Kapan Cryptocurrency Akan Jatuh Lebih Dalam? Keruntuhan Pasar 2025 dan Apa yang Akan Datang

Pasar kripto memasuki tahun 2026 dengan luka yang dalam. Bitcoin berada di $89.91K per akhir Januari, telah menyerah 23% sejak awal Oktober 2025—penurunan yang menghancurkan yang menimbulkan pertanyaan: akankah kriptocurrency mengalami crash yang lebih parah lagi? Tiga kegagalan struktural utama telah meninggalkan pasar rentan terhadap penurunan lebih lanjut, dan tanpa munculnya tekanan beli yang nyata, risiko penurunan kriptocurrency yang berkelanjutan tetap tinggi.

2025 seharusnya menjadi akhir yang gemilang bagi kripto. Menjelang kuartal keempat, narasi tampak tak terbantahkan: arus masuk ETF Bitcoin spot BlackRock memecahkan rekor, digital asset treasuries (DATs)—perusahaan yang diperdagangkan secara publik yang memegang Bitcoin sebagai cadangan—menjanjikan era baru pembelian struktural, dan data historis menunjukkan Q4 biasanya memberikan pengembalian terkuat untuk kripto. Tambahkan ekspektasi kebijakan moneter longgar dan latar belakang politik yang menguntungkan di Washington, dan kasus untuk reli akhir tahun tampak meyakinkan. Sebaliknya, pasar menyajikan pelajaran utama tentang bagaimana narasi runtuh saat fundamental melemah.

Ketika Digital Asset Treasuries Menjadi Penjual Paksa Alih-alih Pembeli

Cerita DAT menunjukkan bagaimana dukungan struktural kriptocurrency bisa menghilang dalam semalam. Perusahaan seperti Strategy (MSTR) dan lainnya meyakinkan investor bahwa mereka telah menciptakan mesin pembelian permanen—mengubah fiat menjadi kepemilikan Bitcoin melalui penerbitan ekuitas. Teorinya elegan: kenaikan harga Bitcoin akan meningkatkan harga saham DAT, memungkinkan penggalangan modal lebih banyak, yang kemudian akan mendanai pembelian Bitcoin lebih banyak. Siklus yang baik, atau begitu narasi berujar.

Pada pertengahan 2025, antusiasme sudah mulai menurun. Tapi kerusakan nyata muncul pada Oktober ketika harga kripto mulai runtuh. Harga saham DAT merosot, dengan sebagian besar perusahaan jatuh di bawah nilai aset bersih (NAV)—nilai kepemilikan Bitcoin mereka dibagi jumlah saham yang beredar. Ini menciptakan jebakan vicious: penilaian yang di bawah nilai membuat penerbitan ekuitas atau utang baru dengan harga yang wajar menjadi mustahil. Pembelian tidak hanya melambat; hampir berhenti sama sekali.

Lebih buruk lagi, beberapa DAT telah melakukan hal yang tak terpikirkan: melikuidasi Bitcoin untuk membeli kembali ekuitas mereka sendiri. KindlyMD (NAKA) menjadi kisah peringatan, dengan sahamnya diperdagangkan sangat tertekan sehingga kepemilikan Bitcoin perusahaan bernilai dua kali lipat dari kapitalisasi pasarnya. Jika pola ini menyebar—dan CoinShares memperingatkan pada Desember bahwa “gelembung DAT, dalam banyak hal, sudah pecah”—kita bisa menyaksikan rangkaian penjualan paksa yang akan semakin menekan harga kripto ke tahun 2026. Ini adalah kebalikan dari flywheel yang dijanjikan.

Spot Altcoin ETF: Arus Masuk yang Tidak Bisa Menggerakkan Harga

Peluncuran ETF altcoin spot di AS seharusnya mendemokratisasi akses ke token selain Bitcoin, menciptakan konstituen pembeli baru. Awalnya, arus masuk terlihat mengesankan: ETF Solana mengumpulkan $900 juta dalam aset pada akhir Oktober, sementara kendaraan XRP melampaui $1 miliar dalam arus masuk bersih dalam waktu kurang dari sebulan. Data menunjukkan minat institusional yang nyata terhadap kripto alternatif.

Namun, semua itu tidak berarti. SOL anjlok 35% sejak peluncuran ETF meskipun ada arus masuk tersebut, sementara XRP turun hampir 20%. ETF altcoin yang lebih kecil seperti HBAR, DOGE, dan LTC hampir tidak mendapatkan permintaan karena selera risiko menghilang. Pelajarannya brutal: arus masuk pasif dari produk ETF tidak dapat mendukung harga saat sentimen berbalik secara decisif negatif. Produk yang dirancang untuk pasar bullish menjadi tidak relevan saat pasar bearish datang. Divergensi ini—arus masuk besar yang menghasilkan penurunan harga besar—mengungkapkan bahwa psikologi ritel dalam kripto belum berubah secara fundamental, terlepas dari kerangka institusional.

Mengapa Musim Historis Gagal Membantu Kripto Kali Ini

Analis keuangan secara rutin menunjuk pada pola historis yang menunjukkan bahwa pengembalian Bitcoin di kuartal keempat jauh melampaui periode lain. Sejak 2013, Bitcoin rata-rata memberikan pengembalian 77% di kuartal keempat, dengan median kenaikan 47%. Delapan dari dua belas tahun terakhir mengalami pengembalian positif di Q4. Berdasarkan logika ini, 2025 seharusnya menjadi tahun kemenangan lagi.

Sebaliknya, 2025 bergabung dengan 2022, 2019, 2018, dan 2014 sebagai tahun bencana di Q4—semua tahun pasar bear yang dalam. Bitcoin berada di jalur untuk mencatat salah satu kuartal terakhir terburuk dalam tujuh tahun jika harga tetap di level saat ini. Pola ini mengungkapkan sebuah kebenaran yang tidak nyaman: seasonality historis hanya bekerja saat kondisi mendasarnya mendukung. Ketika likuidasi berantai mengosongkan kedalaman pasar dan sentimen runtuh, pola-pola itu tidak berarti apa-apa. Investor yang bertaruh bahwa “Q4 selalu berhasil” belajar pelajaran mahal tentang batasan analisis historis di pasar yang volatil dan dipicu sentimen.

Krisis Likuiditas yang Mengubah Segalanya

Pada 10 Oktober, Bitcoin merosot dari $122.500 ke $107.000 dalam hitungan jam, menarik turun altcoin lebih dalam lagi. Pemicu utamanya adalah rangkaian likuidasi $19 miliar yang mengungkapkan kerentanan kritis: meskipun banyak bicara tentang “institusionalisasi” melalui ETF, pasar kripto tetap rapuh secara struktural. Kedalaman pasar—kemampuan menyerap pesanan besar tanpa dislokasi harga yang parah—telah menggelembung jauh sebelum rangkaian likuidasi dimulai.

Dua bulan kemudian, likuiditas itu tidak pernah kembali. Sebaliknya, kedalaman pasar tetap terkuras, dan investor merespons dengan meninggalkan leverage sama sekali. Bitcoin mencapai titik terendah lokal di $80.500 pada 21 November, lalu rebound ke $94.500 pada 9 Desember. Secara kasat mata, pemulihan tampak sehat. Tapi di baliknya tersembunyi kebenaran yang mengganggu: open interest runtuh dari $30 miliar ke $28 miliar selama rebound tersebut, menurut tracker data on-chain. Ini berarti apresiasi harga berasal dari penutupan posisi short, bukan dari permintaan baru dari pembeli baru. Pasar telah ditandai oleh capitulation, bukan kepercayaan.

Pola ini sangat penting karena menunjukkan bahwa setiap rebound jangka pendek tidak didukung secara nyata. Pasar rentan terhadap tekanan jual baru apa pun, yang menimbulkan pertanyaan: akankah kriptocurrency mengalami crash lagi saat penutupan posisi short dan rebalancing mempercepat?

Ketidakhadiran Katalisator 2026—Dan Mengapa Itu Berbahaya

Bitcoin dan aset kripto secara umum telah sangat berkinerja buruk dibandingkan saham dan logam mulia sejak Oktober. Nasdaq Composite naik 5,6%, emas naik 6,2%, sementara Bitcoin turun 21% selama periode yang sama. Kelemahan relatif ini menandakan bahwa narasi 2025 telah habis.

Angin politik Trump yang memberi dorongan awal 2025 telah memudar. Pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve—tiga kali selama September, Oktober, dan Desember—tidak membantu Bitcoin, yang kehilangan 24% sejak pemotongan September saja. Janji perlakuan regulasi yang lebih ringan tetap hanya janji: belum ada kebijakan konkret yang diterapkan.

Lihat apa yang tersisa dalam arsenal bullish: DAT berada di bawah tekanan dan berpotensi menjadi penjual paksa. ETF altcoin terbukti tidak mampu menggerakkan harga selama penurunan. Pola musiman telah rusak. Likuiditas terluka. Pemotongan suku bunga mengecewakan. Katalisator apa yang benar-benar ada untuk mendorong harga lebih tinggi menuju 2026? Jawaban jujurnya: tidak ada yang terlihat di cakrawala. Kekosongan ini menciptakan risiko—tapi juga peluang.

Sisi Gelap Likuidasi Paksa

Dalam 24 jam terakhir, lebih dari $625 juta posisi leverage kripto dilikuidasi, dengan kerugian dibagi secara hampir merata antara posisi long dan short. Hyperliquid saja melikuidasi posisi ETH-USD sebesar $40,22 juta, dengan total likuidasi sekitar $220,8 juta—sebagian besar dari posisi short yang tertangkap rally intraday yang dipicu ketidakpastian makro terkait kebijakan perdagangan AS dan volatilitas Treasury.

Likuidasi ini menegaskan risiko yang terus-menerus: leverage agresif memperbesar setiap ayunan pasar. Dalam pasar yang berombak dan tidak jelas arahnya seperti yang akan datang, leverage adalah beban. Namun, leverage kemungkinan akan tetap ada saat trader mencari pengembalian di lingkungan yang rendah kepercayaan.

Apakah Capitulation adalah Peluang?

Kasus bearish tampak sangat dominan. DAT membeli secara besar-besaran di puncak dan sekarang berisiko likuidasi paksa. ETF altcoin telah dinetralkan sebagai katalisator. Pola musiman gagal. Likuiditas terluka. Pemotongan suku bunga tidak membantu. Katalisator 2026 belum ada.

Tapi sejarah menunjukkan sesuatu yang menarik: saat sebagian besar investor kehilangan kepercayaan, seringkali di situlah muncul pembeli berani. Setelah FTX runtuh pada November 2022, Three Arrows Capital hancur, dan Celsius mengajukan kebangkrutan, tahun 2023 menjadi tahun pemulihan. Penjual paksa akhirnya membersihkan pasar, harga turun ke level di mana modal baru masuk, dan siklus baru dimulai.

Apakah kriptocurrency akan semakin crash tergantung seberapa banyak penjualan paksa yang muncul dari ruang DAT dan seberapa agresif trader yang terlalu leverage mengurangi risiko mereka. Tapi kapan pun rasa sakit itu berakhir—dan pasti akan berakhir—fondasi akan telah direset. Saat itulah babak berikutnya dari kriptocurrency benar-benar dimulai.

Untuk saat ini, pertanyaannya tetap terbuka: akankah kriptocurrency semakin crash di awal 2026? Kerentanan struktural menunjukkan ya, kecuali ada kejutan positif besar. Tapi capitulation, saat tiba, biasanya menciptakan fondasi untuk pasar bullish berikutnya.