Mengapa 2026 Bisa Memutus Siklus Inflasi Dorongan Biaya: Teknologi, Kebijakan, dan Lonjakan Produktivitas

Ark Invest pendiri Cathie Wood’s outlook tahun 2026 menyajikan tesis yang menarik: ekonomi AS berada di titik infleksi di mana produktivitas yang didorong teknologi, dikombinasikan dengan deregulasi dan reformasi pajak, dapat mengubah narasi inflasi secara total. Berlawanan dengan kekhawatiran luas tentang tekanan harga yang terus-menerus, konvergensi terobosan AI, penurunan harga minyak, dan kenaikan produktivitas struktural menunjukkan kita sedang memasuki periode deflasi—yang secara mencolok bebas dari tekanan dorong biaya yang mendominasi tahun 1970-an.

Setelah bertahun-tahun resesi bergulir di bidang perumahan, manufaktur, dan pengeluaran modal non-AI, ekonomi AS menyerupai pegas yang terkompresi siap dilepaskan. Pertanyaan untuk tahun 2026 bukanlah apakah pemulihan akan datang, tetapi bagaimana prosesnya di berbagai kelas aset dan kategori investasi.

Ketahanan Ekonomi: Pegas yang Melepas

Siklus kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve (menaikkan suku dari 0,25% menjadi 5,5% dalam hanya 16 bulan selama 2022-2023) menciptakan rasa sakit ekonomi yang meluas. Penjualan rumah tinggal yang ada merosot dari 5,9 juta unit tahunan pada Januari 2021 menjadi 3,5 juta pada Oktober 2023—penurunan 40% yang menghapus permintaan selama dekade. Sementara itu, manufaktur mengalami kontraksi selama tiga tahun berturut-turut, dan pengeluaran modal di luar AI berhenti sama sekali.

Yang sangat mencolok: volume penjualan perumahan saat ini mencerminkan level dari awal 1980-an, meskipun populasi AS saat ini sekitar 35% lebih besar. “Dasar terbalik” ini menunjukkan bahwa permintaan yang tertahan cukup besar begitu kondisi kebijakan berubah.

Kepercayaan konsumen di kalangan kelompok berpenghasilan rendah dan menengah telah turun ke level awal 1980-an, mungkin menjadi musim semi paling ketat dari semuanya. Rumah tangga ini kini siap mendapatkan kelegaan melalui beberapa saluran kebijakan: kredit pajak untuk tips dan lembur, penyesuaian Jaminan Sosial, dan lonjakan pertumbuhan pendapatan disposabel riil yang diproyeksikan akan meningkat dari tingkat tahunan 2% menjadi 8,3% kuartal ini.

Faktor Penekan Inflasi: Dimana Tekanan Dorong Biaya Memudar

Kekhawatiran inflasi tradisional berpusat pada kenaikan biaya tenaga kerja yang mengatasi produktivitas—dinamika biaya dorong klasik. Namun 2026 menunjukkan adanya perubahan struktural dari pola tersebut.

Minyak mentah West Texas Intermediate telah turun 53% dari puncaknya $124 Maret 2022 dan tetap turun 22% dari tahun ke tahun. Harga rumah baru telah menurun 15% sejak puncaknya pada Oktober 2022, sementara inflasi harga rumah yang ada runtuh dari tingkat tahunan 24% pada pertengahan 2021 menjadi hanya 1,3% saat ini. Pembangun utama—Lennar, KB Homes, dan DR Horton—mengurangi harga sebesar 10%, 7%, dan 3% secara berturut-turut dibandingkan tahun sebelumnya, memberikan bantalan terhadap momentum CPI.

Lebih mendasar lagi, pertumbuhan produktivitas non-pertanian tetap tangguh di angka 1,9% dari tahun ke tahun bahkan selama resesi bergulir, sementara pertumbuhan upah per jam mencapai 3,2%. Hubungan ini—upah naik lebih lambat dari produktivitas—secara alami menekan inflasi biaya tenaga kerja per unit menjadi hanya 1,2%, tanpa jejak tekanan dorong biaya gaya tahun 1970-an. Ukuran independen seperti Truflation mengonfirmasi ini: inflasi telah menurun menjadi 1,7% dari tahun ke tahun, hampir 100 basis poin di bawah angka CPI resmi.

Ekspektasi konsensus? CPI bisa turun ke tingkat yang tidak terduga rendah atau bahkan menjadi negatif dalam beberapa tahun mendatang, didorong oleh gelombang teknologi deflasi daripada kehancuran permintaan.

Kekuatan Deflasi Teknologi: AI, Robotika, dan Percepatan Produktivitas

Di sinilah 2026 menjadi titik kunci: biaya pelatihan AI menurun sekitar 75% setiap tahun, sementara biaya inferensi (menjalankan model AI) turun hingga 99% per tahun. Penurunan biaya yang belum pernah terjadi ini akan memicu pertumbuhan eksplosif dalam produk dan layanan AI, memperkuat angin belakang deflasi.

Teknologi termasuk AI, robotika, infrastruktur blockchain, penyimpanan energi, dan sequencing multi-omics memasuki penerapan skala besar secara bersamaan—berpotensi menciptakan siklus pengeluaran modal terkuat dalam sejarah. Setelah berjuang selama dua dekade di sekitar $70 miliar per tahun pasca gelembung dot-com, pengeluaran modal diproyeksikan akan melonjak secara dramatis. Investasi pusat data saja bisa mencapai $600 miliar pada 2026.

Jika tren ini terwujud, produktivitas non-pertanian bisa meningkat menjadi 4–6% per tahun—melampaui tren terbaru. Keuntungan semacam ini akan secara permanen menekan biaya tenaga kerja per unit dan mengurangi ketidakseimbangan ekonomi global dengan memungkinkan perusahaan secara bersamaan meningkatkan margin keuntungan, mendorong R&D, menaikkan upah, dan menurunkan harga. Fleksibilitas alokasi ini sangat kontras dengan skenario inflasi zero-sum.

Penguatan Kebijakan: Deregulasi, Depresiasi, dan Dinamika Dolar

Perubahan kebijakan pajak sangat kuat: depresiasi dipercepat untuk fasilitas manufaktur memungkinkan penghapusan 100% dalam tahun pertama (dibandingkan amortisasi 30-40 tahun secara historis). Pengeluaran untuk peralatan, perangkat lunak, dan R&D domestik mendapatkan perlakuan serupa, secara efektif menurunkan tarif pajak efektif perusahaan menuju sekitar 10%—di antara yang terendah di dunia.

Insentif ini berlaku surut hingga Januari 2025 dan bersifat permanen, menciptakan manfaat arus kas langsung bagi bisnis yang bersedia berinvestasi secara domestik. Dikombinasikan dengan deregulasi di seluruh AI dan aset digital, latar belakang kebijakan secara tegas beralih ke arah pertumbuhan dan inovasi.

Salah satu dinamika yang sering terlewatkan: jika pengembalian modal yang diinvestasikan di AS meningkat relatif terhadap alternatif global, kekuatan dolar seharusnya mengikuti. Meski narasi tentang kemunduran Amerika, dolar berbobot perdagangan turun 11% di paruh pertama 2025 dan 9% untuk seluruh tahun. Namun di bawah skenario kebijakan fiskal pro-pertumbuhan dan kepemimpinan teknologi, dolar bisa melakukan reli yang mengingatkan pada era Reagan awal 1980-an, saat nilainya hampir dua kali lipat.

Posisi Aset dalam Ledakan Produktivitas

Bitcoin vs. Emas: Mekanisme Pasokan Penting

Pada 2025, emas menguat 65% sementara Bitcoin menurun 6%—sebuah divergensi yang banyak dikaitkan dengan kekhawatiran inflasi. Namun dinamika pasokan menceritakan kisah berbeda. Penciptaan kekayaan global (MSCI World Equity Index +93% sejak Oktober 2022) telah melebihi pertumbuhan pasokan emas (~1,8% tahunan), menjelaskan kenaikan emas melalui ketidakseimbangan permintaan dan pasokan daripada lindung nilai inflasi. Pasokan Bitcoin tumbuh hanya 1,3% tahunan selama periode yang sama sambil mengapresiasi 360%.

Perbedaan utama: penambang emas dapat merespons kenaikan harga dengan meningkatkan produksi, sementara pertumbuhan pasokan Bitcoin secara matematis terbatas di 0,82% selama dua tahun ke depan, menurun lebih jauh menjadi 0,41% setelahnya. Dinamika pasokan inelastis ini, dikombinasikan dengan korelasi Bitcoin yang sangat rendah dengan kelas aset utama (lebih rendah bahkan dari korelasi saham-obligasi), menjadikannya alat diversifikasi yang kuat untuk portofolio institusional yang mencari pengembalian risiko-disajikan yang lebih baik.

Valuasi Emas dalam Konteks Historis

Diukur dengan rasio emas terhadap M2, level saat ini hanya pernah terlampaui sekali dalam 125 tahun terakhir: Depresi Besar (1930-an). Puncak sebelumnya terjadi pada 1980 selama inflasi dan tingkat suku bunga dua digit. Secara historis, ekstrem semacam ini telah mendahului pasar saham bullish jangka panjang yang kuat.

Setelah puncak 1934, Dow Jones Industrial Average mengapresiasi 670% selama 35 tahun (6% tahunan), dengan saham kapital kecil mencapai 12% per tahun. Setelah puncak 1980, DJIA kembali 1.015% selama 21 tahun (12% tahunan), dengan kapital kecil di 13%. Implikasinya: valuasi emas yang ekstrem telah menandai kondisi pasar saham yang menguntungkan puluhan tahun kemudian.

Valuasi Pasar dan Dinamika Pertumbuhan Laba

Rasio P/E pasar saham saat ini tetap tinggi secara historis, menimbulkan kekhawatiran yang sah. Namun beberapa episode historis menunjukkan bahwa pasar bullish yang kuat muncul tepat saat rasio P/E menyusut tajam terhadap kenaikan laba. Dari Oktober 1993 hingga November 1997, S&P 500 memberikan pengembalian tahunan 21% sementara rasio P/E menyusut dari 36 menjadi 10. Dari Juli 2002 hingga Oktober 2007, pengembalian mencapai 14% tahunan dengan rasio P/E menurun dari 21 menjadi 17.

Jika pertumbuhan GDP riil yang didorong produktivitas meningkat di tengah penurunan inflasi, dinamika serupa bisa terjadi: pertumbuhan laba mengungguli kontraksi multiple, mendukung apresiasi pasar yang berkelanjutan meskipun tingkat valuasi saat ini.

Pertanyaan Model Bisnis AI: Dari Riset ke Pendapatan

Gelombang investasi AI saat ini ($500 miliar per tahun mendekati $600 miliar pada 2026) secara alami menimbulkan pertanyaan penting: di mana pengembalian muncul, dan siapa yang menangkapnya?

Selain perusahaan semikonduktor dan infrastruktur cloud, perusahaan AI asli yang tidak terdaftar seperti OpenAI (diproyeksikan $20 miliar pendapatan tahunan pada akhir 2025) dan Anthropic ($9 miliar) menjadi penerima manfaat yang signifikan. Adopsi konsumen terhadap alat AI terjadi dua kali lipat dari tingkat adopsi internet di tahun 1990-an, menciptakan efek jaringan yang menarik.

Namun kenyataan operasional tetap menantang: sebagian besar proyek AI perusahaan terjebak dalam tahap awal penerapan, terbatas oleh inersia organisasi dan infrastruktur data yang kurang berkembang. Seperti yang dicatat Fidji Simo dari OpenAI, prioritas 2026 adalah menerjemahkan riset AI tingkat lanjut menjadi produk yang benar-benar intuitif untuk individu dan perusahaan—produk yang menawarkan layanan pelanggan superior instan, percepatan waktu ke pasar, dan ekonomi “melakukan lebih dengan lebih sedikit.”

Perusahaan yang membangun model kustom yang dilatih dengan data kepemilikan dan beriterasi dengan cepat kemungkinan akan mendominasi. Mereka yang menunda menghadapi keusangan kompetitif.

Melihat ke Depan: Dividen Produktivitas Menanti

Konvergensi teknologi deflasi, kebijakan yang mendukung, dan permintaan yang tertahan menciptakan skenario yang sebagian besar tidak ada dalam prediksi konsensus. Pertumbuhan PDB nominal AS bisa bertahan di kisaran 6–8% didorong oleh kenaikan produktivitas 5–7%, sekitar 1% perluasan tenaga kerja, dan inflasi antara -2% dan +1%.

Ini sangat kontras dengan skenario stagflasi tahun 1970-an atau stagnasi pasca 2008. Sebaliknya, kita berada dalam posisi untuk lingkungan di mana pengurangan biaya yang didorong teknologi dan peningkatan produktivitas menekan inflasi secara alami—bukan melalui kehancuran permintaan, tetapi melalui terobosan efisiensi yang nyata.

Periode yang sebanding terakhir terjadi dalam 50 tahun sebelum 1929, ketika mesin pembakaran internal, listrik, dan telekomunikasi menciptakan angin belakang deflasi serupa bersama pertumbuhan nominal yang kuat. Investor yang mengenali perubahan struktural ini, daripada melawan pola historis, kemungkinan akan meraih pengembalian besar di berbagai kelas aset sepanjang 2026 dan seterusnya.