Apakah Saham Tower Semiconductor Layak Dibeli Sebelum Pengumuman Akuisisi Intel?

Intel (INTC +2,44%) mengumumkan niatnya untuk mengakuisisi pabrik chip kecil Israel, Tower Semiconductor (TSEM +15,79%), sejak Februari 2022. Kesepakatan ini menunggu persetujuan regulasi dari Badan Pengatur Pasar Negara Bagian China (SAMR), tertunda tetapi diperkirakan akan selesai pada Juni 2023.

Kini kita berada di musim laporan keuangan Agustus, menelusuri pembaruan keuangan Tower dan Intel secara individual. Apakah Tower, perusahaan pabrik chip ini, layak dibeli menjelang pengumuman akuisisi akhir?

Perluasan

NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Perubahan Hari Ini

(15,79%) $22,42

Harga Saat Ini

$164,38

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$16Miliar

Rentang Hari Ini

$136,08 - $164,98

Rentang 52 Minggu

$28,64 - $164,98

Volume

337K

Rata-rata Volume

2Juta

Margin Kotor

23,23%

Diskon terhadap tawaran Intel – layak dibeli berdasarkan alasan ini saja?

Mari kita mulai dengan tawaran Intel untuk mengakuisisi Tower. Proposal Intel dari hampir 18 bulan lalu tetap sebesar $54 per saham dalam bentuk tunai, menilai Tower sekitar $5,4 miliar (setelah dikurangi kas bersih dari utang). Saat tulisan ini dibuat, saham Tower diperdagangkan di bawah $38 per saham. Jika SAMR menyetujui pengambilalihan oleh Intel, pemegang saham Tower akan mendapatkan keuntungan cepat lebih dari 40%.

Namun, persetujuan akhir masih menjadi pertanyaan. Sebagai bagian dari restrukturisasi internalnya, Intel akan menerima dana dari pemerintah AS melalui Undang-Undang CHIPS senilai $52 miliar. Salah satu syarat penerimaan dana tersebut adalah pembatasan ekspansi manufaktur semikonduktor tertentu di “Cina dan negara-negara terkait” selama 10 tahun sejak dana diterima.

Tentu saja, China akan menentang hal ini, mengingat mereka memiliki tujuan untuk memperkuat kemampuan pembuatan chip domestik mereka sendiri. Intel memiliki operasi besar di daratan China (Tower tidak memiliki pabrik di China). Jadi, tampaknya SAMR menunda persetujuan kesepakatan ini sebagai bagian dari perang chip AS-Cina, mengingat pembatasan Undang-Undang CHIPS AS terhadap investasi di manufaktur China sebagai imbalan dana federal.

Cukup dikatakan, berinvestasi di Tower dengan harapan adanya akuisisi oleh Intel melibatkan risiko. Perlakukan setiap hasil dari Intel sebagai bonus.

Apakah saham Tower tetap layak dibeli?

Itulah sebabnya kita harus menilai Tower Semiconductor berdasarkan keunggulannya sendiri. Dan ada alasan kuat mengapa Intel ingin membeli Tower, mengingat posisinya sebagai produsen utama chip analog khusus—sensor dan rangkaian pengelolaan daya yang digunakan di berbagai industri.

Seperti yang terjadi di hampir seluruh spektrum industri semikonduktor saat ini, Tower sedang mengalami penurunan. Pendapatan kuartal kedua 2023 turun 16% tahun ke tahun menjadi $357 juta dan stagnan dibandingkan kuartal pertama 2023. Laba per saham (EPS) turun 13% tahun ke tahun. Jika Tower mengikuti tren industri chip secara umum, penjualan dan EPS bisa mulai rebound menjelang 2024. Namun, tidak ada panduan keuangan yang diberikan karena kesepakatan dengan Intel yang masih tertunda.

Hidup sebagai pabrik chip kecil memang sulit, mengingat biaya operasional yang tinggi dan kebutuhan untuk terus memperbarui lini produksi demi inovasi desain semikonduktor yang tak berujung. Tapi, Tower cukup berhasil dalam dekade terakhir, meningkatkan penjualan dan laba bersih—meskipun arus kas bebasnya tidak stabil karena pengeluaran untuk peralatan pabrik.

Data oleh YCharts.

Saat ini, saham Tower Semiconductor diperdagangkan dengan rasio EPS trailing-12 bulan sebanyak 15 kali, sebuah metrik yang kemungkinan akan memburuk sebelum membaik seiring penurunan industri chip berlanjut. Tidak terlihat sebagai penawaran yang sangat menarik mengingat kurangnya panduan ke depan—apalagi dengan perusahaan layanan pabrik pihak ketiga terkemuka dunia, Taiwan Semiconductor Manufacturing, yang diperdagangkan dengan rasio EPS trailing-12 bulan sekitar 16 kali tetapi dengan prospek pertumbuhan yang kembali meningkat tahun depan.

Saya rasa saham Tower Semiconductor layak dipantau dan bisa dipertimbangkan jika kesepakatan Intel gagal (saham bisa turun jika kerjasama ini dibatalkan). Tapi sampai saat itu, bertaruh pada hasil dari Intel terlalu berisiko bagi saya, dan saat ini Tower tidak memberikan panduan yang jelas. Ada peluang investasi yang lebih baik di pasar semikonduktor saat ini.