## **ホワイトハウスはFRBを凌駕：トランプ大統領がMBS購入を通じて住宅ローン金利に影響を与えようとする試み**

米国政府は住宅アクセスの危機に対処するために、従来とは異なる方法を選択した。連邦準備制度の決定を待つ代わりに、トランプ大統領は連邦住宅金融庁 (FHFA) に対し、住宅ローン担保証券 (MBS) を20億ドル相当購入するよう命じた。FHFAのウィリアム・パルテ・ディレクターは、最初の段階として30億ドルの購入を開始したことを確認した。

この措置は、伝統的に中央銀行の管理下にある金融市場への行政介入としては稀なケースと見なされている。

## **なぜトランプは単独で行動を起こしたのか？**

米国財務長官ベイセントは、1月9日のインタビューでこの戦略の背景を説明した。彼によると、FRBのバランスシートには毎月約150億ドルのMBSが「バランスシート縮小」の形で残っており、これは債券の再投資を行わないことを意味している。このポートフォリオの縮小は (6.3兆ドル)に達し、市場に逆圧力をかけ、住宅ローン金利の低下を妨げている。

行政の決定は、FRBが供給しきれない需要を補うために、ファニーメイやフレディマックの買い取り能力を活用することにある。ベイセントは次のようにコメントした：「この戦略は、中央銀行の資産縮小のバランスを取ることを目的としている。」

## **市場は激しく反応：金利はどれだけ下がる可能性があるか？**

この指令の発表は、市場に急激な反応を引き起こした。MBSの価格は急騰し、米国国債とMBS間のリスクプレミアム (スプレッド) は、前日比で約0.18ポイント縮小した。

200億ドルという規模は、量的緩和の何兆ドルものプログラムに比べると控えめに見えるが、それでも顕著な影響を及ぼしている。ブルームバーグのアナリストによると、この措置は住宅ローン金利を0.25ポイント下げる可能性がある。

ちなみに、今日の30年固定住宅ローンの平均金利は約6.2%であり、危機前の3%を大きく上回る一方、昨年のピーク8%よりは低い。米国公営住宅信用組合協会のロブ・ジマーマン所長は、この政策が特に長らく住宅ローンの金利と国債の利回りの差に苦しむ若い購入者にとって最も効果的だと指摘している。

## **金融政策の瀬戸際：FRBの独立性への脅威**

しかし、すべてのアナリストがこの動きを歓迎しているわけではない。伝統的に、FRBは経済の広範なセクターの金利調整を司る独立した中央銀行として設立された。

バード＆カンパニーのキリロ・クリロフは、顧客に対し、この命令は市場の合理性と政治的操作の境界を曖昧にしていると警告した。彼の見解では、行政による資産の直接買い付けは、住宅ローン金利に影響を与えるための政治的リスクを市場に逆戻りさせるものであり、これは10年以上避けられてきたことだ。

コロンビア法科大学院のジェフリー・ゴードンは、こうした操作は住宅危機の解決を装ったものであっても、住宅ローン市場は全体の金融政策と密接に連動していると指摘した。これは事実上、金融政策への隠れた介入であり、新たな前例を作り、FRBの独立性を損なうものだ。

ホワイトハウスが中央銀行の決定に直接影響を与えようとする過去の試みも議題に上っている。もしFRBが行政の目標と迅速に調整しなければ、トランプは単独で行動を起こす準備がある。

## **Fannie MaeとFreddie Macの未来は不透明に**

現行の政策は、これらの企業の民営化の展望を難しくしている。トランプ政権は、2008年の国有化後にこれらを民間に戻すことを以前から検討していた。

ベイセントは、MBSの購入は両社の財務状況に悪影響を及ぼさないと保証しているが、両者とも十分な現金を保有している。ダブルライン・キャピタルのポートフォリオマネージャー、ヴィタリー・リバーマンは、市場の期待が変化していると指摘した。もしこれらの企業が完全に民間に移行すれば、政府は住宅ローン市場に対する影響力を失うことになる。

JPMorganの戦略家たちは、この立場を支持している。すなわち、(GSE)と呼ばれる政府支援企業を政治的道具として使うことは、民間投資家の従来の期待に反し、現在の金利と将来の収益性の間に深刻な対立を生むと指摘している。