SECがブロックチェーン技術を活用するFuseに対しノーアクション・リリーフを認め、FUSEトークンに規制面での保護を提供

DePINプロジェクトの規制上のブレークスルー

米国証券取引委員会（SEC）は、ブロックチェーンベースの分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトであるFuseに対し、ノーアクションレターを発行し、重要な規制上のマイルストーンを認めました。この決定により、SECはプロジェクトの提出内容に記載された方法でFUSEトークンが販売される場合、執行措置を推奨しないことを確認しました。この進展は、暗号資産業界、特に分散型インフラネットワークに注力するプロジェクトにとって大きな転換点となります。

今回の承認により、ここ数カ月でSECから同様の規制緩和を受けた2番目のDePINプロジェクトとなり、トークン監督に対する同庁の姿勢に変化が見られることを示しています。業界専門家や法律の専門家は、SECの新たなリーダーシップの下、過去数年の積極的な執行重視から、より建設的で慎重な暗号資産規制へのシフトが進んでいると指摘しています。

Fuseは、FUSEトークンの提供と販売を進めた場合にSECが執行措置を推奨しないよう、2023年11月19日にSEC企業金融部門へ正式なリクエストを提出しました。提出書類では、FUSEトークンが投機的な投資商品とは異なる複数の重要な特性を持つことが強調されました。このトークンは投資目的ではなく、Fuseの分散型インフラを維持するユーザーへの報酬メカニズムとして設計されており、ネットワーク参加専用です。FUSEトークンは第三者の取引所などでのみ時価で換金できるため、その実用性重視の設計が際立っています。

SEC、FUSEトークン販売に対する不執行方針を正式に確認

SEC副主席法律顧問ジョナサン・イングラムが月曜日に署名した書簡で、SECはFuseに対するノーアクションリリーフの提供を正式に認めました。書簡には「提示された事実に基づき、当局は、Fuseが記載された方法および状況でトークンを提供・販売する場合、執行措置を推奨しません」と明記されています。この声明により、Fuseはトークン配布計画を進める上で大きな規制上の確実性を得ました。

この決定は、ここ数カ月でSECがDePINプロジェクトに対してノーアクションリリーフを付与した2例目となり、特に意義深いものです。8月にはDoubleZeroにも同様の書簡が発行され、多くの業界関係者を驚かせ、新リーダーシップ下でのSECの姿勢変化に期待が高まりました。前任のGary Gensler氏に代わり議長に就任したPaul Atkins氏は、長年の緊張と不確実性を経て、よりバランスの取れた暗号資産規制への転換を進めているようです。

DoubleZero共同創業者オースティン・フェデラ氏は、現在のSECプロセスについて「プロフェッショナルかつ勤勉で、暗号資産に敵意はない」と述べました。彼はこの承認を「非常に希少で価値あるもの」と表現し、暗号資産分野でこうした規制の明確性がいかに重要かを強調しています。業界参加者からのこの前向きな評価は、SEC内部の文化や暗号資産規制へのアプローチが大きく変化していることを示唆しています。

ノーアクションレターは従来の金融分野では一般的であり、新商品やサービス開始前に企業へ規制上の確実性を提供してきました。しかし、暗号資産業界では依然として極めて稀であり、今回の連続的な承認は特に注目されます。今年初めにSECリーダーシップが刷新され、業界で最もイノベーション推進派として知られるHester Peirce委員が暗号資産タスクフォースの責任者に就任しました。彼女の就任以降、業界創業者は「まず執行ありき」から実務的なルール策定への回帰を評価しています。

暗号資産プロジェクトにおけるノーアクションレターの意義

法務専門家は、Fuseの承認が非常に明快であったことを指摘しています。Consensysの弁護士ビル・ヒューズ氏は、FUSEの消費型設計と限定的なユーティリティに鑑みれば「暗号資産分野の弁護士でFUSEを証券とみなす者はいない」と述べています。この見解は、トークンの機能的特徴が投資ではなくユーティリティに合致しており、規制緩和の明確な対象であることを示しています。

ブロックチェーンエコシステムの弁護士レベッカ・レティグ氏は、困難な申請プロセスにもかかわらず暗号資産チームがノーアクションレターを積極的に求める理由を説明しています。レティグ氏によれば、これらの書簡は「規制の明確性」をもたらし、トークンのローンチが即座にSECの執行措置を招かない合理的な保証を提供します。「これは一種の規制的な保護シールドです」と彼女は述べ、こうした書簡が不確実な規制環境を航行するプロジェクトにとっていかに重要かを強調しています。

Fuseに付与されたノーアクションレターは、法的先例を新たに築くものではありませんが、SECの暗号資産規制アプローチにおける大きな変化を示唆しています。この書簡は、SECが包括的な執行方針ではなく、個々の暗号資産プロジェクトの実態を評価する姿勢をとりつつある実務的な指標となっています。この個別判断方式により、実用性を有するトークンに対して、より柔軟な規制対応が可能となります。

最近、SECはDePINプロジェクト以外の暗号資産分野にもノーアクションリリーフを拡大しています。同庁は、従来型の銀行免許を持たない一部の暗号資産カストディアンにも同様の措置を提供し、これまで規制上停滞していた分野にも対応し始めています。これらの動きから、暗号資産業界内の多様なユースケースやビジネスモデルを認識し、より実務的な規制運用が志向されていることが読み取れます。

今後に向け、アトキンス議長は、特定の暗号資産の分類を明確化するため、連邦規制当局における包括的な「トークンタクソノミー」の導入を検討しています。今月初め、アトキンス氏は、SECの「Project Crypto」イニシアチブの次段階として「長年にわたるHowey投資契約証券分析を基礎としたトークンタクソノミー」の創設を検討していると発表しました。こうしたタクソノミーが確立されれば、業界全体に不可欠な明確性がもたらされ、プロジェクトは不確実性や潜在的な執行リスクに直面することなく、当初から規制要件を把握できるようになります。

今回のFuse承認とこれらの規制動向を踏まえると、アトキンス議長の下でのSECは、暗号資産規制においてより体系的かつ予測可能な枠組みの構築を進めています。DePINプロジェクトやその他ユーティリティ重視のトークン施策にとって、この変化は規制上の確実性向上とコンプライアンスリスク低減への期待となり、業界の成熟を後押しします。

よくある質問

SECのノーアクションリリーフとは何ですか？ブロックチェーンプロジェクトにとってどのような意味がありますか？

SECのノーアクションリリーフは、ブロックチェーンプロジェクトが執行措置を受けずに運営できるようにする規制免除措置です。FUSEの場合、この措置によりトークンが未登録証券と分類されることなく、法的な確実性のもとで準拠した運用と投資家保護が可能となり、規制上の不確実性が低減します。

FuseのSECノーアクションリリーフは、FUSEトークンの価値とコンプライアンスにどのような影響を与えますか？

SECノーアクションリリーフは、FUSEトークンの規制的正当性とコンプライアンス状況を大幅に高めます。この保護により法的な不確実性が軽減され、機関投資家の信頼性が向上し、FUSEの持続的な成長が期待されます。トークンは準拠したデジタル資産としての信頼性を得て、普及と長期的な価値向上につながる可能性があります。

規制免除後にFUSEトークン保有者が注意すべきことは？

FUSEトークン保有者は、コンプライアンス情報の確認、取引記録の透明性維持、規制要件の把握、公式発表のフォローを継続し、SECノーアクションリリーフの条件を守ることで、規制保護を持続させる必要があります。

SECのノーアクションリリーフと完全なトークン準拠承認の違いは？

ノーアクションリリーフは、正式な承認ではなく一時的な規制的保護を提供します。SECが執行措置を取らないことを意味しますが、トークンが公式に準拠として認められるわけではありません。完全な準拠承認にはSECによる明示的な承認と継続的な規制監督が必要です。

規制保護取得後の米国市場におけるFuseの成長展望は？

SECのノーアクションリリーフにより、Fuseは米国市場で大きな規制的明確性を得ます。この保護により、機関投資家による導入、取引量の増加、一般市場への統合が促進されます。プロジェクトは今後、自信を持って運営できるため、リテール・機関の両参加者を惹きつけ、さらなる成長が期待できます。

他のブロックチェーンプロジェクトは、Fuseの手法を参考にSECの同様の免除を取得できますか？

はい。他のブロックチェーンプロジェクトも、適切なトークン設計、分散型ガバナンス、ユーティリティ重視の設計を示すことで、同様のSECノーアクションリリーフを申請できます。ただし、各プロジェクトはSECの個別基準を満たす必要があり、画一的な枠組みは存在しません。成功にはプロジェクト構造、法務戦略、規制当局との連携が不可欠です。