5 pesaing utama di pasar RWA: Bagaimana modal institusional memilih infrastruktur diferensiasi

RWA (Tokenisasi Aset Nyata) sedang menyambut kompetisi tingkat institusi besar. Dalam enam bulan terakhir, skala pasar telah meningkat dari 6-8 miliar dolar AS di awal 2024 menjadi hampir 20 miliar dolar AS. Ini bukan gelembung spekulatif, melainkan hasil dari modal institusi nyata yang ditempatkan di blockchain. Dalam kompetisi ini, muncul 5 pemain kunci: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network, dan Polymesh. Mereka bukan pesaing tradisional yang bersaing memperebutkan bagian yang sama, melainkan solusi diferensiasi yang menyesuaikan kebutuhan berbeda dari institusi.

Perluasan Pasar RWA Institusional yang Cepat: Perang Antarpesaing

Berdasarkan snapshot pasar awal Januari 2026, pasar RWA institusional menunjukkan tiga jalur segmentasi yang jelas:

Bidang obligasi pemerintah dan dana pasar uang mendominasi pangsa pasar, sekitar 8-9 miliar dolar AS, sekitar 45%-50%. Pesaing di jalur ini termasuk Ondo Finance dan Canton Network, yang menawarkan hasil stabil 4%-6%, serta akses 24/7, jauh lebih unggul dari siklus penyelesaian T+2 pasar tradisional.

Pasar kredit swasta berkisar 2-6 miliar dolar AS, meskipun basisnya kecil, tetapi pertumbuhan tercepat, menyumbang 20%-30%. Centrifuge memimpin di bidang ini, menawarkan imbal hasil tinggi 8%-12% untuk perusahaan pengelola aset.

Pasar saham publik baru mulai berkembang, dengan skala lebih dari 400 juta dolar AS, tetapi pertumbuhan paling cepat. Ondo Finance memimpin di jalur ini, dengan pangsa pasar 53%, menjadi pemimpin mutlak di bidang tokenisasi saham.

Mengapa 5 pemain ini bisa eksis bersama, bukan saling berkompetisi?

Secara kasat mata, kelima pesaing ini semua melakukan tokenisasi RWA. Tapi sebenarnya, target klien institusi dan masalah inti yang mereka selesaikan sangat berbeda.

Lembaga perbankan menghadapi masalah utama privasi. Rayls Labs menggunakan zero-knowledge proof dan enkripsi homomorfik untuk menyediakan kerahasiaan data tingkat institusi. Bank sentral Brasil sudah menggunakan tumpukan teknologi privasi Enygma dari Rayls untuk uji coba penyelesaian CBDC lintas negara.

Lembaga keuangan Wall Street membutuhkan infrastruktur yang kompatibel dengan kebiasaan transaksi tradisional. Canton Network didukung oleh DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, dan Citadel Securities, merancang arsitektur privasi berbasis kontrak pintar Daml, memungkinkan pihak lawan transaksi melihat detail transaksi, tetapi pesaing dan publik tidak bisa melihat informasi apa pun. Ini sangat cocok untuk Wall Street yang terbiasa dengan terminal Bloomberg dan perdagangan dark pool.

Perusahaan pengelola aset fokus pada bagaimana menempatkan ratusan juta dolar di blockchain. Centrifuge menunjukkan keunggulan kompetitifnya di bidang kredit institusional melalui kemitraan dengan Janus Henderson (mengelola aset sebesar 373 miliar dolar). Dana Anemoy AAACLO dari Janus Henderson—sekuritas pinjaman berjamin AAA yang sepenuhnya berbasis blockchain—menjadi contoh nyata kekuatan kompetitif Centrifuge.

Tantangan dalam penerbitan sekuritas adalah kompleksitas regulasi. Polymesh menawarkan pendekatan baru dengan melakukan verifikasi regulasi di tingkat protokol, bukan kontrak pintar. Transaksi yang tidak sesuai regulasi langsung gagal di tahap konsensus, bukan bergantung pada audit kontrak pintar yang rumit.

Diferensiasi Pesaing dalam Privasi dan Regulasi

Ketika kita mendalami jalur teknologi dari kelima pesaing ini, strategi diferensiasi menjadi semakin jelas.

Solusi privasi bank dari Rayls Labs: Menggunakan zero-knowledge proof, enkripsi homomorfik, dan kepatuhan yang dapat diprogramkan. Teknologi ini dirancang untuk lembaga perbankan yang diatur, memungkinkan pengungkapan data secara selektif kepada auditor tertentu. Pada 8 Januari 2026, Rayls menyelesaikan audit keamanan dari Halborn dan mendapatkan sertifikasi keamanan tingkat institusi. Lebih penting lagi, Aliansi AmFi berencana mencapai target aset tokenisasi sebesar 1 miliar dolar AS di Rayls pada Juni 2027, yang merupakan komitmen RWA institusional terbesar di ekosistem blockchain saat ini.

Infrastruktur Wall Street dari Canton Network: Lebih dari sekadar blockchain, Canton adalah solusi migrasi infrastruktur Wall Street. DTCC dan Euroclear menjadi co-chair dari Canton Foundation, yang berarti Canton tidak hanya mendapatkan partisipasi, tetapi juga hak pengelolaan. Pada paruh pertama 2026, Canton berencana meluncurkan MVP dari DTCC, dengan target tokenisasi obligasi pemerintah AS yang dipegang oleh DTCC. Ini akan membuka pasar penyelesaian institusional dengan volume tahunan mencapai 3.700 triliun dolar AS. Platform perdagangan pribadi dari Temple Digital Group yang diluncurkan 8 Januari 2026 menawarkan kecepatan pencocokan dalam hitungan milidetik dan mendukung arsitektur non-penitipan—yang sangat dibutuhkan Wall Street.

Arsitektur native regulasi dari Polymesh: Mungkin pesaing yang paling diremehkan. Polymesh melakukan verifikasi identitas, menyematkan aturan transfer, dan menyediakan penyelesaian pembayaran atomik semuanya dalam 6 detik. Dibandingkan solusi regulasi ERC-1400 tradisional, keunggulan Polymesh adalah tanpa perlu audit kontrak pintar yang disesuaikan. Pada Agustus 2025, Republic mulai menerbitkan sekuritas swasta di Polymesh, dan AlphaPoint telah melayani lebih dari 150 pasar di 35 negara.

Keunggulan Kompetitif dalam Transaksi Cross-Chain: Ekspansi Radikal Ondo

Keunggulan kompetitif Ondo Finance di bidang tokenisasi saham paling mencolok. Hingga Januari 2026, TVL-nya mencapai 1,93 miliar dolar AS, dengan tokenisasi saham lebih dari 400 juta dolar AS, dan pangsa pasar 53%.

Keunggulan ini berasal dari strategi multi-chain Ondo. Mereka membangun fondasi likuiditas DeFi dan legalitas institusional di Ethereum, menjangkau pengguna native bursa di BNB Chain, dan mendukung penggunaan massal di Solana. Pada 8 Januari 2026, Ondo meluncurkan 98 aset tokenisasi baru secara sekaligus, mencakup AI, kendaraan listrik, dan investasi bertema. Kecepatan peluncuran produk yang agresif ini menunjukkan kemampuan eksekusi Ondo sebagai pesaing.

Saat saya mencoba produk USDY di Solana, pengalaman pengguna sangat lancar dan mengesankan. Ondo berencana meluncurkan saham AS dan ETF di Solana pada kuartal pertama 2026, dengan target lebih dari 1.000 aset tokenisasi. Menurut peta jalan produk, Ondo aktif menuju infrastruktur ramah ritel.

Melawan pesaing seperti Backed Finance (dengan skala hanya 162 juta dolar AS), Ondo membangun keunggulan kompetitif melalui hubungan kustodian dengan broker-dealer, audit keamanan Halborn, dan penerapan produk di tiga blockchain utama.

Penerapan Tingkat Institusional Perusahaan Pengelola Aset: Strategi Mendalam dari Centrifuge

Jika Ondo adalah pesaing luas, maka Centrifuge adalah pesaing mendalam. Hingga Desember 2025, TVL Centrifuge melonjak menjadi 1,3-1,45 miliar dolar AS, didorong oleh penempatan modal institusional nyata.

Keunggulan utama Centrifuge meliputi:

Kemitraan dengan Janus Henderson mewakili tingkat penerapan institusional tertinggi. Dana Anemoy AAACLO adalah sekuritas pinjaman berjamin AAA yang sepenuhnya berbasis blockchain, dengan portofolio yang sama dengan ETF AAACLO sebesar 21,4 miliar dolar yang dikelola Janus Henderson. Janus Henderson berencana menambah investasi 250 juta dolar di Avalanche setelah Juli 2025.

Dana Grove dari ekosistem Sky berkomitmen menempatkan 1 miliar dolar, dengan modal awal 50 juta dolar, dari tim yang berasal dari Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital, dan Hildene Capital Management. Penempatan 1 miliar dolar ini akan selesai dalam 2026, menjadi ujian utama untuk menguji operasional kapital nyata dalam tokenisasi kredit institusional.

Pada 8 Januari 2026, Centrifuge mengumumkan kemitraan dengan Chronicle Labs untuk meluncurkan kerangka kerja bukti aset. Kerangka ini menyediakan data kepemilikan terenkripsi, mendukung perhitungan nilai bersih, verifikasi kustodian, dan pelaporan regulasi, serta dashboard akses untuk limited partners dan auditor. Ini adalah solusi pertama dalam bidang oracle yang benar-benar memenuhi kebutuhan institusional.

Keunggulan kompetitif Centrifuge juga berasal dari arsitektur multi-chain V3 yang mendukung Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, dan Avalanche. Dalam pengembangan standar industri (seperti pendiri bersama Tokenized Asset Coalition dan Real-World Asset Summit), Centrifuge semakin memperkuat posisinya sebagai infrastruktur, bukan hanya produk tunggal.

Tren Pasar 5 Pesaing: Tidak Ada Pemenang Tunggal

Ketika kita mengamati kelima pesaing ini secara bersamaan, muncul tren tak terduga: tidak ada pemenang tunggal, karena tidak ada pasar tunggal.

Lini solusi privasi pesaing: Canton berbasis kontrak pintar Daml, fokus pada hubungan lawan transaksi Wall Street. Rayls menggunakan zkproof untuk perlindungan privasi tingkat bank. Polymesh melalui verifikasi identitas di tingkat protokol, menawarkan solusi regulasi lengkap. Ketiga pesaing ini masing-masing menguasai segmen privasi yang berbeda.

Perbedaan kecepatan ekspansi: Ondo mengelola 1,93 miliar dolar di tiga chain, mengutamakan kecepatan likuiditas. Centrifuge fokus pada pasar kredit institusional 1,35-1,45 miliar dolar, mengutamakan kedalaman. Yang pertama bersaing dalam kelincahan skala ritel, yang kedua dalam keandalan tingkat institusional.

Segmentasi pasar yang jelas: Kebutuhan bank dan CBDC mengarah ke Rayls; integrasi ritel dan DeFi ke Ondo; perusahaan pengelola aset ke Centrifuge; infrastruktur Wall Street ke Canton; kebutuhan tokenisasi sekuritas ke Polymesh.

Segmentasi pasar ini lebih penting dari yang disadari. Institusi tidak akan memilih “blockchain terbaik”, melainkan infrastruktur yang mampu menyelesaikan kebutuhan regulasi, operasional, dan kompetitif mereka secara spesifik.

Tantangan yang Belum Terpecahkan di Pasar RWA

Meskipun kelima pesaing ini mendominasi, pasar RWA secara keseluruhan menghadapi tiga masalah struktural utama.

Fragmentasi likuiditas antar-chain: Biaya lintas chain diperkirakan mencapai 1,3-1,5 miliar dolar per tahun. Aset yang sama diperdagangkan di berbagai blockchain dengan selisih 1%-3%. Ini adalah tantangan bersama semua pesaing. Jika masalah ini berlanjut hingga 2030, biaya tahunan bisa melebihi 75 miliar dolar. Bahkan dengan infrastruktur tokenisasi tercanggih sekalipun, jika likuiditas tersebar di chain yang tidak kompatibel, efisiensi semua pesaing akan hilang.

Kontradiksi privasi dan transparansi: Ini adalah masalah inti yang harus diseimbangkan oleh semua pesaing. Institusi membutuhkan kerahasiaan transaksi, sementara regulator menuntut auditabilitas. Dalam skenario multi-pihak (issuer, investor, rating agency, regulator, auditor), setiap pihak membutuhkan tingkat visibilitas berbeda. Saat ini, belum ada solusi sempurna.

Fragmentasi regulasi global: Uni Eropa mengesahkan MiCA untuk 27 negara; AS memerlukan pengajuan No-Action Letter secara satu per satu yang memakan waktu berbulan-bulan; aliran dana lintas batas menghadapi konflik yurisdiksi. Fragmentasi regulasi ini menjadi hambatan ekspansi bagi semua pesaing.

2026-2027: Katalisator Kunci yang Menentukan Pola Kompetisi

Dalam 18 bulan ke depan, kelima pesaing akan menghadapi serangkaian ujian penting.

Kuartal pertama: Pengujian peluncuran Solana oleh Ondo
Ondo berencana meluncurkan saham AS dan ETF di Solana pada kuartal pertama 2026. Ini akan menguji apakah distribusi ritel dapat menciptakan likuiditas berkelanjutan. Tanda keberhasilan adalah lebih dari 100.000 pemegang, membuktikan kebutuhan nyata. Kegagalan berarti strategi ritel pesaing perlu disesuaikan.

Paruh pertama: Validasi MVP DTCC dari Canton
Canton berencana mengirimkan MVP dari MVP yang dikendalikan pada paruh pertama 2026, untuk membuktikan kelayakan blockchain dalam penyelesaian obligasi pemerintah AS. Jika berhasil, ini bisa memindahkan triliunan dolar dana ke infrastruktur berbasis blockchain, menjadi kemenangan penting bagi pesaing setara DTCC.

Berlangsung terus: Implementasi Grove dari Centrifuge
Penempatan dana sebesar 1 miliar dolar dari Grove akan selesai dalam 2026. Ini akan menguji operasional nyata kapital dalam tokenisasi kredit institusional. Jika berjalan lancar tanpa kejadian kredit, kepercayaan perusahaan pengelola aset terhadap kekuatan kompetitif Centrifuge akan meningkat secara signifikan.

Sepanjang tahun: Pengembangan ekosistem AmFi dari Rayls
Target 1 miliar dolar dari AmFi menjadi ujian utama Rayls. Tanpa data TVL terbuka, pencapaian 1 miliar dolar pada pertengahan 2027 akan langsung mencerminkan kekuatan kompetitif Rayls.

Prediksi Masa Depan Pasar 5 Pesaing

Hingga 2030, permintaan institusional terhadap RWA diperkirakan akan mendorong pasar mencapai 2-4 triliun dolar, meningkat 50-100 kali dari 19,7 miliar dolar saat ini.

Perkiraan distribusi industri kompetitif:

Pasar kredit swasta akan menjadi yang paling kompetitif, diperkirakan meningkat dari 2-6 miliar dolar menjadi 150-200 miliar dolar, dengan tingkat pertumbuhan tertinggi. Centrifuge akan tetap unggul di bidang ini.

Pasar obligasi nasional yang tokenisasi memiliki potensi terbesar, jika dana pasar uang beralih ke blockchain, bisa mencapai lebih dari 5 triliun dolar. Ondo dan Canton akan bersaing sengit di bidang ini.

Pasar properti diperkirakan mencapai 3-4 triliun dolar, asalkan sistem pencatatan properti berbasis blockchain diadopsi. Ini adalah lahan baru yang diincar semua pesaing.

Milestone miliaran dolar: Perkiraan waktu tercapai antara 2027-2028. Distribusi pasar diperkirakan: kredit institusional 30-40 miliar dolar, obligasi pemerintah 30-40 miliar dolar, saham tokenisasi 20-30 miliar dolar, properti/bahan komoditas 10-20 miliar dolar.

Mengapa 2026-2027 Menentukan Pola Industri

Kelima pesaing ini bisa eksis bersama karena pasar RWA institusional masih dalam tahap awal diferensiasi. Tanpa pasar tunggal, tidak ada pemenang tunggal.

Keunggulan inti masing-masing pesaing:

• Rayls menyelesaikan kebutuhan privasi bank
• Ondo menguasai distribusi saham tokenisasi
• Centrifuge memimpin penerapan perusahaan pengelola aset di blockchain
• Canton membangun migrasi infrastruktur Wall Street
• Polymesh menyederhanakan kepatuhan sekuritas

Dari awal 2024 dengan 8,5 miliar dolar, hingga Januari 2026 mencapai 19,7 miliar dolar, pasar sudah menunjukkan bahwa kebutuhan melampaui spekulasi. Kebutuhan utama institusi terbagi menjadi tiga arah: manajer keuangan mengutamakan hasil dan efisiensi operasional, perusahaan pengelola aset ingin menurunkan biaya distribusi dan memperluas basis investor, bank membutuhkan infrastruktur yang sesuai regulasi.

Prioritas eksekusi lebih penting dari arsitektur, hasil lebih penting dari rencana. Pilihan infrastruktur yang dibuat kelima pesaing ini di 2026 akan menentukan pola industri selama dekade berikutnya.

Keuangan tradisional sedang menuju migrasi ke blockchain dalam proses jangka panjang. Kelima pesaing ini menyediakan infrastruktur yang dibutuhkan modal institusional: lapisan privasi, kerangka regulasi, dan infrastruktur penyelesaian. Keberhasilan mereka akan menentukan apakah tokenisasi RWA akan menjadi peningkatan efisiensi dari struktur yang ada, atau sistem baru yang menggantikan perantara keuangan tradisional.

Era aset bernilai triliunan akan segera tiba. NFA.