Persetujuan restrukturisasi, risiko delisting menunggu penyelesaian, jalan Nanjing Chemical Fiber untuk mempertahankan perusahaan masih menghadapi ujian besar

Saham Securities Star Xia Fenglin

Setelah lebih dari satu tahun, rencana restrukturisasi aset besar Nanjing Chemical Fiber (600889.SH) akhirnya mendapatkan persetujuan dari regulator baru-baru ini. Berdasarkan pengumuman perusahaan, Komisi Pengawasan Sekuritas China telah secara resmi menyetujui pengalihan aset melalui pertukaran aset, penerbitan saham, dan pembayaran tunai, untuk mengakuisisi 100% saham Nanjing Craft Equipment Manufacturing Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Nanjing Craft”), serta menyetujui pengajuan pendaftaran penerbitan saham kepada investor tertentu untuk mengumpulkan dana tidak lebih dari 440 juta yuan secara bersamaan.

Meskipun restrukturisasi ini dipandang pasar sebagai langkah kunci perusahaan untuk mencari “terobosan”, di balik pengumuman tersebut, kenyataannya adalah tekanan berkelanjutan pada dasar fundamental perusahaan. Securities Star mencatat bahwa kinerja Nanjing Chemical Fiber diperkirakan akan mengalami kerugian pada tahun 2025, dengan pendapatan tahunan diperkirakan turun di bawah 300 juta yuan, dan sudah mencapai batas merah risiko delisting. Dalam konteks ini, apakah restrukturisasi aset yang bersifat “mengganti kandang, menukar burung” ini benar-benar dapat menjadi titik balik bagi perusahaan untuk keluar dari kesulitan dan mewujudkan “phoenix reborn”, masih perlu pengujian lebih lanjut dari pasar.

Persetujuan restrukturisasi, transformasi ke manufaktur peralatan kelas atas

Securities Star mencatat bahwa restrukturisasi aset yang sangat diperhatikan pasar ini paling awal dapat ditelusuri kembali ke tahun 2024. Pada 15 November tahun itu, Dewan Direksi Nanjing Chemical Fiber menyetujui rencana awal tentang pertukaran aset besar, penerbitan saham, dan pembayaran tunai untuk membeli aset serta mengumpulkan dana pendukung, yang secara pertama kali mengungkapkan sinyal strategi “melepaskan bisnis utama serat kimia lama dan memasukkan aset peralatan kelas atas”.

Selama lebih dari satu tahun berikutnya, rencana restrukturisasi ini secara stabil didorong maju, melewati berbagai tahapan persetujuan penting. Pada 28 Mei 2025, Komisi Negara Aset Milik Provinsi Jiangsu secara resmi mengeluarkan persetujuan, menyetujui prinsip rencana pertukaran aset besar dan pembiayaan pendukung; pada 7 Januari 2026, transaksi berhasil melewati peninjauan Bursa Saham Shanghai; dan pada 13 Januari tahun yang sama, Nanjing Chemical Fiber mengungkapkan draft proposal (draf pendaftaran), menandai bahwa restrukturisasi memasuki tahap akhir.

Dari segi rincian, transaksi kali ini terdiri dari tiga bagian utama: pertukaran aset besar, penerbitan saham untuk membeli aset, dan pengumpulan dana pendukung. Tujuan utamanya adalah dengan secara menyeluruh melepaskan aset serat kimia lama dan secara penuh memasuki bidang manufaktur presisi yang berfokus pada komponen fungsi yang berputar.

Berdasarkan pengumuman, Nanjing Chemical Fiber berencana menjual seluruh aset dan liabilitas sebagai aset yang akan dilepas, dengan nilai 729 juta yuan; sekaligus memasukkan 100% saham Nanjing Craft, dengan nilai 1,607 miliar yuan. Selisih antara aset yang dimasukkan dan aset yang dilepas akan dilunasi oleh perusahaan melalui penerbitan saham dan pembayaran tunai kepada pihak transaksi, dengan harga penerbitan sebesar 4,57 yuan per saham. Perlu dicatat bahwa, per 25 Februari 2026, harga penutupan Nanjing Chemical Fiber adalah 18,17 yuan, sudah hampir tiga kali lipat dari harga penerbitan.

Selain pertukaran aset, Nanjing Chemical Fiber juga berencana menerbitkan saham kepada tidak lebih dari 35 investor tertentu untuk mengumpulkan dana pendukung, dengan total tidak lebih dari 440 juta yuan. Skala pengumpulan dana tidak melebihi 100% dari harga transaksi pembelian aset melalui penerbitan saham ini, dan jumlah saham yang diterbitkan juga tidak melebihi 30% dari total modal saham perusahaan. Di antaranya, pemegang saham pengendali, New Industry Group, berencana untuk berlangganan tidak kurang dari 100 juta yuan.

Jika transaksi ini selesai dilaksanakan dalam tahun 2026, pihak yang menjanjikan kinerja berkomitmen bahwa pada 2026-2028, laba bersih yang dijanjikan masing-masing sebesar 87,9461 juta yuan, 88,0841 juta yuan, dan 88,3914 juta yuan.

Sebagai objek yang akan dimasukkan dalam transaksi ini, Nanjing Craft adalah perusahaan terkemuka di bidang komponen fungsi berputar domestik, yang telah lama fokus pada produk transmisi presisi seperti balok ulir bola dan rel geser berputar, yang banyak digunakan dalam bidang manufaktur tingkat tinggi seperti mesin CNC, peralatan semikonduktor, dan manufaktur pintar. Data keuangan menunjukkan bahwa dari 2022 hingga 2024, Nanjing Craft masing-masing mencapai pendapatan operasional 460 juta yuan, 493 juta yuan, dan 497 juta yuan, serta laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional masing-masing sebesar 59,2 juta yuan, 78,8 juta yuan, dan 78,7 juta yuan, secara umum menunjukkan tren pertumbuhan yang stabil.

Namun, Nanjing Chemical Fiber juga secara jujur menyatakan dalam pengumuman bahwa persaingan industri semakin ketat, dan jika Nanjing Craft tidak mampu terus melakukan peningkatan teknologi, meningkatkan kinerja produk dan layanan, menurunkan biaya, serta mengoptimalkan jaringan pemasaran, produk perusahaan target ini mungkin akan kehilangan keunggulan kompetitif di pasar secara bertahap, yang dapat berdampak negatif terhadap kemampuan laba berkelanjutan perusahaan tercatat.

Kinerja terus merugi, pendapatan “menyentuh garis” menghadapi peringatan delisting

Restrukturisasi besar yang dilakukan Nanjing Chemical Fiber ini pada akhirnya berakar dari kondisi utama bisnisnya yang terperosok dalam kesulitan. Melalui laporan kinerja tahun 2025 dan kinerja keuangan dalam beberapa tahun terakhir, tidak sulit untuk melihat tekanan yang dihadapi.

Data publik menunjukkan bahwa bisnis utama Nanjing Chemical Fiber adalah produksi dan penjualan serat viscose, serat lyocell, bahan inti struktur PET, serta bisnis pasokan air taman. Berdasarkan laporan kinerja yang diumumkan pada 31 Januari 2026, perusahaan memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan untuk tahun 2025 sebesar -74 juta hingga -111 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional sebesar -158 juta hingga -200 juta yuan.

Perusahaan menjelaskan dalam laporan tersebut bahwa pada 2025, harga pasar serat viscose secara umum mengalami fluktuasi menurun, dengan harga bahan baku utama seperti pulp kayu juga turun secara bersamaan, sementara biaya seperti sulfur dan soda kaustik sedikit meningkat. Dampaknya, anak perusahaan sepenuhnya, Jiangsu Jinling Cellulose Fiber Co., Ltd., masih menghadapi situasi biaya dan harga jual yang saling bertentangan, sehingga operasinya terus merugi, meskipun tingkat kerugiannya sedikit berkurang.

Yang lebih serius adalah dari sisi pendapatan. Perusahaan memperkirakan bahwa pendapatan operasional tahun 2025 akan berkisar antara 270 juta hingga 330 juta yuan, dan setelah dikurangi pendapatan yang tidak terkait dengan bisnis utama dan yang tidak memiliki substansi komersial, angka ini turun menjadi 240 juta hingga 290 juta yuan, sudah di bawah “garis aman” 300 juta yuan.

Berdasarkan aturan Bursa Saham Shanghai, jika laba total, laba bersih, atau laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional yang diaudit untuk 2025 bernilai negatif, dan pendapatan operasional setelah dikurangi pendapatan tidak terkait yang tidak memiliki substansi bisnis di bawah 300 juta yuan, saham perusahaan berpotensi dikenai peringatan risiko delisting. Ini berarti Nanjing Chemical Fiber sedang menghadapi “hitungan mundur delisting”, dan restrukturisasi bisa menjadi “tali pengikat terakhir” untuk menghindari delisting.

Faktanya, kerugian Nanjing Chemical Fiber bukan hanya fluktuasi jangka pendek, tetapi merupakan masalah yang berlangsung selama bertahun-tahun. Sejak 2018, laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional telah mengalami kerugian selama 7 tahun berturut-turut, menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari bisnis utamanya semakin menurun.

Selain kinerja yang sangat merugi, kondisi keuangan perusahaan juga terus memburuk, dengan tekanan arus kas dan tingginya tingkat utang, memperparah kesulitan operasional.

Dari segi arus kas, arus kas dari aktivitas operasi perusahaan telah negatif selama beberapa kuartal berturut-turut. Pada 2022-2024 dan tiga kuartal pertama 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi masing-masing sebesar -78,02 juta yuan, -171 juta yuan, -154 juta yuan, dan -139 juta yuan.

Dari sisi utang, rasio utang terhadap aset perusahaan tetap tinggi. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, total aset Nanjing Chemical Fiber mencapai 1,254 miliar yuan, total utang 893 juta yuan, dan rasio utang terhadap aset mencapai 71,21%.

Bagi Nanjing Chemical Fiber, restrukturisasi aset yang memakan waktu lebih dari satu tahun ini memberi waktu bernapas yang berharga. Aset berkualitas tinggi dari Nanjing Craft meskipun memberi harapan baru bagi perusahaan, tantangan integrasi aset dan sinergi bisnis masih ada di depan mata. Bagaimana memanfaatkan keunggulan teknologi dan pasar Nanjing Craft, dengan cepat menyelesaikan integrasi sumber daya, memenuhi janji kinerja, dan membalikkan tren kerugian jangka panjang, adalah masalah mendesak yang harus diselesaikan perusahaan. Efektivitas transformasi “mengganti kandang, menukar burung” ini akhirnya akan dibuktikan melalui kinerja, dan masa depan akan terus menjalani pengujian dari pasar dan investor.