Di bawah garis merah 24%, dilema hidup dan mati Lexin serta pelajaran akhir dari industri pinjaman bantu

Ketika garis merah dari 24% biaya komprehensif tahunan dari industri pinjaman sepenuhnya diterapkan, pintu air pertumbuhan barbar industri benar-benar tertutup. Lexin, yang pernah mendukung sebagian besar pendapatannya dengan pinjaman berbunga tinggi dan menempati peringkat di antara kubu teratas pinjaman yang terdaftar di AS, terlibat dalam krisis eksistensial tanpa jalan keluar. Pada 1 Oktober 2025, Lexin benar-benar berhenti menerbitkan produk pinjaman dengan tingkat tahunan lebih dari 24%, dan membuat klaim profil tinggi tentang “kepatuhan aktif, orang kuat mematahkan pergelangan tangannya”, tetapi giliran yang tampaknya menentukan ini sebenarnya merupakan kompromi pasif di bawah tekanan regulasi, yang tidak membuka vitalitas baru untuknya, tetapi benar-benar menusuk mitos keuntungan yang telah dipertahankan selama bertahun-tahun, mengekspos berbagai kesulitan keruntuhan bisnis inti, transformasi yang lemah, dan runtuhnya kepercayaan modal ke matahari. Akhir dari masa pakai model pinjaman suku bunga tinggi telah mengumumkan akhir dari kisah bisnis tradisional Lexin, dan juga telah menjadi penggambaran nyata dari rasa sakit transformasi seluruh industri pinjaman.

Giliran kepatuhan Lexin tidak pernah terkait dengan peningkatan strategis aktif, tetapi langkah tak berdaya yang dipaksakan oleh regulator, di baliknya adalah bahaya tersembunyi fatal yang terkubur oleh struktur bisnis “pinjaman dominan”. Data laporan keuangan Q3 2025 dengan jelas menguraikan situasi ketidakseimbangan bisnisnya saat ini: pendapatan pencocokan jaminan dan pinjaman menyumbang 76,5%, sementara pendapatan layanan teknis hanya 13,3%, dan pendapatan layanan e-commerce cicilan kurang dari 10%. Untuk waktu yang lama, logika laba Lexin telah mengandalkan kombinasi implisit dari “suku bunga nominal rendah + biaya layanan tinggi + biaya jaminan tinggi” untuk diam-diam mendorong suku bunga tahunan aktual menjadi lebih dari 30%. Pendaratan kaku dari garis merah tahunan 24% secara langsung memotong garis hidup laba ini, dan margin keuntungan dari satu pinjaman dikompresi sebesar 30%-50%, yang sama saja dengan menarik gaji di bagian bawah pot, yang langsung mengguncang fondasi keuntungannya.

Bahkan jika Lexin dengan sengaja melebih-lebihkan sinyal positif dari “pergerakan naik basis pelanggan dan pengoptimalan aset”, sulit untuk menyembunyikan dilema nyata dari penurunan skala bisnis dan menyoroti risiko tersembunyi. Dalam tiga kuartal pertama tahun 2025, Lexin berkontribusi pada penurunan pinjaman tahun-ke-tahun sebesar 2,9%, yang tampaknya merupakan data brilian bahwa tingkat keterlambatan lebih dari 90 hari telah turun dari 3,7% menjadi 3,1% dan biaya akuisisi pelanggan telah menurun lebih dari 10%, tetapi sebenarnya ini adalah tindakan sementara sebagai imbalan untuk melepaskan pertumbuhan skala dan menyusutkan kelompok pelanggan berisiko tinggi. Faktanya, basis pelanggan utama Lexin telah lama terkonsentrasi pada kaum muda di kota-kota lapis kedua dan ketiga, dan bagian dari kelompok ini memiliki stabilitas pendapatan yang tidak memadai dan bukan peminjam berkualitas tinggi, dan tingkat keterlambatan berkisar sekitar 3% sepanjang tahun. Setelah kegagalan model lindung nilai kredit macet dengan suku bunga tinggi di masa lalu, Lexin berada dalam dilema: jika terus meminjamkan, risiko utang macet yang kehilangan cakupan imbal hasil tinggi akan rebound tajam ; Jika kredit diperketat, pengguna inti akan hilang dalam skala besar, semakin mengurangi skala bisnis. Peningkatan kontrol risiko AI yang telah digembar-gemborkan belum memecahkan masalah lama pengalaman pengguna yang buruk dan keluhan yang tinggi, dan bagaimanapun juga, itu hanyalah tipu muslihat tekad untuk mengubah kemasan, dan tidak dapat benar-benar memecahkan kontradiksi antara risiko dan skala.

Sebagai platform pinjaman pertama yang terdaftar di AS yang menjanjikan suku bunga tahunan tidak lebih dari 24% untuk semua produk, “pertunjukan kepatuhan” Lexin tidak hanya gagal mencapai pembangunan berkelanjutan, tetapi mendorong dirinya ke jurang penipisan keuntungan. Setelah keluarnya model pinjaman suku bunga tinggi, logika bisnis Lexin benar-benar direkonstruksi, dan model laba asli sama sekali tidak valid. Persyaratan ketat regulator untuk transparansi suku bunga dan larangan pinjaman berlebihan telah membuat Lexin tidak dapat meningkatkan pendapatannya melalui biaya tersembunyi, juga tidak dapat terus mengandalkan ekspansi ekstensif untuk mengakuisisi pelanggan untuk mempertahankan pertumbuhan. Lebih buruk lagi, masalah historis seperti pelanggaran pinjaman kampus dan outsourcing penagihan di luar kendali semakin mengikis kepercayaan pasar modal terhadapnya, yang menyebabkan penurunan penilaian yang berkelanjutan. Lexin saat ini seperti berdiri di atas es tipis, dan begitu kebijakan peraturan diperketat lebih lanjut, ia mungkin menghadapi denda baru atau bahkan pukulan fatal penangguhan bisnis kapan saja.

Yang lebih fatal adalah bahwa e-commerce angsuran Lexin, yang dimulai dengan Lexin dan pernah dianggap sebagai parit inti, telah menyentuh plafon pertumbuhan dan tidak dapat membawa panji transformasi perusahaan. Dengan model bebas bunga 3/6/12 cicilan, Installment Mall telah mencapai peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 139% dalam GMV selama periode promosi 618 pada tahun 2025, dan keunggulannya dari penggunaan dana yang jelas, pengalaman pengguna yang ramah, dan kemampuan untuk membentuk lingkaran tertutup data konsumsi dan pembayaran tidak ada bandingannya dengan platform pinjaman tunai murni.

Tetapi di bawah penampilan kemakmuran, kelemahan fatal dari e-commerce cicilan telah lama terungkap:

Pertama, struktur kategorinya sangat tunggal, sangat bergantung pada kategori 3C, terhitung lebih dari 60% transaksi, sepenuhnya terikat pada siklus penggantian produk digital seperti ponsel, dan industri akan terpukul keras jika sedikit berfluktuasi;

kedua, daya saing rantai pasokan lemah, dan dalam menghadapi raksasa e-commerce seperti JD.com dan Tmall, tidak ada keunggulan harga atau kekayaan kategori, sehingga sulit untuk membentuk daya saing inti;

Ketiga, model laba sulit untuk mandiri, dan ketika pasar konsumen lemah, ia hanya dapat mempertahankan operasi dengan memotong subsidi, yang secara langsung mengarah pada penurunan pengalaman pengguna dan percepatan arus lalu lintas ke platform kepala.

Kalaupun volume transaksi meningkat dalam jangka pendek, musik cicilan tidak pernah mampu membentuk loop tertutup keuntungan independen, dan hanya dapat mengandalkan bisnis pinjaman untuk bertahan. Bekas parit ini sekarang telah menjadi dinding yang menjebak Lexin, yang tidak dapat mendukung perusahaan untuk mencapai pertumbuhan tinggi, juga tidak dapat menggantikan pinjaman sebagai sumber pendapatan inti, menjadi “kemacetan pertumbuhan” yang sesungguhnya.

Mesin pertumbuhan lama terhenti, tetapi arah pertumbuhan baru masih jauh, dan jalan transformasi Lexin penuh dengan duri. Untuk keluar dari kesulitan, perusahaan mencoba beralih ke penyedia layanan keuangan konsumen yang mendasarinya, dan meluncurkan langkah-langkah transformasi seperti membuka kemampuan pengendalian risiko, mereplikasi pementasan skenario, dan mengeksplorasi kerja sama merek bersama.

Meskipun sistem pengendalian risiko yang dikembangkan sendiri oleh Lexin telah diverifikasi oleh sejumlah besar transaksi, dalam konteks persyaratan peraturan untuk pengendalian risiko independen bank, permintaan akan teknologi pengendalian risiko outsourcing oleh bank, perusahaan pembiayaan konsumen dan lembaga pinjaman kecil lokal sangat rendah, dan sulit untuk membentuk pendapatan skala besar dari output teknologi. Bisnis ekspansi luar negeri masih dalam tahap pembakaran uang, menyumbang kurang dari 5% dari pendapatan, dan tidak dapat menyumbangkan keuntungan kepada perusahaan dalam jangka pendek; Transformasi modal ringan mengharuskan meninggalkan bisnis jaminan kredit margin tinggi dan menerima margin keuntungan SaaS dan layanan teknis yang rendah, sementara Lexin tidak memiliki hambatan teknis inti atau akumulasi pelanggan yang memadai di bidang ini, dan kemungkinan transformasi yang berhasil minimal.

Dari perspektif esensi bisnis, dilema Lexin adalah superposisi ganda dari keruntuhan model dan kerugian strategis. Penerapan peraturan pinjaman baru telah mengakhiri era pertumbuhan barbar dengan leverage tinggi dan pengembalian tinggi, tetapi Lexin telah gagal untuk meletakkan kurva pertumbuhan kedua terlebih dahulu, dan selalu kecanduan manfaat jangka pendek dari pinjaman berbunga tinggi, sampai bisnis inti dikunci oleh regulasi, dan tidak terburu-buru untuk menemukan jalan keluar dari transformasi.

Layanan teknis, pementasan skenario, ekspansi luar negeri, ini semua adalah jalur “sulit menghasilkan uang” yang telah lama terbukti di industri, Lexin tidak memiliki keunggulan penggerak pertama, atau investasi sumber daya yang cukup, apa yang disebut langkah-langkah transformasi hanyalah upaya buta untuk terburu-buru ke perawatan medis. Meninggalkan bisnis pinjaman dengan margin tinggi dan beralih ke bidang layanan teknis dengan margin rendah membutuhkan keberanian strategis yang besar dan investasi modal dan sumber daya jangka panjang, dan Lexin belum dapat membuktikan kepada pasar bahwa ia memiliki kemampuan seperti itu, dan jalan transformasinya ditakdirkan untuk menjadi sulit.

Dengan pengetatan pengawasan, pengurangan separuh keuntungan, puncak bisnis lama, dan kelahiran bisnis baru yang sulit, Lexin sekarang berdiri di persimpangan jalan hidup dan mati. Apa yang disebut “perputaran kepatuhan” hanyalah kelangsungan hidup pasif setelah matinya model pinjaman suku bunga tinggi; Apa yang disebut “peningkatan strategis” tidak lebih dari retorika yang indah untuk menutupi pertumbuhan yang lemah. Ketika garis merah tahunan 24% menjadi hukum besi industri yang tidak dapat diatasi, ketika e-commerce angsuran kehilangan momentum pertumbuhannya, dan ketika jalan menuju transformasi penuh duri, tidak ada harapan yang jelas untuk masa depan Lexin.

Faktanya, krisis Lexin tidak pernah hanya menjadi kesulitan perusahaan, tetapi juga mikrokosmos dari akhir era pertumbuhan barbar di seluruh industri pinjaman. Perombakan industri yang dipicu oleh regulasi ini mempercepat penghapusan pemain yang kurang berdaya saing inti, terlalu mengandalkan arbitrase regulasi, dan memiliki struktur bisnis yang tidak seimbang. Di masa lalu, industri pinjaman mengandalkan suku bunga tinggi dan leverage tinggi untuk mencapai ekspansi yang cepat karena informasi yang buruk dan celah peraturan, tetapi model pertumbuhan yang luas ini sulit untuk dipertahankan. Dengan peningkatan berkelanjutan dari sistem peraturan, operasi kepatuhan telah menjadi garis bawah industri, dan daya saing inti telah menjadi kunci kelangsungan hidup perusahaan.

Tanpa perlindungan suku bunga tinggi, dukungan ekspansi skala, dan kurva pertumbuhan kedua yang andal, kisah bisnis Lexin telah berakhir. Di bawah tekanan ganda kepatuhan dan profitabilitas, mantan platform pinjaman kepala ini meluncur ke tepi dilupakan oleh pasar selangkah demi selangkah. Pelajaran dari Lexin juga telah membunyikan alarm bagi seluruh industri pinjaman: hanya dengan meninggalkan mentalitas arbitrase regulasi secara kebetulan, menumbuhkan kemampuan inti secara mendalam, meletakkan kurva pertumbuhan yang beragam, dan mencapai keseimbangan antara kepatuhan dan profitabilitas, kita dapat memperoleh pijakan yang kuat dalam perubahan industri, jika tidak, kita pada akhirnya akan tersingkir oleh zaman.