Yen Menguat: Memahami Perpindahan 38.000 JPY ke USD di Tengah Penurunan Dolar

Hubungan antara pasangan mata uang utama tetap menjadi salah satu indikator paling mencerminkan kesehatan keuangan global dan stabilitas politik. Pergerakan pasar terbaru menyoroti pergeseran signifikan dalam dinamika USD/JPY, dengan yen menguat secara dramatis terhadap dolar yang melemah—perkembangan ini mencerminkan tekanan struktural yang lebih dalam terhadap mata uang AS yang jauh melampaui fluktuasi pasar sementara.

Trajektori Penurunan Dolar di Tengah Banyak Tantangan

Indeks Dolar AS (DXY) turun sebesar 0,14% pada hari Kamis, melanjutkan tren penurunan yang lebih luas saat investor menilai kembali kekuatan fundamental mata uang Amerika. Pemicu langsung termasuk kekhawatiran yang meningkat tentang kemungkinan penutupan pemerintah yang dijadwalkan Sabtu, yang membebani sentimen terhadap aset denominasi dolar. Selain kekhawatiran tentang penutupan, ketegangan geopolitik yang diperbarui antara Amerika Serikat dan Iran menambah lapisan kekhawatiran lain yang mengalihkan modal dari mata uang cadangan dunia tersebut.

Data ekonomi yang dirilis hari Kamis menunjukkan gambaran yang campur aduk. Defisit perdagangan bulan November melebar menjadi $56,8 miliar, melebihi ekspektasi ekonom sebesar $44,0 miliar dan menandai kekurangan terbesar dalam empat bulan—sinyal negatif bagi kekuatan dolar yang biasanya terkait dengan perbaikan kondisi perdagangan. Namun, laporan tentang pesanan pabrik bulan November menunjukkan perkembangan yang lebih menggembirakan, karena pesanan meningkat 2,7% dari bulan ke bulan dibandingkan ekspektasi pertumbuhan hanya 1,6%, mewakili kenaikan bulanan terbesar dalam enam bulan dan memberikan dukungan sementara bagi dolar selama sesi tersebut.

Data pasar tenaga kerja menggambarkan gambaran yang bernuansa. Klaim pengangguran mingguan awal turun sebanyak 1.000 menjadi 209.000, sedikit di atas level yang diperkirakan 205.000, menunjukkan kelembutan pasar tenaga kerja yang modest. Sebaliknya, klaim berkelanjutan turun 38.000 menjadi 1,827 juta, mencapai level terendah dalam enam bulan, melebihi ekspektasi sebesar 1,850 juta dan menunjukkan ketahanan pasar tenaga kerja yang mendasari.

Kebangkitan Yen yang Luar Biasa di Tengah Spekulasi FX dan Dinamika Politik

Perkembangan paling mencolok adalah reli yen ke level tertinggi dalam 2,75 bulan terhadap dolar, didorong oleh spekulasi tentang kemungkinan intervensi mata uang AS-Jepang. Pejabat Treasury AS dilaporkan menghubungi pelaku pasar Jumat lalu untuk menanyakan level harga dolar-yen—langkah yang secara luas diartikan sebagai pengintaian menjelang kemungkinan intervensi terkoordinasi untuk mendukung yen terhadap dolar yang melemah. Perkembangan ini mencerminkan kekhawatiran kebijakan Amerika yang meningkat tentang deteriorasi mata uang tersebut, terutama mengingat pernyataan Presiden Trump yang merasa nyaman dengan kelemahan dolar sebagai alat untuk merangsang ekspor AS.

Konteks geopolitik menambah kompleksitas dinamika mata uang ini. Partai Liberal Demokrat yang berkuasa di bawah Perdana Menteri Takaichi tampaknya berada pada posisi untuk mendapatkan kursi tambahan dalam pemilihan mendadak 8 Februari, dengan jajak pendapat awal menunjukkan kemungkinan penguasaan mayoritas di DPR. Hasil elektoral semacam ini biasanya memperdalam kekhawatiran fiskal bagi Jepang, yang berpotensi membatasi kenaikan yen dalam jangka pendek meskipun kekuatannya baru-baru ini.

Keterangan terpisah dari Menteri Keuangan AS Bessent berusaha menenangkan spekulasi intervensi pada hari Rabu, dengan menyatakan bahwa AS “sama sekali tidak” sedang melakukan intervensi di pasar forex untuk mendukung yen. Klarifikasi ini berkontribusi pada penurunan yen dari level tertinggi hari Selasa setelah spekulasi intervensi sebelumnya menarik perhatian pasar. Menteri Keuangan Jepang Katayama menawarkan posisi yang lebih bernuansa, menunjukkan bahwa pejabat “akan mengambil tindakan” sesuai dengan kesepakatan mata uang AS-Jepang yang ada, menjaga kemungkinan intervensi tetap hidup.

Sementara itu, indeks kepercayaan konsumen Jepang memberikan dorongan tak terduga, naik 0,7 poin menjadi 37,9—tingkat tertinggi dalam 1,75 tahun dan melampaui prediksi penurunan ke 37,1. Data sentimen positif ini memberikan dukungan tambahan untuk posisi yen di awal minggu.

Kelemahan Struktural Dolar: Tekanan Lebih Dalam

Di luar headline, dolar menghadapi tantangan struktural yang terus berlanjut hingga 2026. Investor asing secara sistematis mengurangi eksposur terhadap aset dolar AS di tengah meningkatnya risiko politik dan ketidakpastian kebijakan. Kemerdekaan Federal Reserve menghadapi tekanan yang meningkat—sebuah risiko yang secara historis melemahkan mata uang cadangan—sementara defisit anggaran AS terus membesar dan disiplin fiskal semakin sulit dicapai.

Polarisasi politik menambah dimensi lain terhadap kelemahan dolar, yang semakin menghalangi aliran modal internasional yang biasanya mendukung valuasi mata uang cadangan. Secara khusus, pasar keuangan memperhitungkan ekspektasi bahwa Federal Reserve akan menjalankan kebijakan moneter yang lebih akomodatif di tahun 2026, dengan Presiden Trump berpotensi menominasikan Ketua Fed yang dovish. Pergeseran kebijakan yang diantisipasi ini sangat kontras dengan bank sentral utama lainnya: pasar saat ini memperhitungkan peluang nol persen untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan pada pertemuan 19 Maret mereka, sementara Bank Sentral Eropa menghadapi tekanan untuk mempertahankan suku bunga tetap melalui 2026 saat Zona Euro menghadapi ketidakpastian ekonomi.

Harga pasar menunjukkan hanya 14% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh FOMC pada pertemuan 17-18 Maret. Melihat ke depan, analis memperkirakan Fed akan memotong suku bunga sekitar 50 basis poin sepanjang 2026, sementara BOJ akan menaikkan suku bunga lagi sebesar 25 basis poin dan ECB mempertahankan sikap saat ini. Divergensi ini menciptakan kondisi hambatan signifikan bagi valuasi dolar terhadap mata uang dari bank sentral yang mempertahankan kebijakan yang lebih ketat.

Kenaikan Modest Euro Mencerminkan Ketahanan Zona Euro

Pasangan EUR/USD naik 0,04% pada hari Kamis, pergerakan modest yang mencerminkan manfaat euro dari kelemahan dolar yang lebih luas daripada fundamental Zona Euro yang meyakinkan. Namun, data kepercayaan ekonomi Januari dari kawasan Euro menawarkan sinyal konstruktif, dengan indikator kepercayaan ekonomi naik 2,2 poin menjadi 99,4—tingkat tertinggi dalam 3 tahun melampaui ekspektasi ekonom sebesar 97,1.

Data penawaran uang dari Desember menunjukkan perlambatan ekspansi, dengan penawaran uang M3 tumbuh 2,8% dari tahun ke tahun dibandingkan perkiraan 3,0%. Pasar swap saat ini memperkirakan hanya 2% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin dari Bank Sentral Eropa pada pertemuan kebijakan 5 Februari, memperkuat ekspektasi untuk pelonggaran moneter berkelanjutan di seluruh Zona Euro.

Logam Mulia Melonjak: Permintaan Safe Haven dan Dukungan Struktural

Pasar logam mulia mencatat kenaikan substansial hari Kamis, dengan kontrak emas COMEX Februari ditutup naik $14,80 (0,28%) sementara perak COMEX Maret naik $0,895 (0,79%). Lebih penting lagi, emas Februari mencapai level tertinggi kontrak baru dan puncak futures terdekat sebesar $5.586,20 per troy ons, sementara perak Maret mencatat level tertinggi kontrak dengan futures terdekat mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $120,07 per troy ons.

Lonjakan logam mulia ini mencerminkan beberapa faktor pendukung. Yang paling mendesak, dolar yang melemah mengurangi biaya lindung bagi investor asing, sekaligus meningkatkan imbal hasil dari komoditas yang dihargai dalam dolar. Ketegangan Iran yang diperbarui dan risiko geopolitik terkait meningkatkan permintaan logam mulia sebagai aset safe-haven. Perdagangan “debasement dollar” yang muncul menangkap sentimen investor terhadap deteriorasi struktural mata uang tersebut seiring dengan percepatan pengeluaran defisit pemerintah.

Di sisi fundamental, pernyataan Presiden Trump yang merasa nyaman dengan kelemahan dolar memicu perubahan perilaku pasar menuju logam mulia sebagai alternatif penyimpan nilai. Ketidakpastian politik AS, dikombinasikan dengan kekhawatiran tentang arah kebijakan pemerintah di bawah administrasi yang baru, telah mendorong rebalancing portofolio secara sistematis dari aset dolar ke lindung nilai berbasis komoditas termasuk logam mulia.

Permintaan dari bank sentral memberikan dukungan struktural yang kuat bagi harga emas. People’s Bank of China menambah cadangan emasnya sebanyak 30.000 troy ons pada bulan Desember, sehingga total kepemilikan menjadi 74,15 juta troy ons—menandai bulan keempat belas berturut-turut akumulasi cadangan. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik emas selama kuartal ketiga, meningkat 28% dibandingkan volume pembelian kuartal kedua.

Permintaan dana dari pasar untuk logam mulia tetap kuat, dengan posisi panjang ETF emas mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun pada hari Rabu sebelum mengalami koreksi ringan pada hari Kamis dari level terbaiknya. Kepemilikan ETF perak panjang juga mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun pada 23 Desember, mencerminkan minat institusional dan ritel yang berkelanjutan terhadap alokasi logam mulia.

Ketidakpastian pendanaan pemerintah yang menekan dolar sebelumnya di sesi juga mendukung harga logam mulia. Pengumuman Ketua Senat Thune tentang kesepakatan sementara yang menyediakan pendanaan sementara untuk Departemen Keamanan Dalam Negeri sambil memperpanjang pendanaan untuk lembaga lain hingga 30 September menawarkan kelegaan sementara. Tanpa kesepakatan tersebut, pendanaan pemerintah akan berakhir Sabtu untuk sebagian besar pemerintah federal—sebuah skenario yang akan memperbesar volatilitas pasar keuangan dan mendorong aliran safe-haven ke logam mulia.

Di luar risiko politik langsung, logam mulia mendapatkan dukungan dari ekspektasi bahwa Federal Reserve akan menjalankan kebijakan moneter yang lebih longgar di tahun 2026. Pengumuman FOMC pada 10 Desember tentang injeksi likuiditas sebesar $40 miliar per bulan ke sistem keuangan AS telah meningkatkan kondisi penawaran uang yang secara historis mendukung logam mulia sebagai lindung nilai inflasi dan alternatif penyimpan nilai di tengah persepsi devaluasi mata uang.