連邦準備制度の利下げ余地は縮小、インフレの粘着性と政治的変数が交錯

最新の情報によると、インドネシア中央銀行の関係者は米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ余地が縮小していると述べました。この見解は、現在のFRBが直面しているジレンマを反映しています：インフレデータは依然として堅調であり、政治的不確実性も増加しています。最近のFRB内部のシグナルや市場データを総合すると、利下げサイクルは新たな段階に入っている可能性があります。

利下げ余地縮小の三重の困難

インフレの粘着性は予想以上に頑固

コアインフレのデータはFRBの重要な指標です。最新のコアPCEは2.6%で推移しており、FRBの目標である2%にはまだ届いていません。特に注目すべきは、食品価格の上昇圧力が新たに出てきている点です。最新のデータによると、肥料のPPIは2024年7月から2025年11月までの間に約17.2%上昇し、小売りの牛肉価格は21.6%上昇しています。これらの上流コストは最終的に消費者価格に伝わることになります。

これは、市場が以前予想していたよりもインフレが急速に収束しない可能性を示しています。FRBのハマック理事は最近、高インフレが持続することを懸念し、現行の金利を春まで維持する方針を示し、最近の利下げには否定的な見解を示しました。これにより、FRB内部のハト派の声が弱まる一方、タカ派の声が強まっていることが伺えます。

市場の利下げ期待は大きく後退

CME「FRBウォッチ」データは、この変化の明確な軌跡を示しています。

これにより、市場の短期的な大幅な利下げ期待はほぼ消滅しています。1月の金利据え置き確率は95%に達し、3月までに25bp超の利下げが行われる確率も22%未満です。

政治的不確実性の増加が政策の変動要因に

トランプ政権はFRBへの圧力を一時的に強めていましたが、最近は新たな動きも見られます。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセットは、トランプ氏が引き続きホワイトハウスに留まることを望む可能性が高いと公に述べており、これが彼のFRB議長選への出馬からの事実上の撤退と解釈されています。現在、元FRB理事のケビン・ウォッシュが最有力候補とされ、市場予測ではその確率は約60%です。

この人事の変化は、FRBの政策方針に影響を与える可能性があります。同時に、FRBの年間損失が1000億ドルに達し、説明責任が問われている問題も再浮上しており、政策決定の複雑さを増しています。

仮想通貨市場の連鎖反応

利下げ余地縮小の予想修正は、すでに仮想通貨市場にも反映されています。1月19日、仮想通貨市場は一斉に調整し、ビットコインは一時9.2万ドルを割り、イーサリアムは3200ドルを下回りました。オンチェーンデータによると、過去4時間で全ネットワークの爆発的ロスカットは約5.93億ドルに達し、ロングポジションの比率は約9割に近い状況です。

分析によると、この調整の背景には複数の要因があります：FRBの「タカ派転換」期待の高まり、グリーンランドの紛争と欧米の関税摩擦の再燃、仮想通貨に友好的な法案「CLARITY」が上院で阻止されたことなどです。しかし、より深い論理は、市場が流動性環境の再評価を行っていることにあります。利下げ期待が後退すると、ハイベータ資産（仮想通貨や小型株を含む）はより大きな圧力にさらされます。

今後注目すべき重要情報

FRBの利下げサイクルの転換点は形成されつつありますが、引き続き注視すべき変数がいくつかあります。

• 今週のマクロ経済データの組み合わせ、特にコアPCE、PMIの速報値、修正後のGDPデータ
• FRB議長候補の最終決定（今月内に発表予定）
• 地政学的リスクがエネルギー価格やインフレ期待に与える影響
• 1月20日から2月10日までにFRBが注入した553億ドルの市場流動性への実際の影響

まとめ

FRBの利下げ余地縮小の判断は、現実を反映しています：市場は過去の利下げ幅やペースについて楽観的すぎたということです。インフレの粘着性、政治的不確実性、政策のタカ派転換が、利下げサイクルの新たな制約となっています。仮想通貨市場にとっては、「流動性緩和」から「マクロデータ主導」の価格形成への移行を意味します。短期的には高値での調整が常態化し、一方通行の相場の始まりではない可能性があります。今後のマクロ経済データやFRBの政策シグナルを注意深く追い、短期的な変動に過度に反応しないことが重要です。