Polygonが今週発表した二つのニュースが、市場で議論を呼んでいます。一つは約30%の従業員削減、もう一つはCoinmeとSequenceへの計2.5億ドルの投資です。CEOのMarc Boironは、買収によって加わるチームで総人数は安定すると説明していますが、一見矛盾した施策に見えます。
この背景には、Polygonの戦略転換という大きな狙いが隠されているようです。
表面的には、削減と拡張は相反する行動に見えます。しかし、詳しく観察すると、これは組織的な「刷新」プロセスと理解できます。削減の対象は既存事業ライン、空いたポジションは買収チームに充てられるという構図です。単純な経営効率化ではなく、事業軸足の大きな転換が背景にあります。
Coinmeは2014年設立の企業で、暗号資産と法定通貨の交換を担い、米国5万店以上でATM運営を展開しています。最大の価値は48州の送金ライセンス保有で、これはアメリカ国内で取得困難な認可です。Stripeなど大手企業も数年かけて集めた資産です。
Sequenceはウォレットインフラとクロスチェーンルーティングを提供します。ユーザーがブリッジやガス調整を意識せず、ワンボタンでチェーン間送金できる仕組みです。Polygon、Immutable、Arbitrumなどのチェーンが顧客に含まれ、Google Cloudとの連携も進めています。
Polygonはこれらを組み合わせ、「Open Money Stack」と命名した安定币決済インフラを構想しています。銀行や決済企業などB2B顧客に販売することが目標です。法定通貨の出入金（Coinme）、使いやすいウォレット機能（Sequence）、決済レイヤー（Polygon自体）という三層構造が完成します。
2025年のL2市場は構図が明確です。Baseが圧倒的優位に立ちました。昨年初の31億ドルのTVLから56億ドルへ増加、全L2市場シェアの50%を占めています。Arbitrumは30%を維持しながらも成長停滞。他の数十のL2はエアドロップ終了後、利用者がほぼ消失しました。
Baseの勝因は明白です。Coinbaseは1億人超の登録ユーザーを擁し、どのプロダクトでも自然とユーザーが集約されます。例えば、Morphoの貸出プロトコル。Base上の預金は初期3.54億ドルから現在20億ドルへ。理由はCoinbaseアプリへの統合です。ユーザーはアプリを開くだけで利用でき、L2やプロトコルの詳細を理解する必要がありません。
Polygonにはこうした流入窓口がありません。前回2024年の人員削減20%は熊市の経営縮小でしたが、今回は異なります。帳簿に資金がありながら人を削減する選択は、戦略的方向転換の強い意思を示しています。
かつてPolygonが語ったのは企業採用のストーリーでした。Disney、Starbucks、Meta傘下のInstagram、Redditとの協業…4年経過した今、これらのほとんどが沈黙しています。Starbucksの「Odyssey」プログラムは昨年終了しました。
Baseとの正面競争は勝ち目が薄いことをPolygonも認識しているのでしょう。技術は追いつけても、ユーザー基盤は追いつけません。
安定币市場は確かに拡大しています。2025年の時価総額は300億ドルを超え、前年比45%増。用途も進化し、取引所間のアービトラージから国際送金、企業財務、給与支払いへ広がっています。
しかし競争環境は既に過熱状態です。
Stripeは昨年11億ドルでBridgeを買収、最近ではHyperliquid上のUSDH発行権を獲得。PayPalのPYUSDはSolana上で安定币シェア7%を占有しています。Circleは自社Payments Networkを推進。JPモルガン、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカなど大手銀行連合も自社安定币発行準備を進めています。
Polygon創業者Sandeep NailwalはFortuneインタビューで、この買収がStripeとの競争構図を形成すると述べました。ただし、資金規模（Stripe 11億ドル vs Polygon 2.5億ドル）、顧客基盤（Stripeは数百万商人、Polygonは開発者中心）、蓄積資産（Stripeは十数年の支払いライセンスと銀行関係）を考えると、同等スケールの対戦相手とは言えません。
ただし、Polygonが狙う方向は異なる可能性があります。Stripeは安定币を自社クローズドループに取り込む垂直統合戦略。Polygonは銀行や決済企業が自社ビジネスを構築できるオープンインフラを目指す水平展開戦略。同じ顧客注目を集める競争でも、構造は大きく異なります。
暗号業界の人員削減は珍しくありません。OpenSea 50%、Yuga Labs、Chainalysis、ConsenSys（昨年20%、今年も再削減）など大手も同様です。多くは受動的縮小で、資金枯渇時の生存優先でした。
Polygonは異なります。資金がありながら戦略的に人員を削減し、新事業へ投資する能動的転換です。
しかし、買収資産にはリスクも内在しています。Coinmeの中核事業は暗号ATMです。昨年、カリフォルニア州規制当局は30万ドルの罰金を科し、1日1000ドル上限超過引き出しを許可した違反を指摘。ワシントン州はより厳しく、昨年12月まで禁止令を出しました。
CEOはコンプライアンス状況が「要求超過水準」と述べていますが、規制罰則は厳然たる事実です。
これまでのPOLのナラティブは「チェーン利用増加＝トークン価値上昇」でした。買収後、Coinmeは各取引から実際の手数料収入を得ます。これはトークンストーリーではなく、実ビジネス収入です。年間1億ドル超が見込まれています。
実現できれば、Polygonは「プロトコル」から「会社」へ転換。収入、利益、評価という伝統的指標を獲得できます。これは暗号業界では希有な存在です。
しかし懸念も大きいです。伝統金融の参入速度は明らかに加速し、暗号ネイティブ企業に与えられたウィンドウは縮小しています。
業界の格言に「熊市は建設、牛市は収穫」があります。Polygonの今の課題は、まだ建設最中に、牛市の収穫者はもはやPolygonではなくなっているかもしれない、という点です。
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PolygonのM&A戦略は「逆張り」なのか？30%の人員縮小と2.5億ドルの買収が意味するもの
Polygonが今週発表した二つのニュースが、市場で議論を呼んでいます。一つは約30%の従業員削減、もう一つはCoinmeとSequenceへの計2.5億ドルの投資です。CEOのMarc Boironは、買収によって加わるチームで総人数は安定すると説明していますが、一見矛盾した施策に見えます。
この背景には、Polygonの戦略転換という大きな狙いが隠されているようです。
なぜ削減と買収を同時に行うのか
表面的には、削減と拡張は相反する行動に見えます。しかし、詳しく観察すると、これは組織的な「刷新」プロセスと理解できます。削減の対象は既存事業ライン、空いたポジションは買収チームに充てられるという構図です。単純な経営効率化ではなく、事業軸足の大きな転換が背景にあります。
2.5億ドルで獲得した資産の正体
Coinmeは2014年設立の企業で、暗号資産と法定通貨の交換を担い、米国5万店以上でATM運営を展開しています。最大の価値は48州の送金ライセンス保有で、これはアメリカ国内で取得困難な認可です。Stripeなど大手企業も数年かけて集めた資産です。
Sequenceはウォレットインフラとクロスチェーンルーティングを提供します。ユーザーがブリッジやガス調整を意識せず、ワンボタンでチェーン間送金できる仕組みです。Polygon、Immutable、Arbitrumなどのチェーンが顧客に含まれ、Google Cloudとの連携も進めています。
Polygonはこれらを組み合わせ、「Open Money Stack」と命名した安定币決済インフラを構想しています。銀行や決済企業などB2B顧客に販売することが目標です。法定通貨の出入金（Coinme）、使いやすいウォレット機能（Sequence）、決済レイヤー（Polygon自体）という三層構造が完成します。
L2市場での敗北宣言
2025年のL2市場は構図が明確です。Baseが圧倒的優位に立ちました。昨年初の31億ドルのTVLから56億ドルへ増加、全L2市場シェアの50%を占めています。Arbitrumは30%を維持しながらも成長停滞。他の数十のL2はエアドロップ終了後、利用者がほぼ消失しました。
Baseの勝因は明白です。Coinbaseは1億人超の登録ユーザーを擁し、どのプロダクトでも自然とユーザーが集約されます。例えば、Morphoの貸出プロトコル。Base上の預金は初期3.54億ドルから現在20億ドルへ。理由はCoinbaseアプリへの統合です。ユーザーはアプリを開くだけで利用でき、L2やプロトコルの詳細を理解する必要がありません。
Polygonにはこうした流入窓口がありません。前回2024年の人員削減20%は熊市の経営縮小でしたが、今回は異なります。帳簿に資金がありながら人を削減する選択は、戦略的方向転換の強い意思を示しています。
かつてPolygonが語ったのは企業採用のストーリーでした。Disney、Starbucks、Meta傘下のInstagram、Redditとの協業…4年経過した今、これらのほとんどが沈黙しています。Starbucksの「Odyssey」プログラムは昨年終了しました。
Baseとの正面競争は勝ち目が薄いことをPolygonも認識しているのでしょう。技術は追いつけても、ユーザー基盤は追いつけません。
安定币決済市場は成長中だが競争は激化
安定币市場は確かに拡大しています。2025年の時価総額は300億ドルを超え、前年比45%増。用途も進化し、取引所間のアービトラージから国際送金、企業財務、給与支払いへ広がっています。
しかし競争環境は既に過熱状態です。
Stripeは昨年11億ドルでBridgeを買収、最近ではHyperliquid上のUSDH発行権を獲得。PayPalのPYUSDはSolana上で安定币シェア7%を占有しています。Circleは自社Payments Networkを推進。JPモルガン、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカなど大手銀行連合も自社安定币発行準備を進めています。
Polygon創業者Sandeep NailwalはFortuneインタビューで、この買収がStripeとの競争構図を形成すると述べました。ただし、資金規模（Stripe 11億ドル vs Polygon 2.5億ドル）、顧客基盤（Stripeは数百万商人、Polygonは開発者中心）、蓄積資産（Stripeは十数年の支払いライセンスと銀行関係）を考えると、同等スケールの対戦相手とは言えません。
ただし、Polygonが狙う方向は異なる可能性があります。Stripeは安定币を自社クローズドループに取り込む垂直統合戦略。Polygonは銀行や決済企業が自社ビジネスを構築できるオープンインフラを目指す水平展開戦略。同じ顧客注目を集める競争でも、構造は大きく異なります。
リスク要因は無視できない
暗号業界の人員削減は珍しくありません。OpenSea 50%、Yuga Labs、Chainalysis、ConsenSys（昨年20%、今年も再削減）など大手も同様です。多くは受動的縮小で、資金枯渇時の生存優先でした。
Polygonは異なります。資金がありながら戦略的に人員を削減し、新事業へ投資する能動的転換です。
しかし、買収資産にはリスクも内在しています。Coinmeの中核事業は暗号ATMです。昨年、カリフォルニア州規制当局は30万ドルの罰金を科し、1日1000ドル上限超過引き出しを許可した違反を指摘。ワシントン州はより厳しく、昨年12月まで禁止令を出しました。
CEOはコンプライアンス状況が「要求超過水準」と述べていますが、規制罰則は厳然たる事実です。
POLトークンのストーリーが変わる
これまでのPOLのナラティブは「チェーン利用増加＝トークン価値上昇」でした。買収後、Coinmeは各取引から実際の手数料収入を得ます。これはトークンストーリーではなく、実ビジネス収入です。年間1億ドル超が見込まれています。
実現できれば、Polygonは「プロトコル」から「会社」へ転換。収入、利益、評価という伝統的指標を獲得できます。これは暗号業界では希有な存在です。
しかし懸念も大きいです。伝統金融の参入速度は明らかに加速し、暗号ネイティブ企業に与えられたウィンドウは縮小しています。
業界の格言に「熊市は建設、牛市は収穫」があります。Polygonの今の課題は、まだ建設最中に、牛市の収穫者はもはやPolygonではなくなっているかもしれない、という点です。