Dollarization vs. De-dollarization

Menulis: Zhou Ziheng

Esensi Fenomena Dolarisasi dan Sumber Nilai Mata Uang

Dolarisasi (dolarization) mengacu pada fenomena dominasi dolar AS dalam perdagangan internasional, cadangan devisa, dan transaksi keuangan. Sistem ini tidak didasarkan pada nilai intrinsik dolar itu sendiri, melainkan berasal dari kebutuhan paksa sebagai mata uang cadangan utama dan media transaksi global. Sebagai mata uang resmi, dolar secara esensial terbuat dari serat kapas dan linen, tidak didukung oleh emas atau barang fisik lainnya, dan nilainya terutama berasal dari kekuatan paksaan eksternal dan permintaan pasar.

Dengan analogi sederhana: bayangkan suatu barang kebutuhan sehari-hari (seperti pena) yang awalnya bernilai pasar 5 dolar. Jika pemerintah memaksa menjadi satu-satunya produsen dan pemasok, dan mewajibkan semua warga memiliki barang tersebut, jika tidak, mereka akan dikenai hukuman hukum, maka permintaan akan melonjak tajam, menyebabkan harga melambung. Sistem dolar serupa: pemerintah AS melalui pajak, pembayaran utang, dan regulasi memaksa entitas domestik menggunakan dolar. Di tingkat internasional, melalui perdagangan minyak (sistem dolar minyak) dan kebutuhan cadangan, tercipta penyerapan dolar yang berkelanjutan secara global.

Sistem dolar minyak dimulai pada tahun 1970-an, ketika AS menandatangani kesepakatan dengan negara-negara penghasil minyak seperti Arab Saudi, agar minyak dihitung dan diselesaikan dalam dolar. Sebagai imbalannya, AS memberikan jaminan keamanan. Pengaturan ini membuat negara-negara yang mengimpor minyak harus memegang dolar, membentuk siklus: negara pengekspor minyak mendapatkan dolar, lalu sering menginvestasikannya dalam obligasi pemerintah AS, memperkuat permintaan dolar lebih jauh. Bank sentral juga menjadikan dolar sebagai aset cadangan utama, menjaga keunggulan likuiditasnya.

Namun, nilai ini tidak abadi. Jika permintaan melemah, daya beli dolar akan menurun, menyebabkan biaya impor meningkat, tekanan inflasi meningkat, suku bunga naik, dan pertumbuhan upah riil tertinggal dari biaya hidup, akhirnya mengikis tingkat hidup masyarakat umum.

Proses de-dolarisasi: Definisi, Faktor Penggerak, dan Perkembangan Terbaru

De-dolarisasi (de-dollarization) adalah proses bertahap, bukan kejadian mendadak, yang merujuk pada pengurangan ketergantungan negara-negara terhadap dolar dalam penyelesaian perdagangan, kepemilikan cadangan, dan sistem keuangan, beralih ke mata uang lokal, emas, atau aset pengganti lainnya. Tren ini mempercepat setelah konflik Rusia-Ukraina tahun 2022 dan masih berlangsung.

Hingga awal 2026, nilai cadangan emas bank sentral di seluruh dunia telah melampaui obligasi pemerintah AS, menjadi aset cadangan terbesar. Kepemilikan emas oleh bank sentral sekitar 4 triliun dolar, sedikit di atas obligasi AS yang sebesar 3,9 triliun dolar. Ini adalah kali pertama sejak pertengahan 1990-an terjadi pembalikan ini. Proporsi emas dalam cadangan bank sentral meningkat dari sekitar 5% pada 2015 menjadi sekitar 24%, sementara proporsi obligasi AS turun dari 33% menjadi sekitar 21%. Perubahan ini mencerminkan pergeseran permintaan dari aset dolar ke aset fisik.

Faktor pendorong utama meliputi tiga aspek:

1. Penggunaan senjata dolar: Pada 2022, Barat memberlakukan sanksi terhadap Rusia, membekukan cadangan devisa ratusan miliar dolar (terutama aset dolar). Tindakan ini meskipun bertujuan memberi tekanan, mengirim sinyal ke seluruh dunia bahwa memegang aset dolar berisiko secara politik dan bisa dibekukan dengan satu klik. Rusia kemudian beralih ke emas dan aset non-dolar lainnya, mempercepat diversifikasi. Logika sanksi serupa muncul dalam konflik geopolitik lain, semakin melemahkan kepercayaan.

2. Ketidakbertanggungjawaban fiskal AS: Defisit anggaran federal AS terus membesar. Pada tahun fiskal 2025, pendapatan sekitar 5,3 triliun dolar, pengeluaran sekitar 7,1 triliun dolar, defisit sekitar 1,8 triliun dolar. Pada tahun fiskal 2026, defisit diperkirakan mencapai 1,9 triliun dolar dan akan terus membesar hingga 3,1 triliun dolar dalam sepuluh tahun berikutnya. Utang negara telah melebihi 39 triliun dolar, dan biaya bunga menjadi beban utama, dengan biaya bunga bersih diperkirakan melebihi 1 triliun dolar pada 2026. Kebutuhan pinjaman yang terus berlanjut bergantung pada pembeli asing, tetapi permintaan yang melemah memaksa Federal Reserve menciptakan uang untuk menutup kekurangan, meningkatkan risiko depresiasi dolar.

3. Kebijakan moneter Federal Reserve: Pemberian uang secara besar-besaran menyebabkan nilai dolar tergerus. Setelah investor asing membeli obligasi AS, pokok dan bunga yang mereka terima dalam bentuk dolar yang melemah, mengurangi pengembalian riil. Hal ini mendorong pengelola cadangan mencari alternatif.

Gabungan faktor-faktor ini mengubah de-dolarisasi dari langkah defensif menjadi strategi aktif. Data Dana Moneter Internasional (IMF) menunjukkan bahwa pangsa dolar dalam cadangan devisa global telah turun dari sekitar 71% pada 1999 menjadi di bawah 58%, dengan emas menyerap sebagian redistribusi tersebut.

Perubahan Struktur Cadangan Bank Sentral: Kebangkitan Emas dan Penurunan Obligasi

Langkah bank sentral adalah indikator paling langsung dari de-dolarisasi. Sejak 2022, pembelian emas oleh bank sentral terus-menerus melebihi 1000 ton per tahun, jauh di atas rata-rata tahunan 473 ton dari 2010-2021. Meskipun pada 2025 pembelian sedikit menurun menjadi 863 ton, tetap menunjukkan kekuatan permintaan. Pada Februari 2026, neto penambahan 19 ton menunjukkan ketahanan permintaan.

Negara-negara utama pembeli termasuk China, Rusia, India, Brasil, dan Turki. Bank Rakyat China terus menambah cadangan emas selama berbulan-bulan, total cadangan resmi melebihi 2300 ton. Brasil pada 2025 mengurangi obligasi AS sebesar 61 miliar dolar dan menggandakan cadangan emasnya. Rusia setelah dikenai sanksi menjual semua obligasi AS dan menambah cadangan emas sebanyak 915 ton.

Alasan utama perubahan ini adalah sifat emas yang “tanpa risiko pihak lawan”: tidak merupakan utang pemerintah mana pun, tidak dapat dibekukan oleh yurisdiksi tunggal, dan tidak bisa dicetak secara tak terbatas. Berbeda dengan obligasi AS, permintaan terhadapnya menghadapi tekanan struktural. Pemilik resmi asing beralih ke surat utang jangka pendek atau diversifikasi aset, sementara harga emas pada 2025-2026 mencapai rekor berkali-kali, sebagian didukung oleh permintaan ini.

Analisis menunjukkan bahwa pergeseran ini menandai awal dari realitas cadangan multipolar, bukan keruntuhan total dolar. Dolar tetap dominan dalam penyelesaian perdagangan global, tetapi diversifikasi cadangan menjadi tren. Sekitar 43% bank sentral berencana menambah cadangan emas lebih banyak lagi pada 2026.

De-dolarisasi dalam Perdagangan Global: Perjanjian Bilateral dan Evolusi Pasar Energi

Meskipun dolar masih menjadi mata uang penetapan harga sebagian besar perdagangan global, proporsi penyelesaian dalam mata uang lokal meningkat. Negara-negara BRICS (Brasil, Rusia, India, China, Afrika Selatan, dan anggota ekspansi) adalah penggerak utama proses ini.

Dalam perdagangan bilateral China-Rusia, lebih dari 95% telah diselesaikan dalam yuan dan rubel, bahkan mendekati 99% pada beberapa periode. Rusia menggunakan mata uang lokal untuk 90% perdagangan dengan anggota BRICS. Dalam perdagangan lintas batas China, proporsi penyelesaian dalam yuan meningkat dari tingkat rendah pada 2010 menjadi sekitar 53%. Brasil dan China menandatangani kesepakatan penyelesaian dalam yuan-Riyal, mencakup sebagian perdagangan bilateral. India dan Rusia menggunakan rupee atau rubel untuk sebagian energi, dan pada 2026, perusahaan minyak India menyelesaikan impor minyak Rusia dalam yuan dan dirham.

Bidang energi sangat penting. Secara historis, hampir 100% perdagangan minyak dihitung dalam dolar, saat ini sekitar 80%, tetapi 20% dari transaksi beralih ke mata uang non-dolar. China, sebagai importir minyak terbesar, mendorong inisiatif “Yuan Minyak”. Iran, saat menagih biaya transit melalui Selat Hormuz, meminta penggunaan yuan, dan beberapa pengiriman minyak sudah menghindari dolar. Negara penghasil minyak seperti Arab Saudi juga mengeksplorasi kontrak penyelesaian dalam yuan, meskipun skala masih terbatas.

Perubahan ini bukanlah penggantian dolar secara mendadak, melainkan proses perlahan yang mengikis pangsa dolar. Sistem pembayaran alternatif seperti CIPS China, SPFS Rusia, dan mekanisme pembayaran BRICS yang direncanakan sedang membangun infrastruktur paralel. Proyek lintas batas seperti mBridge menguji penyelesaian energi dalam mata uang lokal. Meskipun belum terbentuk mata uang BRICS tunggal, penyelesaian lokal mengurangi biaya transaksi dan risiko nilai tukar, sekaligus mengurangi ketergantungan pada SWIFT.

Kebijakan sanksi AS kadang malah berbalik: isolasi keuangan terhadap Rusia memaksa mereka beradaptasi dengan jalur baru, mempercepat de-dolarisasi. Dinamika serupa diamati di Iran, di mana pendapatan minyak tidak lagi otomatis mengalir kembali ke obligasi AS, melainkan digunakan untuk membeli barang dari China, membentuk siklus baru.

Analisis tentang De-dolarisasi terhadap Dampaknya pada Ekonomi AS dan Dunia

Jika de-dolarisasi berlanjut, akan mempengaruhi AS melalui berbagai saluran:

1. Penurunan permintaan dan depresiasi dolar: Penurunan permintaan asing terhadap dolar dan obligasi AS akan meningkatkan biaya pinjaman AS. Imbal hasil obligasi naik, menambah beban bunga pemerintah dan menyebar ke pinjaman hipotek, mobil, dan perusahaan. Pada 2026, dengan utang yang besar, biaya bunga sudah menjadi tekanan berat.

2. Inflasi dan biaya hidup: Pelemahan dolar membuat barang impor (energi, barang konsumsi) lebih mahal. Pertumbuhan upah sering tertinggal, menyebabkan daya beli riil menurun dan tingkat hidup relatif menurun. Meskipun AS adalah negara pengeskpor energi bersih, rantai pasok global tetap terpengaruh.

3. Investasi dan pasar keuangan: Lingkungan suku bunga rendah mungkin berakhir. Pasar saham dan obligasi berpotensi berfluktuasi, dana pensiun dan tabungan mengalami tekanan. Permintaan terhadap aset keras seperti emas meningkat, berpotensi mengalihkan modal lebih jauh.

Secara global, de-dolarisasi mendorong multipolarisasi sistem keuangan. Negara berkembang mengurangi risiko ketergantungan pada satu mata uang, membantu diversifikasi perdagangan. Namun, dalam jangka pendek, ini bisa meningkatkan volatilitas nilai tukar dan gesekan transaksi. Fragmentasi pasar energi bisa menyebabkan ketidakstabilan harga dan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi global.

Tidak semua analisis melihat ini sebagai bencana. Keunggulan dolar tetap ada, termasuk pasar keuangan yang mendalam, lingkungan hukum yang stabil, dan efek jaringan. De-dolarisasi lebih merupakan penyesuaian bertahap, bukan keruntuhan. Data IMF menunjukkan bahwa penurunan pangsa dolar sebagian besar disebabkan oleh efek penilaian dan diversifikasi, bukan penjualan besar-besaran.

Pesan untuk Individu dan Keluarga: Strategi Manajemen Risiko

Dalam konteks de-dolarisasi, risiko depresiasi mata uang dan inflasi meningkat. Diversifikasi aset menjadi pilihan rasional. Emas, yang disukai bank sentral, menawarkan lindung nilai: tidak dikendalikan oleh satu pemerintah dan menjaga nilai dalam masa ketidakpastian. Emas fisik, ETF terkait emas, atau saham pertambangan bisa dipertimbangkan, tetapi harus memperhatikan likuiditas, biaya penyimpanan, dan regulasi.

Selain itu, memegang aset dalam berbagai mata uang, berinvestasi dalam barang nyata yang produktif, atau menggunakan instrumen lindung nilai inflasi (seperti komoditas tertentu), dapat membantu mengurangi dampak penurunan daya beli. Secara jangka panjang, meningkatkan keterampilan dan sumber penghasilan lebih penting daripada bergantung pada mata uang semata. Pembuat kebijakan harus memperhatikan keberlanjutan fiskal, jika tidak, tekanan eksternal akan memperbesar tantangan domestik.

De-dolarisasi mencerminkan rekonstruksi geopolitik ekonomi global. Disiplin fiskal AS, kebijakan luar negeri yang berhati-hati, dan daya saing inovasi akan menentukan evolusi posisi dolar. Proses ini berjalan lambat tetapi tidak dapat dibalik, dan para pelaku harus beradaptasi berdasarkan data faktual, bukan kepanikan. Perubahan ini akhirnya dapat melahirkan sistem mata uang internasional yang lebih seimbang, tetapi masa transisi akan menguji kemampuan adaptasi berbagai negara.