USA Rare Earth's Ekspansi Didukung Pemerintah Mengorbankan Dilusi Pemegang Saham

Ketika USA Rare Earth mengumumkan kemitraan besar dengan Departemen Perdagangan AS pada hari Senin, pasar awalnya memberi penghargaan atas berita tersebut—harga saham naik hingga 30% dalam hari yang sama. Namun pada akhir hari, investor sebagian besar membalikkan arah, dengan saham ditutup naik hanya 8% sebelum menurun lebih jauh pada hari Selasa. Penyebabnya bukanlah pendanaan itu sendiri, tetapi penerbitan saham besar-besaran yang diperlukan untuk menerimanya.

Departemen Perdagangan mengalihkan sekitar $1,6 miliar ke operasi USA Rare Earth, termasuk pinjaman sebesar $1,3 miliar dari CHIPS Act dan investasi ekuitas sebesar $277 juta. Dana ini akan mempercepat pengembangan deposit logam tanah jarang Round Top, di mana perusahaan bertujuan untuk mengekstraksi 40.000 ton bahan baku logam tanah jarang setiap hari pada tahun 2030. Fasilitas ini akan memproses oksida dan konsentrat logam tanah jarang berat yang digunakan untuk memproduksi magnet neodymium dan bahan canggih serupa yang penting untuk pembuatan magnet generasi berikutnya untuk pertahanan, energi terbarukan, dan aplikasi komersial.

Biaya Tersembunyi: Dilusi Saham Massal

Di sinilah antusiasme investor menghadapi hambatan. Sebagai imbalan atas dukungan pemerintah, Departemen Perdagangan akan langsung membeli 16,1 juta saham dan menerima waran untuk tambahan 17,6 juta saham—berpotensi mengamankan kepemilikan sebesar 16% di perusahaan. Bagi pemegang saham yang memiliki saham di perusahaan dengan 139,2 juta saham yang saat ini beredar, ini berarti potensi dilusi hingga 24,2%.

Namun itu hanya sebagian dari ceritanya. Transaksi PIPE (investasi swasta dalam ekuitas publik) yang bersamaan akan menerbitkan 69,8 juta saham lagi kepada investor swasta sebagai imbalan atas modal sebesar $1,5 miliar. Jika digabungkan dengan kepemilikan pemerintah, total dilusi pemegang saham bisa mendekati angka mencengangkan 75%. Ini berarti investor yang ada bisa melihat persentase kepemilikan mereka dipotong sekitar tiga perempat.

Mengapa Wall Street Mendapatkan Rasa Takut Dingin

Matematika pembiayaan modern menjelaskan pembalikan pasar tersebut. Sementara USA Rare Earth akan muncul dengan neraca yang jauh lebih kuat dan modal yang dibutuhkan untuk mendominasi pasar magnet neodymium, pemegang saham saat ini akan memiliki bagian yang jauh lebih kecil dari perusahaan. Keuntungan dan penciptaan nilai di masa depan akan dibagi di antara jauh lebih banyak saham, mengurangi laba per saham dan membatasi potensi kenaikan bagi investor awal.

Keterlibatan pemerintah mencerminkan strategi yang lebih luas dari AS untuk mengamankan rantai pasokan unsur tanah jarang yang penting bagi sektor pertahanan dan teknologi. Namun dari perspektif ekuitas murni, pemegang saham hari ini secara tidak langsung mensubsidi pertumbuhan masa depan melalui kehilangan kepemilikan proporsional. Prospek jangka panjang perusahaan mungkin membaik, tetapi pengembalian investor individu menghadapi hambatan besar dari dilusi saja.