Analisis Daya Tarik Seksual Modal Institusional: Bagaimana Lima Protokol RWA Memenuhi Beragam Kebutuhan Keuangan Tradisional

Dalam enam bulan terakhir, perkembangan tokenisasi aset tingkat institusi tidak lagi menjadi topik akademis. Skala pasar telah mendekati angka 200 miliar dolar AS, ini bukan gelembung spekulatif, melainkan modal institusi nyata yang sedang ditempatkan di infrastruktur blockchain. Dari obligasi pemerintah, kredit swasta hingga saham tokenized, aset-aset ini berpindah ke blockchain dengan kecepatan yang melebihi ekspektasi. Apa sebenarnya daya tarik dari migrasi ini? Lima protokol inti—Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network, dan Polymesh—menawarkan jawaban yang berbeda karena kebutuhan institusi yang mereka targetkan sendiri berbeda-beda.

Pertumbuhan pasar yang diremehkan: dari 6 miliar menjadi 197 miliar dolar AS di balik daya tariknya

Tiga tahun lalu, tokenisasi RWA hampir bukan merupakan kategori aset yang berdiri sendiri. Kini, pasar ini telah berkembang dari kisaran 6-8 miliar dolar AS awal 2024 menjadi 19,7 miliar dolar AS. Dibandingkan dengan kecepatan pertumbuhan ini, sudah cukup untuk menarik perhatian keuangan tradisional.

Data segmentasi pasar menjadi lebih visual. Berdasarkan snapshot pasar awal Januari 2026 dari rwa.xyz:

Obligasi pemerintah dan dana pasar uang menguasai 45%-50% pasar, dengan skala sekitar 8-9 miliar dolar AS. Aset semacam ini menarik perhatian departemen keuangan institusi yang mencari alternatif berisiko rendah dan pengembalian stabil.

Pasar kredit swasta meskipun berbasis kecil (2-6 miliar dolar AS), adalah segmen dengan pertumbuhan tercepat, menguasai 20%-30% pangsa pasar. Perluasan cepat ini mencerminkan urgensi manajer aset untuk menempatkan aset berpenghasilan tinggi di blockchain.

Pasar saham terbuka meskipun hanya berukuran lebih dari 400 juta dolar AS, menunjukkan tren pertumbuhan yang kuat, didorong utama oleh Ondo Finance.

Mengapa institusi menyukai: analisis daya tarik dari tiga faktor utama

Daya tarik utama dari arbitrase hasil

Produk obligasi pemerintah tokenized mampu memberikan pengembalian tahunan 4%-6%, dan mendukung perdagangan 24/7, sementara pasar tradisional masih harus mengikuti siklus penyelesaian T+2. Bagi manajer keuangan institusi yang mengelola puluhan miliar dolar yang menganggur, daya tarik ini jelas secara matematis—bahkan hanya 1-2% premium likuiditas tahunan pada dana sebesar miliaran dolar berarti penambahan nilai jutaan dolar.

Alat kredit swasta yang tokenized menawarkan pengembalian 8%-12%. Tingkat pengembalian ini cukup untuk membuat manajer aset mengevaluasi ulang strategi alokasi modal mereka.

Perkembangan kerangka regulasi secara bertahap

MiCA (Regulasi Pasar Aset Kripto) Uni Eropa telah diberlakukan secara wajib di 27 negara, memberikan kejelasan hukum untuk arus lintas batas. SEC AS sedang mendorong kerangka pengawasan sekuritas di blockchain melalui “Proyek Crypto”. Surat No-Action (tanpa tindakan) memungkinkan infrastruktur settlement tradisional seperti DTCC untuk turut serta dalam tokenisasi aset. Evolusi kebijakan ini secara bertahap menghilangkan keraguan hukum bagi partisipasi institusi.

Infrastruktur kustodian dan oracle yang matang

Chronicle Labs telah mengelola total nilai terkunci (TVL) lebih dari 20 miliar dolar AS, dan Halborn telah menyelesaikan audit keamanan tingkat institusi untuk protokol RWA utama. Kematangan infrastruktur ini secara signifikan menurunkan biaya kepercayaan institusi. Standar fiduciary duty (kewajiban fidusia) tidak lagi menjadi hambatan partisipasi, melainkan target yang dapat dicapai.

Namun, tantangan tetap ada. Biaya transaksi lintas chain diperkirakan mencapai hingga 1,3 miliar dolar AS per tahun, menyebabkan selisih harga transaksi aset yang berbeda di berbagai blockchain mencapai 1%-3%. Fragmentasi likuiditas ini membatasi skala arbitrase dan menjadi hambatan besar yang harus diatasi sistem saat ini.

Rayls Labs: Daya tarik privasi yang benar-benar dibutuhkan bank

Rayls Labs memposisikan dirinya sebagai jembatan yang memprioritaskan kepatuhan antara bank dan keuangan terdesentralisasi. Dikembangkan oleh perusahaan fintech Brasil Parfin, didukung oleh Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital, dan Alexia Ventures. Arsitektur intinya adalah sebuah blockchain L1 publik yang dirancang khusus untuk regulator, kompatibel dengan EVM.

Daya tarik Rayls terletak pada tumpukan teknologi privasi Enygma. Ini bukan kompetisi spesifikasi teknis, melainkan solusi yang dirancang secara spesifik untuk masalah tertentu. Rayls berusaha menyelesaikan kebutuhan nyata bank—bukan yang dibayangkan oleh komunitas DeFi.

Fungsi utama dari tumpukan privasi Enygma meliputi:

• Bukti nol pengetahuan (zero-knowledge proof) untuk menjamin kerahasiaan transaksi;
• Enkripsi homomorfik untuk operasi di data terenkripsi;
• Operasi native lintas blockchain dan jaringan organisasi privat;
• Dukungan pembayaran rahasia yang memungkinkan pertukaran atom dan penyelesaian pembayaran embedded;
• Kepatuhan yang dapat diprogram dengan pilihan pengungkapan data secara selektif kepada auditor tertentu.

Sudah ada contoh aplikasi nyata. Bank sentral Brasil menggunakan sistem ini untuk uji coba penyelesaian lintas batas CBDC; platform Núclea melakukan tokenisasi piutang yang diawasi; beberapa klien node privat menggunakan workflow penyelesaian pembayaran privat.

Pada 8 Januari 2026, Rayls mengumumkan penyelesaian audit keamanan oleh Halborn. Sertifikasi ini sangat penting bagi bank yang sedang menilai penerapan produksi—bukan hanya sebagai pengakuan teknis, tetapi juga sebagai tonggak hukum dan manajemen risiko.

Lebih jauh lagi, Aliansi AmFi berencana mencapai target aset tokenized sebesar 1 miliar dolar AS di Rayls pada Juni 2027. Sebagai platform tokenisasi kredit swasta terbesar di Brasil, AmFi membawa aliran transaksi langsung ke Rayls dan menetapkan tonggak milestone selama 18 bulan. Ini adalah salah satu komitmen institusi terbesar yang pernah dicapai di ranah blockchain saat ini.

Tantangan utama Rayls adalah pembuktian pasar. Tanpa data TVL terbuka atau pengumuman klien di luar pilot, target 1 miliar dolar AS dari AmFi menjadi ujian utama.

Ondo Finance: Daya tarik likuiditas skala ritel

Ondo Finance telah mempercepat ekspansi produk dari institusi ke ritel. Dimulai dari protokol yang fokus pada obligasi pemerintah, kini menjadi platform terbesar untuk saham tokenized yang terbuka.

Hingga Januari 2026, data Ondo mencengangkan: TVL mencapai 1,93 miliar dolar AS, saham tokenized lebih dari 400 juta dolar AS, menguasai 53% pasar. Kepemilikan USDY di Solana sekitar 176 juta dolar AS. Daya tarik utamanya adalah pengalaman pengguna yang mulus—menggabungkan keamanan obligasi tingkat institusi dengan kemudahan DeFi, yang sangat dibutuhkan pasar.

Pada 8 Januari 2026, Ondo meluncurkan 98 aset tokenized baru sekaligus, mencakup saham dan ETF di bidang AI, kendaraan listrik, dan investasi tematik. Ini bukan percobaan kecil, melainkan langkah cepat maju.

Strategi deployment multi-chain mereka menunjukkan pemikiran diferensiasi pasar yang jelas: Ethereum untuk likuiditas DeFi dan legitimasi institusi; BNB Chain untuk pengguna native bursa; Solana untuk mendukung pengguna massal dengan kecepatan konfirmasi transaksi sub-detik. Ondo berencana meluncurkan saham AS dan ETF tokenized di Solana pada kuartal pertama 2026, sebagai upaya agresif memasuki infrastruktur yang ramah ritel.

Perlu dicatat, meskipun harga token turun, TVL Ondo tetap mencapai 1,93 miliar dolar AS, yang merupakan sinyal terpenting—pertumbuhan protokol lebih didorong oleh kebutuhan nyata daripada spekulasi. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh permintaan aset pemerintah dan protokol DeFi terhadap hasil stablecoin yang menganggur. Pertumbuhan TVL selama fase integrasi pasar Q4 2025 menunjukkan kebutuhan nyata, bukan sekadar mengikuti tren pasar.

Namun, Ondo juga menghadapi tantangan. Meskipun token dapat dipindahkan kapan saja, penetapan harga masih harus mengikuti jam operasional bursa, yang berpotensi menyebabkan selisih arbitrase saat perdagangan malam di AS. Selain itu, regulasi sekuritas yang ketat terkait KYC dan verifikasi membatasi promosi “tanpa izin”.

Centrifuge: Daya tarik stabilitas pengelolaan aset institusi

Centrifuge telah menjadi standar infrastruktur tokenisasi kredit swasta tingkat institusi. Hingga Desember 2025, TVL protokol ini melonjak menjadi 1,3-1,45 miliar dolar AS, didorong oleh deployment nyata modal institusi.

Daya tariknya berasal dari contoh deployment nyata. Janus Henderson, manajer aset global dengan total 373 miliar dolar AS, menjalin kemitraan dengan Centrifuge untuk meluncurkan sekuritas pinjaman berjaminan AAA (CLO) yang sepenuhnya di blockchain—Anemoy AAACLO. Dana ini menggunakan portofolio yang sama dengan ETF AAACLO milik Janus Henderson yang dikelola dengan tim investasi yang sama, yang mengelola 214 miliar dolar AS, sehingga langsung mentransfer keahlian pengelolaan aset institusi ke blockchain. Pada Juli 2025, Janus Henderson mengumumkan rencana ekspansi di Avalanche dengan investasi tambahan sebesar 250 juta dolar AS.

Protokol kredit institusi Sky Ecosystem, Grove, berkomitmen mengalokasikan 1 miliar dolar AS, dengan modal awal 50 juta dolar AS. Tim pendiri berasal dari Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital, dan Hildene Capital Management—yang sendiri adalah jaminan kualitas tim institusi.

Pada 8 Januari 2026, Centrifuge mengumumkan kolaborasi dengan Chronicle Labs, yang memperkenalkan mekanisme verifikasi aset tingkat institusi. Framework bukti kepemilikan yang disediakan Chronicle mampu menyediakan data posisi yang diverifikasi secara terenkripsi, mendukung perhitungan NAV yang transparan, verifikasi kustodian, dan pelaporan kepatuhan. Ini adalah solusi tingkat institusi pertama untuk masalah oracle—menyediakan data yang dapat diverifikasi tanpa mengorbankan efisiensi blockchain.

Model operasi Centrifuge berbeda secara fundamental dari kompetitornya. Mereka tidak sekadar membungkus produk off-chain ke dalam on-chain, tetapi langsung melakukan tokenisasi strategi kredit saat penerbitan. Penerbit menggunakan workflow yang transparan dan terstandarisasi untuk mengelola dana; investor institusi mengalokasikan stablecoin untuk investasi; dana mengalir ke peminjam setelah disetujui kredit; pembayaran kembali didistribusikan secara proporsional ke pemilik token melalui smart contract. Imbal hasil tahunan aset AAA berkisar antara 3,3%-4,6%, sepenuhnya transparan.

Arsitektur multi-chain V3 mendukung Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, dan Avalanche. Intinya, Centrifuge telah membuktikan bahwa kredit on-chain mampu mendukung deployment ratusan miliar dolar. Kemitraan dengan Janus Henderson saja menyediakan kapasitas puluhan miliar dolar.

Tantangannya adalah daya saing imbal hasil. Target 3,8% per tahun tampak kurang menarik dibanding peluang risiko dan imbal hasil lebih tinggi di DeFi sepanjang sejarah. Menariknya, bagaimana Centrifuge menarik liquidity native DeFi yang melebihi Sky Ecosystem menjadi tantangan berikutnya.

Canton Network dan Polymesh: Daya tarik kepatuhan untuk keuangan tradisional

Canton Network mewakili respons terhadap konsep blockchain tingkat institusi yang tidak memerlukan izin di DeFi. Didukung oleh perusahaan top Wall Street seperti DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, dan Citadel Securities, Canton adalah jaringan publik yang melindungi privasi, bertujuan menargetkan volume settlement tahunan sebesar 3.700 triliun dolar AS yang diproses DTCC pada 2024.

Daya tarik Canton terletak pada solusi masalah yang spesifik. Pengumuman kolaborasi DTCC pada Desember 2025 menunjukkan ini bukan sekadar pilot, tetapi komitmen inti terhadap infrastruktur settlement sekuritas AS. Dengan persetujuan No-Action dari SEC, obligasi pemerintah AS yang dipegang DTCC dapat di-tokenize secara native di Canton, dan direncanakan peluncuran MVP (Minimum Viable Product) pada paruh pertama 2026. DTCC dan Euroclear menjabat sebagai co-chair dari Canton Foundation, menandakan partisipasi dan kepemimpinan dalam tata kelola.

Awalnya fokus pada obligasi pemerintah, yang memiliki risiko kredit paling rendah, likuiditas tinggi, dan regulasi jelas. Setelah MVP, kemungkinan akan diperluas ke obligasi korporasi, saham, dan produk struktural.

Arsitektur privasi Canton berbasis smart contract menggunakan Daml (Digital Asset Modeling Language). Kontrak secara eksplisit menentukan data apa yang dapat dilihat oleh siapa; regulator dapat mengakses seluruh catatan audit; counterparty dapat melihat detail transaksi; pesaing dan publik tidak dapat melihat data transaksi apapun; status diperbarui secara atomik di jaringan. Desain ini cocok untuk institusi yang terbiasa menggunakan Bloomberg Terminal dan dark pool untuk transaksi rahasia—menyediakan efisiensi blockchain sekaligus menghindari eksposur aktivitas transaksi proprietary ke buku besar publik yang transparan.

8 Januari 2026, Temple Digital Group meluncurkan platform transaksi pribadi yang semakin menegaskan nilai institusi dari Canton. Canton menawarkan kecepatan pencocokan order dalam sub-detik, dengan arsitektur non-escrow. Saat ini mendukung transaksi kripto dan stablecoin, dan berencana menambahkan saham tokenized dan komoditas pada 2026. Mitra ekosistem termasuk Franklin Templeton yang mengelola dana pasar uang senilai 828 juta dolar AS, dan JPMCoin untuk pembayaran dan penyelesaian.

Lebih dari 300 institusi yang berpartisipasi menunjukkan daya tarik Canton, tetapi sebagian besar volume transaksi saat ini mungkin lebih berupa simulasi pilot daripada lalu lintas produksi nyata. Kecepatan pengembangan juga menjadi batasan: MVP yang dirilis paruh pertama 2026 mencerminkan siklus perencanaan beberapa kuartal.

Sebaliknya, Polymesh menonjol melalui kepatuhan tingkat protokol, bukan kompleksitas smart contract. Sebagai blockchain yang dirancang khusus untuk sekuritas yang diatur, Polymesh melakukan verifikasi kepatuhan di tingkat konsensus tanpa perlu pengkodean khusus. Fitur utamanya meliputi otentikasi identitas tingkat protokol, aturan transfer yang terintegrasi, dan penyelesaian pembayaran atomik, dengan konfirmasi akhir dalam 6 detik.

Integrasi produksi Polymesh sudah teruji. Platform Republic mendukung penerbitan sekuritas swasta pada Agustus 2025; AlphaPoint menghubungkan lebih dari 150 bursa di 35 negara. Integrasi ini menunjukkan kelayakan pendekatan mereka.

Daya tarik utama Polymesh adalah kesederhanaan. Tidak perlu audit smart contract kustom; protokol secara otomatis menyesuaikan dengan perubahan regulasi; tidak memungkinkan transfer yang tidak sesuai aturan. Ini sangat menarik bagi issuer token sekuritas yang selama ini terganggu oleh kompleksitas ERC-1400.

Namun, Polymesh saat ini beroperasi sebagai chain independen, yang memisahkannya dari likuiditas DeFi. Untuk mengatasi ini, direncanakan bridge ke Ethereum pada kuartal kedua 2026. Apakah akan terealisasi tepat waktu, masih harus dilihat.

Daya tarik diferensiasi pasar: Mengapa tidak ada pemenang tunggal

Kelima protokol ini tidak bersaing langsung karena mereka menyelesaikan masalah yang benar-benar berbeda.

Perbedaan daya tarik solusi privasi:

• Canton berbasis Daml smart contract, fokus pada hubungan counterparty Wall Street;
• Rayls menggunakan zero-knowledge proof, menawarkan perlindungan privasi matematis tingkat bank;
• Polymesh melalui otentikasi identitas tingkat protokol, menyediakan solusi kepatuhan satu atap.

Berbeda dalam strategi ekspansi:

• Ondo mengelola 19,3 miliar dolar di tiga chain, mengutamakan kecepatan likuiditas daripada kedalaman pasar;
• Centrifuge fokus pada pasar kredit institusi sebesar 13-14,5 miliar dolar, mengutamakan kedalaman daripada kecepatan.

Pembagian target pasar yang jelas:

• Rayls untuk bank dan CBDC;
• Ondo untuk ritel dan DeFi;
• Centrifuge untuk manajer aset;
• Canton untuk migrasi infrastruktur Wall Street;
• Polymesh untuk penyederhanaan sekuritas token.

Dari pertumbuhan dari 8,5 miliar menjadi 19,7 miliar dolar sejak awal 2024, menunjukkan kebutuhan yang melampaui spekulasi. Pemain institusi memiliki kebutuhan utama: manajer keuangan mencari hasil dan efisiensi operasional; perusahaan manajemen aset ingin mengurangi biaya distribusi dan memperluas basis investor; bank mencari infrastruktur yang sesuai regulasi. Oleh karena itu, pilihan institusi bukanlah “blockchain terbaik”, melainkan infrastruktur yang mampu menyelesaikan kebutuhan regulasi, operasional, dan kompetitif mereka secara spesifik.

Hambatan daya tarik yang masih harus dipecahkan

Fragmentasi likuiditas lintas chain: Biaya transaksi lintas chain diperkirakan mencapai 1,3-1,5 miliar dolar AS per tahun. Karena biaya bridge yang tinggi, selisih harga transaksi aset yang sama di berbagai blockchain bisa mencapai 1%-3%. Ini adalah hambatan langsung terhadap daya tarik—meskipun infrastruktur tokenisasi tercanggih dibangun, jika likuiditas tersebar di chain yang tidak kompatibel, efisiensi akan hilang. Jika masalah ini berlanjut hingga 2030, biaya tahunan bisa melebihi 750 miliar dolar AS.

Kontradiksi antara privasi dan transparansi: Institusi membutuhkan kerahasiaan transaksi, sementara regulator menginginkan auditabilitas. Dalam skenario multi-partai (issuer, investor, regulator, auditor), setiap pihak membutuhkan tingkat visibilitas berbeda. Saat ini belum ada solusi sempurna.

Fragmentasi regulasi: EU melalui MiCA, berlaku di 27 negara; AS harus mengajukan permohonan No-Action secara individual, yang memakan waktu berbulan-bulan; arus dana lintas batas menghadapi tantangan yurisdiksi hukum.

Risiko oracle: Aset tokenized bergantung pada data off-chain. Jika penyedia data diserang, aset di blockchain bisa mencerminkan realitas yang salah. Meski framework bukti kepemilikan Chronicle menawarkan solusi, risiko tetap ada.

Ujian daya tarik tahun 2026: empat peristiwa katalis

Peluncuran Solana Ondo (Q1 2026): Uji coba distribusi ritel untuk melihat apakah dapat menciptakan likuiditas berkelanjutan. Indikator keberhasilan: lebih dari 100.000 pemegang, membuktikan kebutuhan nyata.

MVP DTCC Canton (paruh pertama 2026): Uji coba kelayakan settlement obligasi pemerintah AS di blockchain. Jika berhasil, bisa memindahkan arus dana triliunan dolar ke infrastruktur blockchain.

Pengesahan RUU CLARITY di AS: Memberikan kerangka regulasi yang jelas, memungkinkan investor institusi yang saat ini menunggu untuk menempatkan modal.

Deploy Grove Centrifuge: Distribusi 1 miliar dolar AS akan selesai pada 2026, menguji operasi modal nyata dari token kredit institusi. Jika berjalan lancar tanpa kejadian kredit, akan meningkatkan kepercayaan manajer aset secara signifikan.

Prediksi pasar: jalur menuju skala triliunan dolar

Target 2030: Ukuran aset tokenized mencapai 2-4 triliun dolar AS, tumbuh 50-100 kali dari 19,7 miliar dolar saat ini. Asumsi ini didasarkan pada stabilitas regulasi, kesiapan interoperabilitas lintas chain, dan tidak adanya kegagalan besar institusi.

Perkiraan pertumbuhan industri:

• Kredit swasta dari 20-60 miliar dolar menjadi 1,5-2 triliun dolar, meskipun basis kecil, pertumbuhan tertinggi;
• Obligasi pemerintah tokenized, jika dana pasar uang migrasi ke blockchain, berpotensi mencapai lebih dari 5 triliun dolar;
• Properti diperkirakan mencapai 3-4 triliun dolar, tergantung adopsi sistem pendaftaran properti berbasis blockchain.

Milestone triliunan dolar (perkiraan tercapai 2027-2028):

• Kredit institusi 30-40 miliar dolar;
• Obligasi pemerintah 30-40 miliar dolar;
• Saham tokenized 20-30 miliar dolar;
• Properti dan komoditas 10-20 miliar dolar. Ini membutuhkan pertumbuhan lima kali lipat dari level saat ini. Meskipun ambisius, mengingat momentum institusi di Q4 2025 dan kejelasan regulasi yang akan datang, target ini tidak mustahil.

Mengapa kelima protokol ini sangat penting

Kondisi pasar RWA institusi awal 2026 menunjukkan tren yang tak terduga: tidak ada pemenang tunggal karena tidak ada pasar tunggal. Inilah arah perkembangan infrastruktur—setiap protokol menyelesaikan masalah berbeda, bukan saling bersaing secara homogen.

Dari pertumbuhan dari 8,5 miliar menjadi 19,7 miliar dolar sejak awal 2024, menunjukkan kebutuhan yang melampaui spekulasi. Era ini adalah era prioritas eksekusi daripada arsitektur, hasil daripada blueprint. Keuangan tradisional sedang menuju migrasi ke blockchain dalam jangka panjang. Kelima protokol ini menyediakan fondasi yang dibutuhkan institusi: lapisan privasi, kerangka kepatuhan, dan infrastruktur settlement. Keberhasilan mereka akan menentukan jalur masa depan tokenisasi—apakah sebagai peningkatan efisiensi struktur yang ada, atau sebagai sistem baru yang menggantikan perantara keuangan tradisional.

18 bulan ke depan akan menjadi periode krusial. Peluncuran Solana Ondo untuk menguji ekspansi pasar ritel; MVP Canton untuk menguji kemampuan settlement institusi; deployment Grove Centrifuge untuk menguji kapitalisasi nyata dari kredit tokenized; target 10 miliar dolar AmFi di Rayls untuk menguji adopsi infrastruktur privasi.

Pilihan infrastruktur institusi tahun 2026 akan menentukan pola industri selama dekade berikutnya. Ini bukan soal siapa yang akhirnya “menang”, tetapi bagaimana kelima protokol ini menampilkan daya tarik unik mereka di mata modal institusi—baik dari segi privasi, likuiditas, kedalaman, kepatuhan, maupun kesederhanaan. Era migrasi aset triliunan dolar telah dimulai.