Apakah sekuritas tokenisasi pedang bermata dua? Titik balik pasar keuangan yang dibawa oleh masuknya NYSE

New York Stock Exchange (NYSE) mengumumkan pengembangan platform perdagangan dan penyelesaian sekuritas tokenisasi yang memanfaatkan teknologi blockchain pada pertengahan bulan lalu. Keputusan ini bukan sekadar peningkatan platform teknologi, melainkan sebuah langkah untuk membangun kembali aturan perdagangan sekuritas yang telah berusia 200 tahun. Namun, keikutsertaan ini bisa menjadi pedang bermata dua bagi pasar keuangan. Sementara membawa efisiensi inovatif, hal ini juga berpotensi menimbulkan risiko tak terduga bagi pemain yang sudah ada dan peserta pasar.

Masuknya bursa terbesar di dunia ke pasar sekuritas tokenisasi adalah sinyal jelas bahwa bidang ini kini bukan lagi aktivitas startup aset kripto semata, melainkan arena utama infrastruktur keuangan arus utama. Tekad Wall Street untuk mengadopsi produktivitas tinggi dari DeFi menimbulkan gelombang di seluruh pasar mata uang kripto, memaksa semua peserta pasar untuk memilih antara “beradaptasi atau punah”.

Perdagangan 24 Jam dan Penyelesaian Instan: Kebaikan dan Keburukan dari Efisiensi Inovatif

“Arsitektur hibrida” yang akan diadopsi NYSE menggabungkan mesin perdagangan berkinerja tinggi yang sudah ada dengan mekanisme penyelesaian berbasis blockchain. Mesin pencocokan Pillar yang mampu memproses jutaan order per detik akan menangani order dalam denominasi dolar secara cepat, sementara proses penyelesaian dilakukan secara langsung di atas blockchain.

Dengan desain ini, keterlambatan dan risiko kredit yang terkait dengan siklus penyelesaian T+1/T+2 dapat diatasi, memungkinkan pertukaran dana dan aset secara atomik bersamaan dengan transaksi. Selain itu, fitur “perdagangan saham pecahan” memungkinkan pembelian saham mahal dengan token dolar kecil, menurunkan hambatan masuk bagi investor individu di seluruh dunia.

Namun, efisiensi ini menyimpan biaya tersembunyi. Dalam pasar yang beroperasi 24 jam 365 hari, likuiditas pasar lokal dapat tersebar secara ekstrem selama tengah malam dan akhir pekan. Risiko juga muncul dari perluasan spread dan volatilitas abnormal akibat perdagangan lintas zona waktu. Artinya, optimalisasi untuk institusi bisa menjadi ancaman bagi penyedia likuiditas kecil.

Inovasi lain adalah “deposit tokenisasi”. Melalui kemitraan dengan Citi dan Bank of New York Mellon, penyelesaian real-time dapat dilakukan di luar jam operasional bank, mengurangi kebutuhan dana idle untuk proses kliring secara signifikan. Efisiensi modal meningkat pesat, tetapi sekaligus membuat manajemen risiko sistem keuangan menjadi lebih kompleks.

Perang Bursa Global: Strategi Berbeda untuk Mengamankan Likuiditas

NYSE tidak sendirian di bidang ini. Bursa utama dunia bersaing secara aktif dengan pendekatan berbeda untuk memasuki pasar sekuritas tokenisasi.

NASDAQ pada musim gugur tahun lalu mengajukan permohonan kepada SEC untuk integrasi perdagangan saham tokenisasi. Model “hibrida” yang dipilih memberi investor opsi untuk memilih antara metode penyelesaian konvensional dan penyelesaian berbasis token secara hati-hati. Sementara itu, NYSE mengambil pendekatan yang lebih agresif dan inovatif dengan membangun platform sekuritas tokenisasi yang independen.

Di seberang Atlantik, kompetisi semakin sengit. London Stock Exchange mendorong proyek DiSH (Digital Clearing House) untuk mewujudkan penyelesaian instan lintas batas 24/7. Strategi “Horizon 2026” dari Deutsche Börse telah mencapai penerbitan lebih dari 10 miliar euro melalui platform penerbitan sekuritas digital D7, mengamankan posisi sebagai pelopor di Eropa. Sementara itu, Singapore Exchange bekerja sama dengan Monetary Authority of Singapore (MAS) untuk menguji penggunaan mata uang digital bank sentral dalam penyelesaian obligasi pemerintah.

Strategi beragam dari bursa ini menunjukkan bahwa pasar sekuritas tokenisasi adalah arena kompetisi yang belum memiliki standar tunggal. Pemenang tidak hanya bergantung pada keunggulan teknologi, tetapi juga kemampuan beradaptasi terhadap regulasi dan membangun interoperabilitas antar pemain yang beragam.

Dari Proyek Tokenisasi Hingga Penyedia Likuiditas: Strategi Bertahan Peserta Pasar

Keikutsertaan NYSE membawa dampak kompleks bagi seluruh industri aset kripto sebagai pedang bermata dua.

Ujian bagi Proyek Tokenisasi

Perusahaan native seperti Ondo Finance dan Securitize menghadapi peluang sekaligus ancaman dari kehadiran NYSE. Kepastian regulasi yang meningkat pesat akan memperluas peluang kerjasama dengan institusi besar. Namun, di sisi lain, pengendalian NYSE terhadap sumber likuiditas aset dapat memaksa proyek-proyek ini bertransformasi dari “penerbit aset” menjadi “distributor aset”. Kehilangan hak istimewa ini dapat meningkatkan ketidakpastian usaha baru.

Perpindahan Likuiditas ke Bursa Kripto

Penawaran perdagangan sekuritas tokenisasi 24/7 oleh NYSE akan menjadi pesaing kuat bagi pasar aset kripto. Banyak dana yang saat ini memanfaatkan stablecoin untuk likuiditas mungkin beralih ke aset saham AS yang menawarkan imbal hasil lebih stabil dan tinggi. Sekuritas tokenisasi yang didukung regulasi dan model pendapatan yang jelas akan menarik dana dari altcoin yang bergantung pada narasi semata dan kurang praktis. Akibatnya, kekhawatiran terhadap percepatan kekurangan likuiditas pada altcoin kecil pun meningkat.

Selain itu, investor individu yang selama ini mengakses saham AS melalui bursa kripto mungkin akan langsung bertransaksi melalui fitur “perdagangan saham pecahan” di platform NYSE.

Revolusi Algoritma Penyedia Likuiditas

Dengan munculnya pasar 24 jam 365 hari, market maker harus mengembangkan fungsi hedging real-time lintas pasar dan aset. Market maker tradisional NYSE perlu kompatibilitas dengan logika AMM (Automated Market Maker) dari DeFi, dan protokol DeFi harus mengintegrasikan teknologi pencocokan frekuensi tinggi ala Pillar dari keuangan konvensional. Hanya pemain yang berhasil menggabungkan teknologi ini yang akan mampu bertahan di pasar generasi berikutnya.

Di sisi lain, risiko distribusi likuiditas juga meningkat. Perdagangan lintas zona waktu menyebabkan distribusi geografis likuiditas, memperbesar spread dan meningkatkan volatilitas abnormal. Penyedia likuiditas kecil harus segera menyusun ulang strategi bertahan hidup mereka.

Adaptasi atau Punah: Menuju Digitalisasi Sistem Keuangan

Pengembangan platform sekuritas tokenisasi oleh NYSE adalah deklarasi rekonstruksi fundamental pasar keuangan “di tingkat kode”. Ini bukan sekadar perpanjangan jam perdagangan, melainkan peningkatan efisiensi modal secara inovatif dan penggabungan DeFi dan CeFi.

Bagi pasar aset kripto, ini menandai peralihan dari “narasi” ke “dukungan fisik”. Sementara itu, bagi keuangan tradisional, ini adalah revolusi industri kedua pasca mengadopsi produktivitas tinggi dari DeFi.

Yang penting, kehadiran NYSE di bidang ini menandai awal kompetisi baru yang bukan soal “masuk atau tidak”, melainkan “bagaimana beradaptasi”. Digitalisasi sistem keuangan adalah proses yang tak dapat dibalik, dan hanya pemain yang mampu menyesuaikan diri yang akan menjadi pemimpin pasar modal generasi berikutnya. Integrasi kepercayaan pasar tradisional dan teknologi mutakhir adalah satu-satunya jalan untuk bertahan di era digital. Peserta pasar harus mampu memahami dan menguasai “konteks digital” ini sejak dini.