ドル指数は金曜日に力強い上昇を見せ、1か月高値を記録し、+0.20%の上昇で取引を終えました。これは、短期的なFRBの利下げ期待が混乱した経済指標と最終的にハト派的なシグナルにより後退し続ける中、投資家の期待が高まったことを反映しています。通貨の強さは、主要経済国の金融政策の軌道の再評価を示しています。## 雇用統計の混乱にもかかわらずドルを支える雇用報告金曜日の米国雇用データは複雑な状況を描き出し、最終的にはドル買いを支持する内容となりました。12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加し、予想の70,000人を下回りました。一方、11月の数字は当初報告の64,000人から56,000人に下方修正されました。しかし、この弱さを相殺する形で失業率は4.4%に低下し、市場予想の4.5%を上回りました。また、平均時給は前年比+3.8%に加速し、予想の+3.6%を上回りました。この逆説的な動き—雇用創出の鈍化と失業率の低下、賃金の伸びの強さ—は、金利を長期間高水準に維持する根拠を支持し、FOMCの1月27-28日の会合での利下げ確率をわずか5%に押し下げました。## 消費者信頼感は上昇、住宅着工は低迷ミシガン大学のデータは金曜日のハト派的な見方を強めました。1月の消費者信頼感指数は54.0に上昇し、予想の53.5を上回りました。これは、経済の不確実性にもかかわらず消費者の回復力を示しています。特に、1年および長期のインフレ期待は上昇し、1年期待は4.2%で横ばい、予想の4.1%を上回りました。一方、5〜10年の期待は12月の3.2%から3.4%に上昇しました。一方、10月の住宅着工件数は予想外の-4.6%減少で、月次で1.246百万戸となり、5年半ぶりの低水準を記録し、予想の1.330百万戸を大きく下回りました。ただし、建築許可件数は予想をわずかに上回り1.412百万戸となりました。## アトランタ連銀総裁ラファエル・ボスティックがインフレ警戒を強調金曜日にアトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、ややハト派的な発言をし、「インフレは高すぎて、価格圧力が依然として主要な懸念事項であることを見失わないようにしなければならない」と述べました。彼のコメントは、市場に対して積極的な利下げは近い将来見込みにくいとの確信を強めました。## 構造的ドルの逆風は表面上の上昇の下で持続金曜日の上昇にもかかわらず、構造的な要因はドルの長期的展望に引き続き重しをかけています。市場は2026年に約50ベーシスポイントのFRBの利下げを織り込んでいます。一方、日本銀行はさらに25ベーシスポイントの引き締めを予想されており、ECBは現行金利を維持すると見られています。また、12月中旬に開始されたFRBの月次(十億ドル規模のTビル購入プログラムは、市場に新たな流動性を注入し、伝統的に通貨価値にとって弱気材料となっています。政治的不確実性もこれらの圧力を増大させています。トランプ大統領が2026年初頭に新しいFRB議長を発表するとの見込みは、ハト派的な金融政策の継続を懸念させ、将来のドルの強さに影響を与える可能性があります。ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット所長は、市場の予想通り最有力候補と見なされており、最もハト派的な候補とされています。## ユーロは堅調なユーロ圏のデータを背景に安定EUR/USDは金曜日に1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の下落で取引を終えました。ドルの強さが優勢となったためです。ただし、ユーロ圏の経済指標はユーロの下落を限定しました。11月の小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、ドイツの工業生産は予想外に前月比+0.8%と拡大しました（予想は-0.7%の縮小）。ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金融政策に満足感を示し、「現在の金利水準は適切と評価できる」と述べました。市場の見積もりは、2月5日の政策会合での利上げ確率を1%とほぼ見込んでいます。## 円は1年ぶりの安値に崩れ、日銀は金利据え置きUSD/JPYは金曜日に+0.66%上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値をつけました。日本銀行は最新の会合で金利を据え置く決定を下し、経済成長見通しを上方修正したにもかかわらず、円の弱さを招きました。米国債の利回り上昇とドル全体の強さも売り圧力を強めました。日本の政治的不安も円の弱さを助長しています。高市総理大臣が衆議院解散を検討しているとの報道は、すでに脆弱な市場心理に不確実性を加えました。一方、中国と日本の間で軍事関連物資の輸出規制をめぐる緊張が高まり、サプライチェーンの混乱が日本の経済見通しにさらなる懸念をもたらしています。明るい材料としては、11月の日本の先行指数（CI）が+0.7ポイント上昇し、1年半ぶりの高値の110.5を記録しました。また、家計支出は前年比+2.9%と、6か月ぶりの強い伸びを示し、-1.0%の予想に反して増加しました。市場は1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見ています。## 金と銀は準QE刺激策で上昇2月のCOMEX金は+0.90%上昇し、40.20ドル高で取引を終えました。一方、3月銀は+5.59%)+4.197$40 上昇しました。この上昇は、トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに(十億ドルの住宅ローン債を買い取るよう指示したことにより、準量的緩和策として住宅需要を刺激し、借入コストを引き下げる狙いが背景にあります。貴金属は、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクや、トランプ政権の関税政策の不確実性の中で、安全資産需要から追加の支援を受けました。ハト派的な新しいFRB議長のもとでの金融緩和期待や、市場の流動性増加も、貴金属を価値保存の代替手段として投資する理由となっています。ただし、逆風も出てきました。ドルの4週間高値は金属の評価を圧迫し、S&P 500の記録的な上昇は安全資産の買い意欲を減少させました。シティグループのアナリストは、金先物から68億ドルの資金流出の可能性を指摘し、同様の規模の銀の流出も予想されており、BCOMやS&P GCSI商品指数のリバランスが影響しています。## 中央銀行とファンドの需要は依然強い金価格は、中央銀行の積み増しによる下支えを受けています。中国の人民銀行は12月に金保有量を30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスとなり、連続14か月の増加を記録しました。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2から28%増加しました。ファンドレベルの需要も堅調で、金ETFのロング保有は木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのポジションも12月末に3.5年ぶりの高値に達しました。これらは、機関投資家が貴金属をポートフォリオの分散資産として確信していることを示しています。
連邦準備制度の利下げ予測が後退、ドルは月間最高値に急騰
ドル指数は金曜日に力強い上昇を見せ、1か月高値を記録し、+0.20%の上昇で取引を終えました。これは、短期的なFRBの利下げ期待が混乱した経済指標と最終的にハト派的なシグナルにより後退し続ける中、投資家の期待が高まったことを反映しています。通貨の強さは、主要経済国の金融政策の軌道の再評価を示しています。
雇用統計の混乱にもかかわらずドルを支える雇用報告
金曜日の米国雇用データは複雑な状況を描き出し、最終的にはドル買いを支持する内容となりました。12月の非農業部門雇用者数はわずか50,000人増加し、予想の70,000人を下回りました。一方、11月の数字は当初報告の64,000人から56,000人に下方修正されました。しかし、この弱さを相殺する形で失業率は4.4%に低下し、市場予想の4.5%を上回りました。また、平均時給は前年比+3.8%に加速し、予想の+3.6%を上回りました。
この逆説的な動き—雇用創出の鈍化と失業率の低下、賃金の伸びの強さ—は、金利を長期間高水準に維持する根拠を支持し、FOMCの1月27-28日の会合での利下げ確率をわずか5%に押し下げました。
消費者信頼感は上昇、住宅着工は低迷
ミシガン大学のデータは金曜日のハト派的な見方を強めました。1月の消費者信頼感指数は54.0に上昇し、予想の53.5を上回りました。これは、経済の不確実性にもかかわらず消費者の回復力を示しています。特に、1年および長期のインフレ期待は上昇し、1年期待は4.2%で横ばい、予想の4.1%を上回りました。一方、5〜10年の期待は12月の3.2%から3.4%に上昇しました。
一方、10月の住宅着工件数は予想外の-4.6%減少で、月次で1.246百万戸となり、5年半ぶりの低水準を記録し、予想の1.330百万戸を大きく下回りました。ただし、建築許可件数は予想をわずかに上回り1.412百万戸となりました。
アトランタ連銀総裁ラファエル・ボスティックがインフレ警戒を強調
金曜日にアトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、ややハト派的な発言をし、「インフレは高すぎて、価格圧力が依然として主要な懸念事項であることを見失わないようにしなければならない」と述べました。彼のコメントは、市場に対して積極的な利下げは近い将来見込みにくいとの確信を強めました。
構造的ドルの逆風は表面上の上昇の下で持続
金曜日の上昇にもかかわらず、構造的な要因はドルの長期的展望に引き続き重しをかけています。市場は2026年に約50ベーシスポイントのFRBの利下げを織り込んでいます。一方、日本銀行はさらに25ベーシスポイントの引き締めを予想されており、ECBは現行金利を維持すると見られています。また、12月中旬に開始されたFRBの月次(十億ドル規模のTビル購入プログラムは、市場に新たな流動性を注入し、伝統的に通貨価値にとって弱気材料となっています。
政治的不確実性もこれらの圧力を増大させています。トランプ大統領が2026年初頭に新しいFRB議長を発表するとの見込みは、ハト派的な金融政策の継続を懸念させ、将来のドルの強さに影響を与える可能性があります。ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット所長は、市場の予想通り最有力候補と見なされており、最もハト派的な候補とされています。
ユーロは堅調なユーロ圏のデータを背景に安定
EUR/USDは金曜日に1か月ぶりの安値に下落し、-0.21%の下落で取引を終えました。ドルの強さが優勢となったためです。ただし、ユーロ圏の経済指標はユーロの下落を限定しました。11月の小売売上高は前月比+0.2%と予想の+0.1%を上回り、ドイツの工業生産は予想外に前月比+0.8%と拡大しました（予想は-0.7%の縮小）。
ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行の金融政策に満足感を示し、「現在の金利水準は適切と評価できる」と述べました。市場の見積もりは、2月5日の政策会合での利上げ確率を1%とほぼ見込んでいます。
円は1年ぶりの安値に崩れ、日銀は金利据え置き
USD/JPYは金曜日に+0.66%上昇し、円はドルに対して1年ぶりの安値をつけました。日本銀行は最新の会合で金利を据え置く決定を下し、経済成長見通しを上方修正したにもかかわらず、円の弱さを招きました。米国債の利回り上昇とドル全体の強さも売り圧力を強めました。
日本の政治的不安も円の弱さを助長しています。高市総理大臣が衆議院解散を検討しているとの報道は、すでに脆弱な市場心理に不確実性を加えました。一方、中国と日本の間で軍事関連物資の輸出規制をめぐる緊張が高まり、サプライチェーンの混乱が日本の経済見通しにさらなる懸念をもたらしています。
明るい材料としては、11月の日本の先行指数（CI）が+0.7ポイント上昇し、1年半ぶりの高値の110.5を記録しました。また、家計支出は前年比+2.9%と、6か月ぶりの強い伸びを示し、-1.0%の予想に反して増加しました。市場は1月23日の日銀会合での利上げ確率をゼロと見ています。
金と銀は準QE刺激策で上昇
2月のCOMEX金は+0.90%上昇し、40.20ドル高で取引を終えました。一方、3月銀は+5.59%)+4.197$40 上昇しました。この上昇は、トランプ大統領がフェニックス・メイとフレディ・マックに(十億ドルの住宅ローン債を買い取るよう指示したことにより、準量的緩和策として住宅需要を刺激し、借入コストを引き下げる狙いが背景にあります。
貴金属は、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクや、トランプ政権の関税政策の不確実性の中で、安全資産需要から追加の支援を受けました。ハト派的な新しいFRB議長のもとでの金融緩和期待や、市場の流動性増加も、貴金属を価値保存の代替手段として投資する理由となっています。
ただし、逆風も出てきました。ドルの4週間高値は金属の評価を圧迫し、S&P 500の記録的な上昇は安全資産の買い意欲を減少させました。シティグループのアナリストは、金先物から68億ドルの資金流出の可能性を指摘し、同様の規模の銀の流出も予想されており、BCOMやS&P GCSI商品指数のリバランスが影響しています。
中央銀行とファンドの需要は依然強い
金価格は、中央銀行の積み増しによる下支えを受けています。中国の人民銀行は12月に金保有量を30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスとなり、連続14か月の増加を記録しました。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2から28%増加しました。
ファンドレベルの需要も堅調で、金ETFのロング保有は木曜日に3.25年ぶりの高水準に達し、銀ETFのポジションも12月末に3.5年ぶりの高値に達しました。これらは、機関投資家が貴金属をポートフォリオの分散資産として確信していることを示しています。