Saham Preferensial Perpetual: Solusi Utang dan Tantangan Strategi Strive sebesar $8,3 Miliar

Sumber: BlockMedia Judul Asli: 영구 우선주로 전환사채 상환…스트라이브의 실험, 세일러의 83억달러 부채 해법 될까 Tautan Asli: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1035900 Perusahaan strategi keuangan Bitcoin Strive memperkenalkan solusi baru untuk pengelolaan utang jangka panjang dengan menggunakan saham preferen permanen untuk menebus obligasi konversi. Perhatian pasar beralih ke apakah Strategy (MSTR), yang telah menerbitkan obligasi konversi berskala besar, dapat menerapkan pendekatan yang sama.

Strive mengonfirmasi pada 25 Januari (waktu setempat) harga penawaran lanjutan dari saham preferen permanen Seri A dengan tingkat mengambang (SATA) seharga $90 per saham. Rencana awal sebesar $150 juta$90 diperluas untuk mencerminkan permintaan, dengan struktur yang memungkinkan penerbitan hingga 2,25 juta saham termasuk penawaran dan pertukaran pribadi.

Dana yang terkumpul akan digunakan untuk menebus obligasi konversi Semler Scientific dengan jatuh tempo 2030 dan tingkat 4,25%, yang dijamin oleh Strive. Perusahaan telah menandatangani perjanjian pertukaran dengan beberapa investor yang memegang sekitar $3 juta obligasi konversi, dengan rencana menukar langsung sekitar 930.000 saham preferen SATA baru.

Aspek utama dari transaksi ini adalah bahwa obligasi konversi tersebut tidak hanya direfinansialkan atau diperpanjang jatuh temponya, tetapi diubah menjadi modal tanpa tanggal jatuh tempo sama sekali. Saham preferen SATA saat ini membayar dividen mengambang sekitar 12,25% per tahun tetapi tidak memiliki tanggal jatuh tempo penebusan atau syarat konversi saham biasa. Diklasifikasikan sebagai ekuitas daripada utang di neraca, ini meningkatkan metrik leverage dan menghilangkan kekhawatiran tentang kewajiban penebusan besar di masa depan.

Namun, struktur ini tidak melibatkan perusahaan secara sepihak mengubah ketentuan obligasi konversi yang sudah diterbitkan. Obligasi konversi yang sudah ada adalah produk kontrak tetap yang tidak dapat diubah secara sepihak oleh penerbit. Pendekatan yang digunakan Strive adalah mengusulkan pertukaran kepada pemegang obligasi konversi menjadi saham preferen permanen, dengan hanya investor yang menyetujui yang berpartisipasi dalam pertukaran sukarela.

Ini memiliki implikasi bagi Strategy. Saat ini, Strategy memegang sekitar $8,3 miliar dalam obligasi konversi. Bagian terbesar, miliar, memiliki opsi jual (put option) yang jatuh tempo 2 Juni 2028, dengan harga konversi $672,40. Dengan harga saham saat ini sekitar $160, kemungkinan konversi saham menjadi sangat kecil.

Ketika harga konversi jauh lebih tinggi daripada harga saham, obligasi konversi pada dasarnya menyerupai obligasi dengan kewajiban penebusan saat jatuh tempo. Dalam kasus seperti ini, jika penerbit menawarkan saham preferen permanen dengan dividen tinggi, hal ini bisa menjadi pilihan menarik bagi beberapa investor dibandingkan mempertahankan obligasi dengan prospek konversi yang suram.

Kasus Strive menunjukkan bahwa struktur ini tidak hanya bersifat teoretis tetapi benar-benar dapat dilaksanakan. Tentu saja, menukar semua obligasi konversi sekaligus sulit dilakukan, dan persetujuan investor adalah prasyarat. Peningkatan beban dividen juga harus dipertimbangkan.

Namun demikian, metode pertukaran yang menggunakan saham preferen permanen dinilai sebagai cara untuk mengurangi risiko konsentrasi kewajiban penebusan besar pada titik waktu tertentu. Eksperimen Strive menunjukkan bahwa Chairman Strategy Michael Saylor kini memiliki satu opsi realistis untuk mengelola leverage jangka panjang.