Apa peluangnya di BTC? 3.6万

Dalam bulan ini, pasar berfluktuasi dalam kisaran dan mencapai puncaknya sebesar 7.4w minggu ini. Dalam artikel tanggal 2.9, saya menyebutkan beberapa pandangan:

1. Semakin mendekati 7.5w, rasio risiko-imbalan untuk short semakin tinggi;

2. Sekitar 7w, tidak disarankan untuk long, sebaiknya mencari posisi untuk short.

Saat ini, kedua pandangan tersebut masih merupakan saran yang cukup tepat. Dalam periode fluktuasi selama sebulan ini, BTC memberikan beberapa peluang masuk posisi short jangka panjang yang cukup baik. Tentu saja, minggu ini adalah peluang terbaik.

Isi artikel hari ini tidak akan melakukan analisis teknikal, juga tidak berbagi titik-titik tertentu. Melainkan dari sudut pandang fundamental, saya akan berbagi pandangan saya tentang tren BTC dalam waktu dekat. Jika ingin langsung ke kesimpulan, langsung saja ke bagian akhir artikel.

1. Tinjauan Tren Terbaru

Sejak perang Iran-AS dimulai pada 28 Februari, BTC mengalami gelombang pergerakan yang kompleks, dalam waktu kurang dari seminggu, menyelesaikan fluktuasi cepat dan besar—turun, rebound, lalu turun lagi—berbagai logika berbeda secara bergantian menguasai pasar.

1. Dampak likuiditas mendadak setelah perang dimulai. Ini menyebabkan aksi jual semua aset bergejolak tinggi sebagai lindung nilai, sehingga pada hari 28 Februari, BTC turun dengan cepat setelah perang dimulai. Ini adalah perdagangan berbasis peristiwa, di mana BTC selama fase ini dan fase berikutnya menunjukkan karakter risiko tinggi dengan leverage tinggi dan beta tinggi.

2. Pasar beralih dari kepanikan akan "perang bisa tidak terkendali" ke "mungkin tidak akan langsung tidak terkendali". Dalam konteks ini, meskipun harga minyak naik, pasar memperkirakan konflik bisa dikendalikan dan ada jalan diplomatik, sehingga short covering secara besar-besaran terjadi, aset risiko mulai rebound, dan BTC dengan cepat berbalik dari objek jualan menjadi salah satu aset risiko yang paling elastis dan rebound tercepat. Bahkan pada hari pengumuman penutupan Selat Hormuz, BTC hanya mengalami koreksi singkat, lalu kembali menguat dan sempat mencapai 7.4w.

3. Namun, setelah penutupan nyata Selat Hormuz pada 5 Maret, pasar mulai memperhitungkan ekspektasi inflasi. Karena premi asuransi kapal minyak melonjak dan polis asuransi utama tidak diperpanjang setelah 5 Maret, seluruh pengangkutan kapal minyak di Selat tersebut secara substansial terganggu. Pasar mulai beralih ke perdagangan "inflasi lebih tinggi → suku bunga lebih rendah → dolar lebih kuat → tingkat diskonto riil lebih tinggi", sehingga BTC kembali tertekan dan mulai koreksi.

Dalam beberapa hari saja, BTC mengalami dua gelombang besar bolak-balik, karena logika perdagangan pasar berulang kali berganti, dan kekuasaan penetapan harga pun berganti antara kelompok yang berbeda.

2. Apa yang sedang diperdagangkan pasar saat ini?

Hingga saat ini, apa yang diperdagangkan pasar? Mari kita lihat performa beberapa instrumen penting:

1. Minyak Brent menembus 90, melonjak besar. Pasar mulai memperhitungkan bahwa "gangguan pasokan minyak dan gas" bukan masalah yang bisa diselesaikan dalam waktu singkat.

2. Emas naik tipis. Konflik geopolitik mendukung kenaikan emas, tetapi dolar yang menguat dan hasil obligasi AS yang naik semuanya memberi tekanan negatif pada emas. Dengan kekuatan ketiga faktor ini, emas naik tipis dan tidak melonjak besar karena konflik geopolitik.

3. Tembaga sedikit turun. Menunjukkan bahwa pasar memperkirakan kenaikan harga minyak akan menekan ekspansi permintaan, membuat dunia menjadi lebih rapuh. Tapi saat ini belum ada tanda-tanda resesi.

4. Indeks dolar naik. Menunjukkan pasar mengakui likuiditas dolar, dana mengalir ke dolar, mencerminkan kekhawatiran inflasi kembali dan kebutuhan lindung nilai.

5. Hasil obligasi AS naik. Menunjukkan bahwa pasar memperkirakan gangguan biaya akan mendorong inflasi kembali naik, dan Federal Reserve mungkin akan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, higher for longer.

6. Saham AS turun. Naiknya hasil obligasi berarti kenaikan tingkat diskonto, yang akan menekan performa aset jangka panjang dan sektor dengan valuasi tinggi.

Melihat performa instrumen utama di atas, pasar belum memasuki fase "resesi", saat ini yang diperdagangkan adalah "potensi kenaikan inflasi meningkatkan probabilitas resesi". Jalur logika spesifiknya adalah:

Risiko perang/penutupan → gangguan pasokan energi → kenaikan harga energi → kenaikan inflasi dalam beberapa bulan ke depan → ekspektasi penurunan suku bunga berkurang / higher for longer → penguatan tingkat riil dan kondisi keuangan → tekanan pada konsumsi, manufaktur, dan laba → pertumbuhan masa depan menurun, probabilitas resesi meningkat.

Di semua tahapan ini, yang paling penting adalah: harga minyak. Jika harga minyak tetap tinggi, bahkan lebih tinggi (saya rasa ini sangat mungkin), maka jalur perdagangan ini akan semakin diperkuat. Dalam jalur ini, BTC tidak punya peluang. Sebagai aset risiko, yang paling ditakuti adalah penguatan tingkat riil dan kondisi keuangan yang ketat.

Selanjutnya, bisa juga memperhatikan hasil obligasi AS dan dolar, jika keduanya cepat kembali turun, itu menunjukkan pasar hanya mencerminkan sentimen geopolitik jangka pendek.

3. Dalam lingkungan inflasi, apakah BTC punya peluang?

Beberapa orang mungkin bertanya lagi, BTC selama ini dikenal sebagai aset anti-inflasi, bukankah seharusnya justru diuntungkan oleh inflasi?

Sebenarnya, ini adalah pernyataan yang tidak akurat. Lebih tepatnya, BTC selama ini memiliki narasi "melawan dilusi mata uang", bukan "dapat secara stabil melindungi dari inflasi".

Fiat secara teori bisa dicetak tanpa batas dalam jangka panjang, yang menyebabkan harga barang terus meningkat secara stabil dalam jangka panjang, artinya nilai fiat terus mengalami dilusi. Sedangkan total pasokan BTC terbatas 21 juta, sehingga saat fiat mengalami dilusi, BTC seharusnya mengapresiasi. Ini adalah narasi inti dari BTC selama ini.

Namun, kenaikan harga barang terkait dengan inflasi CPI yang sudah terjadi. Ada dua jenis inflasi lain yang diperdagangkan di pasar: inflasi yang diharapkan di masa depan dan reaksi kebijakan akibat inflasi (seperti kenaikan suku bunga, pengurangan neraca, dolar yang lebih kuat, dll).

Narasi jangka panjang BTC hanya terkait dengan inflasi CPI dalam jangka sangat panjang. Dalam jangka menengah dan pendek, reaksi pasar terhadap dua jenis inflasi lainnya jauh lebih besar daripada yang pertama. Inflasi tinggi → bank sentral lebih ketat → likuiditas lebih buruk → BTC turun.

BTC pertama-tama adalah aset keuangan yang sangat volatil, baru kemudian "mata uang eksperimen".

Yang lebih penting lagi, meskipun BTC memiliki narasi melawan dilusi fiat, prasyaratnya adalah "periode pengamatan cukup panjang", yaitu dalam 5 tahun, 10 tahun, bukan dalam beberapa minggu atau bulan. Jadi, kita lihat bahwa secara jangka panjang, BTC terus meningkatkan dasar dan puncaknya, meskipun fluktuasi di tengahnya tetap besar.

4. Penutup

Saat ini, penutupan masih kurang dari 1 minggu, pasar belum menunjukkan pesimisme besar, bahkan mungkin minggu depan akan ada rebound kecil. Tapi jika menjelang akhir minggu tidak ada harapan pembukaan blokir, jalur perdagangan yang disebutkan sebelumnya akan memasuki fase self-reinforcing, dan saat itu, BTC akan semakin sulit.

Jika minggu depan tetap tidak bisa membuka blokir, maka dalam periode beberapa minggu hingga 1-2 bulan ke depan, satu-satunya peluang kenaikan BTC adalah setelah menyelesaikan masalah penutupan Selat Hormuz, di mana aset risiko akan mengalami rebound pemulihan.

Namun, ini hanya akan memicu rebound sesaat saja, karena semakin lama penutupan berlangsung, kenaikan harga minyak akan tak terhindarkan mempengaruhi data inflasi di masa depan. Semakin singkat penutupan, semakin kecil pengaruhnya; semakin lama, semakin besar pengaruhnya, dan kondisi keuangan akan semakin ketat di masa depan.

Mengenai kemungkinan terjadinya krisis likuiditas akibat harga minyak yang terlalu tinggi, saat ini diperkirakan tidak terlalu mungkin, kecuali Iran benar-benar gila. Strategi terbaik Iran saat ini bukan menyerang setiap kapal minyak, melainkan membuktikan kemampuan penutupan agar kapal minyak enggan melewati Selat karena biaya premi asuransi. Dengan memperpanjang penutupan dan menaikkan harga minyak ke 90-120, mereka akan membuat AS, sekutunya, dan negara-negara Timur merasa sakit hati, tetapi tidak sampai tidak bisa diterima, sehingga mereka akan memeras AS untuk menghentikan serangan, dan membuka peluang negosiasi serta mendapatkan posisi tawar. Jika tindakan terlalu agresif menyebabkan lonjakan harga minyak secara ekstrem, kemungkinan besar akan ada patroli gabungan dan serangan besar-besaran terhadap Iran, yang justru merugikan semua pihak.

Tentu saja, jika salah prediksi dan terjadi ketidakpastian harga minyak yang menyebabkan krisis likuiditas, maka peluang "mengambil sisa" akan muncul.