Emas menembus USD 6000, yen menguat menyembunyikan risiko global—Bank of America mengungkap peluang dan risiko investasi di bawah tatanan baru

Amerika Serikat Chief Investment Strategist Hartnett baru-baru ini mengeluarkan pandangan terbaru, yang menyatakan bahwa ekspansi fiskal global yang didorong oleh pemerintahan Trump sedang membentuk “tatanan global baru”, yang tidak hanya akan memicu pasar bullish saham tetapi juga mendorong kenaikan berkelanjutan aset safe haven termasuk emas. Sementara itu, risiko apresiasi mata uang Asia Timur seperti yen dan won muncul ke permukaan, menjadi “angsa hitam” yang mengancam lingkungan likuiditas global.

Ekspansi Fiskal Trump Memicu Rotasi Aset Global

Dalam kerangka “tatanan global baru” ini, pola alokasi modal global sedang mengalami perubahan besar. Hartnett menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, dana saham AS menarik masuk sebesar 1,6 triliun dolar AS, sementara dana global hanya mendapatkan 0,4 triliun dolar AS, kondisi ketidakseimbangan ekstrem ini diharapkan dapat diperbaiki.

Valuasi tinggi dari keunggulan Amerika Serikat sedang melakukan rotasi kembali ke pasar lain di seluruh dunia. Dalam konteks ini, Hartnett menyarankan investor untuk melakukan posisi long pada saham internasional, terutama pasar China, Jepang, dan Eropa. Logika utamanya adalah bahwa berakhirnya deflasi di China akan menjadi katalis penting untuk pemulihan pasar saham Jepang dan Eropa.

Dari sudut pandang geopolitik, risiko pasar juga secara bertahap mereda. Bursa Tehran sejak Agustus tahun lalu naik 65%, sementara pasar di Saudi dan Dubai tetap stabil, menunjukkan bahwa kawasan Timur Tengah tidak akan mengalami gejolak revolusioner, yang merupakan kabar baik bagi pasokan minyak global dan suasana pasar. Dengan Iran menyumbang 5% dari pasokan minyak global dan 12% dari cadangan minyak, stabilitas geopolitik relatif ini memberikan dukungan bagi pasar komoditas.

Logika Jangka Panjang Bullish Emas Utuh, Berpotensi Melampaui $6000

Meskipun dalam jangka pendek emas dan perak sudah menunjukkan tanda-tanda overbought yang jelas—harga perak lebih tinggi 104% dari rata-rata pergerakan 200 hari, mencapai level overbought tertinggi sejak 1980—namun logika kenaikan jangka panjang emas tetap valid, dan ini adalah poin penting yang tidak boleh diabaikan investor.

Emas telah menjadi aset dengan performa terbaik di tahun 2020. Faktor pendukung kenaikan berkelanjutan termasuk konflik geopolitik global, munculnya populisme, berakhirnya globalisasi, ekspansi fiskal berlebihan di berbagai negara, dan tekanan depresiasi utang. Dalam empat tahun terakhir, imbal hasil emas secara signifikan mengungguli obligasi dan saham AS, dan tren ini tampaknya belum menunjukkan tanda-tanda membalik.

Federal Reserve dan pemerintahan Trump diperkirakan akan menambah likuiditas kuantitatif sebesar 600 miliar dolar AS pada 2026, melalui pembelian obligasi pemerintah dan sekuritas berbasis hipotek untuk mengeluarkan dana dari pasar. Kebijakan ini memberikan dukungan jangka panjang bagi emas.

Meskipun dalam kondisi overbought, bull market selalu diikuti koreksi teknikal yang kuat, ini tidak mengubah nilai alokasi. Saat ini, proporsi emas dalam portofolio klien high-net-worth di AS hanya sekitar 0,6%, angka yang sangat rendah. Berdasarkan pengalaman sejarah, rata-rata kenaikan selama empat siklus bull market emas terakhir sekitar 300%. Dengan perhitungan ini, target harga emas melampaui $6000 bukanlah hal yang mustahil.

Saham Kecil dan Sektor Pemulihan Ekonomi Menyambut Peluang Penempatan

Kebijakan penurunan suku bunga, pajak, dan tarif, dikombinasikan dengan “perlindungan opsi jual” yang disediakan oleh Federal Reserve, pemerintahan Trump, dan investor generasi muda, sedang mendorong rotasi pasar ke arah transaksi “devaluasi” dan “likuiditas” secara paralel.

Dalam kondisi ini, aset terkait pemulihan ekonomi akan mendapatkan manfaat besar. Saran Hartnett adalah melakukan posisi long pada saham mid-cap, small-cap, dan sektor yang terkait erat dengan siklus ekonomi, termasuk konstruksi perumahan, ritel, dan transportasi. Sektor-sektor ini akan memasuki periode performa optimal di bawah kebijakan penurunan biaya. Sementara itu, sebelum munculnya jendela koreksi, perlu berhati-hati terhadap saham teknologi besar.

Penurunan suku bunga berarti biaya pembiayaan perusahaan menurun, sehingga perusahaan kecil dan menengah akan mendapatkan manfaat terlebih dahulu. Pemotongan pajak meningkatkan laba setelah pajak perusahaan kecil dan menengah, sementara penyesuaian tarif dapat mengubah kembali daya saing industri manufaktur tertentu. Industri konstruksi perumahan akan mengalami pelepasan permintaan karena biaya pembiayaan yang lebih rendah, sementara sektor ritel dan transportasi akan diuntungkan dari peningkatan aktivitas konsumsi.

Apresiasi Yen Menjadi Risiko Utama, Perlu Pantau Sinyal Risiko Secara Real-Time

Saat ini, konsensus pasar kuartal pertama sangat optimistis, tetapi Hartnett memperingatkan: risiko terbesar berasal dari apresiasi cepat yen, won, dan dolar Taiwan. Yen saat ini diperdagangkan di sekitar 160, dan kurs terhadap RMB mencapai level terendah sejak 1992. Ini menunjukkan yen sangat undervalued, dan jika terjadi apresiasi, kemungkinan terjadi dampak balik yang besar.

Apresiasi cepat mata uang Asia Timur ini bisa dipicu oleh beberapa faktor: kenaikan suku bunga Bank of Japan yang melebihi ekspektasi, penyesuaian kebijakan pelonggaran kuantitatif AS, perubahan situasi geopolitik Jepang-China, atau penutupan posisi besar oleh hedge fund. Jika terjadi apresiasi, konsekuensinya akan sangat serius.

Negara-negara Asia memiliki surplus akun berjalan sebesar 1,2 triliun dolar AS, yang selama ini mengalir ke AS, Eropa, dan pasar berkembang. Jika mata uang Asia Timur menguat cepat, aliran modal ini akan berbalik, memicu pengurangan besar likuiditas global. Pengurangan likuiditas ini tidak hanya akan menekan harga aset risiko, tetapi juga dapat memicu kerusakan pada rantai pembiayaan lintas batas.

Hartnett menekankan indikator penting untuk dipantau—“kenaikan yen dan MOVE index secara bersamaan”. MOVE index mengukur volatilitas pasar obligasi yang diperkirakan, dan sinyal kombinasi ini biasanya menandakan meningkatnya suasana risiko-avoidance. Investor harus memantau indikator ini secara ketat untuk menentukan kapan perlu menghindari risiko secara aktif atau menyesuaikan posisi.

Siklus Kemakmuran Berkelanjutan Tergantung Dua Kondisi Utama

Kesempatan investasi dari “tatanan baru” ini akan berlanjut jika dua kondisi utama terpenuhi.

Pertama, tingkat pengangguran AS harus tetap rendah. Sinyal paling mengkhawatirkan saat ini adalah tingkat pengangguran pemuda yang telah naik dari 4,5% menjadi 8%. Jika perusahaan mempercepat PHK karena tekanan biaya, adopsi AI yang mempercepat penghilangan pekerjaan, atau kebijakan pembatasan imigrasi gagal menahan kenaikan pengangguran, angka ini bisa dengan cepat menembus batas peringatan 5%. Hal ini akan langsung melemahkan konsumsi, dan jika kebijakan pemotongan pajak pemerintah disimpan sebagai tabungan alih-alih dikonsumsi, kinerja sektor siklik akan sangat tertekan.

Kedua, kebijakan Trump harus benar-benar menurunkan biaya hidup masyarakat umum. Saat ini, dukungan terhadap Trump hanya 42%, dukungan terhadap kebijakan ekonomi 41%, dan yang paling mengkhawatirkan adalah dukungan terhadap kebijakan inflasi hanya 36%. Ini menunjukkan bahwa masyarakat masih sangat tidak puas terhadap tekanan biaya hidup. Suku bunga di jalanan tetap tinggi, dan jika biaya hidup dasar seperti energi, asuransi, layanan kesehatan, serta harga listrik yang didorong AI tidak turun, dukungan terhadap Trump akan sulit membaik.

Sejarah memberi contoh. Pada Agustus 1971, Nixon memberlakukan pembekuan harga dan upah, dan dukungannya naik dari 49% menjadi 62% saat terpilih kembali pada November 1972, membuktikan bahwa kebijakan pengendalian biaya yang efektif dapat mengubah arah politik. Tetapi jika Trump gagal memperbaiki dukungan di akhir kuartal pertama, risiko politik menjelang pemilu tengah tahun akan meningkat, dan minat pasar terhadap aset siklik “kemakmuran Trump” akan menurun secara signifikan.

Secara keseluruhan, gelombang “tatanan global baru” ini memang membuka peluang bagi emas, saham kecil, dan sektor pemulihan ekonomi, dan melampaui $6000 untuk emas bukanlah hal yang mustahil. Namun, investor harus waspada terhadap risiko sistemik apresiasi yen dan memantau secara ketat dua indikator utama yang menentukan keberlanjutan kemakmuran: tingkat pengangguran dan biaya hidup.