Pengalaman 27 tahun: Keruntuhan gelembung AI dan penyesuaian besar pasar mendekat—3 sinyal peringatan yang harus diketahui investor

Gareth Soloway, trader dengan pengalaman 27 tahun di Wall Street dan yang telah mengalami gelembung dot-com serta krisis keuangan 2008, memberikan peringatan serius tentang kondisi pasar saat ini. Menurut analisisnya, penilaian pasar yang didorong oleh konsep AI telah mengantisipasi keuntungan masa depan secara signifikan, dan pasar sedang menghadapi titik balik penting. Khususnya, kekhawatiran utama adalah bahwa fase koreksi saat ini hanyalah “pendahuluan”, dan penurunan sebesar 10% hingga 15% hanyalah awal dari penurunan yang lebih besar. Dari sudut pandang pengamat yang memahami siklus gelembung masa lalu, kerentanan struktural dari gelembung AI dan aspek psikologis pasar yang berbahaya menjadi semakin jelas.

Struktur Tiga Lapisan dari Gelembung AI: Indikator Penilaian, Aliran Dana, dan Batasan Pusat Data

Alasan mengapa gelembung AI memasuki tahap krisis bukanlah karena satu faktor tunggal, melainkan karena tumpang tindihnya beberapa masalah struktural.

Pertama, dari sisi indikator penilaian. Saat ini, valuasi saham sudah memasukkan keuntungan perusahaan selama lima tahun ke depan (hingga 2030) atau bahkan lebih jauh lagi ke dalam harga saham. Artinya, keuntungan masa depan yang belum terealisasi sudah tercermin di pasar, yang sangat berisiko tinggi. Dalam dua tahun terakhir, sekitar 75% kenaikan indeks S&P 500 disebabkan oleh saham terkait AI, dan perusahaan-perusahaan ini memimpin seluruh pasar.

Kedua, dari sudut pandang aliran dana. Contohnya, AMD menerima investasi miliaran dolar dari OpenAI, dan sebagai imbalannya, AMD diberikan hak untuk membeli 100 juta saham. Nvidia juga menyediakan dana ke OpenAI dan mendapatkan hak untuk membeli chip sebagai gantinya. Ini adalah skema “ponzi” yang dirancang untuk mempertahankan gelembung ini. Namun kenyataannya, ekosistem AI tidak se-stabil yang tampak di permukaan. Banyak perusahaan mengakui bahwa “AI itu hebat, tetapi saat ini sulit untuk monetisasi,” sehingga fondasi dari gelembung AI sangat rapuh.

Ketiga, ada kenyataan bahwa pembangunan pusat data melambat. Lonjakan saham terkait AI didorong oleh kebutuhan pembangunan pusat data besar dan meningkatnya permintaan chip. Namun, Microsoft membatalkan dua proyek pusat data dan Micron membatalkan satu karena kekurangan listrik yang parah. Untuk memenuhi kebutuhan listrik pusat data ini, jaringan listrik yang ada tidak cukup, dan harus bergantung pada pasokan listrik baru. Akibatnya, biaya listrik konsumen bisa meningkat tiga kali lipat.

Selain itu, ada masalah dengan akuntansi perusahaan pusat data skala besar. Mereka mengakui chip dengan masa depresiasi tujuh tahun, yang sangat tidak masuk akal. Data menunjukkan bahwa karena kemajuan teknologi yang cepat dan operasi berkelanjutan dengan beban tinggi, nilai chip yang dibeli dengan harga penuh bisa turun menjadi 10% dari nilai awal dalam dua tahun. Dengan menyebarkan depresiasi selama tujuh tahun, laba yang dilaporkan tampak terlalu tinggi, dan perusahaan-perusahaan ini secara signifikan menilai terlalu tinggi keuntungan mereka.

Tanda-tanda Keruntuhan Sektor Semikonduktor—Market Top yang Ditunjukkan oleh Moving Average 200 Minggu

Dari analisis teknikal, pasar sudah menunjukkan tanda-tanda puncak. ETF Semikonduktor VanEck (SMH), yang terdiri dari perusahaan-perusahaan utama seperti Broadcom, Nvidia, dan AMD, menunjukkan pola yang jelas pada grafik mingguan.

Dengan mengamati deviasi dari Moving Average 200 minggu, pola berulang dari siklus sebelumnya menjadi terlihat. Pada bull run 2020-2021, deviasi maksimum dari MA 200 minggu mencapai 102%, diikuti koreksi besar sekitar 45%. Tahun 2024 ini, deviasi juga mencapai 102%, dan kemudian terjadi koreksi sekitar 40% di seluruh industri. Beberapa minggu terakhir, indeks SMH kembali menyentuh deviasi 102%, menandakan tekanan koreksi berikutnya yang semakin dekat.

MA 200 minggu berfungsi sebagai “base camp” pasar. Ketika harga menyimpang jauh dari garis ini, biasanya akan kembali ke level sebelumnya. Data saat ini menunjukkan bahwa industri semikonduktor sedang memasuki fase koreksi besar, yang kemungkinan besar akan menyebar ke seluruh sektor teknologi.

Koreksi Pasar Hanya Pendahuluan—Alasan Mengapa Penurunan 10% hingga 15% Diperkirakan

Kelemahan Struktur Pasar

Melihat grafik mingguan S&P 500, dari titik terendah COVID-19 2020 hingga titik terendah pasar bearish 2022, terbentuk garis tren yang jelas dan saat ini harga berada di atas garis tren atas tersebut. Berdasarkan data historis, ketika pasar menyentuh garis tren atas ini, biasanya terjadi koreksi ke level pasar bearish.

Ini menunjukkan bahwa fase koreksi sudah dimulai dan kemungkinan besar pasar sudah mencapai puncaknya. CEO Goldman Sachs, David Solomon, beberapa minggu lalu di Hong Kong, menyatakan bahwa pasar saham kemungkinan akan mengalami koreksi sebesar 10% hingga 20% dalam 12-24 bulan ke depan, dan CEO Morgan Stanley juga sepakat.

Aspek Psikologis Pasar yang Berbahaya

Pergerakan pasar yang sangat fluktuatif saat ini disebabkan oleh investor “buy the dip” yang diyakinkan oleh institusi dan pemerintah bahwa pasar tidak akan turun lebih dari 2-3%. Namun, jika koreksi sebesar 10% hingga 15% terjadi, banyak investor akan sangat terkejut.

Penting untuk dicatat bahwa dana tidak akan langsung keluar sepenuhnya setelah puncak pasar terbentuk. Pada tahap awal puncak seperti tahun 2007, biasanya terjadi rebound kuat setelah koreksi, diikuti penurunan lagi, dan kemudian kenaikan lagi. Ini karena pembeli didorong untuk membeli saat harga turun. Penurunan terbesar biasanya terjadi di akhir siklus, saat semua orang menyerah dan panik.

Kelemahan Struktural Ekonomi

Saat ini, sekitar 90% dari proyeksi pertumbuhan GDP didasarkan pada investasi modal dari perusahaan teknologi besar. Jika perusahaan-perusahaan ini sedikit saja mengurangi investasi, ekonomi AS bisa masuk resesi. Data menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen sudah mulai melambat, dan dampak nyata inflasi jauh lebih parah dari yang dilaporkan media. Perusahaan seperti Cava dan Chipotle menunjukkan penurunan pengeluaran konsumen. Penurunan ini memaksa perusahaan menghentikan perekrutan.

Di sisi lain, sektor bisnis menghadapi ketidakpastian besar. Seperti yang dikatakan mantan penasihat ekonomi Kevin Hassett, AI dapat meningkatkan produktivitas karyawan yang ada, sehingga perusahaan mungkin mengurangi perekrutan lulusan universitas. Bahkan perusahaan konsultan besar seperti McKinsey mengurangi kegiatan karena klien beralih ke perusahaan AI yang lebih murah dan efisien.

Perbandingan Risiko Penurunan Bitcoin, Emas, dan Saham—Strategi Jangka Pendek dan Pandangan Jangka Panjang

Skema Penurunan Berdasarkan Aset

Saat ini, untuk tiga kelas aset utama yang dihadapi investor, risiko penurunan jangka pendek adalah sebagai berikut:

Bitcoin: Harga sekitar 89,430@E5@ dolar. Analisis teknikal menunjukkan level support utama di sekitar 73,000@E5@ - 75,000@E5@ dolar (banyak resistance dan support di level ini dari high dan breakout sebelumnya). Jika bearish menguasai, Bitcoin bisa kembali ke sekitar 73,000@E5@ - 75,000@E5@ dolar, atau bahkan lebih rendah, menandai penurunan sekitar 23% dari harga saat ini.

Resistance penting adalah garis tren yang menghubungkan high bull run 2017 dan high awal 2021, yang berfungsi sebagai resistance yang sangat akurat. Jika garis ini ditembus lagi, maka potensi kenaikan ke 127,000@E5@ - 128,000@E5@ - 130,000@E5@ dolar menjadi valid.

Emas: Saat ini di atas 4,000@E5@ dolar, tetapi analis memperkirakan bahwa pasar masih belum sepenuhnya bullish dan ada ruang untuk penurunan. Secara historis, sebelum pasar bullish berikutnya, emas cenderung mengalami koreksi ke sekitar 3,600@E5@ - 3,500@E5@ dolar, sekitar 12% dari level saat ini.

Perbedaan saat ini dengan 1979 adalah bahwa saat itu The Fed di bawah Paul Volcker menaikkan suku bunga, sedangkan sekarang Jerome Powell sedang menurunkan suku bunga. Rasio utang terhadap GDP saat ini sekitar 130%, jauh lebih tinggi dari 32% tahun 1979. Dengan kondisi ini, diperkirakan emas akan menembus rekor tertinggi tahun depan dan mencapai sekitar 5,000@E5@ dolar.

Pasar Saham: Untuk S&P 500, koreksi sekitar 10% - 15% diperkirakan, kembali ke sekitar 6,100@E5@ dolar, yang merupakan level resistance dan support teknikal sebelumnya.

Strategi Alokasi Aset

Dari peringkat risiko penurunan jangka pendek, volatilitas Bitcoin paling tinggi dan risiko penurunan terbesar. Setelah itu adalah pasar saham, dan terakhir emas. Jika mempertimbangkan risiko-adjusted return, maka emas menjadi pilihan yang relatif lebih aman, diikuti Bitcoin.

Kekhawatiran Struktural terhadap Bitcoin: Risiko Leverage

Alasan mengapa lebih berhati-hati terhadap Bitcoin dibandingkan emas adalah tingginya leverage dalam sistem. Perusahaan seperti MicroStrategy memegang Bitcoin dalam jumlah besar dan menggunakan leverage, yang sangat berisiko. Jika mereka dipaksa likuidasi, Bitcoin bisa mengalami penurunan tajam yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Sebaliknya, emas lebih tersebar secara global. Bank-bank sentral di seluruh dunia memegang emas, dan mereka dapat mencetak mata uang domestik, sehingga kemungkinan panic selling lebih kecil. Secara jangka panjang, emas dianggap lebih aman.

Pendekatan Hati-hati terhadap Ethereum

Altcoin juga perlu diwaspadai. Ethereum khususnya, dengan level support penting di sekitar 2,800@E5@ - 2,700@E5@ dolar. Harga saat ini sekitar 2,970@E5@ dolar.

Perubahan Kebijakan Moneter dan Krisis “Siklus Besar”

Pelaksanaan Quantitative Easing dan Injeksi Likuiditas

The Fed sedang mengakhiri Quantitative Tightening (QT) dan mulai beralih ke kebijakan Quantitative Easing (QE). Perubahan ini berarti injeksi likuiditas ke sistem yang sudah penuh gelembung.

Seperti yang juga dikatakan Ray Dalio, perubahan kebijakan ini pada dasarnya adalah pelonggaran. Dalam siklus ekonomi, utang biasanya meningkat selama ekspansi dan dikurangi saat resesi. Saat ini, pola tersebut tidak terlihat. Sebaliknya, utang terus bertambah dan gelembung besar terbentuk, yang akan menyebabkan keruntuhan yang lebih besar.

Titik Balik Historis

Situasi saat ini mungkin lebih parah dari krisis 2008, dan banyak orang belum menyadari skala sebenarnya. AS sedang mendekati masalah siklus selama satu abad. Hampir tidak ada yang masih hidup dari orang yang mengalami Great Depression. Kita lupa pelajaran penting: manajemen keuangan yang hati-hati, menghindari konsumsi berlebihan, dan tidak menumpuk utang besar.

Peringatan untuk Investor Muda: Lindungi Modal dan Waspadai Risiko Sistemik

Ilusi bahwa “Pasar Hanya Akan Naik”

Setelah pandemi COVID-19, banyak investor baru masuk ke pasar, dan pasar langsung rebound dalam waktu satu bulan, mencapai level tertinggi baru. Banyak investor muda percaya bahwa pasar pasti akan naik. Namun, pengalaman dari 1999 menunjukkan bahwa butuh lebih dari 15 tahun bagi Nasdaq untuk mencapai puncaknya lagi. Pemulihan bisa memakan waktu lebih lama.

Pentingnya Melindungi Modal Sendiri

Yang paling penting adalah melindungi modal sendiri. Bertransaksi dengan disiplin, manajemen risiko yang ketat, dan menyadari risiko sistemik dari kondisi keuangan dan utang saat ini. Setidaknya 60-70% rumah tangga AS mungkin sudah mengalami resesi. Kenaikan pasar saat ini hanyalah menutupi kenyataan tersebut.

Jika harga saham turun dan konsumsi kelas menengah ke atas melambat, maka investasi modal ke AI akan memperburuk resesi. Jika gelembung AI dan koreksi pasar terjadi bersamaan, dampaknya bisa jauh lebih besar dari yang diperkirakan.