Michael Burry melihat 'komitmen pembelian' Nvidia sejajar dengan Cisco di puncak gelembung dot-com

Michael Burry dari “The Big Short” terkenal sedang memperkuat tesis bearishnya terhadap Nvidia, mengangkat kekhawatiran terkait sebuah item dalam laporan pendapatan terbaru perusahaan pembuat chip tersebut yang mengingatkan pola yang terlihat saat puncak gelembung dot-com pada akhir 1990-an. Burry, dalam newsletter Substack hari Kamis, menunjuk pada lonjakan kewajiban pembelian Nvidia, yang meningkat menjadi $95,2 miliar dari $16,1 miliar setahun sebelumnya. Total kewajiban pasokan, termasuk persediaan dan perjanjian pembelian, kini sekitar $117 miliar, hampir menyamai arus kas operasi tahunan Nvidia. Pada panggilan pendapatan kuartal keempat fiskal perusahaan hari Rabu, Chief Financial Officer Colette Kress mengatakan bahwa persediaan meningkat 8% dari kuartal ke kuartal dan bahwa Nvidia telah “mengamankan secara strategis persediaan dan kapasitas untuk memenuhi kebutuhan di luar beberapa kuartal mendatang, lebih jauh dari biasanya.” Burry berpendapat bahwa komentar Nvidia menunjukkan bahwa perusahaan publik terbesar di Amerika Serikat ini berkomitmen untuk membeli jumlah besar pasokan sebelum mengetahui secara pasti kekuatan permintaan di masa depan. Itu berarti lebih banyak uang terkunci dalam persediaan untuk jangka waktu yang lebih lama. ‘Bukan sementara’ “Apa yang terjadi sekarang bukanlah sementara. Ini bukan guncangan ekspor. Bahkan ini bukan eksternal. Ini berasal dari dalam rencana bisnis,” tulisnya. “Realitas baru ini mencerminkan keputusan sengaja untuk mengunci kapasitas rantai pasokan lebih jauh dari yang pernah dilakukan Nvidia sebelumnya.” Investor yang terkenal ini membandingkan situasi saat ini dengan Cisco Systems saat puncak gelembung dot-com pada akhir 1990-an dan awal 2000-an. Pada tahun 2000 dan 2001, Cisco mengamankan komitmen pasokan besar untuk mendukung ekspektasi pertumbuhan cepat. Ketika pengeluaran teknologi perusahaan tiba-tiba menurun, Cisco tertinggal dengan persediaan berlebih dan kewajiban kontraktual yang tidak bisa digunakan. Perusahaan akhirnya harus menghapus nilai miliaran dolar, dan sahamnya jatuh. “Ini bukan bisnis seperti biasa. Ini risiko,” kata Burry tentang Nvidia. “Pada tahun 2000-2001, Cisco memperpanjang komitmen pembelian dengan pemasoknya untuk memastikan kapasitas pertumbuhan tahunan sebesar 50% yang diharapkan Cisco,” ujarnya. Untuk memastikan, margin keuntungan Nvidia, yang sekarang di atas 70%, lebih tinggi daripada margin Cisco saat itu, yang bisa memberikan perlindungan terhadap penurunan, catat investor. Tapi Burry percaya bahwa margin tersebut telah didorong oleh permintaan yang sangat kuat dan kemampuan Nvidia untuk menaikkan harga. “Jenis margin seperti itu kemungkinan besar akan kembali cepat jika terjadi perubahan dalam permintaan,” tulisnya. Mengatasi kekhawatiran Namun, tidak semua orang melihat akumulasi ini sebagai tanda peringatan. Analis di Rosenblatt Securities mengatakan bahwa manajemen membahas beberapa kekhawatiran investor selama kuartal tersebut, termasuk kapasitas GPU, kompetisi dari chip kustom, ketersediaan daya, pasokan memori, dan pembiayaan pelanggan. “Kami melihat ini sebagai tim manajemen yang percaya diri yang akan mendukung permintaan pelanggan untuk platform generasi berikutnya dan terus memimpin pengembangan pasar AI,” tulis analis Rosenblatt dalam catatan kepada klien. Perusahaan Wall Street ini hari Kamis menaikkan target harga 12 bulan Nvidia menjadi $300 dari $245, yang menunjukkan potensi kenaikan lebih dari 50% dalam setahun ke depan. Nvidia mendekati level terendah sesi, turun hampir 4% dalam perdagangan awal hari Kamis. Saham ini naik kurang dari 1% sejauh tahun 2026, setelah melonjak pada 2023-2025 setelah peluncuran ChatGPT.