Sudah memperhatikan sesuatu yang menarik di pasar akhir-akhir ini - mengapa saham penambangan bitcoin turun begitu banyak padahal Bitcoin sendiri sedang melonjak? Ketidaksesuaian ini cukup mencolok jika dipikirkan.

Dalam tiga tahun terakhir, Bitcoin melonjak lebih dari 450%, mencapai rekor tertinggi baru saat uang institusional masuk besar-besaran, ETF spot disetujui, dan halving terbaru terjadi. Tapi jika Anda lihat dua pemain terbesar di ruang penambangan - Mara dan Riot - kinerja saham mereka menunjukkan cerita yang sama sekali berbeda. Mara hanya naik sekitar 50% sementara Riot mencapai sekitar 240%. Itu jauh dari keuntungan Bitcoin, dan ini menimbulkan pertanyaan nyata tentang mengapa saham penambangan bitcoin turun relatif terhadap aset yang seharusnya mereka peroleh keuntungan dari situ.

Masalahnya, perusahaan-perusahaan ini melakukan pivot yang cerdas saat itu. Mara dulunya adalah perusahaan pemegang paten, Riot adalah pembuat perangkat medis yang sedang berjuang. Ketika ledakan Bitcoin dimulai, mereka berdua langsung masuk, mengisi hardware penambangan, membangun pusat data besar, dan sepenuhnya melakukan rebranding. Sekarang Mara memiliki lebih dari 52.000 Bitcoin senilai sekitar $6,1 miliar, dan Riot memegang sekitar 19.000 Bitcoin sekitar $2,2 miliar. Terlihat mengesankan di atas kertas, kan?

Tapi di sinilah masalahnya menjadi rumit. Untuk terus memperluas operasi mereka, kedua perusahaan harus terus menerbitkan saham baru dan menumpuk utang. Kita berbicara tentang menggandakan jumlah saham mereka selama tiga tahun. Dilusi ini sendiri menjelaskan banyak mengapa saham penambangan bitcoin turun dibandingkan hanya memegang Bitcoin secara langsung.

Lalu ada masalah energi. Penambangan sangat mahal dari segi biaya listrik, dan beberapa tahun terakhir tidak bersahabat - perang di Ukraina, ketegangan di Timur Tengah, inflasi yang mendorong harga energi lebih tinggi. Di atas itu, halving Bitcoin 2024 membuat mereka dua kali lebih sulit memproduksi jumlah Bitcoin yang sama dengan listrik yang sama. Itu adalah hambatan struktural yang terus memukul margin mereka.

Jadi jujur saja, saya paham mengapa investor bertanya mengapa saham penambangan bitcoin turun - sekarang lebih masuk akal untuk memiliki Bitcoin langsung. ETF spot yang baru juga sangat memudahkan. Anda tidak perlu berurusan dengan pengeluaran modal yang konstan, volatilitas energi, atau dilusi. Anda cukup memegang asetnya.

Bisakah para penambang ini beralih ke beban kerja AI dan menemukan aliran pendapatan baru? Mungkin. CoreWeave melakukan sesuatu yang serupa, beralih dari penambangan Ethereum ke pemrosesan AI. Tapi kecuali Mara dan Riot secara signifikan mengurangi ketergantungan mereka pada penambangan Bitcoin, keuntungan tersebut mungkin hanya sementara.

Intinya: jika Anda optimis terhadap Bitcoin, cukup beli Bitcoin atau ambil ETF spot. Saham penambangan adalah taruhan yang lebih rumit dan telah berkinerja buruk dengan alasan yang baik. Anda bisa cek harga Bitcoin saat ini di Gate atau bursa utama mana pun - saat ini sekitar $74.67K - tapi pertanyaan utama bagi sebagian besar investor seharusnya adalah mengapa saham penambangan bitcoin turun, dan apakah celah itu masuk akal untuk portofolio Anda.