貴金属最近大きな動きを見せている。金は1オンス4700ドルを突破し、銀も94ドルに迫り、両者とも歴史的な最高値を更新した。これら二つの伝統的な安全資産の暴騰は、市場が何に対してヘッジしているのかを示している——通貨の混乱と政治リスク、この古典的な避難ロジックは依然として有効だ。

一方、ビットコインのパフォーマンスは少し気まずいものになっている。最近の急落から回復した後、価格は92,000ドル付近で揺れ動き、10万ドルの節目にはまだ距離がある。同じく世界的不確実性が高まる中、なぜ貴金属は騒ぎ立てているのに、ビットコインは力不足なのだろうか？

これにはビットコインの役割が静かに変化していることが反映されている。以前、暗号資産界で流行していたストーリー——半減期サイクル、供給ショック、個人投資家の感情——これらの説の効果は明らかに低下している。代わりに何が登場しているのか？流動性の状況、政治的駆け引き、資金の異なる資産間のローテーションだ。言い換えれば、ビットコインはもはや純粋な暗号通貨の遊びではなく、ますますグローバル資産配分の一部として見られるようになっている。

四年サイクル論がなぜ通用しなくなったのか？要するに、ビットコイン自体が大きくなったからだ。時価総額はますます拡大し、機関投資家が流入し、現物ETFやカストディサービス、規制に準拠した取引所といった金融インフラも整備されつつある。これらの変化は一見、ビットコインを規範化しようとしているように見えるが、本質的にはその市場エコシステムを改造しているのだ。伝統的金融のロジックが浸透し始め、かつての自律的な暴騰・暴落サイクルは、マクロ経済の要因に徐々に飲み込まれつつある。

だから今、ビットコインの動きを見ると、オンチェーンデータや取引量といった暗号資産界内部の指標だけでは不十分だ。米連邦準備制度の流動性政策、地政学的な最新動向、さらには金や銀といった伝統的な避難資産のパフォーマンスに注目する必要がある。貴金属が最高値を更新している一方で、ビットコインは変動を消化している。これは、市場が暗号資産のリスク価格付けを調整段階にある可能性を示している。

このマクロ経済のドライバーは、今後数ヶ月のビットコインの動向を理解する上で実はより重要だ。サイクル論も多少の参考にはなるかもしれないが、決定的な要素ではなくなっている。