Kebangkitan Pasar Modal: Morgan Stanley dan Jefferies Menangkap Momentum IPO dan Kesepakatan

Sektor perbankan investasi sedang mengalami pergeseran penting saat aktivitas M&A dan IPO meningkat menuju 2026. Setelah bertahun-tahun aliran kesepakatan yang terbatas, baik Morgan Stanley maupun Jefferies berada dalam posisi yang baik untuk memanfaatkan pembukaan kembali pasar modal, meskipun mereka mendekati peluang ini melalui model bisnis yang secara fundamental berbeda. Morgan Stanley beroperasi sebagai kekuatan global dengan aliran pendapatan yang beragam, sementara Jefferies berfungsi sebagai spesialis pasar menengah yang gesit. Memahami perusahaan mana yang menawarkan potensi keuntungan lebih baik memerlukan pemeriksaan bagaimana masing-masing beradaptasi dengan lingkungan pasar saat ini.

Jalur Morgan Stanley: Mengarungi Banyak Gelombang Secara Bersamaan

Divisi perbankan investasi Morgan Stanley menunjukkan pemulihan yang luar biasa. Biaya IB-nya melonjak 23% di 2025 setelah melompat 35% tahun sebelumnya, menandai perubahan tajam dari penurunan di 2022-2023. Pemulihan ini lebih dari sekadar perbaikan siklus—ini menandakan kekuatan struktural. Kemampuan perusahaan untuk memonetisasi pembukaan kembali pasar IPO dan aktivitas M&A lintas batas berasal dari jangkauan global yang tak tertandingi dan hubungan klien yang kuat.

Di luar perbankan investasi, operasi perdagangan Morgan Stanley juga sangat baik, mendapat manfaat dari ketidakpastian pasar yang meningkat terkait volatilitas tarif dan kekhawatiran makroekonomi. Selama aktivitas klien tetap tinggi dan volatilitas tetap ada, mesin pendapatan ini akan terus mendukung profitabilitas secara keseluruhan. Kemitraan strategis dengan Mitsubishi UFJ Financial Group dari Jepang menunjukkan bagaimana Morgan Stanley memperluas pengaruhnya di luar Amerika Utara. Pada 2025, kedua perusahaan memperdalam aliansi 15 tahun mereka melalui integrasi operasional di joint venture pialang Jepang mereka, sebuah langkah yang mendorong pendapatan wilayah Asia naik 23% tahun-ke-tahun menjadi $9,42 miliar.

Yang benar-benar membedakan Morgan Stanley, bagaimanapun, adalah transformasinya menjadi kekuatan dalam pengelolaan kekayaan dan aset. Segmen-segmen ini kini menyumbang hampir 54% dari total pendapatan bersih (naik secara dramatis dari hanya 26% pada 2010). Hingga akhir tahun 2025, total aset klien yang dikelola mencapai $9,3 triliun, semakin mendekati target jangka panjang sebesar $10 triliun. Diversifikasi ini menciptakan bantalan yang kuat—ketika siklus transaksi melambat, pendapatan berulang dari pengelolaan aset dan kekayaan memberikan kestabilan.

Strategi Jefferies: Posisi Fokus di Peluang Pasar Menengah

Jefferies beroperasi dengan buku strategi yang berbeda, tetap secara fundamental berfokus pada perbankan investasi sambil secara selektif memperluas ke pinjaman dan usaha merchant banking. Total biaya IB perusahaan meningkat 10% di tahun fiskal 2025 dan 52% di tahun fiskal 2024 setelah penurunan sebelumnya. Tren pertumbuhan ini, meskipun solid, tertinggal dari total biaya Morgan Stanley, mencerminkan posisi Jefferies sebagai penasihat pasar menengah utama daripada pesaing di kelompok besar.

Kekuatan Jefferies terletak pada melayani perusahaan yang berada di bawah ambang batas mega-cap—perusahaan yang menjalani transaksi kompleks di mana keahlian sektor yang mendalam dan pengambilan keputusan yang gesit lebih penting daripada skala global. Lingkungan tarif yang akan datang dan penyesuaian ekonomi sudah memicu permintaan nasihat, dan pipeline Jefferies menunjukkan percepatan aktivitas kesepakatan hingga 2026-2027.

Perkembangan penting adalah penguatan hubungan Jefferies dengan Sumitomo Mitsui Financial Group. Per November 2025, Sumitomo Mitsui memegang saham sebesar 14,3%, dengan rencana meningkatkannya menjadi 20% dan meluncurkan joint venture berbasis Jepang pada Januari 2027. Kemitraan ini meniru strategi MUFG Morgan Stanley tetapi membawa implikasi berbeda terhadap jalur pertumbuhan Jefferies. Suntikan modal dan perluasan jaringan distribusi ini berpotensi secara signifikan meningkatkan visibilitas pipeline IB di pasar Asia-Pasifik.

Segmen pengelolaan aset Jefferies, yang menghasilkan sekitar 10% dari pendapatan, masih kurang berkembang dibanding Morgan Stanley. Namun, potensi pemotongan suku bunga Fed dan pelonggaran moneter yang berkelanjutan dapat memicu peningkatan aktivitas investasi, memberikan potensi upside untuk lini bisnis ini.

Divergensi Kinerja: Apa yang Harga Pasar Perhitungkan

Pasar saham memberikan verdict yang jelas tentang prospek jangka pendek kedua perusahaan. Dalam 12 bulan terakhir, saham Morgan Stanley naik 31,8%, secara signifikan mengungguli Jefferies yang turun 20,4%. Kesenjangan kinerja ini melampaui faktor spesifik perusahaan—Morgan Stanley mengungguli sektor perbankan investasi secara umum, sementara Jefferies tertinggal. Sentimen investor jelas lebih mendukung posisi strategis Morgan Stanley.

Rasio valuasi menunjukkan cerita yang berbeda. Jefferies diperdagangkan dengan P/E forward 12 bulan sebesar 13,03X, sementara Morgan Stanley memiliki rasio yang lebih tinggi sebesar 16,46X. Diskon valuasi sebesar 26% untuk Jefferies ini menunjukkan skeptisisme pasar terhadap pertumbuhan laba jangka pendek perusahaan, meskipun analis tetap optimistis.

Return on equity (ROE) juga memberi sudut pandang lain. ROE Morgan Stanley sebesar 16,92% jauh melebihi Jefferies yang sebesar 7,27% dan rata-rata sektor perbankan investasi sebesar 12,54%. Angka ini menegaskan efisiensi Morgan Stanley dalam memanfaatkan modal pemegang saham dan menghasilkan pengembalian—sebuah cerminan dari campuran pendapatan yang beragam dan leverage operasionalnya.

Menganalisis Prospek Pertumbuhan: Di Mana Konsensus Berbeda

Ekspektasi analis menunjukkan perbedaan signifikan dalam persepsi Wall Street terhadap jalur masing-masing perusahaan. Untuk Morgan Stanley, estimasi pendapatan konsensus memproyeksikan pertumbuhan 6% di 2026 dan 4,9% di 2027. Laba diperkirakan meningkat 8,4% dan 7,1% untuk periode yang sama. Estimasi ini telah direvisi sedikit ke atas dalam beberapa hari terakhir, menunjukkan kepercayaan yang meningkat.

Jefferies menyajikan gambaran yang berbeda secara mencolok. Estimasi pendapatan konsensus memproyeksikan pertumbuhan 16,5% di tahun fiskal 2026 dan 16,3% di tahun fiskal 2027—lebih dari dua kali lipat tingkat proyeksi Morgan Stanley. Laba diperkirakan melonjak 50,3% di 2026 dan 38,1% di 2027. Namun, estimasi ambisius ini tetap tidak berubah selama seminggu terakhir, menunjukkan pandangan konsensus yang sudah terbentuk dan tidak banyak berubah.

Perbedaan pertumbuhan ini mencerminkan dua narasi yang bersaing. Pertumbuhan lebih lambat Morgan Stanley mencerminkan kenyataan bahwa bisnis beragamnya menghasilkan pendapatan yang berarti terlepas dari siklus IB, membatasi upside yang eksplosif. Potensi pertumbuhan lebih tinggi Jefferies berasal dari eksposurnya yang terkonsentrasi pada advisory dan pasar modal—ketika bisnis ini meningkat, leverage laba memperbesar pengembalian. Sebaliknya: model bisnis yang terkonsentrasi membawa risiko downside yang lebih tinggi selama penurunan.

Putusan Strategis: Kualitas versus Peluang

Memilih antara kedua perusahaan ini memerlukan kejelasan tujuan investasi. Morgan Stanley mewujudkan karakteristik kualitas institusional: manajemen yang terbukti, operasi yang tersebar secara geografis, berbagai penggerak pendapatan, dan kekuatan penetapan harga yang terbukti. Kemitraan dengan MUFG, dikombinasikan dengan platform pengelolaan kekayaan yang berkembang, menciptakan keunggulan kompetitif yang harus mempertahankan pengembalian di berbagai kondisi pasar. Rasio valuasi yang lebih tinggi mencerminkan premi kualitas ini.

Jefferies mewakili posisi yang lebih oportunistik. Franchisenya di advisory pasar menengah seharusnya mendapatkan manfaat besar dari peningkatan aktivitas IPO, volume M&A yang meningkat di kalangan perusahaan menengah, dan kemitraan dengan Sumitomo Mitsui. Rasio valuasi yang lebih rendah memberi ruang untuk ekspansi multiple jika perusahaan mampu mengeksekusi target pertumbuhan ambisiusnya. Namun, skenario ini bergantung pada momentum kesepakatan yang berkelanjutan dan kejelasan ekonomi.

Bagi investor yang berhati-hati dan mengutamakan stabilitas serta pengembalian modal yang konsisten, platform diversifikasi Morgan Stanley membenarkan membayar rasio yang premium. Bagi investor dengan toleransi risiko lebih tinggi yang mencari leverage terhadap pemulihan pasar modal, Jefferies menawarkan upside menarik dengan valuasi diskon—asalkan kondisi makro jangka pendek tetap mendukung.

Saat ini, Morgan Stanley memegang Zacks Rank #1 (Strong Buy), sementara Jefferies berada di Zacks Rank #3 (Hold), mencerminkan pertimbangan strategis ini dan hasil probabilitas jangka pendek yang berbobot.