Jam berapa pasar saham AS mulai perdagangan: NASDAQ menuju sistem keuangan tanpa henti

Dulu, investor Asia yang memperdagangkan saham AS harus begadang untuk mengikuti pasar, kini kesulitan tersebut akan segera berubah—namun dengan harga yang jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan. Pada pertengahan Desember 2025, Nasdaq secara resmi mengajukan permohonan kepada Securities and Exchange Commission (SEC) AS, dengan rencana memperpanjang jam perdagangan saham AS dari saat ini 5 hari seminggu, 16 jam sehari (pra-pembukaan/selama perdagangan/pasca-pembukaan), menjadi 5 hari seminggu, 23 jam sehari. Setelah disetujui, saham AS akan diperdagangkan dari pukul 21:00 hari Minggu malam hingga pukul 20:00 hari Jumat malam, dengan hanya menyisakan 1 jam (20:00-21:00) sebagai jendela pemeliharaan. Logika di balik ini jauh melampaui alasan sekadar “memenuhi kebutuhan investor Asia”, melainkan merupakan sebuah rekayasa sistem yang sangat terkoordinasi, bertujuan mendorong keuangan tradisional menuju masa depan tokenisasi yang “tak pernah tutup”.

Dari perdagangan malam ke 24/7: Kapan saham AS mulai beralih ke aturan baru

Pertanyaan kapan perdagangan saham AS dimulai tampaknya sederhana, tetapi reformasi ini melibatkan peningkatan kolaboratif seluruh sistem keuangan tradisional. Dalam sistem perdagangan saat ini, selain Nasdaq sendiri, terdapat banyak pihak yang terlibat seperti broker, lembaga kliring (DTCC), regulator, dan perusahaan yang terdaftar. Untuk mendukung sistem perdagangan 23 jam, semua peserta pasar harus melakukan transformasi mendalam:

Biaya broker dan pialang meningkat pesat. Operasi perdagangan 24 jam berarti layanan pelanggan, pengendalian risiko, dan sistem pemeliharaan perdagangan harus beroperasi nonstop, sehingga biaya tenaga kerja shift dan biaya pemeliharaan sistem meningkat secara langsung. Ini bukan hanya upgrade teknologi, tetapi juga penyesuaian besar dalam pengaturan sumber daya manusia.

Lembaga kliring menghadapi pembangunan ulang sistem. DTCC dan anak perusahaannya, Depository Trust Company (DTC), perlu melakukan upgrade secara bersamaan terhadap sistem cakupan perdagangan dan penyelesaian, memperpanjang waktu layanan hingga pukul 04:00 pagi, agar sesuai dengan aturan “penyelesaian hari berikutnya untuk perdagangan malam”. Ini melibatkan desain ulang aliran data transaksi, pengelolaan margin, dan pengawasan risiko secara menyeluruh.

Jadwal pengungkapan perusahaan terhambat. Laporan keuangan dan pengumuman hal penting tidak lagi hanya diproses selama jam perdagangan, melainkan bisa langsung bereaksi di luar jam tradisional, meningkatkan kompleksitas manajemen hubungan investor.

Ini juga menjelaskan mengapa Nasdaq tidak langsung meluncurkan perdagangan 24/7, melainkan menyisakan satu jam yang canggung—menurut pengungkapan Nasdaq, satu jam ini terutama digunakan untuk pemeliharaan sistem, pengujian, dan penyelesaian transaksi. Dalam sistem kliring terpusat saat ini, harus ada waktu mati secara fisik untuk melakukan batch data, penyelesaian margin, dan verifikasi jaminan. Inilah titik lemah dari arsitektur keuangan tradisional.

Bagi trader Asia di zona waktu UTC+8, mode 5×23 memang membawa manfaat nyata—tidak perlu begadang untuk berpartisipasi dalam perdagangan saham AS secara real-time. Tetapi di balik kemajuan ini, Nasdaq sebenarnya sedang melakukan uji tekanan ekstrem, menguji kemampuan infrastruktur keuangan yang ada dalam menjalankan operasi berkelanjutan. Berbeda dengan aset kripto berbasis blockchain yang secara bawaan memiliki fitur perdagangan 7×24×365, mengandalkan buku besar terdistribusi dan smart contract untuk penyelesaian atomik, tanpa perlu downtime, dan tanpa harus memadatkan proses penting ke dalam jendela tertentu.

Risiko fragmentasi likuiditas: Penetapan harga ulang di bawah 5×23

Meskipun memperpanjang jam perdagangan secara teori dapat menarik lebih banyak dana lintas zona waktu, kenyataannya menampilkan kondisi yang kompleks dan berlawanan.

Pertama, risiko “fragmentasi” likuiditas. Permintaan perdagangan yang terbatas tersebar dalam jangka waktu yang lebih panjang, terutama volume perdagangan saham AS di malam hari yang sudah rendah di jam reguler. Dengan memperpanjang jam perdagangan, kelangkaan ini lebih mudah menyebabkan spread melebar, slippage meningkat, dan biaya transaksi bagi retail investor menjadi lebih tinggi. Lebih berbahaya lagi, dalam lingkungan likuiditas yang tipis di malam hari, sejumlah kecil dana dapat memicu fluktuasi besar, dengan fenomena bid-ask spread melebar dan aksi jual/beli masif yang sering terjadi.

Faktanya, aktivitas di luar jam perdagangan utama sudah mengalami pertumbuhan pesat. Data NYSE menunjukkan, kuartal kedua 2025, volume transaksi di luar jam perdagangan mencapai lebih dari 20 miliar saham, dengan nilai transaksi 62 miliar dolar AS, menyumbang 11,5% dari total perdagangan saham AS kuartal tersebut, mencatat rekor tertinggi. Platform perdagangan malam seperti Blue Ocean, OTC Moon, dan lainnya juga terus meningkat, dan perdagangan malam sudah bukan lagi fenomena pinggiran. Ini secara esensial adalah pelepasan kebutuhan nyata trader global, terutama investor retail Asia, untuk “berdagang saham AS di zona waktu mereka sendiri”.

Kedua, potensi perubahan struktur kekuasaan penetapan harga. Nasdaq berusaha mengintegrasikan kembali order yang mengalir ke platform OTC seperti Blue Ocean dan OTC Moon ke dalam pasar resmi melalui mode “5×23”. Tetapi masalah fragmentasi likuiditas yang dihadapi institusi tetap ada, hanya bergeser dari “pasar luar” menjadi “pasar dalam waktu tertentu”, yang menuntut model pengendalian risiko dan eksekusi yang jauh lebih mahal dan kompleks.

Terakhir, mekanisme peningkatan risiko black swan. Dalam kerangka 23 jam, peristiwa mendadak seperti laporan keuangan buruk, pernyataan regulator, konflik geopolitik, bisa langsung berubah menjadi perintah perdagangan. Pasar tidak lagi punya buffer waktu “tidur sebentar dan pulih keesokan harinya”, sehingga reaksi cepat ini lebih rentan memicu chain reaction di lingkungan malam hari yang likuiditasnya tipis. Mengingat perbedaan zona waktu di Asia, kejadian black swan di satu wilayah bisa langsung memicu volatilitas besar di indeks saat malam hari di pasar AS.

Ini menunjukkan bahwa mode 5×23 bukan sekadar perubahan jam buka, melainkan rekonstruksi sistemik terhadap mekanisme penemuan harga di TradFi, struktur likuiditas, dan distribusi kekuasaan penetapan harga.

Peta jalan tokenisasi: Kolaborasi regulasi, infrastruktur, dan bursa

Jika memperpanjang pandangan, langkah-langkah intensif Nasdaq belakangan ini bukan sekadar inisiatif mendadak, melainkan bagian dari puzzle strategi yang terencana, yang tujuannya adalah agar saham memiliki kemampuan likuiditas, penyelesaian, dan penetapan harga seperti token.

Nasdaq memilih jalur reformasi yang cukup konservatif bergaya keuangan tradisional, dengan peta jalan yang berkembang secara bertahap:

Mei 2024: Langkah awal peningkatan infrastruktur. Sistem penyelesaian saham AS resmi dipercepat dari T+2 menjadi T+1, tampak konservatif tapi sebenarnya krusial. Dengan memperpendek siklus penyelesaian, pasar mulai beradaptasi dengan ritme arus dana yang lebih cepat.

Awal 2025: Isyarat perpanjangan jam perdagangan. Nasdaq mulai mengumumkan niat “perdagangan 24 jam” secara terbuka, dan mengisyaratkan peluncuran layanan perdagangan tanpa henti pada paruh kedua 2026. Pada saat yang sama, Nasdaq mengintegrasikan sistem Calypso dengan teknologi blockchain, mewujudkan pengelolaan margin dan jaminan otomatis 7×24 jam—yang secara langsung tidak mengubah pengalaman investor retail, tetapi memberi sinyal jelas kepada institusi bahwa sistem backend sudah siap untuk kliring berbasis blockchain.

Pertengahan hingga akhir 2025: Dorongan positif dari regulasi. Pada September, Nasdaq secara resmi mengajukan permohonan kepada SEC AS untuk “tokenisasi” saham; dan pada November, mengumumkan bahwa tokenisasi saham AS adalah prioritas utama, dengan target percepatan. Pada saat yang sama, Ketua SEC Paul Atkins menyatakan dalam wawancara bahwa tokenisasi adalah arah masa depan pasar modal, dan bahwa dengan mengonversi aset sekuritas ke blockchain, kepemilikan dapat dipastikan secara lebih jelas. Ia memperkirakan “dalam sekitar 2 tahun ke depan, seluruh pasar AS akan beralih ke operasi berbasis blockchain, dengan penyelesaian di blockchain.”

Desember 2025: Pengajuan permohonan perdagangan 23 jam. Hampir bersamaan, Nasdaq mengajukan permohonan kepada SEC untuk sistem perdagangan 5×23 jam pada pertengahan Desember. Pada saat yang sama, DTC menerima surat persetujuan tanpa keberatan dari SEC, mengizinkan mereka menyediakan layanan tokenisasi aset dunia nyata dalam lingkungan produksi terbatas, dan berencana meluncurkan secara resmi pada paruh kedua 2026.

Garis waktu ini mengungkapkan kolaborasi yang luar biasa: regulator (SEC), infrastruktur (DTCC/DTC), dan bursa (Nasdaq) menunjukkan ritme yang sangat selaras di tahun 2025. SEC melonggarkan regulasi sekaligus menyampaikan harapan “semua akan beralih ke blockchain”; DTCC memperkuat fondasi kliring dan custodial tokenisasi di belakang layar; Nasdaq mendorong rencana tokenisasi saham dari depan.

Dari sudut pandang ini, sistem perdagangan 23 jam bukan sekadar perubahan aturan yang terisolasi, melainkan langkah penting dalam peta jalan tokenisasi saham. Karena aset tokenisasi di masa depan pasti mengincar likuiditas 24/7, dan 23 jam saat ini adalah “transisi” yang paling mendekati ritme blockchain. Setelah kebiasaan trading investor dibentuk ulang melalui mode 5×23, batas kesabaran terhadap trading kapan saja dan penetapan harga secara real-time akan meningkat, dan jarak menuju masa depan 7×24 yang sesungguhnya semakin dekat.

Penutup: Kotak Pandora telah terbuka

Ketika “5×23 jam” menjadi norma baru, investor pasti akan bertanya: mengapa harus menunggu satu jam yang terputus? Mengapa akhir pekan tidak bisa diperdagangkan? Mengapa tidak bisa settlement langsung dengan stablecoin?

Kebutuhan manusia yang sudah dilepaskan tidak bisa lagi dihentikan. Ketika selera investor global benar-benar terangkat oleh mode 5×23, arsitektur keuangan TradFi yang cacat akan menghadapi pukulan terakhir. Hanya aset tokenisasi yang 7×24 bisa mengisi kekosongan satu jam terakhir itu.

Inilah mengapa pemain seperti Coinbase, Ondo, Robinhood, dan MSX juga berlomba—bukan soal siapa yang lebih dulu meluncurkan saham tokenisasi, melainkan siapa yang bisa lebih cepat beradaptasi dengan masa depan keuangan “tak pernah tutup”. Jam perdagangan saham AS sudah bukan lagi soal waktu sederhana, melainkan petunjuk arah evolusi sistem keuangan secara keseluruhan.

Waktu yang tersisa untuk “jam lama” semakin sedikit.