レイ・ダリオの2025年市場の年末分析は、AIの支配と米国株の優越性に関する主流の物語とは全く異なる、厳しい視点を提供しています。グローバルマクロのシステム投資家であり、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者であるダリオは、長年にわたり市場を動かす見えざる力を分析してきましたが、彼の最新の考察は、多くの投資家が見落としている不快な真実を明らかにしています。見出しは米国のテクノロジー株とAIの熱狂を称賛しましたが、2025年の本当の投資ストーリーは、3つの並行したドラマで展開されました：通貨の価値下落、米国資産からのグローバルなリバランス、そして将来のリターンに関する警告信号です。これらの力を理解することは、2026年に向けて自分のポジションを取る上で非常に重要です。## 通貨価値下落が資産移転ルールを書き換えた数字は、米ドル投資家が無視したいと思う物語を語っています。ドルは金に対して39%、ユーロに対して12%、スイスフランに対して13%、中国元に対して4%下落しました。これは通貨の異常ではなく、ほぼすべての法定通貨にわたる体系的な価値下落でした。ここでレイ・ダリオのフレームワークが非常に役立ちます：**国内通貨が下落すると、その通貨で見た投資リターンは人工的に膨らんで見える。** S&P 500のドル保有者に対する18%のリターンは、他の視点で計算すると印象的に見えましたが、その実態は異なります。同じ18%のリターンは、円投資家には17%、元投資家には13%、ユーロ投資家には4%、そして金で考える投資家にはマイナス28%に相当します。金はUSDベースで65%のリターンをもたらし、株式リターンを47ポイントも上回りました。これは偶然ではなく、投資家が通貨リスクをどのように見ているかの根本的なリセットを反映しています。債券はさらに悲惨な結果を示しました：10年物米国債はドルで9%、ユーロでマイナス4%、金でマイナス34%の利回りでした。ダリオが強調する投資の教訓は、不快かもしれません：**通貨ヘッジは、多くのポートフォリオマネージャーが認める以上に重要です。** 国際資産をヘッジせずに保有している場合、実質リターンは数字が示すよりもはるかに悪い可能性があります。逆に、ヘッジされていない金のエクスポージャーは、通貨価値下落が金に有利に働くため、主要資産クラスの中で最もパフォーマンスが良かったのです。## 米国資産の大脱出：グローバルマネーがアメリカを信じなくなるとき米国市場がドル建てで18%のリターンを生み出した一方で、より重要なストーリーは、アメリカ資産からの多様化の加速です。ヨーロッパ株はS&P 500を23%上回り、中国株は米国のパフォーマンスを21%上回りました。英国株は19ポイントのアウトパフォーマンスを加え、日本株は10%寄与しました。そして、新興市場株全体は34%のリターンを示し、新興市場の現地通貨債券は18%のリターンを記録しました。これは偶然のパフォーマンスの低下ではありません。ダリオは主要な推進要因を次のように特定しています：第一に、財政・金融刺激策の効果が世界的に不均一だったこと。第二に、米国市場からの資産配分の大規模なシフトが加速していること。第三に、生産性の向上が地域ごとに異なる形で分配されていることです。資産移転は実在し、方向性があり、体系的に進行しています。このリバランスを促進したのは、単純な計算です：外国人投資家は、通貨が下落しているときにドル建て資産を保有し続けることに疑問を持ち始めました。S&P 500の18%の名目リターンは、外貨や金の価値が強まると測定したときに消え去ります。米国以外の投資家にとって、米国株の保有は実質的にマイナスリターンをもたらしました。## 2026年以降のリターンに危険をもたらす現在の評価2025年の米国株式ラリーは、2つの柱に支えられていました：ドル建てでの利益成長(12%)とPERの拡大(およそ5%)です。巨大な7つのテクノロジー巨人が22%の利益成長を牽引し、残りの493銘柄は9%の成長を記録しました。最も懸念されるのは、利益率の拡大が利益成長の43%を占めており、効率性の向上（おそらくAIによる）が資本保有者に集中し、労働者には恩恵が及んでいない可能性を示唆しています。しかし、レイ・ダリオの警告はここにあります：現在の評価は、将来のリターンを危険な低水準に圧縮しています。PERは高水準にあり、クレジットスプレッドは歴史的な低水準(極端な楽観主義を示す)であり、彼の長期的な株式リターン予測はわずか4.7%に崩壊しています—これは歴史的に見ても非常に低いパーセンタイルです。株式のリスクプレミアム、すなわち株式が債券に対して提供すべき追加リターンは、ほぼゼロに近い水準です。10年物国債の利回りは4.9%であり、株式はリスクを取る対価としてほとんど報酬を提供していません。この評価の圧縮は、投資家を脆弱にします：通貨の価値下落が加速し、金利を引き上げると、クレジットや株式市場は激しい再評価に直面します。連邦準備制度は実質金利を抑え続ける傾向にあります(資産価格を支え、バブルを膨らませる)一方、ダリオはこれが流動性の低い資産—ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティ、不動産—にとって危険な不安定性を生むと指摘しています。高金利でのリファイナンスを余儀なくされると、突然のデレバレッジが起こる可能性があります。## 2026年の政治的転換点：購買力が決定的な問題にレイ・ダリオの最も挑発的な仮説は政治に関するものです。彼は、「お金の購買力」が2026年に向かう主要な政治的課題であると特定しています—これは選挙結果や市場の安定性を再形成し得る変化です。富の集中は顕著です：上位10%の所得層は、株式の保有比率が高く、所得成長も速いです。彼らはインフレを昨日の問題と見なしています。一方、下位60%は、家賃、食料、エネルギー、日用品を通じてインフレを痛感しています。この乖離は政治的不安定を生み出します。バーニー・サンダース、AOC、ゾラン・マムダニの1月初旬の声明に見られるように、「民主社会主義」的な非公式連合の形成は、富の不平等と通貨の価値下落が、政治の中心的な争点になりつつあることを示しています。ダリオの予測：共和党の下院での敗北もあり得、2027年には混乱した状況を招く可能性があります。市場は通常、政治的不確実性を嫌います。資産配分の分配方法—資本家への増税、労働者への賃上げ、通貨の安定化—を巡る対立は、政治的な物語の中心となるでしょう。これにより、株式の下落リスクが高まります。特に、左派の政治勢力が富の再分配に政策をシフトさせることに成功すれば、リスクはさらに増大します。## 地政学的な転換とAIバブル警告世界秩序は根本的に、多国間主義から一国主義へと変化しています。この移行は、軍事費の増加、政府債務の拡大、保護主義の強化、グローバリゼーションの逆行として現れています。これらの動きは金の需要を支えます(通貨価値下落や政治的混乱に対する保護)一方、米ドル資産や国債の需要は減少しています。技術面では、レイ・ダリオは厳しい見解を示しています：**AIは投機的バブルの初期段階にあります。**この主張は、巨大7つの評価やベンチャーキャピタルの評価を駆動している熱狂と矛盾します。AIの生産性が最終的に実質的なリターンをもたらす可能性はありますが、現状の価格対現実の比率は過度に引き伸ばされているように見えます。ダリオは詳細なバブル指標分析を公開すると述べていますが、枠組みは明確です—投資家の熱狂は一時的にAIの評価を根本的価値から切り離しています。## すべてをつなぐフレームワーク：ビッグサイクル分析レイ・ダリオの投資仮説は、彼の体系的な「ビッグサイクル」フレームワークに基づいています—それは、金融・債務の動態、国内政治の力学、地政学的軍事支出、自然の力(気候)、そして新たな技術革新の交差点です。これらの力は、予測可能な循環的な方法で世界経済秩序を再形成しています。現在のサイクルは、いくつかのことを同時に伝えています：通貨の価値下落がドル保有者の富を侵食し、格差に対する政治的反発が激化し、地政学的緊張が防衛支出を促進し、技術バブルが形成されつつあります。これらのいずれも、ドル建ての伝統的なリスク資産や、評価が圧縮されリスクプレミアムが極端に低い株式市場にとっては好ましい兆候ではありません。## 今後のポートフォリオにとってこれが意味することレイ・ダリオは具体的な投資行動を提言していませんが、その分析は明確な方向性の枠組みを提供しています。市場を動かすメカニズム—通貨の価値下落、政治的不安、地政学的分裂、債務・通貨の相互作用—を理解すれば、彼の論理に沿った独立した意思決定が可能です。2025年の市場の反映は、2026年を、購買力をめぐる政治的混乱、通貨の不安定さ、資産評価の圧縮といった特徴づけることになります。リスクプレミアムが消失したこの環境は、パッシブなインデックス投資やAI株の集中投資には適していません。むしろ、通貨リスクをヘッジし、積極的に分散されたグローバルなポジションを取り、レバレッジのない米国株の簡単なリターンの時代は終わったと認識することが重要です。これらのマクロメカニズムの理解を深めたい方には、レイ・ダリオやシンガポールのウェルスマネジメント研究所（WMI）などの機関が、独立した投資判断のための体系的なフレームワークを提供しています。重要な教訓は、見出しの物語を鵜呑みにせず、富を再形成する根本的な力について体系的に考え始めることです。
レイ・ダリオが2026年に向けて提唱しているケース：投資の主軸はAIではなく購買力であるべき理由
レイ・ダリオの2025年市場の年末分析は、AIの支配と米国株の優越性に関する主流の物語とは全く異なる、厳しい視点を提供しています。グローバルマクロのシステム投資家であり、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者であるダリオは、長年にわたり市場を動かす見えざる力を分析してきましたが、彼の最新の考察は、多くの投資家が見落としている不快な真実を明らかにしています。
見出しは米国のテクノロジー株とAIの熱狂を称賛しましたが、2025年の本当の投資ストーリーは、3つの並行したドラマで展開されました：通貨の価値下落、米国資産からのグローバルなリバランス、そして将来のリターンに関する警告信号です。これらの力を理解することは、2026年に向けて自分のポジションを取る上で非常に重要です。
通貨価値下落が資産移転ルールを書き換えた
数字は、米ドル投資家が無視したいと思う物語を語っています。ドルは金に対して39%、ユーロに対して12%、スイスフランに対して13%、中国元に対して4%下落しました。これは通貨の異常ではなく、ほぼすべての法定通貨にわたる体系的な価値下落でした。
ここでレイ・ダリオのフレームワークが非常に役立ちます：国内通貨が下落すると、その通貨で見た投資リターンは人工的に膨らんで見える。 S&P 500のドル保有者に対する18%のリターンは、他の視点で計算すると印象的に見えましたが、その実態は異なります。同じ18%のリターンは、円投資家には17%、元投資家には13%、ユーロ投資家には4%、そして金で考える投資家にはマイナス28%に相当します。
金はUSDベースで65%のリターンをもたらし、株式リターンを47ポイントも上回りました。これは偶然ではなく、投資家が通貨リスクをどのように見ているかの根本的なリセットを反映しています。債券はさらに悲惨な結果を示しました：10年物米国債はドルで9%、ユーロでマイナス4%、金でマイナス34%の利回りでした。
ダリオが強調する投資の教訓は、不快かもしれません：通貨ヘッジは、多くのポートフォリオマネージャーが認める以上に重要です。 国際資産をヘッジせずに保有している場合、実質リターンは数字が示すよりもはるかに悪い可能性があります。逆に、ヘッジされていない金のエクスポージャーは、通貨価値下落が金に有利に働くため、主要資産クラスの中で最もパフォーマンスが良かったのです。
米国資産の大脱出：グローバルマネーがアメリカを信じなくなるとき
米国市場がドル建てで18%のリターンを生み出した一方で、より重要なストーリーは、アメリカ資産からの多様化の加速です。
ヨーロッパ株はS&P 500を23%上回り、中国株は米国のパフォーマンスを21%上回りました。英国株は19ポイントのアウトパフォーマンスを加え、日本株は10%寄与しました。そして、新興市場株全体は34%のリターンを示し、新興市場の現地通貨債券は18%のリターンを記録しました。
これは偶然のパフォーマンスの低下ではありません。ダリオは主要な推進要因を次のように特定しています：第一に、財政・金融刺激策の効果が世界的に不均一だったこと。第二に、米国市場からの資産配分の大規模なシフトが加速していること。第三に、生産性の向上が地域ごとに異なる形で分配されていることです。資産移転は実在し、方向性があり、体系的に進行しています。
このリバランスを促進したのは、単純な計算です：外国人投資家は、通貨が下落しているときにドル建て資産を保有し続けることに疑問を持ち始めました。S&P 500の18%の名目リターンは、外貨や金の価値が強まると測定したときに消え去ります。米国以外の投資家にとって、米国株の保有は実質的にマイナスリターンをもたらしました。
2026年以降のリターンに危険をもたらす現在の評価
2025年の米国株式ラリーは、2つの柱に支えられていました：ドル建てでの利益成長(12%)とPERの拡大(およそ5%)です。巨大な7つのテクノロジー巨人が22%の利益成長を牽引し、残りの493銘柄は9%の成長を記録しました。最も懸念されるのは、利益率の拡大が利益成長の43%を占めており、効率性の向上（おそらくAIによる）が資本保有者に集中し、労働者には恩恵が及んでいない可能性を示唆しています。
しかし、レイ・ダリオの警告はここにあります：現在の評価は、将来のリターンを危険な低水準に圧縮しています。PERは高水準にあり、クレジットスプレッドは歴史的な低水準(極端な楽観主義を示す)であり、彼の長期的な株式リターン予測はわずか4.7%に崩壊しています—これは歴史的に見ても非常に低いパーセンタイルです。株式のリスクプレミアム、すなわち株式が債券に対して提供すべき追加リターンは、ほぼゼロに近い水準です。10年物国債の利回りは4.9%であり、株式はリスクを取る対価としてほとんど報酬を提供していません。
この評価の圧縮は、投資家を脆弱にします：通貨の価値下落が加速し、金利を引き上げると、クレジットや株式市場は激しい再評価に直面します。連邦準備制度は実質金利を抑え続ける傾向にあります(資産価格を支え、バブルを膨らませる)一方、ダリオはこれが流動性の低い資産—ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティ、不動産—にとって危険な不安定性を生むと指摘しています。高金利でのリファイナンスを余儀なくされると、突然のデレバレッジが起こる可能性があります。
2026年の政治的転換点：購買力が決定的な問題に
レイ・ダリオの最も挑発的な仮説は政治に関するものです。彼は、「お金の購買力」が2026年に向かう主要な政治的課題であると特定しています—これは選挙結果や市場の安定性を再形成し得る変化です。
富の集中は顕著です：上位10%の所得層は、株式の保有比率が高く、所得成長も速いです。彼らはインフレを昨日の問題と見なしています。一方、下位60%は、家賃、食料、エネルギー、日用品を通じてインフレを痛感しています。この乖離は政治的不安定を生み出します。バーニー・サンダース、AOC、ゾラン・マムダニの1月初旬の声明に見られるように、「民主社会主義」的な非公式連合の形成は、富の不平等と通貨の価値下落が、政治の中心的な争点になりつつあることを示しています。
ダリオの予測：共和党の下院での敗北もあり得、2027年には混乱した状況を招く可能性があります。市場は通常、政治的不確実性を嫌います。資産配分の分配方法—資本家への増税、労働者への賃上げ、通貨の安定化—を巡る対立は、政治的な物語の中心となるでしょう。これにより、株式の下落リスクが高まります。特に、左派の政治勢力が富の再分配に政策をシフトさせることに成功すれば、リスクはさらに増大します。
地政学的な転換とAIバブル警告
世界秩序は根本的に、多国間主義から一国主義へと変化しています。この移行は、軍事費の増加、政府債務の拡大、保護主義の強化、グローバリゼーションの逆行として現れています。これらの動きは金の需要を支えます(通貨価値下落や政治的混乱に対する保護)一方、米ドル資産や国債の需要は減少しています。
技術面では、レイ・ダリオは厳しい見解を示しています：**AIは投機的バブルの初期段階にあります。**この主張は、巨大7つの評価やベンチャーキャピタルの評価を駆動している熱狂と矛盾します。AIの生産性が最終的に実質的なリターンをもたらす可能性はありますが、現状の価格対現実の比率は過度に引き伸ばされているように見えます。ダリオは詳細なバブル指標分析を公開すると述べていますが、枠組みは明確です—投資家の熱狂は一時的にAIの評価を根本的価値から切り離しています。
すべてをつなぐフレームワーク：ビッグサイクル分析
レイ・ダリオの投資仮説は、彼の体系的な「ビッグサイクル」フレームワークに基づいています—それは、金融・債務の動態、国内政治の力学、地政学的軍事支出、自然の力(気候)、そして新たな技術革新の交差点です。これらの力は、予測可能な循環的な方法で世界経済秩序を再形成しています。
現在のサイクルは、いくつかのことを同時に伝えています：通貨の価値下落がドル保有者の富を侵食し、格差に対する政治的反発が激化し、地政学的緊張が防衛支出を促進し、技術バブルが形成されつつあります。これらのいずれも、ドル建ての伝統的なリスク資産や、評価が圧縮されリスクプレミアムが極端に低い株式市場にとっては好ましい兆候ではありません。
今後のポートフォリオにとってこれが意味すること
レイ・ダリオは具体的な投資行動を提言していませんが、その分析は明確な方向性の枠組みを提供しています。市場を動かすメカニズム—通貨の価値下落、政治的不安、地政学的分裂、債務・通貨の相互作用—を理解すれば、彼の論理に沿った独立した意思決定が可能です。
2025年の市場の反映は、2026年を、購買力をめぐる政治的混乱、通貨の不安定さ、資産評価の圧縮といった特徴づけることになります。リスクプレミアムが消失したこの環境は、パッシブなインデックス投資やAI株の集中投資には適していません。むしろ、通貨リスクをヘッジし、積極的に分散されたグローバルなポジションを取り、レバレッジのない米国株の簡単なリターンの時代は終わったと認識することが重要です。
これらのマクロメカニズムの理解を深めたい方には、レイ・ダリオやシンガポールのウェルスマネジメント研究所（WMI）などの機関が、独立した投資判断のための体系的なフレームワークを提供しています。重要な教訓は、見出しの物語を鵜呑みにせず、富を再形成する根本的な力について体系的に考え始めることです。