Jefferies memperingatkan dampak stablecoin karena pasar $314 miliar mengancam margin keuntungan bank

Analis sedang menandai risiko jangka panjang bagi pemberi pinjaman karena dampak stablecoin terhadap deposito dan biaya pendanaan menjadi semakin terlihat dalam data.

Jefferies menguraikan tekanan perlahan tetapi pasti terhadap laba bank

Penelitian terbaru dari Jefferies memperingatkan bahwa aset kripto yang dipatok dolar dapat secara diam-diam mengikis pendapatan bank AS selama lima tahun ke depan. Selain itu, laporan ini menyoroti bahwa bahkan perubahan kecil dalam perilaku pelanggan dapat berpengaruh terhadap profitabilitas.

Jefferies memperkirakan bahwa stablecoin dapat memicu penurunan 3%–5% dalam deposito inti bank selama periode tersebut. Namun, analis berpendapat bahwa tren ini kemungkinan besar bersifat bertahap daripada kejutan mendadak terhadap sistem.

Seiring deposito mengalir keluar, bank mungkin perlu menggantinya dengan pendanaan grosir yang lebih mahal. Analis yang dipimpin oleh David Chiaverini memproyeksikan bahwa pendapatan rata-rata bank dapat turun sekitar 3% seiring biaya pendanaan meningkat dan margin menyempit.

Tim ini menggambarkan “risiko jangka menengah dari penurunan deposito secara bertahap dari aktivitas berbasis hasil dan penggunaan pembayaran yang muncul” yang, menurut pandangan mereka, tidak boleh diabaikan. Namun, mereka juga mencatat bahwa regulasi saat ini memperlambat laju pelarian deposito.

Perkembangan pasar stablecoin dan tren penggunaannya

Total kapitalisasi pasar stablecoin telah naik menjadi sekitar $314 miliar, meningkat tajam dari sekitar $184 miliar pada 2022. Selain itu, Jefferies memperkirakan lonjakan lebih lanjut saat dolar digital ini bergerak dari perdagangan ke keuangan arus utama.

Menurut laporan tersebut, volume transfer stablecoin mencapai $11,6 triliun pada 2025, menegaskan betapa sentralnya token ini dalam infrastruktur pasar kripto. Pasokan mencapai $305 miliar pada akhir 2025, naik 49% dari tahun sebelumnya.

Analis memproyeksikan bahwa pasar ini dapat tumbuh menjadi antara $800 miliar dan $1,15 triliun dalam lima tahun jika adopsi dalam pembayaran, pengelolaan kas, dan transaksi lintas batas terus meningkat. Namun, mereka menekankan bahwa tingkat pertumbuhan bisa melambat seiring penguatan regulasi.

Stablecoin, yang biasanya dipatok ke mata uang fiat seperti dolar AS, sudah mendominasi pasangan perdagangan kripto. Selain itu, sifatnya yang dapat diprogram memungkinkan penggunaan pembayaran stablecoin baru dalam remitansi dan pengelolaan kas perusahaan.

Ketakutan bank terhadap pergeseran deposito ke dolar digital

Lembaga pemberi pinjaman tradisional memantau tren ini dengan cermat. Awal tahun ini, CEO Bank of America, Brian Moynihan, memperingatkan bahwa sistem bisa terganggu oleh “kemungkinan $6 triliun dalam deposito” yang berpindah ke uang tunai tokenisasi dan produk terkait.

Stablecoin dapat bergerak 24/7 dan langsung terhubung ke platform keuangan terdesentralisasi yang menawarkan hasil di atas banyak rekening bank. Akibatnya, investor yang mencari pengembalian lebih tinggi mungkin melihatnya sebagai alternatif dari saldo cek dan tabungan dengan hasil rendah.

Jefferies mencatat bahwa dinamika ini dapat berujung pada keluarnya deposito dari bank seiring waktu, terutama di lembaga dengan campuran pelanggan yang sensitif terhadap suku bunga. Namun, tidak semua likuiditas tersebut harus keluar dari sistem yang diatur jika bank sendiri menjadi penerbit utama.

Laporan ini, yang diterbitkan pada Selasa, 10 Maret 2026, memandang tren ini sebagai hambatan pendapatan daripada ancaman eksistensial. Meski begitu, tim manajemen didorong untuk mempertimbangkan kompetisi aset digital dalam perencanaan jangka panjang.

Regulasi memperlambat pergeseran deposito

Pembuat kebijakan AS telah mengambil langkah untuk mengurangi beberapa risiko langsung. Undang-Undang GENIUS, yang disahkan pada Juli 2025, melarang penerbit stablecoin yang diatur membayar hasil langsung kepada pemegang pasif.

Pembatasan ini membatasi seberapa cepat deposito dapat berpindah dari rekening cek dan tabungan ke produk stablecoin hasil tinggi. Selain itu, membatasi potensi implikasi undang-undang GENIUS terhadap disintermediasi bank yang melar di masa dekat.

Dengan memblokir hasil langsung kepada pengguna pasif, undang-undang ini secara efektif memaksa sebagian besar pengembalian dihasilkan melalui penggunaan aktif dalam perdagangan atau strategi DeFi. Namun, Jefferies tetap melihat “peluang hasil berbasis aktivitas” sebagai daya tarik yang berarti bagi pengguna yang lebih canggih seiring waktu.

Para peneliti berpendapat bahwa perubahan regulasi stablecoin saat ini memberi waktu bagi bank, tetapi tidak menghilangkan tantangan kompetitif. Meski begitu, kerangka kerja federal yang lebih jelas untuk penerbit dan penyimpan dapat mendorong partisipasi institusional yang lebih besar.

Bank merespons dengan strategi mata uang digital mereka sendiri

Beberapa perusahaan keuangan besar sudah mulai bersaing secara langsung. Fidelity Investments meluncurkan token dolar digitalnya sendiri, Fidelity Digital Dollar, menandakan bahwa pemain mapan ingin menguasai pembayaran dan penyelesaian di blockchain.

Moynihan mengatakan bahwa Bank of America akan menerbitkan stablecoin jika Kongres secara eksplisit mengesahkan produk tersebut. Selain itu, CEO Goldman Sachs, David Solomon, baru-baru ini menyatakan bahwa perusahaannya memiliki “banyak orang” yang fokus pada tokenisasi dan stablecoin.

Bagi Jefferies, langkah-langkah ini memperkuat bahwa pertumbuhan pasar stablecoin kini terkait erat dengan sektor perbankan tradisional. Namun, analis menekankan bahwa dampaknya akan sangat bervariasi tergantung pada campuran bisnis dan profil pendanaan masing-masing bank.

Laporan stablecoin Jefferies menyimpulkan bahwa bank dengan konsentrasi deposito ritel dan berbunga yang lebih besar menghadapi paparan lebih besar dibandingkan institusi terbesar yang sudah membangun infrastruktur aset digital. Meski begitu, bank kecil juga bisa bermitra dengan platform fintech untuk tetap kompetitif.

Bank mana yang paling terpapar kompetisi stablecoin

Dalam cakupan analis, Jefferies menyoroti beberapa bank menengah yang sangat rentan jika migrasi deposito meningkat. Perusahaan menyebut Wintrust Financial, Flagstar Financial, Webster Financial, Eagle Bancorp, dan Axos Financial sebagai yang paling terpapar.

Menurut analis, bank-bank ini lebih bergantung pada saldo ritel dan berbunga yang bisa tergoda oleh alternatif digital dengan hasil lebih tinggi. Selain itu, mereka mungkin memiliki sumber daya yang lebih sedikit dibandingkan bank besar untuk membangun platform tokenisasi dan penyelesaian yang bersaing.

Jefferies menyarankan bahwa memantau pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin dan tren adopsi pelanggan akan menjadi kunci dalam manajemen risiko di lembaga-lembaga ini. Namun, laporan juga mencatat bahwa investasi teknologi dan kemitraan yang terfokus dapat membantu mengurangi tekanan tersebut.

Dalam pandangan analis, dampak stablecoin terhadap biaya pendanaan dan stabilitas deposito akan berkembang selama bertahun-tahun, memberi bank waktu untuk beradaptasi.

Secara keseluruhan, penelitian ini berargumen bahwa meskipun regulasi seperti Undang-Undang GENIUS telah memperlambat gangguan langsung, kenaikan stabilcoin yang stabil, penggunaan yang semakin luas dalam pembayaran, dan keterlibatan bank yang meningkat sedang membentuk lanskap kompetitif yang akan menentukan profitabilitas bank selama lima tahun ke depan.