Dolar Menguat Saat Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga Fed Merosot; Logam Mulia Anjlok

Dolar menguat hari ini setelah Presiden Trump mengusulkan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya, memicu penyesuaian ulang besar-besaran di pasar. Indeks dolar (DXY) naik +0,53% saat investor menyerap implikasi dari kemungkinan kepemimpinan Fed yang lebih hawkish, yang menandakan bahwa pemotongan suku bunga—penggerak utama melemahnya dolar—mungkin turun ke tingkat probabilitas yang secara historis sangat rendah. Logam mulia mengalami penjualan tajam, dengan emas COMEX Februari turun -5,35% dan perak COMEX Maret anjlok -13,16% saat tekanan likuidasi menyapu pasar komoditas.

Usulan Warsh Mengubah Narasi Pemotongan Suku Bunga

Kevin Warsh membawa orientasi kebijakan yang sangat hawkish ke percakapan tentang Ketua Fed, sebuah profil yang langsung mempengaruhi ekspektasi pasar. Selama masa jabatannya sebagai Gubernur Federal Reserve dari 2006 hingga 2011, Warsh secara konsisten menekankan risiko inflasi daripada pertumbuhan, menjadikannya kurang mendukung siklus pemotongan suku bunga yang agresif. Kerangka kebijakan ini sangat kontras dengan spekulasi pasar tentang pemotongan suku bunga yang lebih dalam di 2026, yang memicu penurunan tajam peluang pemotongan suku bunga yang saat ini dihargai pasar di pasar valuta dan komoditas.

Harga pasar kini mencerminkan hanya 16% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar -25 basis poin pada pertemuan kebijakan 17-18 Maret. Melihat ke depan ke 2026, swap memperhitungkan sekitar -50 basis poin pelonggaran total dari Fed—sebuah pengurangan yang signifikan dari ekspektasi sebelumnya yang memperhitungkan pelonggaran moneter yang lebih agresif. Pergeseran dovish ini dari ekspektasi pasar sangat kontras dengan kemungkinan pengencangan oleh bank sentral utama lainnya, menciptakan angin kencang yang mendukung dolar.

Data Ekonomi Menguatkan Kekuatan Dolar

Rilis data ekonomi AS hari ini memberikan dukungan tambahan bagi penguatan dolar. Harga produsen Desember melampaui ekspektasi, dengan PPI permintaan akhir naik +0,5% bulan-ke-bulan (vs. +0,2% yang diperkirakan) dan +3,0% tahun-ke-tahun (vs. +2,8% yang diperkirakan). PPI inti tanpa makanan dan energi menunjukkan gambaran yang lebih hawkish, naik +0,7% m/m dibandingkan +0,2% yang diperkirakan, dan +3,3% y/y versus +2,9% prediksi.

Perluasan PMI Chicago menjadi indikator kekuatan ekonomi lainnya. Indeks Manajer Pembelian Chicago MNI Januari melonjak ke 54,0, mengalahkan prediksi 43,7 dan menandai laju ekspansi terkuat dalam lebih dari dua tahun. Angka-angka ini menegaskan ekonomi yang beroperasi dengan kekuatan besar—latar belakang yang merusak argumen untuk pelonggaran kebijakan yang agresif dan mendukung pejabat Fed yang mengambil sikap lebih restriktif terhadap pemotongan suku bunga di masa depan.

Sebagai tambahan, Presiden Trump mengumumkan pada Kamis malam bahwa telah dicapai kesepakatan sementara dengan Demokrat Senat untuk menghindari penutupan pemerintah. Kesepakatan ini membiayai Departemen Keamanan Dalam Negeri selama dua minggu tambahan sambil memberi waktu lebih untuk negosiasi kebijakan imigrasi dan menyediakan pendanaan penuh untuk sejumlah lembaga federal lainnya. Perkembangan ini mengurangi ketidakpastian fiskal jangka pendek dan mendukung posisi USD.

Komunikasi Fed Masih Campuran

Tidak semua pesan dari Federal Reserve mengarah ke hawkish. Gubernur Fed Christopher Waller memberikan komentar dovish hari ini, menyatakan bahwa “kebijakan moneter masih membatasi aktivitas ekonomi, dan data ekonomi membuat saya yakin bahwa pelonggaran lebih lanjut diperlukan.” Pernyataan ini mengingatkan pasar bahwa Fed sendiri masih terbagi tentang kecepatan pemotongan suku bunga di masa depan, meskipun usulan ketua yang lebih hawkish tampaknya telah menggeser konsensus pasar menuju jalur pelonggaran yang lebih lambat.

Latar belakang politik juga mempengaruhi sentimen pasar. Kenyamanan Presiden Trump terhadap kelemahan dolar baru-baru ini, yang diungkapkan pada Selasa malam, awalnya mendukung depresiasi mata uang. Namun, komentar ini tampaknya memudar saat peserta pasar menilai kembali arah kebijakan di bawah struktur kepemimpinan Fed yang mungkin lebih hawkish.

Pasar Mata Uang Mencerminkan Divergensi Kebijakan

EUR/USD turun -0,64% karena penguatan dolar mencerminkan ekspektasi pemotongan suku bunga AS yang menurun dan pergeseran kepemimpinan Fed menuju kewaspadaan terhadap inflasi. Meski data ekonomi Zona Euro mendukung—termasuk penurunan tak terduga tingkat pengangguran ke level terendah 6,2%, ekspektasi inflasi stabil di 2,8%, dan pertumbuhan PDB sedikit lebih kuat dari perkiraan di +0,3% kuartalan—euro tidak mampu mengikuti kenaikan dolar.

ECB menghadapi tekanan minimal untuk memotong suku bunga, dengan pasar swap memperhitungkan hampir nol kemungkinan kenaikan +25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari. Data inflasi Jerman tetap stabil, dengan CPI Januari naik +2,1% y/y, memperkuat bias hold dari pembuat kebijakan Frankfurt.

USD/JPY naik +1,01% karena yen menghadapi beberapa hambatan. Penjualan ritel Desember di Jepang menurun -2,0% bulan-ke-bulan—penurunan terbesar dalam 5,5 tahun—memberikan bukti kelemahan ekonomi domestik. Pada saat yang sama, CPI Tokyo Januari naik dengan laju paling lambat dalam 3,75 tahun, hanya +1,5% y/y, jauh di bawah ekspektasi +1,7% Desember. Data dovish ini memperkuat ekspektasi bahwa Bank of Japan akan mempertahankan sikap akomodatifnya, dengan pasar memperhitungkan nol kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan 19 Maret.

Produksi industri Desember di Jepang turun -0,1% m/m dibandingkan ekspektasi -0,4%, memberikan dukungan minimal. Pola indikator ekonomi yang lemah ini sangat kontras dengan momentum di AS, mendorong USD/JPY lebih tinggi saat selisih suku bunga antara kedua ekonomi melebar.

Logam Mulia Anjlok karena Kekhawatiran Kebijakan

Harga emas dan perak mengalami penyesuaian besar-besaran, dengan emas COMEX Februari turun ke level terendah satu minggu sebesar -5,35%, sementara perak COMEX Maret anjlok -13,16% ke level terendah satu minggu. Penyebab utamanya adalah ketakutan investor bahwa ketua Fed yang lebih hawkish akan menolak pemotongan suku bunga agresif yang selama ini mendukung kekuatan logam mulia.

Emas mencapai rekor tertinggi $5.586,20 per ons pada Kamis, dan perak mencapai rekor tertinggi baru $120,07 per troy ons sebelum hari ini mengalami pembalikan tajam. Usulan Warsh langsung memicu likuidasi besar-besaran posisi panjang logam mulia karena trader dengan cepat menyesuaikan thesis mereka yang didorong oleh inflasi dan pemotongan suku bunga.

Kesepakatan menghindari penutupan pemerintah juga menekan harga logam, mengurangi permintaan safe-haven yang sebelumnya mendukung harga selama periode ketidakpastian fiskal dan turbulensi politik. Dengan pendanaan pemerintah jangka pendek yang sudah diselesaikan, sebagian urgensi untuk memiliki aset yang dipandang sebagai perlindungan terhadap disfungsi fiskal berkurang.

Dukungan Dasar Masih Kokoh

Meskipun hari ini harga logam mulia turun tajam, faktor struktural tetap mendukung valuasinya dalam jangka panjang. Ketegangan geopolitik di Iran, Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela mempertahankan aliran permintaan safe-haven. Selain itu, tren devaluasi dolar semakin menguat saat investor semakin khawatir tentang defisit anggaran besar AS, pemborosan fiskal yang meningkat, dan polarisasi politik yang melebar.

Permintaan bank sentral terhadap emas menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Bank Rakyat China menambah cadangan emasnya sebesar +30.000 ons menjadi 74,15 juta troy ons pada Desember, menandai bulan keempat belas berturut-turut akumulasi cadangan. World Gold Council baru-baru ini melaporkan bahwa bank-bank sentral global membeli 220 metrik ton emas di Q3, meningkat +28% dari Q2, menunjukkan permintaan institusional yang berkelanjutan di level harga tinggi.

Permintaan dana institusional terhadap logam mulia tetap kuat meskipun volatilitas hari ini. Posisi panjang ETF emas naik ke level tertinggi dalam 3,5 tahun pada Rabu, sementara posisi panjang ETF perak mencapai level tertinggi sejak 23 Desember. Ini menunjukkan bahwa banyak manajer institusional melihat dislokasi pasar saat ini sebagai peluang beli daripada pembalikan tren, yang berpotensi membatasi downside selama periode kelemahan yang berkepanjangan.