トランプの「株式市場を再び偉大に」スローガンの下で、なぜ世界の資金は静かにウォール街を見捨てているのか？

一年前，当一位前总统重返白宫并宣称要让美国成为全球“最热”的国家时，市場曾抱有期待。然而、現実のデータは冷静な答えを示した。そこから、アメリカを除く世界の株式市場は、MSCI指数で測定して約**30%**上昇した。この数字は、同期間のS&P500指数の上昇率の約2倍に相当する。

これは、1993年以来、米国株が大統領の最初の年において、世界市場に対して最も大きく遅れたケースである。S&P500指数は依然として史上最高値を更新しているが、歴史的データによると、この年の米国株の上昇率は、第二次世界大戦後の大統領の任期の中で第九位に過ぎず、リゲイン、クリントンなどを下回り、さらにはこの大統領自身の最初の任期よりも低い。

市場の観測筋は、人工知能の熱狂と米国経済の粘り強さが支えとなっている一方で、政策面の不確実性こそが重要だと指摘している。貿易関税の繰り返し、外交問題への予期せぬ介入、連邦準備制度の独立性に対する公の挑戦など、これらの要素が重なり、投資家の不安を高めている。

この不安は、直接的にボラティリティに反映されている。データによると、2025年には、S&P500の最大の100社が、5標準偏差を超える大幅な下落を47回記録し、1998年以来の最高頻度となった。ストラテジストたちは、勝者と敗者の変動があまりに早く、投資家がついていくのが難しいとコメントしている。

そこで、資金はより静かな港を求め始めた。ドル安と米国の雇用市場の冷え込みを背景に、世界の他の市場が勢いを増している。MSCI新興市場指数は昨年、**30%**を超える上昇を記録し、2017年以来最高の年間パフォーマンスを達成した。一部の見方では、資金はパフォーマンスを追い求めており、非米国市場の継続的なアウトパフォームを逆張りと考える必要はなくなっている。

もちろん、米国株の絶対的リターンは依然として魅力的であり、S&P500指数は3年連続で二桁成長を実現している。一部のアナリストは、政策のノイズを無視し、人工知能による長期的な生産性向上に集中すれば、経済は依然として良い方向に進むと堅く信じている。

しかし、前途は平坦ではない。中期選挙が近づくにつれ、歴史的に見てこの年は株式市場の弱い年とされている。政治的行き詰まりのリスクが高まるためだ。現在、有権者のインフレと高金利に対する不満は、抵当ローン金利やクレジットカード金利、さらには電力コストの上昇に向けられている。

より深刻な影響は、中央銀行への介入にある。政府がFRB議長に対して刑事調査を開始したのは前例のないことで、市場は中央銀行の独立性に対する懸念を深めている。現職議長の任期が間もなく終了し、新たな候補者の指名は次の大きな不確実性の源となる。

あるストラテジストの総括は非常に明快だ：中期選挙の年は、常にカレンダー上で最もパフォーマンスが悪い年だ。一般的に、この種の選挙は議論が多く、市場が最も嫌うのは不確実性である。

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