オンチェーンの熱狂が爆発しているのに、イーサリアムは上昇しない？専門家が「致命的な弱点」を明かす：1,500ドルまで下落する可能性

オンチェーンデータ分析機関CryptoQuantが最新レポートを発表し、警鐘を鳴らしている。イーサリアムは深刻な「採用パラドックス（Adoption Paradox）」に直面している。すなわち、ネットワーク利用率は過去最高を記録し、生態系の活発さは持続的に成長しているにもかかわらず、価格は低迷を続けているという乖離現象だ。アナリストは、これによりイーサリアムは下落リスクに直面する可能性があると見ている。

CryptoQuant研究責任者のJulio Morenoは、「もし熊市が長引き、市況に改善の兆しが見られなければ、今年第3四半期末から第4四半期初めにかけて、イーサリアムは約1500ドルまで下落する可能性がある」と述べている。

CryptoQuantのデータによると、**イーサリアムの「1日あたりのアクティブアドレス数」**は先月、歴史的な記録を更新し、2021年のブルマーケット時のピークを超えた。しかし、**活発なオンチェーン活動は価格の上昇を促していない。**イーサリアムは昨年8月の史上最高値4946.05ドルから50%以上も下落し、「ネットワークの活発さと価格の強さには相関性がある」という市場の法則を破っている。

この乖離現象は単なるユーザー増加にとどまらない。CryptoQuantは、DeFiやステーブルコイン、Layer 2ソリューションのエコシステムが盛り上がる中、**スマートコントラクトや自動化されたプロトコルによるアクティビティも急増していると指摘している。**先月、イーサリアムの「内部コントラクト呼び出し回数（Internal Contract Calls、DApp内で自動的にトリガーされる取引の動作）」も歴史的な記録を更新した。CryptoQuantは次のように述べている。

スマートコントラクトのアクティビティとイーサリアム価格の間の歴史的な連動性は、次第に崩れつつある。過去の市場サイクルでは、イーサリアムの価格とコントラクト駆動のオンチェーン活動は高い「正の相関」を示していたが、今やその関係は崩れつつある。オンチェーンの送金やインタラクションの回数が多いほど、価格上昇が加速するという従来の法則は通用しなくなっている。

このようなファンダメンタルズと価格の乖離に直面し、CryptoQuantは、「ネットワークのアクティビティを観察するよりも、今や『取引所流入量（Exchange Inflows、暗号資産がコールドウォレットやホットウォレットから取引所に移動する量）』の方がイーサリアムの価格動向をより正確に反映している」と指摘している。これは、この指標が資金の流入先である取引所への流れを直接捉えているためだ。CryptoQuantは次のように述べている。

ビットコインと比べて、イーサリアムの取引所への流入比率は明らかに高い。これは、イーサリアムが相対的に重い売り圧力に直面していることを示しており、最近のパフォーマンスがビットコインを下回る理由の一つとなっている。

さらに、投資需要の低迷も大きな懸念材料だ。CryptoQuantは、資金の純流入・流出を示す重要指標であるイーサリアムの「実現時価総額」の1年変化率が最近、プラスからマイナスに転じたことを観察している。これは、オンチェーン活動が継続して増加している一方で、資金が流出していることを意味している。Julio Morenoは次のように強調している。

「イーサリアムが本格的に熊市の影を振り払うためには、正の資金流入が必要であり、取引所に流入するイーサリアムの量も減少しなければならない。」