企業がフルスタックを所有している場合—電力調達からGPU展開まで—仲介業者やカウンターパーティリスクを排除します。**IREN Limited**はまさにこの種の垂直統合型AIクラウドプラットフォームを構築しており、その数字はそれが機能していることを示しています。## 垂直統合が経済性を変える方法従来のAIインフラ事業者はコロケーションプロバイダーに依存しています。IRENは異なるアプローチを取っています：電力生成、変電所、データセンター建設、GPU配置を社内で管理しています。この構造的優位性は収益性に直接表れています。主要なMicrosoft AIクラウド契約では、経営陣はコロケーションサービスのために$130 ドル/kW/月を請求した後でも、85%のEBITDAマージンを見込んでいます。これはほとんどのクラウド運営者が羨むマージンプロファイルです。電力ポートフォリオが真実を語っています。IRENはおよそ3 GWのグリッド接続電力容量を確保しています。計画中の140,000-GPU拡張には、そのうち約16%の電力しか必要ありません。翻訳すれば：コスト効率と長期的なキャッシュフローの予測可能性のための巨大な余裕があり、追加の電力契約を急ぐ必要はありません。インフラを所有することは、より迅速な構築、厳格な運用管理、アイドル容量の削減も意味します。建設スケジュールや冷却設計をコントロールできると、稼働時間と利用率が向上します。それはGPUクラスターのスケールアップに伴う運用レバレッジの向上につながります。## 財務の現実：数字が動いているこの仮説は単なる理論ではありません。2026年度第1四半期、IRENは調整後EBITDAで$92 百万ドルを計上し、収益は$240 百万ドルでした。AIクラウドのワークロードが全体の比率を増すにつれて、収益性は明らかに改善しています。コンセンサス予測は、2026年度と2027年度の両方で100%以上の売上成長を見込んでおり、市場は依然として大きな成長余地を見ています。ただし、評価も重要です。IRENの株価は過去6ヶ月で189.3%上昇し、より広範な金融セクターの7.2%のリターンや金融サービス業界の18.1%の下落を圧倒しています。フォワードP/Sは7.3倍で、業界平均の3.02倍と比較されます。現在のコンセンサスは、2026年度のEPSを64セントと見積もっており、過去1ヶ月で19%下落していますが、それでも前年比でかなり高い水準です。## 競争環境**TeraWulf** (WULF)は、垂直統合型AIインフラを追求する点でおそらくIRENの最も近い競合です。WULFは、低炭素電力と大規模なデータセンターの展開を利用して、約520 MWの長期信用付き容量を確保しています。WULFは今日、強力な規模と見通しを提供していますが、IRENはAI需要の進化に伴い、より柔軟なバランスシートを維持しています。**CleanSpark** (CLSK)は、より長期的な挑戦者として機能しています。その真の強みは、米国の巨大な電力基盤と規律ある資本管理にあります。CLSKのAI戦略はまだ形になりつつありますが、今はIRENにアドバンテージがあります。ただし、AIインフラ需要が加速するにつれて、CLSKの巨大な電力フットプリントも重要になる可能性があります。## まとめAIインフラにおける垂直統合は、単なる付加価値ではなく、セクターのマージン経済性を再形成しています。IRENのモデルは、重要な電力資産と加速する利用率によって、構造的な収益性の優位性を示唆しています。それが現在の評価倍率を正当化するかどうかは別の議論ですが、競争の堀は確かに存在します。
競争優位性：IRENの垂直統合型AIインフラモデルがマージンを再構築する可能性
企業がフルスタックを所有している場合—電力調達からGPU展開まで—仲介業者やカウンターパーティリスクを排除します。IREN Limitedはまさにこの種の垂直統合型AIクラウドプラットフォームを構築しており、その数字はそれが機能していることを示しています。
垂直統合が経済性を変える方法
従来のAIインフラ事業者はコロケーションプロバイダーに依存しています。IRENは異なるアプローチを取っています：電力生成、変電所、データセンター建設、GPU配置を社内で管理しています。この構造的優位性は収益性に直接表れています。主要なMicrosoft AIクラウド契約では、経営陣はコロケーションサービスのために$130 ドル/kW/月を請求した後でも、85%のEBITDAマージンを見込んでいます。これはほとんどのクラウド運営者が羨むマージンプロファイルです。
電力ポートフォリオが真実を語っています。IRENはおよそ3 GWのグリッド接続電力容量を確保しています。計画中の140,000-GPU拡張には、そのうち約16%の電力しか必要ありません。翻訳すれば：コスト効率と長期的なキャッシュフローの予測可能性のための巨大な余裕があり、追加の電力契約を急ぐ必要はありません。
インフラを所有することは、より迅速な構築、厳格な運用管理、アイドル容量の削減も意味します。建設スケジュールや冷却設計をコントロールできると、稼働時間と利用率が向上します。それはGPUクラスターのスケールアップに伴う運用レバレッジの向上につながります。
財務の現実：数字が動いている
この仮説は単なる理論ではありません。2026年度第1四半期、IRENは調整後EBITDAで$92 百万ドルを計上し、収益は$240 百万ドルでした。AIクラウドのワークロードが全体の比率を増すにつれて、収益性は明らかに改善しています。コンセンサス予測は、2026年度と2027年度の両方で100%以上の売上成長を見込んでおり、市場は依然として大きな成長余地を見ています。
ただし、評価も重要です。IRENの株価は過去6ヶ月で189.3%上昇し、より広範な金融セクターの7.2%のリターンや金融サービス業界の18.1%の下落を圧倒しています。フォワードP/Sは7.3倍で、業界平均の3.02倍と比較されます。現在のコンセンサスは、2026年度のEPSを64セントと見積もっており、過去1ヶ月で19%下落していますが、それでも前年比でかなり高い水準です。
競争環境
TeraWulf (WULF)は、垂直統合型AIインフラを追求する点でおそらくIRENの最も近い競合です。WULFは、低炭素電力と大規模なデータセンターの展開を利用して、約520 MWの長期信用付き容量を確保しています。WULFは今日、強力な規模と見通しを提供していますが、IRENはAI需要の進化に伴い、より柔軟なバランスシートを維持しています。
CleanSpark (CLSK)は、より長期的な挑戦者として機能しています。その真の強みは、米国の巨大な電力基盤と規律ある資本管理にあります。CLSKのAI戦略はまだ形になりつつありますが、今はIRENにアドバンテージがあります。ただし、AIインフラ需要が加速するにつれて、CLSKの巨大な電力フットプリントも重要になる可能性があります。
まとめ
AIインフラにおける垂直統合は、単なる付加価値ではなく、セクターのマージン経済性を再形成しています。IRENのモデルは、重要な電力資産と加速する利用率によって、構造的な収益性の優位性を示唆しています。それが現在の評価倍率を正当化するかどうかは別の議論ですが、競争の堀は確かに存在します。