カナダのGDP成長率は第1四半期に2.2%に加速するも、根底に潜む弱さが金利決定に対する警戒感を示す

カナダの経済は第1四半期において、予想を上回る2.2%の年率成長を記録し、1.7%のコンセンサス予測を上回った。しかし、この見出しの強さの背後には、国内需要の冷え込みの兆候も見られ、カナダ銀行の金融政策の見通しを複雑にしている。

輸出主導の上昇は深刻な懸念を隠す

統計局は金曜日に数字を発表し、第1四半期の拡大は5四半期連続で2%超の成長を示し、前四半期の修正後の2.1%の伸びをわずかに上回った。この好調は主に輸出の急増によるもので、自動車出荷や工業機械が牽引し、企業は米国の関税実施を前に急いで出荷を増やした。

在庫積み増しもヘッドラインの数字を押し上げ、弱い企業投資や消費者支出の逆風を部分的に相殺した。しかし、この構成は持続可能性に疑問を投げかける。最終的な国内需要—内部支出の最も広い指標—は、前四半期の5.2%の増加の後、年率で0.1%縮小し、カナダ経済の短期的な強さは一時的な貿易に基づく要因に過ぎない可能性を示唆している。

国内需要の明確な悪化を示す

家庭消費の軟化は最も鋭い警告サインだ。年率の支出増加は前四半期の4.9%から急激に1.2%に鈍化し、住宅投資が特に大きな打撃を受けた。住宅の再販活動は2022年初以来の最も大きな減少を記録し、政府支出も縮小した。

この後退は、より広範な経済の脆弱性を反映している。銀行の幹部は、消費者のセンチメントの低下や不動産の弱さを主要な懸念として挙げており、いくつかの大手貸し手は最近、貸倒引当金を増加させている。ロイヤルバンク・オブ・カナダのCEO、デイビッド・マッケイは木曜日に、「カナダも米国も景気後退は見込んでいないが、『現在の不確実性は、特に裁量的支出において消費者の支出を減少させている』と認めた上で、『経済の軟化が続く場合、7月の利下げもあり得る』と予測している。

中央銀行のジレンマ

カナダ銀行は今、微妙なバランスを取る必要がある。中央銀行は第1四半期の成長率を1.8%と予測し、6月以降の7連続の利下げ後に4月に金利引き下げサイクルを一時停止した。GDPの数字は予想を上回ったが、基礎的な需要の悪化も見られ、今後の道筋は不透明だ。

マニュライフ・インベストメント・マネジメントのマクロ経済戦略上級ディレクター、ドミニク・ラポワントによると、「4月の決定時に次の動きを決めるための明確な見通しを求めていたが、そうしたものはない」と述べている。市場は、6月4日の会合での利下げの可能性を最小限と見積もっており、ラポワントは「ハト派の据え置き」とし、経済の軟化が続く場合は7月に利下げの可能性も示唆している。

二つの経済の物語

カナダのGDPのパフォーマンスは、米国の結果と鮮やかに対照をなしている。米国のGDPは第1四半期に0.2%縮小し、2022年初以来の初の縮小となり、カナダが成長のリードを保った。しかし、この比較上の強さも長続きしない可能性があり、カナダ経済は国内需要の弱さや貿易政策の不確実性といった逆風に直面している。

非農業在庫は2024年後半の減少後に反発し、輸入も増加しており、多くの短期的な勢いは、潜在的な関税引き上げに備えた先取り活動に由来していることを示唆している。これらの一時的な要因が薄れるにつれ、カナダの成長は大きく鈍化し、政策立案者は追加の利下げに急ぐことに慎重になっている。