眼下国际原油这行情确实有点膈应人——WTI在59.5ドル/桶左右反复折腾，供应端和地缘因素硬生生把油价拽成了跷跷板。短期看震荡，但长期来讲压力不小。

**供給過剰が真の主役**

世界の原油供給は十分にあることが既定路線となっており、OPEC+が昨年第一四半期に増産を一時停止したのは実は煙幕だった。今のところ、2025年までにこの組織は自発的な減産を220万バレル/日復元しており、さらに165万バレル/日の増産目標も残っているため、おそらく2026年まで段階的に放出される見込みだ。

市場を本当に苦しめているのは非OPEC+国々だ。ブラジルやガイアナなどの国々が生産能力を次々と拡大しており、国際エネルギー機関（IEA）の予測では、2026年に非OPEC+の供給は120万バレル/日増加するとされている。加えて、米国のシェールオイルは1380万バレル/日以上の歴史的高水準を維持しており、供給圧力は雪だるま式に増大している。ベネズエラの原油生産能力回復の期待も高まっており、これが実現すれば長期的な供給緩和はさらに難しくなる。

**地政学リスクは支えになるが、大局を変えられない**

ただし、地政学の状況はやや振れ幅がある。最近では米伊関係の緊張が高まり、油価も一時反発したが、その後米国が方針を変え、経済制裁に切り替え、軍事攻撃の話は沈静化したため、地政学的プレミアムも急速に消えた。ただし、この状況はまだ完全に収束したわけではなく、イランはOPEC+の中核メンバーとして、月産量は326万バレル/日程度だ。この数字に影響が出れば、短期的な供給側の警戒感はすぐに高まる。

黒海やカスピ海周辺の安全リスクも高まっており、CPCパイプライン（軽質低硫黄原油専用）が攻撃される事件も頻発している。これらは現物市場に圧力をかけているが、短期的な動きは油価の反発を促す程度であり、供給過剰の大きな流れを変えることはできない。