA.

Desain Asli Kepatuhan Polymesh

Berbeda dengan protokol lain yang mengimplementasikan kepatuhan di lapisan kontrak pintar, Polymesh mengintegrasikan verifikasi identitas dan aturan transfer di lapisan konsensus blockchain. Artinya, transaksi yang tidak sesuai aturan akan langsung gagal di tahap konsensus, tanpa perlu audit. Bagi penerbit, ini mengurangi kerumitan dalam audit kode khusus. Platform seperti Republic dan AlphaPoint telah mengintegrasikan Polymesh, menjadikannya pilihan baru untuk penerbitan sekuritas yang diatur.

Tantangan yang Belum Terpecahkan di Pasar RWA

Meskipun antusiasme institusional tinggi, pasar RWA masih menghadapi tiga tantangan utama. Fragmentasi likuiditas antar rantai adalah yang paling serius—biaya jembatan lintas rantai diperkirakan mencapai 1,3-1,5 miliar dolar AS per tahun, menyebabkan selisih harga 1%-3% saat aset yang sama diperdagangkan di berbagai rantai. Ini tidak hanya mengurangi hasil, tetapi juga merusak kesatuan pasar RWA. Kedua, konflik antara privasi dan transparansi: institusi membutuhkan kerahasiaan transaksi, sementara regulator membutuhkan audit, dua kebutuhan ini sulit diseimbangkan secara sempurna. Ketiga, fragmentasi regulasi jangka panjang: peraturan di EU, AS, dan yurisdiksi lain sangat berbeda, dan arus dana lintas batas menghadapi hambatan hukum.

Momen Kunci RWA Tahun 2026

12 bulan ke depan akan menentukan arah perkembangan pasar RWA. Q1 peluncuran Ondo Solana akan menguji apakah distribusi ritel skala besar dapat menciptakan likuiditas yang berkelanjutan. MVP Canton dari DTCC di paruh pertama tahun—jika berhasil, ini bisa membuka jalan untuk migrasi obligasi pemerintah bernilai triliunan dolar ke blockchain. Implementasi berkelanjutan dari proyek Centrifuge Grove (penyaluran kredit institusional sebesar 1 miliar dolar) akan menguji kelayakan RWA dengan modal nyata. Ekosistem Rayls dan pembangunan AmFi akan menentukan pengakuan pasar terhadap infrastruktur privasi tingkat bank.

Prediksi pasar menunjukkan bahwa pada 2030, nilai aset tokenisasi RWA bisa mencapai 2-4 triliun dolar AS, meningkat 50-100 kali dari saat ini yang sebesar 197 miliar dolar AS. Di antaranya, kredit swasta diperkirakan akan meningkat dari 20-60 miliar dolar AS menjadi 1500-2000 miliar dolar AS, dan obligasi pemerintah jika berhasil melakukan migrasi besar-besaran dari pasar tradisional ke blockchain, potensi bahkan bisa mencapai lebih dari 5 triliun dolar AS.

Apa Itu RWA? Esensinya adalah Perang Infrastruktur

Memahami apa itu RWA kuncinya adalah menyadari bahwa ini bukan soal siapa yang “menang”, tetapi soal pilihan institusi terhadap infrastruktur apa yang digunakan. Rayls menyelesaikan privasi perbankan, Ondo memimpin distribusi ritel, Centrifuge melayani manajemen aset, Canton mengakomodasi penyelesaian Wall Street, dan Polymesh menyederhanakan kepatuhan sekuritas.

Dari segi skala pasar, RWA telah memasuki fase implementasi institusional dari fase percobaan. Dari awal 2024 yang sebesar 8,5 miliar dolar AS hingga saat ini 19,7 miliar dolar AS, pertumbuhan ini melampaui sekadar spekulasi. Perubahan nyata adalah, para manajer keuangan institusional, perusahaan manajemen aset, dan bank sedang mengerjakan satu soal matematika sederhana: hasil, efisiensi operasional, dan biaya kepatuhan.

Migrasi keuangan tradisional ke rantai bukanlah soal pilihan, tetapi soal waktu. Kelima protokol RWA ini menyediakan alat yang dibutuhkan berbagai institusi. Keberhasilan mereka akan menentukan wajah infrastruktur keuangan di dekade mendatang.