Apa itu stablecoin? Memahami "pengganti dolar" di dunia kripto

Apa masalah inti pasar kripto saat ini? Banyak orang akan mengatakan adalah volatilitas harga. Memang, fluktuasi harga dari mata uang kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum sangat tajam, menyebabkan investor sulit menemukan “titik aman” di pasar. Justru karena adanya masalah ini, muncul sebuah cabang pasar yang besar dan penting—stablecoin.

Menurut data terbaru, pada pertengahan tahun 2025, nilai pasar stablecoin global yang beredar telah mencapai lebih dari 2.300 miliar dolar AS, dan angka ini terus bertambah. Dari investor individu hingga lembaga pengelola aset top seperti BlackRock, Fidelity, hingga negara-negara berdaulat seperti Uni Eropa dan Singapura, semuanya mempercepat penempatan strategi di jalur stablecoin. Penerbit USDC, Circle, bahkan telah mengajukan dokumen penawaran umum kepada SEC AS, dengan estimasi valuasi sebesar 500-700 miliar dolar AS dan rencana listing di NASDAQ. Semua ini menunjukkan bahwa stablecoin sudah bukan lagi produk pinggiran di dunia kripto, melainkan infrastruktur dasar dari seluruh ekosistem.

Esensi Stablecoin: Mengatasi Masalah Inti Pasar Kripto

Pertanyaan utama yang harus dijawab adalah—apa itu stablecoin?

Secara sederhana, stablecoin adalah sejenis mata uang kripto yang secara teori mampu mempertahankan harga tertentu dalam jangka panjang, dengan ciri utama menjaga kestabilan nilai melalui mekanisme tertentu. Namun, definisi ini menyimpan makna yang lebih dalam.

Untuk memahami mengapa stablecoin muncul, kita harus memahami dilema pasar kripto. Sebelum munculnya stablecoin, di dunia kripto memang ada berbagai jenis aset digital, tetapi semuanya menghadapi satu masalah fatal: volatilitas harga yang ekstrem. Ini berarti, setelah mendapatkan keuntungan, investor tidak memiliki alat penyimpan nilai yang stabil untuk menyimpan hasilnya. Akibatnya, mereka hanya bisa menyaksikan aset mereka menyusut karena fluktuasi pasar.

Stablecoin diciptakan untuk mengatasi “masalah penyimpanan nilai”. Secara analogi dengan dunia nyata, Bitcoin dan Ethereum seperti saham—adalah instrumen investasi—sementara stablecoin seperti mata uang fiat—alat penyelesaian transaksi. Investor masuk ke pasar kripto melalui stablecoin, membeli aset kripto lain dengan stablecoin, dan setelah mendapatkan keuntungan atau mengalami kerugian, mereka kembali ke stablecoin untuk mengunci hasilnya. Ini adalah aplikasi awal dan paling langsung dari stablecoin.

Mengapa Stablecoin Begitu Penting? Dorongan Ganda dari Pembayaran Lintas Negara dan DeFi

Namun, pentingnya stablecoin jauh melampaui itu. Seiring perkembangan teknologi, stablecoin mulai mengemban misi yang sebelumnya tidak bisa dilakukan oleh sistem keuangan tradisional.

Dalam bidang pembayaran lintas negara, kelemahan sistem perbankan konvensional sangat nyata. Transfer internasional memerlukan perantara seperti bank agen, clearing house, dan lain-lain, sehingga prosesnya rumit dan memakan waktu. Biasanya, transfer lintas negara memakan waktu 2-5 hari kerja, bahkan bisa lebih dari 7 hari untuk transaksi yang kompleks. Dari segi biaya, sangat mencengangkan—menurut riset industri, biaya rata-rata pengiriman uang global pada 2022 sekitar 6,38%. Selain itu, pengaturan modal dan regulasi di berbagai negara berbeda, sering menyebabkan penundaan pembayaran atau bahkan pembekuan langsung.

Stablecoin sedang mengubah pola ini secara drastis. Dengan melakukan transfer stablecoin di jaringan blockchain, satu transfer lintas negara biasanya bisa selesai dalam 2 menit, tanpa perlu melalui jaringan perantara yang rumit. Ini berarti penyelesaian T+0 secara real-time, secara signifikan menurunkan biaya penggunaan dana. Biaya transaksi pun jauh lebih rendah—misalnya di jaringan Ethereum, biaya rata-rata pernah turun dari 72 gwei pada 2024 menjadi 2,7 gwei pada Maret 2025 (sekitar 0,000005 USD). Karakteristik biaya yang sangat rendah ini memberi keunggulan kompetitif stablecoin dalam skenario pembayaran lintas negara berukuran kecil dan frekuensi tinggi.

Dalam bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin telah menjadi fondasi ekosistem. Sebagai media nilai dalam protokol DeFi, stablecoin menyediakan likuiditas yang stabil dan cukup untuk berbagai platform. Seperti Compound, Aave, dan protokol pinjaman lainnya, menggunakan stablecoin sebagai aset utama dan satuan pengukuran, memastikan kestabilan dana dan menghindari risiko likuidasi akibat fluktuasi harga aset kripto. Singkatnya, tanpa stablecoin, ekosistem DeFi tidak bisa berjalan.

Perbandingan Stablecoin Utama di Pasar: Tiga Jalur Pengembangan

Karena stablecoin sangat penting, kita perlu memahami secara mendalam apa saja stablecoin yang ada di pasar dan keunggulan serta risiko masing-masing.

Saat ini, stablecoin utama di pasar dapat diklasifikasikan ke dalam empat kategori berdasarkan jenis jaminan asetnya: stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat, stablecoin yang dipatok ke aset kripto, stablecoin yang dipatok ke aset nyata, dan stablecoin berbasis algoritma. Masing-masing memiliki logika, keunggulan, dan risiko tersendiri.

Stablecoin yang Dipatok ke Mata Uang Fiat: Duopoli Pasar

Dari stablecoin yang beredar, USDC dan USDT menguasai lebih dari 85% pangsa pasar, dengan total nilai beredar lebih dari 200 miliar dolar AS. Keduanya tidak hanya mendominasi pasar stablecoin, tetapi juga secara mendalam mempengaruhi seluruh ekosistem kripto.

Keunggulan USDC terletak pada transparansi dan kepatuhan. Circle, perusahaan penerbit USDC, mendukung nilai USDC melalui cadangan dolar AS dan surat utang jangka pendek AS yang berlebih. “Cadangan berlebih” berarti Circle memegang aset cadangan yang nilainya lebih tinggi dari jumlah USDC yang beredar, sehingga menambah margin keamanan. Laporan audit dari pihak ketiga, Deloitte, diterbitkan setiap bulan untuk mengungkapkan kondisi cadangan.

Dari segi regulasi, Circle adalah lembaga pengiriman uang berizin di AS, terdaftar di FinCEN, dan memiliki lisensi pengiriman uang di banyak negara bagian. Pada 2024, anak perusahaan yang diawasi secara ketat menjadi penerbit stablecoin pertama yang berkomitmen mematuhi regulasi sekuritas Kanada. Pada tahun yang sama, USDC dan EURC mendapatkan izin penerbitan dari Uni Eropa berdasarkan regulasi MiCA, menjadikannya stablecoin utama pertama yang memenuhi standar regulasi Uni Eropa. Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa USDC sedang membangun standar kepatuhan tertinggi di industri.

USDT adalah stablecoin tertua di pasar dan posisinya sulit digoyahkan. Tether menggunakan cadangan berupa kas dan surat utang AS, commercial paper, serta dana pasar uang, untuk menjaga kestabilan USDT. Namun, berbeda dengan USDC, transparansi audit dan kepatuhan regulasi Tether memiliki kekurangan yang nyata.

Pada 2021, Tether didenda sebesar 41 juta dolar AS oleh CFTC karena cadangan yang tidak transparan. Sejak itu, Tether belum sepenuhnya transparan dalam mengungkap cadangannya. Pada 2024, Tether juga diselidiki oleh OFAC terkait kemungkinan menyediakan layanan dompet stablecoin kepada entitas yang dikenai sanksi AS dan aktivitas pencucian uang. Akhirnya, Tether menyetujui untuk membekukan aset terkait aktivitas ilegal sebesar 835 juta dolar AS. Hingga kini, Tether belum memperoleh izin penerbitan dari regulasi MiCA di UE dan menghadapi risiko pencabutan dari bursa di Eropa.

Lalu, mengapa USDT tetap mempertahankan pangsa pasar yang besar? Kuncinya terletak pada ekosistem lengkap dan efek jejaring yang telah terbentuk. USDT mendominasi di bursa utama global, dengan pasangan perdagangan yang lengkap dan likuiditas yang dalam, menjadi jembatan utama antara aset kripto dan fiat. Di pasar over-the-counter (OTC), USDT juga menjadi alat utama bagi institusi dan individu untuk transaksi besar.

Lebih dari itu, penggunaan USDT di berbagai skenario non-tradisional memberikan kekuatan tahan banting tersendiri. Meskipun sering menghadapi kontroversi regulasi, sifat anonim dan desentralisasi USDT menjadikannya pilihan utama untuk aliran dana tertentu. Menurut laporan PBB, USDT dan kripto lain telah menjadi bagian penting dari infrastruktur pencucian uang dan aktivitas bawah tanah di Asia Timur dan Asia Tenggara. Meskipun mencerminkan fenomena negatif, ini menunjukkan efek jejaring USDT yang sangat kuat.

Kesimpulannya, USDC mewakili arah pengembangan stablecoin yang patuh regulasi, sementara USDT tetap menguasai pasar secara nyata. Meskipun USDC unggul dalam transparansi dan kepatuhan, untuk benar-benar menggantikan USDT, masih harus mengatasi biaya migrasi pengguna dan ketahanan ekosistem.

Eksplorasi Stablecoin Desentralisasi: Bagaimana DAI Mengatasi Masalah Kepercayaan

Berbeda dari USDC dan USDT yang diterbitkan oleh perusahaan swasta, ada juga stablecoin yang sepenuhnya desentralisasi—DAI.

DAI diterbitkan oleh MakerDAO, dengan nilai pasar sekitar 3,1 miliar dolar AS. Keunikan utamanya terletak pada sudut pandang apa itu stablecoin—DAI tidak bergantung pada jaminan dari lembaga pusat, melainkan melalui mekanisme collateral berlebih dari aset kripto untuk menjaga kestabilan.

Secara spesifik, mekanismenya adalah: pengguna mengunci ETH, BTC, dan aset kripto lain dalam kontrak pintar MakerDAO dengan rasio collateral 150%-300%, sehingga dapat menghasilkan DAI. Mengapa harus berlebih? Karena harga aset kripto yang menjadi jaminan sangat fluktuatif, collateral berlebih mengurangi risiko DAI terlepas dari nilai jaminan. Ketika nilai jaminan turun, sistem otomatis akan melakukan likuidasi melalui biaya stabil dan penalti, menjaga hubungan DAI dengan dolar AS.

Desain DAI sangat cerdas: ia mempertahankan karakter desentralisasi dari aset kripto sekaligus mengatasi masalah kepercayaan pusat dari stablecoin tradisional melalui model matematis. Namun, desain ini juga membawa tantangan regulasi tersendiri. MakerDAO adalah organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) berbasis Ethereum, tanpa badan hukum yang jelas, sehingga sulit dinilai dari sudut pandang regulasi konvensional. Transparansi DAI lebih bergantung pada audit teknologi dan tata kelola internal, bukan regulasi eksternal.

Stablecoin Berbasis Aset Nyata: Dari Emas Hingga Surat Utang Jangka Pendek

Seiring perkembangan industri, stablecoin mulai mengaitkan diri dengan aset nyata di dunia nyata, membuka peluang baru.

PAXG, yang diterbitkan Paxos, adalah stablecoin emas. Pada Maret 2025, nilai pasarnya sekitar 1,87 miliar dolar AS, menguasai sekitar 76% pasar stablecoin emas. Prinsip dasarnya sederhana: setiap PAXG mewakili satu ons troy emas London yang diserahkan, disimpan di brankas seperti Brink dan lain-lain, dan diawasi oleh Paxos Trust.

Audit pihak ketiga dilakukan setiap bulan untuk memastikan cadangan emas sesuai dengan jumlah token yang beredar. Pemilik PAXG bahkan dapat memeriksa nomor seri dan nilai emas fisik yang mereka miliki melalui alat pemeriksaan. Secara esensial, PAXG adalah proyek stablecoin berbasis aset nyata (RWA) yang nilainya langsung terikat harga emas pasar secara real-time.

Perlu dicatat, volatilitas harga emas lebih tinggi daripada uang tunai atau surat utang jangka pendek, sehingga posisinya berbeda. Namun, karena emas sebagai aset lindung nilai dan safe haven, PAXG tetap memiliki karakter stabil secara fungsional.

BUIDL adalah contoh stablecoin berbasis aset nyata lainnya. Diterbitkan oleh perusahaan manajemen aset terbesar, BlackRock, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) memiliki nilai pasar lebih dari 2,4 miliar dolar AS. Dasar asetnya meliputi surat utang pemerintah AS, obligasi, dan sekuritas jangka pendek yang dijamin oleh pemerintah AS, memastikan kestabilan nilainya.

Struktur kepatuhan BUIDL juga lengkap: Bank of New York Mellon sebagai custodian dan administrator dana, serta PwC sebagai auditor, memastikan keamanan dan transparansi aset. Kehadiran BUIDL menunjukkan bahwa institusi keuangan tradisional mulai masuk ke dunia aset kripto dengan cara inovatif.

Stabilitas Algoritmik: Pelajaran dari Tahun 2022

Tidak semua jalur pengembangan stablecoin berjalan mulus. Stablecoin algoritmik pernah dianggap sebagai solusi akhir, tetapi peristiwa tahun 2022 mengubah segalanya.

Stablecoin algoritmik berusaha menjaga nilai yang dipatok ke dolar AS melalui kontrak pintar yang kompleks, tanpa jaminan aset apa pun, hanya mengatur pasokan dan permintaan. Kedengarannya ideal, tetapi memiliki kekurangan fatal.

Pada Mei 2022, terjadi peristiwa “Luna dan UST crash” yang terkenal. UST, stablecoin algoritmik, kehilangan kestabilan karena serangan terhadap mekanisme stabilitasnya, harga anjlok dan nyaris nol. Peristiwa ini mengakibatkan ratusan miliar dolar aset hilang dan mengungkap kelemahan utama dari stablecoin algoritmik—ketergantungan berlebihan pada desain algoritma dan likuiditas pasar, sehingga rentan terhadap fluktuasi ekstrem dan serangan.

Setelah kejadian itu, regulator menempatkan proyek semacam ini sebagai risiko tinggi, dan investor pun menghindar. Hingga hari ini, jalur stablecoin algoritmik tetap sepi dan menjadi pelajaran buruk dalam industri.

Seberapa Stabil Stablecoin? Risiko dan Masa Depan

Dari analisis di atas, kita bisa menyimpulkan satu hal utama: apa itu stablecoin dan apa esensi kestabilannya?

Pengamat industri umumnya percaya bahwa nilai stablecoin didukung oleh dua pilar utama. Pertama, aset nyata atau digital yang menjadi jaminan dasar; kedua, mekanisme kepercayaan dan likuiditas yang didorong oleh pasar. Kepercayaan dan likuiditas menentukan ruang lingkup penggunaan dan kemampuan bertahan dari stablecoin. Ketersediaan cadangan yang cukup dan stabilitasnya secara langsung berhubungan dengan ketahanan risiko stablecoin. Keseimbangan dinamis keduanya menjadi inti kestabilan sistem stablecoin.

Namun, ada poin penting yang sering terabaikan: “stabilitas” stablecoin bukanlah mutlak, melainkan relatif dan dinamis. Kestabilan itu sendiri adalah hasil dari keseimbangan berbagai faktor yang selalu berubah. Jika kepercayaan pasar pecah atau cadangan mengalami risiko sistemik, stablecoin bisa mengalami volatilitas harga bahkan kehilangan kestabilan. Banyak kejadian baru-baru ini yang menunjukkan hal ini.

Ini menuntut pengembangan kerangka regulasi dan mekanisme teknologi yang mampu melindungi hak-hak pemilik stablecoin dari risiko ekstrem. Industri sudah mulai bergerak: USDC membangun standar kepatuhan, MakerDAO berinovasi secara teknologi untuk desentralisasi, dan stablecoin berbasis aset nyata mulai melibatkan institusi keuangan tradisional. Semua ini adalah tanda kematangan industri.

Stablecoin adalah langkah penting menuju kedewasaan dunia kripto. Ia tidak hanya menyelesaikan masalah penyimpanan nilai di pasar kripto, tetapi juga membuka peluang baru bagi keuangan tradisional. Memahami apa itu stablecoin dan bagaimana mekanismenya adalah keharusan bagi siapa saja yang ingin berpartisipasi di pasar kripto. Ke depan, dengan regulasi yang semakin jelas dan teknologi yang semakin matang, stablecoin akan semakin meresap ke dalam pembayaran lintas negara, DeFi, dan penyelesaian bisnis, menjadi jembatan penghubung antara keuangan tradisional dan dunia kripto.