Samara Cohen Menyusun Cetak Biru BlackRock untuk Menavigasi Integrasi Crypto dengan Keuangan Tradisional

Samara Cohen, yang mengawasi aset sebesar $6.6 triliun sebagai kepala divisi ETF dan investasi indeks BlackRock, telah muncul sebagai suara penting dalam membentuk bagaimana modal institusional mendekati aset digital. Dalam diskusi komprehensif, Cohen mengartikulasikan visi yang canggih tentang bagaimana teknologi blockchain dan keuangan tradisional akan bersatu, menantang asumsi yang berlaku tentang desentralisasi sambil memetakan jalur pragmatis untuk tahun 2025 dan seterusnya.

Arsitektur Modernisasi Pasar

Menurut perspektif Samara Cohen, pendekatan BlackRock terhadap aset digital secara fundamental berakar pada konsep modernisasi pasar. Sebelum perannya yang penting di BlackRock, Cohen menghabiskan kariernya di pendapatan tetap dan derivatif di bank investasi besar, mengembangkan keahlian dalam meningkatkan ketahanan pasar, transparansi, dan memperluas partisipasi investor.

Cohen memposisikan ETF itu sendiri sebagai teknologi disruptif—penunjukan yang mencerminkan potensi transformasi yang dia lihat dalam blockchain. Dia menekankan bahwa inovasi teknologi secara konsisten menjadi fondasi modernisasi pasar sepanjang sejarah keuangan selama berabad-abad. Pengakuan ganda ini membentuk kerangka intelektual yang memandu strategi aset digital BlackRock, terutama kolaborasinya dengan Robbie Mitnik, yang memimpin departemen aset digital perusahaan.

Wawasan penting dari analisis Cohen: ETF dan blockchain berbagi misi yang sama—untuk memodernisasi pasar dan mengkatalisasi transformasi sistem keuangan. Namun, dia memperingatkan bahwa tujuan utama haruslah evolusi, bukan revolusi.

Jembatan Antara Dunia: Keuangan Tradisional Bertemu Crypto

Pengenalan US Bitcoin ETPs (Exchange Traded Products) telah secara fundamental mengubah lanskap partisipasi institusional. Cohen mengidentifikasi tonggak ini sebagai sesuatu yang lebih dari sekadar kategori produk—ia berfungsi sebagai jembatan yang sengaja menghubungkan ekosistem cryptocurrency dengan infrastruktur keuangan tradisional.

Fenomena jembatan ini telah menciptakan efek spillover positif yang mengejutkan bagi kedua kubu:

• Investor institusional kini dapat memperoleh eksposur Bitcoin melalui kendaraan investasi yang familiar daripada harus menavigasi platform kustodi dan pertukaran yang tidak dikenal
• Investor yang berasal dari dunia digital menemukan bahwa ETP memenuhi kebutuhan pengelolaan portofolio yang nyata
• Data pasar menunjukkan pola yang konsisten: investor sering memulai dengan eksposur Bitcoin ETP, kemudian memperluas ke Ethereum dan produk aset digital lainnya

Fase integrasi saat ini, meskipun signifikan, masih baru. Ia mencakup hanya beberapa aset kripto dan tetap terikat pada infrastruktur keuangan konvensional. Menurut Samara Cohen, jalur pengembangan optimal melibatkan pembangunan jembatan integratif yang mempertahankan praktik terbaik dari kedua ekosistem daripada mencoba menggantikan sistem yang ada secara menyeluruh.

Evolusi Teknologi: Dari Dial-Up ke Broadband

Cohen menggunakan analogi sejarah yang mencolok untuk menerangi trajektori evolusi pasar crypto. Selama fase awal internet, transmisi data terjadi melalui infrastruktur telepon; hari ini, komunikasi telepon mengalir melalui protokol internet. Inversi ini mencerminkan potensi masa depan crypto.

Dua narasi bersaing saat ini mendominasi diskusi tentang evolusi aset digital:

Fase Saat Ini (Era “Dial-Up”):

• ETF Bitcoin dan ETP Ethereum berfungsi sebagai representasi digital dari aset crypto
• Produk ini secara esensial mengadaptasi teknologi blockchain ke dalam kerangka keuangan tradisional
• Ini merupakan langkah perantara yang diperlukan dalam adopsi arus utama

Masa Depan Spekulatif (Visi “Broadband”):

• Institusi keuangan tradisional seperti BlackRock atau Nasdaq mungkin akhirnya memigrasikan operasi mereka ke infrastruktur blockchain
• Blockchain institusi keuangan khusus dapat muncul
• Desentralisasi lengkap dari infrastruktur keuangan menjadi mungkin

Namun, Samara Cohen mengangkat pertanyaan mendasar yang membedakan pemikirannya dari maksimalis crypto: Apakah desentralisasi lengkap benar-benar optimal untuk pasar kontemporer dan kebutuhan investor?

Kerangka analisisnya mengakui beberapa nuansa:

• Blockchain menawarkan keuntungan yang sah terkait transparansi dan auditabilitas
• Desentralisasi lengkap mungkin merupakan over-engineering untuk sebagian besar aplikasi praktis
• Perantara secara historis menyediakan layanan penting dengan memungkinkan spesialisasi
• Mekanisme enkripsi yang ditingkatkan dapat memperbaiki infrastruktur kepercayaan tanpa menghilangkan peran institusional yang bermanfaat

Revolusi Pasar Opsi dan Kematangan Pasar

ETF Bitcoin iShares dan ETP Ethereum BlackRock telah menetapkan dominasi dalam volume perdagangan opsi, dicapai melalui kolaborasi strategis dengan venue perdagangan seperti Nasdaq. Opsi ETF Bitcoin diluncurkan lebih awal dari produk pesaing, sebuah keunggulan kompetitif yang mencerminkan posisi ekosistem BlackRock.

Platform iShares, yang mencakup berbagai kelas aset dan pasar geografis, telah membangun koneksi luas di seluruh infrastruktur perdagangan. Dalam pasar Bitcoin, tiga karakteristik volatilitas telah menarik perhatian khusus institusional:

• Volatilitas harga yang mencolok
• Volatilitas volatilitas yang tinggi (kecenderungan volatilitas itu sendiri berfluktuasi secara signifikan)
• Pola skewness positif (peningkatan volatilitas mempercepat saat harga naik)

Infrastruktur opsi yang muncul telah memberikan manfaat yang terukur:

• Metodologi transaksi telah mencapai standarisasi
• Tren volatilitas menjadi terukur dan dapat dipantau
• Kemampuan pengawasan transaksi secara real-time telah terwujud
• Partisipasi institusional telah sangat beragam

Data historis menunjukkan perluasan pasar ETF yang substansial selama dua dekade, dengan jumlah peserta institusional yang cukup besar awalnya mengakses pasar melalui opsi ETF. Pasar opsi menyediakan mekanisme penyesuaian risiko yang granular, memungkinkan kalibrasi eksposur portofolio secara tepat sesuai kondisi individu.

Pendidikan Melampaui Harga: Mendefinisikan Ulang Keberhasilan Adopsi Crypto

Sebuah pepatah beredar di komunitas cryptocurrency: “Harga adalah pemasaran terbaik.” Namun Samara Cohen mengartikulasikan tesis yang berlawanan dari perspektif institusional BlackRock: pendidikan merupakan pemasaran yang lebih unggul untuk Bitcoin dan aset digital.

Fokus pendidikan ini berpusat pada konsep yang canggih: metodologi manajemen risiko, diversifikasi portofolio melalui eksposur volatilitas, dan interaksi matematis antara korelasi aset.

Meskipun Bitcoin mencapai tingkat harga yang tinggi baru-baru ini, Cohen menekankan pertimbangan risiko yang penting: sementara volatilitas harga Bitcoin telah berkurang sedikit selama beberapa tahun terakhir, ia tetap merupakan aset berisiko tinggi dengan volatilitas tinggi relatif terhadap komponen portofolio konvensional. Karakteristik volatilitas ini secara tepat menjelaskan tesis investasi Bitcoin—ia berfungsi sebagai instrumen diversifikasi yang tidak berkorelasi.

Hilangkan volatilitas dari profil risiko Bitcoin, saran Cohen, dan argumen investasi dasarnya berpotensi menghilang. Bagi manajer institusional yang menargetkan investor jangka panjang, komunikasi tentang faktor struktural ini lebih penting daripada spekulasi harga.

Sebuah kesalahpahaman umum menyebar di komunitas cryptocurrency: banyak peserta percaya bahwa keberhasilan ETF berkorelasi langsung dengan apresiasi aset dasar. Ini secara fundamental salah paham tentang bagaimana profesional keuangan mengevaluasi kinerja produk.

BlackRock mengukur keberhasilan ETP melalui kriteria yang sama sekali berbeda:

• Apakah produk secara efektif memenuhi kebutuhan investor?
• Apakah produk membangun mekanisme akses pasar yang efisien?
• Apakah produk menunjukkan karakteristik likuiditas yang kokoh?
• Apakah produk memfasilitasi proses penemuan harga yang bermakna?

Mengurai Kinerja ETF: Metode Pengukuran Lebih dari Inflows

Samara Cohen, yang mengandalkan keahlian keuangan tradisional, sering menemui kesalahpahaman tentang evaluasi kinerja ETF Bitcoin dan Ethereum. Dia mengidentifikasi kesalahan yang sangat umum: banyak pengamat pasar secara keliru menyimpulkan bahwa ETF Ethereum berkinerja lebih buruk dibandingkan ETF Bitcoin, padahal jika dievaluasi berdasarkan standar industri ETF yang sah, ETF Ethereum sebenarnya menunjukkan keberhasilan yang cukup besar.

Metode keberhasilan dasar untuk setiap ETF: Apakah produk mencapai tujuan yang diinginkan?

Indikator Keberhasilan ETF yang Sah:

Ketepatan Pelacakan:

• Replikasi akurat dari kinerja indeks dasar
• ETF Bitcoin menyelesaikan masalah investor yang sebelumnya tak tertangani
• Mereka menyediakan alternatif untuk kepemilikan sendiri atau bergantung pada pertukaran
• Mereka menghilangkan batasan posisi yang melekat pada struktur ETF berbasis futures

Kualitas Infrastruktur Pasar:

• Dukungan ekosistem yang komprehensif
• Volume perdagangan dan tingkat likuiditas yang memadai
• Akses pertukaran yang andal
• Mekanisme penciptaan/redemption oleh Authorized Participant yang berfungsi

Baik ETF Bitcoin maupun Ethereum menunjukkan infrastruktur kualitas pasar yang kokoh.

Analisis Diferensial Aliran Modal:

Inflow modal mencerminkan faktor multifaset yang melampaui kualitas produk:

• ETF sendiri tidak secara mekanis mendorong alokasi modal
• Sentimen investor dan filosofi investasi terbukti menentukan
• Narasi investasi Bitcoin 2024 memiliki kejelasan dan kekhususan yang lebih besar dibandingkan Ethereum
• Perbedaan narasi ini menjelaskan volume aliran modal yang berbeda

Realitas Kinerja Aktual:

• ETF Bitcoin mengumpulkan sekitar $36 miliar dalam inflow bersih
• Peringkat ETF Ethereum menempatkannya dalam 20% teratas penerbitan ETF AS selama 2024
• Kedua produk layak diklasifikasikan sebagai sukses

Pengakuan penting: Keberhasilan produk tidak bergantung secara eksklusif pada parameter kinerja teknis, tetapi juga pada narasi yang jelas dan posisi pasar yang tegas. Narasi pemasaran Bitcoin—pasokan terbatas 21 juta unit, posisi sebagai emas digital—memberikan kesederhanaan dan daya ingat yang melekat. Ethereum tidak memiliki posisi yang sama jernihnya, menyulitkan pemahaman investor.

Trajektori Pasar: Kerangka Investasi Bitcoin versus Ethereum

Perjalanan persetujuan regulasi ETF Ethereum pada Mei 2023 mengejutkan pengamat industri. Garis waktu peluncuran antara Juni dan Juli membutuhkan persiapan portofolio, operasi perdagangan, dan edukasi investor secara bersamaan.

Karakteristik Lanskap Investor Saat Ini:

• Partisipasi telah beralih dari dominasi ritel menuju investor institusional yang lebih canggih
• Investor mandiri tetap menjadi pendorong utama modal
• Pemahaman investor tentang perbedaan Bitcoin-Ethereum telah secara substansial mendalam

Penyesuaian Tesis Investasi Bitcoin:

Nilai proposisi Bitcoin saat ini beresonansi dengan beberapa prioritas institusional:

• Ketegangan geopolitik mendukung permintaan lindung nilai
• Kekhawatiran devaluasi mata uang mendorong kebutuhan diversifikasi
• Diversifikasi portofolio tradisional tetap sangat relevan
• Pengalaman 2022 dari kerugian saham dan obligasi secara bersamaan meningkatkan utilitas Bitcoin yang dirasakan

Tantangan Posisi Pasar Ethereum:

Bagi investor berbasis AS dengan eksposur saham teknologi kapital besar yang sudah ada, Ethereum lebih berfungsi sebagai penguat kinerja daripada mekanisme diversifikasi. Ethereum menunjukkan korelasi tinggi dengan saham teknologi mega-kap, membatasi utilitasnya dalam konstruksi portofolio bagi banyak alokasi institusional.

Proses Edukasi Pasar yang Berkelanjutan:

Pemahaman investor terhadap kedua aset terus berkembang secara substansial. Saat ini, Bitcoin lebih efektif sesuai dengan kebutuhan konstruksi portofolio institusional. Proses edukasi pasar masih aktif berlangsung di komunitas investor.

Evolusi Arsitektur Blockchain dan Posisi Institusional

Mengenai potensi peningkatan protokol di masa depan untuk jaringan Ethereum dan Bitcoin, perspektif institusional BlackRock patut mendapat perhatian khusus. Posisi perusahaan mencerminkan prinsip yang konsisten:

• Bagaimana desain ekosistem dapat secara optimal melayani kebutuhan institusional dan pelanggan?
• Arsitektur terbuka dan interoperabilitas mendapatkan dukungan kategoris
• Kebutuhan skalabilitas operasional dari bisnis berskala institusional membentuk pemikiran

Skala operasional BlackRock yang besar berarti partisipasi dalam ekosistem tertutup sering menghadapi kendala signifikan. Oleh karena itu, perusahaan secara bertahap beralih mendukung arsitektur blockchain publik daripada sistem permissioned untuk inisiatif tokenisasi dalam beberapa tahun terakhir. Transisi ini menegaskan penekanan institusional pada prinsip keterbukaan dan skalabilitas.

Secara khusus, BlackRock memusatkan analisis pada:

• Karakteristik skalabilitas sistem
• Akses partisipasi counterparty
• Dimensi keterbukaan ekosistem

Daripada mengambil posisi pada platform cryptocurrency tertentu.

Horison Strategis: 2025 dan Seterusnya

Mengenai prospek pengembangan ETF aset digital, BlackRock telah mengidentifikasi beberapa poin pengamatan penting:

Fokus Utama:

Pertama, integrasi riset Bitcoin yang lebih mendalam dalam metodologi konstruksi portofolio. Parameter diskusi harus bergeser dari “apakah investor institusional harus mengalokasikan ke Bitcoin” menjadi “implementasi Bitcoin yang optimal dalam portofolio yang canggih.”

Kedua, perluasan ekosistem opsi ETP Bitcoin merupakan inovasi penting. Mekanisme ini menunjukkan pentingnya selama siklus pasar terakhir. Infrastruktur opsi menciptakan dinamika perdagangan yang lebih seimbang—pembeli muncul saat penurunan pasar sementara penjual muncul saat rally. Namun, inovasi ini memperkenalkan kompleksitas; sementara institusi dengan antusias mengembangkan dan memasarkan strategi berbasis opsi, tidak semua strategi mencapai pemahaman investor yang transparan. Oleh karena itu, percepatan edukasi investor menjadi semakin penting.

Strategi Produk Aset Digital BlackRock

Mengenai rencana ekspansi ETF aset digital tertentu, BlackRock mempertahankan orientasi yang disiplin dan pragmatis secara khas. Ketidaksesuaian mendasar antara persepsi pasar dan kenyataan perlu diperhatikan:

Kesalahpahaman Umum di Pasar: Pengenalan ETF secara otomatis menghasilkan apresiasi harga aset dasar.

Realitas Aktual: Korelasi ini tidaklah pasti maupun dapat diprediksi. Kinerja ETF Ethereum membuktikan prinsip ini secara empiris.

Dampak ETF terhadap Aset Digital:

Meskipun ETF tidak dapat secara andal memprediksi pergerakan harga, mereka secara terukur memengaruhi struktur pasar:

• Peningkatan kenyamanan partisipasi pasar investor
• Penandaan legitimasi (meskipun tidak sempurna)
• Pengurangan risiko regulasi
• Potensi perluasan kumpulan modal yang tersedia

Kerangka Investasi Aset Digital BlackRock:

Keputusan terkait pengembangan produk baru mengikuti evaluasi sistematis:

• Pengembangan tesis investasi yang jelas
• Penilaian arus kas dari aset dasar
• Kecanggihan pengukuran risiko
• Kebutuhan konstruksi portofolio pelanggan

Pengamatan Aliran Modal:

ETF Bitcoin telah mengumpulkan sekitar $36 miliar dalam inflow bersih sejak peluncuran. Volume perdagangan pasar sekunder mencapai sekitar 9 kali volume penerbitan pasar primer. Investor institusional menggunakan berbagai saluran partisipasi, dengan ETF hanyalah salah satu mekanisme akses di antara banyak alternatif.

Komposisi Strategi Aset Digital Saat Ini:

Fokus utama BlackRock saat ini meliputi:

• Pengelolaan dan pengembangan ETF Bitcoin dan Ethereum
• Inisiatif tokenisasi, terutama tokenisasi dana obligasi pemerintah
• Partisipasi dalam ekosistem stablecoin

Ke depan, perusahaan mempertahankan perhatian seimbang di tiga pilar: cryptocurrency, infrastruktur stablecoin, dan tokenisasi, dengan kebutuhan pelanggan terus mendorong pengembangan produk.

Transformasi Regulasi dan Implikasi Kebijakan

Administrasi yang akan datang telah menandai orientasi pro-pasar dan ramah inovasi. Perpindahan kepemimpinan SEC—terutama kepergian Gary Gensler—menjadi perkembangan signifikan. Pentingnya, transisi ini tidak hanya mempengaruhi perusahaan native cryptocurrency; institusi utama seperti BlackRock memantau secara ketat evolusi regulasi.

Pengamatan penting: Pengaruh SEC melampaui pasar AS, secara fundamental membentuk dinamika pasar keuangan global. Secara historis, pasar AS telah membedakan dirinya melalui keseimbangan yang unggul antara mendorong inovasi dan melindungi investor—dinamika yang memungkinkan dominasi pasar Amerika.

Kondisi regulasi saat ini secara substansial dibentuk oleh gangguan pasar 2020-2021. Pada periode tersebut, partisipasi investor individu melonjak secara dramatis melalui platform perdagangan tanpa komisi, adopsi teknologi yang dipercepat oleh pandemi, dan distribusi stimulus pemerintah. Akibatnya, banyak trader individu beralih ke investasi indeks dan ETP—perpindahan yang terus mendorong transformasi struktural pasar.

Jalan ke Depan: Membangun Kejelasan Regulasi

BlackRock mempertahankan pandangan optimis terhadap trajektori pengembangan pasar menuju evolusi yang seimbang. Transparansi regulasi terkait ETF aset digital perlu ditingkatkan, meskipun perbaikan tampaknya akan terjadi.

Lembaga ini mengharapkan lingkungan regulasi yang lebih mendukung inovasi sambil menekankan bahwa regulasi yang tepat tetap penting untuk menjaga kepercayaan investor.

Untuk tahun 2025 dan seterusnya, BlackRock memprioritaskan tiga dimensi kejelasan regulasi:

• Menetapkan definisi dasar yang memperjelas berbagai klasifikasi aset digital
• Menetapkan batas yurisdiksi regulasi dengan definisi tanggung jawab lembaga yang tepat
• Membangun mekanisme kolaboratif antara sektor publik dan swasta

Mengenai perkembangan legislatif termasuk FIT 21 dan kerangka regulasi stablecoin, BlackRock menyebutnya sebagai perkembangan positif. Namun, integrasi yang efektif dengan sistem keuangan tradisional sangat penting, untuk mencegah ekosistem regulasi cryptocurrency yang sepenuhnya terisolasi yang dapat menghambat partisipasi lembaga keuangan yang ada.

Merangkul Era Keemasan Potensial

Merefleksikan lingkungan regulasi yang menantang di 2023 dan frustrasi industri berikutnya, para pelaku pasar akan mendapatkan manfaat dari memfokuskan kembali pada misi inti: membangun sistem keuangan yang semakin transparan dan inklusif.

Kondisi industri mungkin memasuki fase yang secara historis menguntungkan yang didorong oleh tiga faktor konvergen:

• Penurunan biaya infrastruktur blockchain
• Lingkungan pengembangan yang semakin mudah diakses
• Kejelasan regulasi yang semakin jelas

Dari perspektif Samara Cohen dan posisi institusional BlackRock, integrasi cryptocurrency dan keuangan tradisional bukanlah ancaman terhadap sistem yang sudah ada, melainkan peluang evolusi. Seiring kedua sektor ini semakin saling terkait, pemain institusional yang canggih seperti BlackRock bekerja untuk memastikan proses integrasi memprioritaskan perlindungan investor, efisiensi pasar, dan inovasi berkelanjutan—menciptakan kondisi di mana keuangan yang sudah mapan dan ekosistem aset digital yang baru dapat berkembang secara bersamaan. Tahun-tahun mendatang kemungkinan akan membuktikan apakah pendekatan integratif ini atau visi bersaing akan akhirnya membentuk evolusi pasar keuangan.