クイックコマース戦争激化：激しい競争の中でアリババの収益性は危機に瀕しているのか？

アリババのクイックコマースへの積極的な展開は、その財務プロフィールを再形成しており、より詳細な精査が必要となっています。2026年度第2四半期において、このセグメントは前年比60％の売上成長を達成しましたが、この拡大を支えるために必要なコストの増加が収益性に深刻な逆風をもたらしています。同社は率直にそのトレードオフについて語っており、巨額の補助金、物流投資、顧客獲得費用が中国の電子商取引セグメント全体のマージンを直接侵食しており、同期間のEBITAは前年比76％の急落を記録しています。

成長のコスト：アリババの収益性課題の分析

クイックコマースの損失を除外すると、コアの中国電子商取引のEBITAはわずか中位の単一桁台の成長にとどまることになります。これにより、厳しい現実が浮き彫りになります：クイックコマースは今やアリババにとって最大の利益喪失要因です。同社は重要な問いに直面しています—最終的に規模の利益を達成できるのか、それとも競争のダイナミクスが永続的な補助金戦争に巻き込むのか。

この財務圧力は複数の指標に明らかです。販売・マーケティング費用は売上のほぼ27％に急増しており、中国の即時配送およびローカルコマースセクターでの激しい競争を反映しています。同時に、キャッシュ生成も著しく悪化しています。経営陣は、クイックコマースインフラへの支出が高水準にあるため、調整後EBITAは今後数四半期にわたり変動する可能性が高いと透明性を持って語っています。この投資段階からの明確な出口戦略が見えない中、マージンの変動性は今後も続くと予想されます。

JD.comとPDDホールディングス：競争の激化

競争が激化する中、アリババは異なるが同様に効果的な戦略を持つ強力なライバルと対峙しています。JD.comは自己指向型の価格競争力のあるサプライチェーンモデルを運用しており、特に電子機器や家庭用電化製品において優れた品質管理と迅速な配送を実現しています。2025年第3四半期には、JD.comは14.9％の売上成長を達成し、RMB2991億に到達しました(、競争環境がアリババに有利に傾いていないことを示しています。JD.comの物流コストの増加もマージンに圧力をかけていますが、同社のモデルはより構造的に堅実に見えます。

PDDホールディングスは、ソーシャルコマースと資本負担の少ないアプローチを採用しています。同社は価格効率性、強力なユーザーエンゲージメント、運用レバレッジに重点を置き、急速に拡大しながらも健全なマージンを維持しています。2025年第3四半期の結果は、堅実な売上成長と純利益の増加を示し、アリババのコアプラットフォームに新たな圧力をかけています。PDDは、同じ補助金負担なしでマーチャントを収益化できる能力を持っており、モデルの根本的な不整合が競争の激化を示しています。

株価パフォーマンスと評価：混合シグナル

BABAの株価は過去6ヶ月で37.5％上昇し、より広範なインターネット・コマース業界)のパフォーマンスを上回っています(、小売・卸売セクター)の6.4％上昇(も超えています。表面的には好調に見えますが、評価指標は異なるストーリーを示しています。同株は今後12ヶ月の予想PERが20.04倍で、業界平均の24.97倍を下回っており、これは利益性の懸念が残る中での割引を反映しています。

収益見通しは悪化しています。Zacksのコンセンサス予想によると、2026年度の一株当たり利益は6.10ドルで、過去30日間で5％減少し、前年比32.3％の減少を示しています。この下降傾向は、投資家が短期的な収益回復に対して懐疑的になっていることを示しています。アリババは現在、Zacksランク#5)強い売り(の評価を受けており、短期的には逆風が上昇要因を上回る可能性があるとの見方を反映しています。

結論：マージン圧力は現実的で長引く可能性

アリババのクイックコマースへの野望は、同社の財務ストーリーを再形成していますが、必ずしも良い方向ではありません。巨額の投資支出、競争の激化、キャッシュ生成の悪化の組み合わせは、マージン圧力が一時的な現象ではないことを示唆しています。アリババがクイックコマースの収益性への信頼できる道筋を示すか、支出を抑制しない限り、EBITAの変動性とマージンの圧縮は今後も市場の主なテーマであり続けるでしょう。同社がこれらの課題について透明性を持って語る姿勢は評価できますが、透明性だけでは根本的な構造的問題—成長を犠牲にしてもコストがかかりすぎる可能性—を解決できません。