Stimulus Kebijakan dan Difusi Teknologi: Cetak Biru Investasi ARK 2026

Dalam pandangannya menyambut Tahun Baru 2026, Cathie Wood, pendiri ARK Invest, menyajikan tesis investasi komprehensif yang didasarkan pada konvergensi stimulus kebijakan fiskal pro-growth dan percepatan difusi teknologi di berbagai sektor. Analisisnya menunjukkan bahwa ekonomi AS, setelah bertahun-tahun kontraksi selektif, berada di titik balik di mana deregulasi, reformasi pajak, dan inovasi teknologi akan melepaskan pengeluaran modal dan penciptaan kekayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Ekonomi Melingkar: Tahun-Tahun Resesi Selektif Menyiapkan Panggung

Meskipun pertumbuhan PDB nominal yang berkelanjutan selama tiga tahun terakhir, struktur internal ekonomi AS menyerupai pegas yang terkompresi. Dari Maret 2022 hingga Juli 2023, Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal dari 0,25% menjadi 5,5%—sebuah siklus kenaikan suku bunga 22 kali yang bersejarah, dilaksanakan dalam waktu 16 bulan untuk melawan guncangan pasokan pasca-COVID. Pengetatan moneter yang agresif ini secara selektif mengompresi pengeluaran perumahan, manufaktur, dan non-AI, sementara kepercayaan konsumen berpenghasilan rendah dan menengah memburuk ke level yang terakhir terlihat pada awal 1980-an.

Pasar perumahan menggambarkan kompresi ini secara nyata. Penjualan rumah yang ada merosot dari 5,9 juta unit per tahun pada Januari 2021 menjadi 3,5 juta pada Oktober 2023—penurunan 40%. Tingkat ini belum terlihat sejak November 2010, dan yang mencengangkan, penjualan saat ini kini sebanding dengan awal 1980-an ketika populasi AS sekitar 35% lebih kecil. Manufaktur, diukur dengan Purchasing Managers’ Index (PMI), telah mengalami kontraksi selama sekitar tiga tahun berturut-turut, sementara pengeluaran modal mencapai puncaknya pada pertengahan 2022, kemudian menurun, dan baru-baru ini kembali ke tingkat tersebut.

Kompresi yang berkepanjangan di seluruh perumahan, manufaktur, dan capex tradisional ini mewakili apa yang Wood gambarkan sebagai potensi tertahan yang besar—sebuah ekonomi yang siap untuk rebound kuat begitu langkah stimulus mulai berlaku.

Relief Regulasi dan Stimulus Pajak: Katalis untuk Perluasan

Gabungan efek deregulasi, pemotongan pajak yang dipercepat, dan stimulus kebijakan diposisikan untuk membalikkan tahun-tahun kelemahan ekonomi dengan cepat. Wood menyoroti penunjukan David Sacks sebagai “Kepala Urusan AI dan Cryptocurrency” sebagai simbol pelepasan regulasi yang membebaskan inovasi di berbagai industri, khususnya di bidang AI dan aset digital.

Di sisi konsumen, stimulus pajak cukup besar. Pengurangan pajak atas tip, lembur, dan Jaminan Sosial diperkirakan akan menghasilkan pengembalian pajak yang signifikan kuartal ini, berpotensi meningkatkan pertumbuhan pendapatan riil yang dapat dibelanjakan dari sekitar 2% tahunan pada akhir 2025 menjadi sekitar 8,3% pada awal 2026.

Untuk perusahaan, kebijakan depresiasi yang dipercepat merupakan stimulus transformatif. Fasilitas manufaktur yang dibangun sebelum akhir 2028 kini dapat mengklaim depresiasi penuh dalam tahun pertama operasinya, bukan diamortisasi selama 30-40 tahun. Peralatan, perangkat lunak, dan R&D domestik dapat disusutkan sebesar 100% dalam tahun pertama. Stimulus arus kas yang signifikan ini, yang dibuat permanen dalam anggaran tahun lalu dan berlaku surut sejak 1 Januari 2025, secara fundamental mengubah ekonomi investasi domestik dan alokasi modal.

Sebagai contoh bagaimana stimulus diterjemahkan ke dalam keputusan ekonomi nyata, pertimbangkan sebuah perusahaan manufaktur yang merencanakan ekspansi fasilitas. Di bawah aturan sebelumnya, investasi sebesar $100 juta akan menghasilkan pengurangan tahunan yang modest. Di bawah kebijakan baru, depresiasi penuh langsung menghasilkan arus kas besar di muka, memungkinkan reinvestasi yang dipercepat ke produksi, otomatisasi, dan ekspansi tenaga kerja. Efek pengganda ini—stimulus yang menyebar melalui keuangan perusahaan ke keputusan operasional—menegaskan tesis Wood tentang percepatan yang didorong kebijakan.

Difusi Teknologi dalam Skala Besar: Banyak Platform Inovasi Menuju Penyebaran Massal

Sementara stimulus kebijakan menciptakan lingkungan fiskal dan regulasi, difusi teknologi di bidang AI, robotika, penyimpanan energi, blockchain, dan platform sequencing multi-omics menyediakan mesin pertumbuhan nyata. Setelah berfungsi sebagai “langit-langit” untuk capex selama lebih dari 20 tahun—sejak meletusnya gelembung teknologi dan telekomunikasi di akhir 1990-an—teknologi inovatif ini kini bertransisi ke penyebaran skala besar.

Pengeluaran modal dalam siklus baru ini bisa menjadi yang terkuat dalam sejarah. Investasi pusat data saja diperkirakan mencapai sekitar $600 miliar pada 2026, tumbuh 20% dari tahun ke tahun, dibandingkan dengan rata-rata tahunan $150-200 miliar sebelum munculnya ChatGPT. Difusi pengeluaran infrastruktur AI ini di seluruh penyedia cloud, produsen semikonduktor, dan pengguna perusahaan menandai perubahan rezim yang mendasar.

Biaya pelatihan AI menurun sekitar 75% setiap tahun, sementara biaya inferensi—biaya menjalankan model AI yang sudah diterapkan—turun hingga 99% per tahun. Deflasi yang belum pernah terjadi ini dalam biaya teknologi mendorong pertumbuhan eksponensial produk dan layanan berbasis AI. OpenAI dan Anthropic menjadi contoh difusi ini, mencapai tingkat pendapatan tahunan $20 miliar dan $9 miliar masing-masing pada akhir 2025, meningkat 12,5 kali dan 90 kali lipat dari tahun sebelumnya. Adopsi AI oleh konsumen berjalan dua kali lipat dari adopsi internet di tahun 1990-an, menegaskan betapa cepatnya teknologi menyebar melalui aktivitas ekonomi saat biaya runtuh.

Disinflasi Muncul dari Banyak Vektor

Kebijakan stimulus dan difusi teknologi bersatu untuk mendorong inflasi jauh lebih rendah. Setelah bertahan keras di kisaran 2-3% selama beberapa tahun, CPI bisa turun ke level yang tak terduga rendah dan berpotensi menjadi negatif. Beberapa faktor yang mendorong disinflasi ini:

Minyak mentah West Texas Intermediate telah turun sekitar 53% dari puncaknya pasca-pandemi Maret 2022 di sekitar $124 per barel, dengan penurunan tahunan mendekati 22%. Harga penjualan rumah baru turun sekitar 15% sejak Oktober 2022, sementara inflasi rumah yang ada telah runtuh dari puncak 24% tahunan pada Juni 2021 menjadi sekitar 1,3% saat ini. Pengembang perumahan—Lennar, KB Homes, dan DR Horton—telah melakukan pengurangan harga tahunan masing-masing sebesar 10%, 7%, dan 3%, tekanan ini akan menyebar ke CPI dengan jeda selama beberapa tahun ke depan.

Lebih mendasar lagi, produktivitas non-pertanian—salah satu pelindung paling kuat terhadap inflasi—tetap tangguh bahkan di tengah resesi selektif, tumbuh 1,9% tahunan di Q3 2025. Dengan upah per jam naik 3,2%, kenaikan produktivitas menekan inflasi biaya tenaga kerja satuan menjadi hanya 1,2%, menunjukkan tidak ada tanda-tanda inflasi dorongan biaya seperti di tahun 1970-an. Indikator Truflation baru-baru ini mencatat inflasi 1,7% tahunan, hampir 100 basis poin di bawah ukuran CPI resmi, menunjukkan disinflasi lebih maju daripada statistik headline.

Percepatan Produktivitas: Pengganda Kekayaan Global

Jika inovasi yang didorong teknologi terwujud sesuai harapan, pertumbuhan produktivitas non-pertanian bisa meningkat menjadi 4-6% dalam beberapa tahun mendatang, lebih jauh menekan inflasi biaya tenaga kerja satuan. Integrasi AI, robotika, penyimpanan energi, blockchain publik, dan multi-omics akan mendorong produktivitas ke level baru sekaligus menciptakan kekayaan yang substansial. Perusahaan dapat mengalokasikan dividen produktivitas ini ke berbagai strategi: memperluas margin laba, meningkatkan investasi R&D, menaikkan kompensasi karyawan, atau menurunkan harga produk.

Bagi ekonomi global, difusi produktivitas ini sangat penting. Di China, produktivitas yang lebih tinggi yang berkorelasi dengan upah dan margin laba yang lebih tinggi dapat memfasilitasi pergeseran struktural dari model yang terlalu bergantung pada investasi—yang telah mewakili sekitar 40% PDB, hampir dua kali lipat rasio AS—menuju pertumbuhan yang lebih seimbang berbasis konsumsi. Ini sejalan dengan tujuan kebijakan Presiden Xi Jinping terkait penyeimbangan kembali ekonomi.

Dalam jangka pendek, bagaimanapun, kenaikan produktivitas mungkin terus memperlambat pertumbuhan lapangan kerja, dengan pengangguran berpotensi naik dari 4,4% menjadi 5,0% atau lebih tinggi. Dinamika ini kemungkinan akan mendorong pemotongan suku bunga Federal Reserve secara berkelanjutan, yang pada gilirannya akan memperkuat efek stimulus fiskal dan deregulasi, secara signifikan mempercepat pertumbuhan PDB di paruh kedua 2026.

Pertumbuhan PDB nominal bisa tetap di kisaran 6-8% selama beberapa tahun mendatang, didorong oleh ekspansi produktivitas sebesar 5-7%, pertumbuhan tenaga kerja sekitar 1%, dan inflasi antara -2% dan +1%. Dampak deflasi dari AI dan platform inovasi pendamping mencerminkan transformasi teknologi besar terakhir sebelum 1929, ketika mesin pembakaran internal, listrik, dan telekomunikasi mendorong boom selama 50 tahun yang ditandai oleh penyesuaian tingkat jangka pendek dengan PDB nominal dan kurva hasil terbalik yang rata-rata 100 basis poin.

Perjalanan Aset dalam Rezim Baru

Lingkungan yang didorong stimulus dan difusi teknologi ini mengubah penilaian komparatif antar kelas aset. Emas menguat 65% di 2025, mencapai $4.300 dari $1.600 pada Oktober 2022—keuntungan kumulatif 166%. Alih-alih hanya mencerminkan lindung nilai terhadap inflasi, kenaikan ini kemungkinan besar mewakili permintaan yang melebihi pasokan. Kekayaan global yang tercipta, diukur dengan apresiasi MSCI World Equity Index sebesar 93%, telah melampaui pertumbuhan pasokan emas tahunan sebesar 1,8%, menunjukkan permintaan baru terhadap emas berkembang lebih cepat dari pasokan.

Bitcoin menunjukkan kontras yang menarik. Meski pertumbuhan pasokan hanya 1,3% tahunan, harga Bitcoin melonjak 360% dalam periode yang sama. Penting untuk dicatat, pertumbuhan pasokan Bitcoin secara ketat dibatasi oleh protokol matematis: sekitar 0,82% per tahun selama dua tahun ke depan, kemudian menurun menjadi 0,41%. Penambang emas dapat merespons sinyal harga dengan meningkatkan produksi, fleksibilitas yang tidak dimiliki mekanisme pasokan terprogram Bitcoin. Pertumbuhan pasokan Bitcoin yang sangat terbatas—dipadukan dengan korelasi yang sangat rendah dengan aset tradisional dan emas—menempatkannya sebagai instrumen diversifikasi yang berpotensi kuat untuk meningkatkan pengembalian risiko-disajikan.

Rasio emas terhadap M2 saat ini berada di level tertinggi dalam 125 tahun di luar Depresi Besar (ketika emas dipatok $20,67 per ons dan M2 anjlok 30%) dan puncak tahun 1980. Secara historis, ekstrem seperti ini telah mendahului pasar bullish jangka panjang yang kuat di saham. Setelah puncak rasio 1934 dan 1980, Dow Jones Industrial Average memberikan kenaikan sebesar 670% dan 1.015% selama 35 dan 21 tahun berikutnya—pengembalian tahunan 6% dan 12%—dengan saham kapitalisasi kecil mencapai pengembalian tahunan 12-13% di setiap fase.

Outlook Dolar: Membalik Narasi Penurunan

Komentar terbaru menyoroti penurunan ekonomi Amerika, mengutip penurunan terbesar dolar pada paruh pertama sejak 1973 dan penurunan tahunan terbesar sejak 2017—turun 11% di paruh pertama 2025 dan 9% untuk seluruh tahun diukur oleh indeks DXY berbobot perdagangan. Namun jika penilaian Wood terhadap kebijakan fiskal, kebijakan moneter, deregulasi, dan kepemimpinan teknologi AS terbukti akurat, pengembalian modal yang diinvestasikan di Amerika akan melebihi di tempat lain, mendorong dolar lebih tinggi. Kebijakan pemerintahan Trump mengingatkan pada awal Reaganomics dari 1980-an, ketika dolar hampir dua kali lipat. Kombinasi stimulus fiskal pro-growth, difusi teknologi, dan kemajuan produktivitas dapat mempertahankan kekuatan dolar yang serupa.

Adopsi AI dan Penutupan Kesenjangan Kapabilitas

Gelombang investasi AI mendorong pengeluaran modal ke tingkat yang belum pernah terlihat sejak ledakan teknologi akhir 1990-an. Pada 2025, investasi sistem pusat data (komputasi, jaringan, dan penyimpanan) tumbuh 47%, mendekati $500 miliar. Pertumbuhan 20% yang diproyeksikan di 2026 akan mencapai sekitar $600 miliar, jauh melampaui tren pra-ChatGPT sebesar $150-200 miliar per tahun.

Ini menimbulkan pertanyaan penting: dari mana asal pengembalian investasi, dan siapa yang akan mendapatkannya? Selain pemimpin pasar publik di bidang semikonduktor dan cloud computing, perusahaan AI asli yang tidak terdaftar semakin mendapatkan manfaat dari difusi modal besar ini. Perusahaan AI termasuk yang paling cepat tumbuh dalam sejarah, dengan tingkat adopsi konsumen dua kali lipat dari adopsi internet di tahun 1990-an.

Fidji Simo, CEO Divisi Aplikasi OpenAI, merangkum tantangan utama untuk 2026: “Kemampuan model AI jauh melebihi apa yang dialami kebanyakan orang dalam kehidupan sehari-hari. Kuncinya adalah menutup kesenjangan itu. Pemimpin AI akan menjadi perusahaan yang menerjemahkan riset mutakhir menjadi produk yang benar-benar berguna bagi individu, bisnis, dan pengembang.” ChatGPT Health menjadi contoh difusi ini—antarmuka khusus yang membantu pengguna mengelola data kesehatan dan keputusan medis berdasarkan informasi pribadi.

Di sisi perusahaan, banyak proyek AI masih tahap awal, terbatas oleh inersia organisasi, proses birokrasi, dan kebutuhan modernisasi infrastruktur data sebelum AI dapat memberikan nilai. Pada 2026, perusahaan kemungkinan akan menyadari bahwa mereka harus melatih model dengan data kepemilikan dan berinovasi dengan cepat, atau berisiko digantikan oleh pesaing yang lebih agresif. Aplikasi berbasis AI menjanjikan layanan pelanggan yang lebih unggul, peluncuran produk yang lebih cepat, dan startup yang mampu “melakukan lebih dengan lebih sedikit.”

Valuasi: Kompresi Multiple dalam Boom Produktivitas

Valuasi pasar saat ini berada di ujung atas kisaran historis, dengan rasio P/E yang tinggi. Asumsi Wood menargetkan kembali ke rata-rata 35 tahun sekitar 20x laba. Namun, pasar bullish besar sering berkembang selama periode kontraksi multiple yang signifikan. Dari pertengahan Oktober 1993 hingga pertengahan November 1997, S&P 500 memberikan pengembalian tahunan 21% sementara rasio P/E berkurang dari 36 menjadi 10. Dari Juli 2002 hingga Oktober 2007, pengembalian tahunan mencapai 14% sementara rasio P/E turun dari 21 menjadi 17.

Dengan proyeksi pertumbuhan PDB riil yang dipercepat dari kenaikan produktivitas dan moderasi inflasi, dinamika ini kemungkinan akan muncul kembali—mungkin dengan intensitas lebih besar. Pertumbuhan laba mungkin akan melampaui ekspansi multiple, mendukung kenaikan pasar lebih lanjut meskipun valuasi menyesuaikan ke norma historis. Kombinasi stimulus kebijakan, difusi teknologi, dan percepatan produktivitas menciptakan lingkungan di mana pertumbuhan pendapatan dan ekspansi valuasi bisa mengejutkan ke atas, setidaknya dalam kerangka siklus historis.

Lingkungan investasi 2026, menurut analisis Wood, bergantung pada pengakuan bagaimana stimulus kebijakan memicu difusi teknologi, yang selanjutnya mendorong produktivitas, menyeimbangkan inflasi, dan mendukung ekspansi ekonomi yang berkelanjutan. Kerangka ini menunjukkan pasar tetap berada dalam posisi untuk pengembalian substansial di berbagai kelas aset, asalkan gangguan teknologi dan pelaksanaan kebijakan berjalan sesuai harapan.