ココア先物は、複数の支援要因が価格を最近の安値から押し上げる形で堅調な上昇を示しました。ICEニューヨークの3月契約は+98ポイント (+1.83%)、ロンドン3月先物は+24ポイント (+0.61%)を記録しました。この回復は、ドル安環境がココアのショートカバー活動を促進したことによるものです。## 指数採用が新たな買い材料を創出今週、ココア先物がブルームバーグ商品指数 (BCOM) に追加されたことは、市場に大きな新規資金を呼び込むと期待されています。シティグループは、指数採用により、ファンドが商品エクスポージャーをリバランスする中で、ニューヨークのココア先物に対して約 $2 十億ドルの買い関心が生まれる可能性があると見ています。調査会社の予測によると、年次の指数リバランスだけで約37,000ココア契約（全オープンインタレストのほぼ31%）の購入が発生し、相当な資金流入の勢いを示しています。## 供給逼迫が価格を支える供給側のファンダメンタルズは、価格水準をますます支援しています。象牙海岸の農家は、世界最大のココア生産拠点として、現在の販売年度 (10月1日から1月11日) に港へ1.13百万メートルトンを出荷し、前年同期の1.16MMTから2.6%減少しました。最近数ヶ月で、世界の供給状況は大きく変化しています。国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年度の世界余剰予測を12月にわずか49,000MTに大幅に下方修正し、11月の142,000MTから大きく減少しました。これは、4年連続の赤字の後の初の余剰を示しています。ICCOはまた、2024/25年度の生産予測を4.69MMTに引き下げましたが、これは前回の4.84MMTからの修正であり、前年の収穫期比で+7.4%の増加を示しています。一方、ラボバンクは2025/26年度の余剰見通しを、以前の328,000MTから250,000MTに縮小しました。生産懸念は、世界第5位の生産国ナイジェリアにも及びます。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比で11%減少し、305,000MTになると予測しており、現在の収穫量の344,000MTから減少しています。## 需要の弱さが依然として逆風主要地域でのグラインド活動（チョコレートメーカーの需要の代理指標）は悪化しています。アジアのココアグラインドは、Q3で前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となりました。ヨーロッパのグラインドは4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低Q3値を記録しています。北米のグラインドは3.2%増加しましたが、新規報告参加者の追加による歪みも見られます。## 在庫と天候の状況米国の港に保管されているココア在庫は、12月26日に9.75ヶ月分の最低水準の163万袋に減少しましたが、その後168万袋に回復しています。供給側では、西アフリカの穏やかな天候と健康なポッド数（チョコレートメーカーによると、過去5年平均を7%上回る）が、象牙海岸やガーナの収穫を支え続ける可能性があり、供給の支援にもかかわらず価格の上昇を抑える要因となる可能性があります。規制の不確定要素として、欧州議会が11月下旬にEUの森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認しました。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの輸入が継続され、供給チャネルが予想以上に流動的な状態を維持する可能性があります。ココア市場は、供給のファンダメンタルズの引き締まりと、主要生産地域の需要の弱さ、そして収穫見通しの改善といった要素がバランスを取っています。
ココアのラリーは供給逼迫とインデックスリバランスの勢いによって促進される
ココア先物は、複数の支援要因が価格を最近の安値から押し上げる形で堅調な上昇を示しました。ICEニューヨークの3月契約は+98ポイント (+1.83%)、ロンドン3月先物は+24ポイント (+0.61%)を記録しました。この回復は、ドル安環境がココアのショートカバー活動を促進したことによるものです。
指数採用が新たな買い材料を創出
今週、ココア先物がブルームバーグ商品指数 (BCOM) に追加されたことは、市場に大きな新規資金を呼び込むと期待されています。シティグループは、指数採用により、ファンドが商品エクスポージャーをリバランスする中で、ニューヨークのココア先物に対して約 $2 十億ドルの買い関心が生まれる可能性があると見ています。調査会社の予測によると、年次の指数リバランスだけで約37,000ココア契約（全オープンインタレストのほぼ31%）の購入が発生し、相当な資金流入の勢いを示しています。
供給逼迫が価格を支える
供給側のファンダメンタルズは、価格水準をますます支援しています。象牙海岸の農家は、世界最大のココア生産拠点として、現在の販売年度 (10月1日から1月11日) に港へ1.13百万メートルトンを出荷し、前年同期の1.16MMTから2.6%減少しました。
最近数ヶ月で、世界の供給状況は大きく変化しています。国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年度の世界余剰予測を12月にわずか49,000MTに大幅に下方修正し、11月の142,000MTから大きく減少しました。これは、4年連続の赤字の後の初の余剰を示しています。ICCOはまた、2024/25年度の生産予測を4.69MMTに引き下げましたが、これは前回の4.84MMTからの修正であり、前年の収穫期比で+7.4%の増加を示しています。一方、ラボバンクは2025/26年度の余剰見通しを、以前の328,000MTから250,000MTに縮小しました。
生産懸念は、世界第5位の生産国ナイジェリアにも及びます。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年同期比で11%減少し、305,000MTになると予測しており、現在の収穫量の344,000MTから減少しています。
需要の弱さが依然として逆風
主要地域でのグラインド活動（チョコレートメーカーの需要の代理指標）は悪化しています。アジアのココアグラインドは、Q3で前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となりました。ヨーロッパのグラインドは4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低Q3値を記録しています。北米のグラインドは3.2%増加しましたが、新規報告参加者の追加による歪みも見られます。
在庫と天候の状況
米国の港に保管されているココア在庫は、12月26日に9.75ヶ月分の最低水準の163万袋に減少しましたが、その後168万袋に回復しています。供給側では、西アフリカの穏やかな天候と健康なポッド数（チョコレートメーカーによると、過去5年平均を7%上回る）が、象牙海岸やガーナの収穫を支え続ける可能性があり、供給の支援にもかかわらず価格の上昇を抑える要因となる可能性があります。
規制の不確定要素として、欧州議会が11月下旬にEUの森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認しました。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの輸入が継続され、供給チャネルが予想以上に流動的な状態を維持する可能性があります。
ココア市場は、供給のファンダメンタルズの引き締まりと、主要生産地域の需要の弱さ、そして収穫見通しの改善といった要素がバランスを取っています。