Apakah DeFi Sudah Mati? Mengapa Perbedaan Antara Crypto dan Wall Street Mulai Menghilang

Menurut CEO Maple Finance, Sid Powell, DeFi sebagai kategori terpisah telah selesai. Tetapi sebelum Anda mengartikan ini sebagai berita bearish, pertimbangkan apa yang sebenarnya dia maksud: perbedaan antara DeFi dan keuangan tradisional akan berhenti ada karena infrastruktur blockchain akan menjadi perangkat utama untuk semua operasi pasar modal.

“Dalam beberapa tahun, lembaga tidak akan membedakan antara DeFi dan TradFi sama sekali,” jelas Powell dalam analisis terbaru. “Akhirnya, semua aktivitas pasar modal akan berlangsung secara onchain.” Ini bukan akhir dari keuangan terdesentralisasi—ini adalah akhir dari memperlakukannya sebagai sesuatu yang berbeda dari pasar tradisional.

Dari Ekosistem Terpisah ke Infrastruktur Terpadu: Babak Berikutnya DeFi

Powell memandang evolusi ini melalui lensa yang familiar: revolusi internet. Sebelum e-commerce, konsumen berbelanja melalui pedagang fisik. Setelah transformasi digital, belanja masih berlangsung, tetapi sebagian besar sekarang mengalir melalui platform seperti Amazon dan Alibaba. Mekanisme berubah, infrastruktur bergeser, tetapi aktivitas dasar—perdagangan—tidak pernah hilang.

Teknologi blockchain akan memainkan peran yang sama dalam layanan keuangan. Transaksi akan tetap terjadi, modal akan tetap bergerak antar pihak, tetapi lapisan penyelesaian akan bertransisi dari sistem legacy ke buku besar publik. Lembaga tidak akan memilih antara “DeFi” dan “TradFi”—mereka hanya akan melakukan operasi pada infrastruktur berbasis blockchain, mungkin tanpa menyadarinya sekalipun.

Perpindahan ini tidak akan terjadi dalam semalam. Kerangka regulasi harus dibangun. Tetapi ketika itu terwujud, peserta utama akan menjadi kekuatan institusional yang saat ini mendominasi keuangan tradisional: dana kekayaan negara, pengelola pensiun, perusahaan asuransi, dan manajer aset besar—apa yang Powell sebut “kelas manajerial yang mengendalikan pasar keuangan dunia.”

Ekonomi yang Mendorong Adopsi Stablecoin: Mengapa $50 Triliun Ada dalam Jangkauan

Dari mana pertumbuhan berasal dalam ekosistem baru ini? Bukan dari token DeFi spekulatif, tetapi dari kredit privat yang ditokenisasi dan penyelesaian aset dunia nyata.

Ramalan paling agresif Powell menargetkan stablecoin sebagai pendorong utama adopsi arus utama. Setelah kejelasan regulasi terkait mata uang digital, pemain keuangan besar bergerak cepat: PayPal meluncurkan PYUSD, Société Générale mengeluarkan stablecoin euro dan dolar melalui divisi kriptonya, dan Fiserv meluncurkan FIUSD untuk jaringan pembayaran. Bank of America, Citi, dan Wells Fargo semuanya menunjukkan minat dalam menerbitkan versi mereka sendiri. Bahkan Visa dan Mastercard membangun infrastruktur penyelesaian untuk transaksi stablecoin, menempatkan diri mereka dalam perlombaan kompetitif dengan deposit tokenized dan solusi uang digital.

Incentive ekonomi yang akan mendorong adopsi ini adalah: pedagang kecil dan pengecer saat ini beroperasi dengan margin tipis sambil membayar 2%-3% dalam biaya ke jaringan kartu. Stablecoin dapat secara dramatis mengurangi gesekan ini, berpotensi mengembalikan beberapa poin persentase dari pendapatan ke laba bersih mereka. Motivasi finansial langsung ini akan mendorong adopsi bisnis kecil terlebih dahulu, diikuti oleh neobank dan lembaga perbankan tradisional yang menawarkan dukungan stablecoin native.

Skala yang diproyeksikan Powell sangat besar. Dia memperkirakan stablecoin bisa memproses $50 triliun dalam volume transaksi tahunan pada tahun 2026—angka yang akan melampaui jaringan kartu tradisional. Untuk memberi konteks, ini merupakan percepatan besar dari volume saat ini dan mencerminkan kepercayaan dirinya terhadap seberapa cepat ekonomi infrastruktur akan mendorong perubahan perilaku di antara pedagang, bisnis, dan pemroses pembayaran.

Powell bahkan menarik paralel dengan ekonomi float asuransi, membandingkan penerbit stablecoin dengan perusahaan seperti Berkshire Hathaway. Pengguna menyetor dolar ke platform stablecoin. Penerbit kemudian menempatkan dana tersebut ke aset aman seperti Treasury bills, mendapatkan hasil dari float sambil tidak membayar bunga atas kewajibannya. Jalankan operasi ini secara efisien, dan selisih antara hasil yang diperoleh dan biaya modal menjadi mesin pengganda yang kuat—tepat seperti model yang telah dimanfaatkan Berkshire Hathaway selama dekade dalam operasi asuransi.

Validasi Pasar: Angka Nyata di Balik Evolusi DeFi

Apa yang terjadi dengan pasar DeFi saat ini dalam rezim baru ini? Powell memperkirakan bisa mencapai $1 triliun dalam beberapa tahun ke depan. Saat ini, kapitalisasi pasar DeFi total sekitar $69 miliar—memberikan landasan yang cukup besar untuk pertumbuhan.

Perluasan ini tidak akan acak. Trajektori pertumbuhan DeFi secara fundamental terkait dengan dua variabel: pasokan beredar stablecoin dan volume aset dunia nyata yang ditokenisasi. Saat keduanya berkembang, total nilai yang terkunci dalam protokol DeFi harus meningkat secara bersamaan. Powell memandang pertumbuhan kapitalisasi pasar DeFi sebagai “fungsi dari kapitalisasi pasar stablecoin dan aset tokenized”—hubungan sebab-akibat langsung, bukan ekspansi spekulatif.

Ruang ini tetap siklik dan bergantung makro, tetapi tumbuh lebih cepat dari keuangan tradisional dan akan mempercepat seiring tersedianya infrastruktur institusional. Pasar pinjaman DeFi, pendapatan protokol, dan peluang hasil semuanya berkembang ketika ada lebih banyak likuiditas stablecoin dan lebih banyak aset yang memenuhi syarat untuk pembiayaan onchain.

Pasar Modal Menuju Onchain: Perpindahan Infrastruktur yang Tak Terelakkan

Selain stablecoin, diharapkan pasar modal utang semakin mengadopsi struktur yang berbasis kripto. Hipotek yang didukung BTC, sekuritas berbasis aset yang terkait dengan pinjaman kripto, dan penerbit kartu kripto yang piutangnya dapat dijaminkan dan dijual ke pasar modal akan menjadi hal yang umum. Ini merupakan percepatan dari tren yang sudah ada—mekanisme keuangan tradisional yang beroperasi di infrastruktur blockchain dengan efisiensi dan kecepatan penyelesaian yang lebih baik.

Thesis Powell pada akhirnya memposisikan ini bukan sebagai crypto versus keuangan tradisional, tetapi sebagai kripto secara lengkap dari operasi keuangan tradisional. “Kematian DeFi” tidak mengaburkan garis antara keuangan terdesentralisasi dan terpusat; itu menghapus perbedaan tersebut sama sekali. Ketika infrastruktur blockchain menjadi tak terlihat dan diasumsikan—perangkat keras dasarnya, bukan teknologi baru—pertanyaan apakah sesuatu itu “DeFi” menjadi tidak berarti.

Sistem keuangan tidak akan tampak secara radikal berbeda dari perspektif pengguna. Tetapi mesin di bawahnya akan mengalami transformasi fundamental: semua penyelesaian mengalir melalui blockchain, semua aktivitas pasar modal dikordinasikan melalui buku besar terdistribusi, dan lembaga beroperasi di seluruh infrastruktur onchain terpadu ini seolah-olah itu selalu ada.