Toyota menandai titik balik bagi para aktivis di Jepang

Hanya dua tahun yang lalu, lebih dari separuh perusahaan di indeks harga saham Tokyo, indeks patokan Jepang, setidaknya menurut satu ukuran kasar, dianggap murah. Mereka memiliki kapitalisasi pasar yang kurang dari aset bersih mereka. Di sebagian besar pasar besar, diskon sebesar itu biasanya akan berarti restrukturisasi agresif atau pembelian kembali saham. Di Jepang, itu adalah hal yang biasa.

Sekarang hal itu mulai berubah. Aktivis meraih kemenangan di seluruh Jepang, mendapatkan harga tawaran yang lebih tinggi, rekor pembelian kembali saham, dan perubahan tata kelola di perusahaan-perusahaan papan atas.

Aktivis asing telah memperhatikan perusahaan Jepang selama lebih dari satu dekade. Elliott membantu mendorong Toshiba menuju perubahan tata kelola dan kesepakatan privatisasi sebesar ¥2 triliun pada tahun 2023. Di Dai Nippon Printing, tekanan aktivis diikuti oleh pembelian kembali saham besar dan perubahan kebijakan modal. Kampanye Third Point di Sony meningkatkan transparansi dan fokus perusahaan pada bisnis inti. Tetapi kemenangan ini jarang cepat atau langsung.

Kampanye terbaru menghasilkan konsesi yang lebih cepat dan lebih terlihat. Ambil contoh Toyota Industries. Grup Toyota secara resmi mengumumkan rencana untuk meluncurkan tawaran tender untuk afiliasi yang berasal dari perusahaan tersebut pada Juni tahun lalu dengan harga ¥16.300 per saham, diskon 11 persen dari harga penutupan hari itu. Setelah penolakan dari Elliott, Toyota menaikkan tawaran dua kali, sehingga nilai kesepakatan menjadi sekitar ¥6 triliun ($38 miliar).

Percepatan ini terjadi karena dewan direksi sekarang kurang terlindungi daripada sebelumnya. Kepemilikan silang tidak lagi menjamin suara yang ramah, karena banyak dari saham tersebut telah dikurangi melalui reformasi tata kelola. Bahkan di mana mereka tetap ada, perusahaan yang terlibat di bawah tekanan untuk membenarkannya secara finansial. Investor lokal semakin bersedia menantang manajemen. Sementara itu, regulator telah menyatakan bahwa valuasi yang terus-menerus rendah memerlukan tindakan.

Dampak paling jelas terlihat pada saham Toyota Industries. Sahamnya telah naik lebih dari 60 persen dalam setahun terakhir, mendekati tawaran tender yang direvisi. Untuk Toyota Motor, membayar harga yang lebih tinggi akan menimbulkan biaya jangka pendek. Namun, merespons tekanan pemegang saham mengurangi risiko tata kelola. Itu seharusnya mendukung valuasi Toyota Motor dari waktu ke waktu.

Ini adalah preseden penting karena ukuran kesepakatannya dan kejelasan hasilnya. Tidak seperti pertarungan berkepanjangan di masa lalu, ini adalah sengketa langsung tentang harga. Setelah gap valuasi dapat dipertanyakan dan diperbaiki pada tingkat tersebut, hal ini dapat terjadi di mana saja.

[email protected]