Apa itu TMF? Alasan mengapa obligasi jangka panjang akan mengungguli saham pada tahun 2026

Dalam dunia ETF obligasi jangka panjang AS, kata TMF dengan cepat menarik perhatian. TMF adalah singkatan dari “ETF obligasi AS jangka lebih dari 20 tahun dengan leverage 3x”, dan dibandingkan dengan TLT (ETF obligasi AS jangka lebih dari 20 tahun yang serupa), mekanismenya memungkinkan mencapai sekitar 3 kali lipat pengembalian saat suku bunga menurun. Pada awal 2026, banyak investor institusi mulai kembali memperhatikan alat leverage ini, yang didukung oleh sinyal pasti bahwa pasar sedang mengalami titik balik besar.

Sinyal Deflasi yang Ditunjukkan oleh Harga Emas

Analisis data historis menunjukkan bahwa setelah harga emas naik lebih dari 200% dalam waktu singkat, yang datang bukanlah inflasi, melainkan tekanan ekonomi dan risiko deflasi. Dari tahun 1970-an hingga awal 2000-an, dan setelah krisis keuangan 2008, pola ini terus berulang hingga saat ini sejak 2020.

Hal yang perlu diperhatikan adalah fakta bahwa setelah periode kenaikan tajam harga emas, resesi atau perlambatan ekonomi biasanya terjadi. Tren harga emas saat ini menunjukkan sinyal bukan inflasi berkelanjutan, melainkan penurunan suku bunga riil dan angin ekonomi yang berlawanan. Pasar obligasi sudah mulai merasakan tanda ini, dan tekanan penurunan suku bunga jangka panjang secara potensial meningkat.

Krisis Fiskal AS yang Membuat Tingginya Suku Bunga Jangka Panjang

Pemerintah AS saat ini menghadapi pembayaran bunga sekitar 1,2 triliun dolar per tahun, yang setara dengan sekitar 4% dari PDB. Selama suku bunga tetap tinggi, jumlah pembayaran bunga ini akan terus meningkat secara majemuk.

Fenomena yang disebut “keunggulan fiskal” ini bukan sekadar masalah teoretis, tetapi kenyataan yang tidak bisa dihindari oleh pembuat kebijakan. Suku bunga yang tinggi memperbesar defisit, dan defisit yang membesar membutuhkan penerbitan obligasi lebih banyak lagi, yang selanjutnya mendorong premi risiko jangka dan meningkatkan biaya bunga secara berkelanjutan—menciptakan spiral negatif.

Risiko Tersembunyi dari Strategi Penekanan Obligasi Jangka Pendek oleh Departemen Keuangan

Untuk mengurangi tekanan jangka pendek, Departemen Keuangan AS telah secara signifikan mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang. Saat ini, penerbitan obligasi 20 dan 30 tahun hanya sekitar 1,7% dari total penerbitan, sementara 98,3% sisanya dialokasikan ke obligasi jangka pendek.

Strategi ini hanya menunda masalah. Utang jangka pendek harus terus-menerus didanai ulang, dan pengulangan ini akan dilakukan dengan suku bunga yang lebih tinggi di masa depan. Pasar sudah menyadari risiko sistemik ini dan menuntut premi risiko jangka yang lebih tinggi. Ironisnya, ini adalah alasan utama mengapa suku bunga jangka panjang tetap tinggi saat ini, dan juga alasan mengapa suku bunga bisa tiba-tiba jatuh saat pertumbuhan ekonomi runtuh.

Potensi Pembalikan Posisi Short Bond yang Sangat Terfokus

Saldo short posisi ETF obligasi jangka panjang TLT telah mencapai sekitar 1,44 miliar saham, tingkat yang sangat terkonsentrasi. Ini menunjukkan bahwa peserta pasar telah menumpuk posisi short dalam jumlah besar, yang biasanya memerlukan waktu lebih dari 4 hari untuk menutup posisi tersebut.

Pengalaman historis menunjukkan bahwa posisi yang padat ini tidak akan perlahan-lahan keluar dari pasar, melainkan akan menyebabkan tekanan pembalikan yang tajam saat psikologi pasar berbalik. Hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa trader short biasanya masuk setelah pergerakan harga dimulai, bukan sebelum, yang merupakan pola perilaku khas di akhir siklus.

Strategi Obligasi untuk Mengantisipasi Shock Deflasi

Ketegangan geopolitik terbaru (terutama terkait ketegangan tarif) mengubah psikologi pasar dari skenario “reflasi” menjadi “penghindaran risiko”. Ancaman tarif baru dari pemerintahan Trump dan langkah balasan dari negara lain diperkirakan akan menghambat pertumbuhan, menekan laba perusahaan, dan menyebabkan dampak deflasi secara umum.

Dalam lingkungan seperti ini, pergeseran modal dari saham ke obligasi biasanya terjadi secara historis. Kenaikan harga akibat penurunan suku bunga dan pendapatan bunga akan memberikan manfaat ganda bagi investor obligasi.

Reposisi Strategis oleh Investor Institusi

Laporan kepemilikan 13F awal 2026 menunjukkan bahwa dana besar secara signifikan meningkatkan opsi call pada TLT dan produk leverage terkait secara kuartalan. Bahkan, dana terkenal seperti milik George Soros juga melaporkan pembelian opsi call TLT dalam dokumen 13F terbaru.

Pergerakan ini menunjukkan bahwa modal yang canggih mulai melakukan restrukturisasi mendasar terhadap strategi durasi. Ini bukan sekadar mengikuti tren, tetapi reorientasi strategis yang sedang berlangsung.

Skenario Kenaikan ETF Obligasi Leverage seperti TMF

Kunci kenaikan cepat harga obligasi jangka panjang adalah produk leverage seperti TMF. TMF biasanya memberikan pergerakan harga tiga kali lipat dari TLT (dengan durasi sekitar 15,5 tahun).

Berdasarkan analisis skenario, penurunan yield jangka panjang sebesar hanya 100 basis poin akan menghasilkan pengembalian TLT sekitar +15% hingga +18%, sementara TMF akan menghasilkan sekitar 3 kali lipatnya (+45% hingga +54%). Jika yield turun 150 basis poin, pengembalian TMF bisa mencapai +75% hingga +90%. Bahkan, penurunan yield sebesar 200 basis poin—yang tidak ekstrem secara historis—akan menghasilkan kenaikan TMF sekitar +105% hingga +135%.

Perhitungan ini belum termasuk pendapatan bunga, convexity, dan efek percepatan penutupan posisi short. Ada potensi kenaikan asimetris yang besar.

Peluang Investasi dari Ketidaksesuaian Penilaian Pasar

Harga pasar saham saat ini didasarkan pada asumsi pertumbuhan ekonomi yang kuat, margin keuntungan stabil, dan lingkungan pendanaan yang kondusif. Sementara itu, pasar obligasi sudah memperhitungkan tekanan fiskal, kekhawatiran inflasi, dan skenario suku bunga tinggi yang akan bertahan.

Obligasi jangka panjang memiliki sifat “convexity”, yang mempercepat kenaikan nilainya saat suku bunga turun. Sifat ini tidak ada pada saham. Ketika salah satu skenario terwujud, struktur pengembalian akan berbeda secara dramatis.

Latar Belakang Intervensi Kebijakan

Federal Reserve (Fed) telah melakukan berbagai langkah untuk menurunkan suku bunga jangka panjang jika suku bunga tersebut mengancam pertumbuhan ekonomi, meningkatkan biaya fiskal secara eksponensial, atau menyebabkan kekacauan di pasar aset. Langkah-langkah ini termasuk pembelian obligasi jangka panjang (quantitative easing/QE) dan kontrol kurva imbal hasil (yield curve control).

Sebagai referensi historis, selama periode QE 2008–2014, imbal hasil obligasi 30 tahun turun dari sekitar 4,5% menjadi sekitar 2,2%, dan TLT naik sekitar 70%. Pada 2020, imbal hasil obligasi 30 tahun turun dari sekitar 2,4% menjadi 1,2%, dan TLT mencapai kenaikan +40% dalam 12 bulan. Ini bukan sekadar teori, tetapi kenyataan yang terbukti.

Inflasi Melambat dan Ketegangan di Pasar Tenaga Kerja

Data makro terbaru menunjukkan bahwa inflasi inti telah turun ke level tahun 2021. Momentum CPI jelas melemah, dan kepercayaan konsumen mencapai level terendah dalam 10 tahun. Pada saat yang sama, tekanan kredit mulai meningkat dan ketegangan di pasar tenaga kerja mulai muncul.

Pasar obligasi sudah mulai merasakan sinyal ini lebih awal, dan harga sudah mulai berbalik sesuai prediksi arah pasar.

Tahun 2026 Menjadi Tahun Obligasi: Saatnya Realisasi

Pada awal 2026, pasar berada di titik balik. Banyak peserta pasar masih menganggap obligasi “tidak layak investasi”, tetapi struktur makroekonomi secara fundamental mengarah ke posisi yang menguntungkan obligasi jangka panjang.

Sinyal deflasi dari emas, tekanan fiskal AS, posisi short yang sangat terkonsentrasi, ketegangan perdagangan yang mendekat, dan kekhawatiran pertumbuhan ekonomi secara historis sedang bersatu secara tak terduga. Situasi seperti ini sangat jarang berakhir pada “harga terendah jangka panjang”.

Baik investor ritel maupun institusi, dengan memegang produk obligasi jangka panjang seperti TLT dan TMF saat yield di atas 4%, berpotensi memperoleh pengembalian asimetris dari penurunan yield di masa depan.

Setelah mencapai 75% pengembalian dari saham sepanjang 2025, tindakan manajer portofolio yang mengalihkan sebagian besar dana ke ETF obligasi pada November 2025 bukan sekadar keputusan emosional, tetapi keputusan strategis yang didasarkan pada pemahaman matematis tentang konvergensi pertumbuhan dan posisi.

Pada 2026, perkembangan pasar obligasi yang melampaui saham bukan lagi hipotesis, tetapi tren pasar yang secara perlahan menjadi kenyataan.