## 保守的資産運用の背後にある哲学著名な人物の純資産や資本の戦略的展開について語る際、ゲーツ財団の信託ほど示唆に富む例はほかにない。ビル・ゲーツはMicrosoftを通じて伝説的な富を築き、21世紀初頭には純資産を$100 十億ドル超に押し上げた。しかし今日、彼の資金運用の焦点は劇的に変化している—彼は慈善活動を通じて20年以上にわたりほぼすべての富を寄付することにコミットしている。財団の投資ポートフォリオは、興味深い物語を語っている。最近のSEC提出書類によると、その価値は約$38 十億ドルであり、ウォーレン・バフェット、ゲーツの長年の信頼者であり元財団理事の深い影響を示している。このポートフォリオは派手さはない。むしろ、時代を超えた投資原則—予測可能でキャッシュを生み出す事業、耐久性のある競争優位性を持つ企業—を体現している。## 財団資産の59%を支配する3つの株式財団の保有銘柄の集中度は顕著だ。3社が投資資本のほぼ3分の2を占めている。この集中は偶然ではなく、特定の事業が平凡であっても、経済的な堀と価格決定力を通じて比類なきリターンをもたらすという確信に基づいている。### バークシャー・ハサウェイ：保有比率29.1%最大のポジションは予想通り：**バークシャー・ハサウェイ**で、ポートフォリオの約29%を占め、価値は約109億ドルにのぼる。この保有は、バフェットが毎年自社株を寄付していることに由来し、友情と投資哲学の一致を示している。財団は約2180万株のクラスB株を保有している。コングロマリットのリーダーシップがグレッグ・エイベルに移行したことで投資家の疑問もあったが、バークシャーは依然として強力だ。その$670 十億ドルの投資可能資産は、株式、国債、現金に分散し、60年以上にわたり開発された数十の完全所有子会社によって支えられている。最も重要なのは、バークシャーの保険事業が引き続き堅固なキャッシュフローを生み出していることだ。バランスシートは四半期ごとに強化されている。5月のバフェット引退発表以降、株価は停滞しており、これを価値投資家は「チャンス」と呼ぶ。株価純資産倍率は約1.5であり、事業を持続的なフリーキャッシュフローに変換する企業としては妥当な評価だ。### WM：16.7%と地味な堀**Waste Management（廃棄物管理）**は、テック界の大富豪の財団には奇妙に思えるかもしれないが、バフェットの投資手法を体現している。この16.7%のポジションは、「退屈」な事業がいかに世代を超えた富を築くかを示している。WMの競争優位性はほぼ無敵だ。同社は260以上の埋立地と260以上の輸送拠点を運営しており、競争の障壁は規制と資本集約的なインフラだ。インフラを持たない競合他社は、WMのサービスを利用せざるを得ず、これが永続的な価格決定力を生む。数字もこの強みを反映している。WMは2024年を通じて収益を拡大し、マージンも改善した。リサイクル価格や再生可能エネルギーの評価の逆風にもかかわらず、管理層は支配的な地位を利用して住宅、商業、工業顧客への料金を体系的に引き上げた。最近の戦略的動きは将来のリターンを増大させている。Stericycleの買収により、WM Healthcare Solutionsが創設され、低マージンながら拡大可能な収益源が開かれた。管理層は医療廃棄物とコア事業を統合し、シナジーと規模の拡大を通じてマージンの拡大が避けられなくなる。企業価値EBITDA倍率が14未満のこの株は、安定した有機成長、価格上昇、買収による拡大を見込める業界リーダーとして魅力的な価格設定となっている。### カナディアン・ナショナル鉄道：13.6%と地理的優位性最後の柱は、ポートフォリオの13.6%を占める**Canadian National Railway（カナディアン・ナショナル鉄道）**だ。これはもう一つの「スローストロング」な事業であり、忍耐強い資本にとって莫大な価値を生み出している。CNRの戦略的ポジショニングがその堀だ。カナダ全土を縦断し、ニューオーリンズを経由して米国に延びる鉄道路線は、貨物輸送の地理的独占を形成している。市場が変動しても—トランプ関税が最初に金属や鉱物の収益を脅かしたときも—、管理層は石油、化学品、穀物、石炭、肥料の成長を取り込み、減少を相殺した。鉄道業界の構造的優位性は深い。新規参入者は、線路権利の取得、車両の購入、長期貨物契約の確保といった困難を克服しなければならない。既存のプレイヤーは、数十年の統合を経て、容量を最小限の競争でコントロールしている。2020-2024年の総量成長は年間平均1%にとどまったが、価格決定力が補った。より重要なのは、管理層が優れたフリーキャッシュフローメトリクスを構築していることだ。2025年9か月間でフリーキャッシュフローは14%増加し、2026年には資本支出の効率化によりさらなる改善が見込まれている。企業価値EBITDA倍率が12未満と、業界の同業他社より低いこのCNRは、長期的に魅力的な価値を提供している。フリーキャッシュフローの創出は株式買い戻しに資金を供給し、収益に対して最小限の資本再投資を必要としながら、EPSを機械的に拡大している。## なぜ億万長者や財団は経済的堀を選ぶのかこれら3つの保有銘柄のパターンは、何か深遠なことを明らかにしている。それは、資本の流れが価格をコントロールし、競争に抵抗する事業に集中しているということだ。これらはテクノロジーの破壊的革新を狙ったものではない。成長ストーリーでもない。むしろ、予測可能で堅牢なエンジンが一貫したキャッシュリターンを生み出している。何十億もの資金を展開するこのアプローチは、世界で最も洗練された投資家の思考と共通している。ケビン・ゲーツが純資産の蓄積について語るときや、金融戦略家が富の維持を論じるとき、彼らは必ず同じ原則を強調する：持続可能な優位性は、投機的な成長よりもより確実に富を複利化する。ゲーツ財団のポートフォリオは、何十億ドルもリターン追求のために展開しているわけではなく、むしろ、価格引き上げが需要を破壊しない、規制環境がライバルに障壁を築き、規模が永続的に有利な経済性を生み出す事業に配分されていることを示している。忍耐強い投資家にとって、$38 十億ドルのポートフォリオ内の3つの株式への集中は、無謀ではなく、何十年もの証拠に裏打ちされた確信である。
ゲーツ財団の$38 十億ポートフォリオの内幕：億万長者の投資戦略を支配する3つの地味な株
保守的資産運用の背後にある哲学
著名な人物の純資産や資本の戦略的展開について語る際、ゲーツ財団の信託ほど示唆に富む例はほかにない。ビル・ゲーツはMicrosoftを通じて伝説的な富を築き、21世紀初頭には純資産を$100 十億ドル超に押し上げた。しかし今日、彼の資金運用の焦点は劇的に変化している—彼は慈善活動を通じて20年以上にわたりほぼすべての富を寄付することにコミットしている。
財団の投資ポートフォリオは、興味深い物語を語っている。最近のSEC提出書類によると、その価値は約$38 十億ドルであり、ウォーレン・バフェット、ゲーツの長年の信頼者であり元財団理事の深い影響を示している。このポートフォリオは派手さはない。むしろ、時代を超えた投資原則—予測可能でキャッシュを生み出す事業、耐久性のある競争優位性を持つ企業—を体現している。
財団資産の59%を支配する3つの株式
財団の保有銘柄の集中度は顕著だ。3社が投資資本のほぼ3分の2を占めている。この集中は偶然ではなく、特定の事業が平凡であっても、経済的な堀と価格決定力を通じて比類なきリターンをもたらすという確信に基づいている。
バークシャー・ハサウェイ：保有比率29.1%
最大のポジションは予想通り：バークシャー・ハサウェイで、ポートフォリオの約29%を占め、価値は約109億ドルにのぼる。この保有は、バフェットが毎年自社株を寄付していることに由来し、友情と投資哲学の一致を示している。
財団は約2180万株のクラスB株を保有している。コングロマリットのリーダーシップがグレッグ・エイベルに移行したことで投資家の疑問もあったが、バークシャーは依然として強力だ。その$670 十億ドルの投資可能資産は、株式、国債、現金に分散し、60年以上にわたり開発された数十の完全所有子会社によって支えられている。
最も重要なのは、バークシャーの保険事業が引き続き堅固なキャッシュフローを生み出していることだ。バランスシートは四半期ごとに強化されている。5月のバフェット引退発表以降、株価は停滞しており、これを価値投資家は「チャンス」と呼ぶ。株価純資産倍率は約1.5であり、事業を持続的なフリーキャッシュフローに変換する企業としては妥当な評価だ。
WM：16.7%と地味な堀
**Waste Management（廃棄物管理）**は、テック界の大富豪の財団には奇妙に思えるかもしれないが、バフェットの投資手法を体現している。この16.7%のポジションは、「退屈」な事業がいかに世代を超えた富を築くかを示している。
WMの競争優位性はほぼ無敵だ。同社は260以上の埋立地と260以上の輸送拠点を運営しており、競争の障壁は規制と資本集約的なインフラだ。インフラを持たない競合他社は、WMのサービスを利用せざるを得ず、これが永続的な価格決定力を生む。
数字もこの強みを反映している。WMは2024年を通じて収益を拡大し、マージンも改善した。リサイクル価格や再生可能エネルギーの評価の逆風にもかかわらず、管理層は支配的な地位を利用して住宅、商業、工業顧客への料金を体系的に引き上げた。
最近の戦略的動きは将来のリターンを増大させている。Stericycleの買収により、WM Healthcare Solutionsが創設され、低マージンながら拡大可能な収益源が開かれた。管理層は医療廃棄物とコア事業を統合し、シナジーと規模の拡大を通じてマージンの拡大が避けられなくなる。
企業価値EBITDA倍率が14未満のこの株は、安定した有機成長、価格上昇、買収による拡大を見込める業界リーダーとして魅力的な価格設定となっている。
カナディアン・ナショナル鉄道：13.6%と地理的優位性
最後の柱は、ポートフォリオの13.6%を占める**Canadian National Railway（カナディアン・ナショナル鉄道）**だ。これはもう一つの「スローストロング」な事業であり、忍耐強い資本にとって莫大な価値を生み出している。
CNRの戦略的ポジショニングがその堀だ。カナダ全土を縦断し、ニューオーリンズを経由して米国に延びる鉄道路線は、貨物輸送の地理的独占を形成している。市場が変動しても—トランプ関税が最初に金属や鉱物の収益を脅かしたときも—、管理層は石油、化学品、穀物、石炭、肥料の成長を取り込み、減少を相殺した。
鉄道業界の構造的優位性は深い。新規参入者は、線路権利の取得、車両の購入、長期貨物契約の確保といった困難を克服しなければならない。既存のプレイヤーは、数十年の統合を経て、容量を最小限の競争でコントロールしている。
2020-2024年の総量成長は年間平均1%にとどまったが、価格決定力が補った。より重要なのは、管理層が優れたフリーキャッシュフローメトリクスを構築していることだ。2025年9か月間でフリーキャッシュフローは14%増加し、2026年には資本支出の効率化によりさらなる改善が見込まれている。
企業価値EBITDA倍率が12未満と、業界の同業他社より低いこのCNRは、長期的に魅力的な価値を提供している。フリーキャッシュフローの創出は株式買い戻しに資金を供給し、収益に対して最小限の資本再投資を必要としながら、EPSを機械的に拡大している。
なぜ億万長者や財団は経済的堀を選ぶのか
これら3つの保有銘柄のパターンは、何か深遠なことを明らかにしている。それは、資本の流れが価格をコントロールし、競争に抵抗する事業に集中しているということだ。これらはテクノロジーの破壊的革新を狙ったものではない。成長ストーリーでもない。むしろ、予測可能で堅牢なエンジンが一貫したキャッシュリターンを生み出している。
何十億もの資金を展開するこのアプローチは、世界で最も洗練された投資家の思考と共通している。ケビン・ゲーツが純資産の蓄積について語るときや、金融戦略家が富の維持を論じるとき、彼らは必ず同じ原則を強調する：持続可能な優位性は、投機的な成長よりもより確実に富を複利化する。
ゲーツ財団のポートフォリオは、何十億ドルもリターン追求のために展開しているわけではなく、むしろ、価格引き上げが需要を破壊しない、規制環境がライバルに障壁を築き、規模が永続的に有利な経済性を生み出す事業に配分されていることを示している。
忍耐強い投資家にとって、$38 十億ドルのポートフォリオ内の3つの株式への集中は、無謀ではなく、何十年もの証拠に裏打ちされた確信である。