## マイケル・バリーが指摘した構造的問題伝説的な投資家であり、Scion Asset Managementの創設者、2008年の住宅市場予測で有名なマイケル・バリーは、最近の投資環境について警鐘を鳴らしました。彼の核心的な主張は、市場の運営方法に根本的な変化が起きていることであり、それがドットコムバブル時代をはるかに超える損失を拡大させる可能性があるというものです。数字が物語っています。S&P 500は連続して3年間、二桁台の上昇を記録しており、Nvidia(のようなメガキャップのテクノロジー株は、約4.6兆ドルの時価総額)を持ち、ポートフォリオの配分を支配しています。Nvidiaの予想PERは25未満のままであり、実質的な収益性と40%以上の年間売上成長によってその評価は正当化されていますが、真の危険は別の場所にあります。## なぜこの暴落は2000年よりもひどくなる可能性があるのかドットコム崩壊時には、被害は限定的でした。収益ゼロの赤字インターネットスタートアップが崩壊しましたが、基本的に健全な企業は影響を受けませんでした。投資家は破壊の中から安全な領域へと方向転換できました。しかし、今日の市場構造は根本的に異なります。マイケル・バリーは、インデックスファンドやETFといったパッシブ投資の爆発的な成長を指摘しています。これらは数百の株式を硬直した配分で保有し、増幅メカニズムとなっています。「市場が下落するとき、それは2000年のようにはならない」とバリーは述べました。「当時は、ナスダックが崩壊しても無視された株が上昇し続けていました。今では、すべてが一つのユニットとして動いています。」これにより連鎖反応が生まれます。Nvidiaやそのメガキャップのテクノロジー株が大きく調整されると、広範な指数を追跡するアルゴリズム的な売り圧力が、関係のない何千もの企業を同時に引きずり下ろす可能性があります。防御的な株、配当を出す株、見落とされがちなバリュー株も巻き添えとなるのです。## 評価の問題は未解決のまま批評家は、ドットコムバブルが純粋な投機とゼロ収益に基づいていたのに対し、今日の市場リーダーは実際に結果を出していると指摘します。Nvidiaは substantial profitsを生み出しています。S&P 500のPERは高めではありますが、歴史的な基準から見れば非常識ではありません。しかし、マイケル・バリーの警告は、個別企業の評価よりもシステム全体の相互連関に焦点を当てています。インデックスファンドの資産の40%が少数のメガキャップ株に集中している場合、集中した下落はシステム全体のイベントとなり得るのです。## 市場を予測することと現実を受け入れることのタイミングバリーの主張に対する明白な反論は、最も危険な戦略でもあります。それは、クラッシュを予測しタイミングを計ることです。歴史は、すべてを売却して「待つ」投資家は回復を逃しがちであることを示しています。2025年に到来すると予測されたクラッシュが、実際には2027年に起こる可能性もあります—2年間の利益を逃し、その結果、巨大な機会損失となるのです。研究は一貫して、市場に長く留まることがタイミングを計るよりも優れていることを示しています。たとえ今日の評価が高くても、市場が上昇し続ける間に現金を持ち続けることは、実質的な損失を意味します。## 今日のレジリエントなポートフォリオの構築パニック売りやタイミングを狙うのではなく、洗練された投資家はターゲットを絞った防御戦略を採用できます。特に次の3つのアプローチが有効です。**評価に注目する。** intrinsic value（本質的価値）を下回る株式を見つける—PERが12〜18の範囲にある企業を選び、30以上のものは避ける。市場は忍耐を報います。これらの見落とされた銘柄は、上昇局面ではアウトパフォームし、調整局面ではより堅実に持ちこたえます。**低ベータ株を優先する。** ベータは株式の市場に対するボラティリティを測る指標です。ベータ値が0.8未満の銘柄は、自然とS&P 500よりも動きが少なくなります。下落局面では、より小さく下がり、上昇局面では少し遅れますが、緩衝材となります。**非相関資産に分散投資する。** パッシブファンドは一斉に動きますが、積極的に選択されたポートフォリオは、国際市場、コモディティ、代替戦略へのエクスポージャーを持つことで、真の分散を実現できます。重要なのは、すべての保有銘柄が同時に上昇・下落しないようにすることです。## まとめマイケル・バリーの警告は注目に値します。彼が指摘する構造的リスクは現実的であり、パッシブ投資は集中の脆弱性を生み出します。ただし、彼の分析によりパニックや無駄なタイミングを狙う行動を促すべきではありません。解決策は株式を放棄することではなく、意図的に投資することです。良質な企業を適正な評価で選び、メガキャップのテクノロジー株との相関性が低い銘柄を重視し、市場の調整は投資の一部であると受け入れることです。市場は確かに今後も課題に直面するかもしれません。しかし、富への道は、下落局面でもポジションを維持し続ける投資家によって舗装されます。次のクラッシュは、市場タイマーと規律ある投資家を区別しません—しかし、その後の数年間は間違いなくそうなるでしょう。
市場集中リスク：2025年がパッシブ投資家にとって危険をもたらす理由
マイケル・バリーが指摘した構造的問題
伝説的な投資家であり、Scion Asset Managementの創設者、2008年の住宅市場予測で有名なマイケル・バリーは、最近の投資環境について警鐘を鳴らしました。彼の核心的な主張は、市場の運営方法に根本的な変化が起きていることであり、それがドットコムバブル時代をはるかに超える損失を拡大させる可能性があるというものです。
数字が物語っています。S&P 500は連続して3年間、二桁台の上昇を記録しており、Nvidia(のようなメガキャップのテクノロジー株は、約4.6兆ドルの時価総額)を持ち、ポートフォリオの配分を支配しています。Nvidiaの予想PERは25未満のままであり、実質的な収益性と40%以上の年間売上成長によってその評価は正当化されていますが、真の危険は別の場所にあります。
なぜこの暴落は2000年よりもひどくなる可能性があるのか
ドットコム崩壊時には、被害は限定的でした。収益ゼロの赤字インターネットスタートアップが崩壊しましたが、基本的に健全な企業は影響を受けませんでした。投資家は破壊の中から安全な領域へと方向転換できました。
しかし、今日の市場構造は根本的に異なります。マイケル・バリーは、インデックスファンドやETFといったパッシブ投資の爆発的な成長を指摘しています。これらは数百の株式を硬直した配分で保有し、増幅メカニズムとなっています。
「市場が下落するとき、それは2000年のようにはならない」とバリーは述べました。「当時は、ナスダックが崩壊しても無視された株が上昇し続けていました。今では、すべてが一つのユニットとして動いています。」
これにより連鎖反応が生まれます。Nvidiaやそのメガキャップのテクノロジー株が大きく調整されると、広範な指数を追跡するアルゴリズム的な売り圧力が、関係のない何千もの企業を同時に引きずり下ろす可能性があります。防御的な株、配当を出す株、見落とされがちなバリュー株も巻き添えとなるのです。
評価の問題は未解決のまま
批評家は、ドットコムバブルが純粋な投機とゼロ収益に基づいていたのに対し、今日の市場リーダーは実際に結果を出していると指摘します。Nvidiaは substantial profitsを生み出しています。S&P 500のPERは高めではありますが、歴史的な基準から見れば非常識ではありません。
しかし、マイケル・バリーの警告は、個別企業の評価よりもシステム全体の相互連関に焦点を当てています。インデックスファンドの資産の40%が少数のメガキャップ株に集中している場合、集中した下落はシステム全体のイベントとなり得るのです。
市場を予測することと現実を受け入れることのタイミング
バリーの主張に対する明白な反論は、最も危険な戦略でもあります。それは、クラッシュを予測しタイミングを計ることです。歴史は、すべてを売却して「待つ」投資家は回復を逃しがちであることを示しています。2025年に到来すると予測されたクラッシュが、実際には2027年に起こる可能性もあります—2年間の利益を逃し、その結果、巨大な機会損失となるのです。
研究は一貫して、市場に長く留まることがタイミングを計るよりも優れていることを示しています。たとえ今日の評価が高くても、市場が上昇し続ける間に現金を持ち続けることは、実質的な損失を意味します。
今日のレジリエントなポートフォリオの構築
パニック売りやタイミングを狙うのではなく、洗練された投資家はターゲットを絞った防御戦略を採用できます。特に次の3つのアプローチが有効です。
評価に注目する。 intrinsic value（本質的価値）を下回る株式を見つける—PERが12〜18の範囲にある企業を選び、30以上のものは避ける。市場は忍耐を報います。これらの見落とされた銘柄は、上昇局面ではアウトパフォームし、調整局面ではより堅実に持ちこたえます。
低ベータ株を優先する。 ベータは株式の市場に対するボラティリティを測る指標です。ベータ値が0.8未満の銘柄は、自然とS&P 500よりも動きが少なくなります。下落局面では、より小さく下がり、上昇局面では少し遅れますが、緩衝材となります。
非相関資産に分散投資する。 パッシブファンドは一斉に動きますが、積極的に選択されたポートフォリオは、国際市場、コモディティ、代替戦略へのエクスポージャーを持つことで、真の分散を実現できます。重要なのは、すべての保有銘柄が同時に上昇・下落しないようにすることです。
まとめ
マイケル・バリーの警告は注目に値します。彼が指摘する構造的リスクは現実的であり、パッシブ投資は集中の脆弱性を生み出します。ただし、彼の分析によりパニックや無駄なタイミングを狙う行動を促すべきではありません。
解決策は株式を放棄することではなく、意図的に投資することです。良質な企業を適正な評価で選び、メガキャップのテクノロジー株との相関性が低い銘柄を重視し、市場の調整は投資の一部であると受け入れることです。
市場は確かに今後も課題に直面するかもしれません。しかし、富への道は、下落局面でもポジションを維持し続ける投資家によって舗装されます。次のクラッシュは、市場タイマーと規律ある投資家を区別しません—しかし、その後の数年間は間違いなくそうなるでしょう。