機関レベルの実世界資産のデジタル化は加速段階にあります。2026年1月までに、この市場規模は約200億ドルに近づいています。しかし、この数字の背後にはより重要な問題が潜んでいます：RWAとは何か、なぜウォール街の巨頭たちを惹きつけるのか？
簡単に言えば、RWA（Real-World Assets）は、国債、株式、プライベートクレジットなどの従来の金融資産をブロックチェーン技術でトークン化し、オンチェーン上で取引・決済できるようにすることです。純粋なデジタル資産とは異なり、RWAは現実の金融とブロックチェーン技術を深く融合させており、これが機関資本の関心を集めるポイントです。
現在のRWA市場では、Rayls、Ondo、Centrifuge、Canton、Polymeshの五つの主要プロトコルがそれぞれの地位を築いています。これらは競争関係ではなく、異なる機関のニーズに応じて市場分担を行っています。
2024年初の60-80億ドルから、現在の約200億ドルに至るまで、RWA市場は18ヶ月で3倍の成長を遂げました。この成長速度は何を示しているのでしょうか？投機熱だけでなく、実際の機関資本がブロックチェーン上に展開されていることを反映しています。
市場構造を見ると、国債やマネーマーケットファンドが約45%-50%を占め、規模は80-90億ドルに達しています。依然として絶対的な主力です。プライベートクレジットは規模が小さく（20-60億ドル）、しかし最も成長が速く、占める割合は20%-30%です。公開株式市場は最も小さく（4億ドル超）ながら、急速に拡大しています。
この成長を促す三つの核心的要因は次の通りです。第一に、リターンアービトラージの仕組みです。トークン化された国債商品は年利4%-6%を提供し、従来の市場のT+2清算サイクルは資金を24/7稼働させることを可能にします。第二に、規制枠組みの整備です。EUのMiCAは27か国で施行されており、米国SECは「無行動書簡」を通じて、DTCCのような機関化された保管者に合法性を提供しています。最後に、インフラの成熟度向上です。Chronicle Labsは200億ドル超のオラクル需要を処理し、Halbornなどの監査機関は主要なプロトコルに対して機関レベルのセキュリティ認証を完了しています。
これら五つのプロトコルが共存できるのは、それぞれが異なる市場セグメントに切り込んでいるからです。RWAとは何かを理解するには、これら五つの異なるソリューションがどのように機関の多様なニーズに応えているのかを理解することが重要です。
Raylsのプライバシーフォートレス
Raylsはブラジルのフィンテック企業Parfinによって開発され、ゼロ知識証明に基づくプライバシー技術スタックが核心です。銀行や中央銀行にとって取引の秘密性は極めて重要であり、Raylsはこのニーズに応えるために生まれました。今月初めに完了したHalbornのセキュリティ監査は、機関導入の信頼性を高めています。ブラジル中央銀行はCBDCの越境決済試験にこの技術を採用済みです。AmFi連合は2027年中にRayls上に10億ドルのトークン化資産を展開することを約束しており、これは現時点でどのRWAエコシステムにおいても最大規模の機関コミットメントです。
Ondoのリテール拡大
2026年1月時点で、Ondoのロックされた資産は19.3億ドルに達し、そのうちトークン化された株式は4億ドル超、全体の53%を占めています。今月初めに98種類の新資産を一斉リリースし、AIや電気自動車などテーマ投資分野をカバーしています。このスピードはDeFiでは稀有です。クロスチェーン戦略も注目に値します。EthereumはDeFiの流動性と機関の合法性を提供し、BNB Chainは取引所のネイティブユーザーをカバー、Solanaは大規模なリテールユーザー向けです。この多チェーン展開の背後には、「流動性＞深さ」というロジックがあります。
Centrifugeの資産管理拠点
機関レベルのプライベートクレジットのトークン化において、Centrifugeは市場をリードしており、TVLは13-14.5億ドルです。資産運用規模が3730億ドルのJanus Hendersonと提携し、同社の214億ドルのAAA担保ローンETFのポートフォリオをブロックチェーンに移行しています。これは、RWAがパイロット段階から規模展開へと進む重要なシグナルです。最近のChronicle Labsとの提携では、「資産証明フレームワーク」を導入し、暗号化された保有データとリアルタイム純資産価値の計算を提供、機関投資家や監査人に必要な透明性をもたらしています。
Cantonのウォール街入口
Cantonの背後にはDTCC、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、Citadel Securitiesなどのウォール街のトップ機関がいます。これは偶然ではありません。CantonのプライバシーアーキテクチャはDamlスマートコントラクト言語に基づき、取引相手に取引詳細を見える化しつつも、競合や一般には完全に見えない仕組みです。暗池取引に慣れたウォール街にとって、この設計こそが受け入れられるインフラです。DTCCは2026年前半に国債のトークン化MVPをリリース予定であり、これにより年決済額3,700兆ドルの世界第二位の清算機関がRWAに参入します。
Polymeshのコンプライアンスネイティブ設計
他のプロトコルがスマートコントラクト層でコンプライアンスを実現しているのに対し、Polymeshはブロックチェーンのコンセンサス層に身分証明と譲渡ルールを埋め込んでいます。これにより、非準拠の取引はコンセンサス段階で直接失敗し、監査は不要です。発行者にとっては、カスタムコードの監査の複雑さを省けます。RepublicやAlphaPointなどのプラットフォームはPolymeshを統合し、規制対象の証券発行の新たな選択肢となっています。
機関の熱意にもかかわらず、RWA市場は三つの大きな課題に直面しています。最も深刻なのはチェーン間の流動性の断片化です。クロスチェーンブリッジのコストは年間13-15億ドルと推定されており、同じ資産が異なるチェーン上で取引される際に1%-3%の価格差が生じています。これはリターンの損耗だけでなく、RWA市場の一体性も破壊します。次に、プライバシーと透明性の内在的な矛盾です。機関は取引の秘密性を求める一方、規制当局は監査可能性を求めており、この二つのニーズの完全な両立は難しいです。規制の分裂も長期的なリスクです。EU、米国、その他の法域間のルールの違いは大きく、越境資金の流れには法的障壁が伴います。
今後12ヶ月は、RWA市場の方向性を決定づける年となるでしょう。Q1のOndo Solana上への展開は、リテール規模の分散が持続可能な流動性を生み出せるかを試す試金石です。上半期のCantonのDTCC MVPが成功すれば、兆ドル規模の国債のオンチェーン移行が開かれる可能性があります。継続中のCentrifuge Groveの展開（10億ドルの機関クレジット配分）は、実資本を用いたRWAの実現可能性をテストしています。RaylsのAmFiエコシステム構築は、銀行レベルのプライバシーインフラの市場認知度に関わる重要なポイントです。
市場予測では、2030年までにRWAのトークン化資産規模は2兆から4兆ドルに達する可能性があり、現状の197億ドルから50倍から100倍の成長が必要です。その中で、プライベートクレジットは20-60億ドルから1500-2000億ドルに拡大し、国債も従来の市場から大規模にオンチェーンへ移行すれば、潜在的には5兆ドル超に達する可能性もあります。
RWAとは何かを理解する鍵は、これが「誰が勝つか」の問題ではなく、どのインフラを選択するかの問題であることです。Raylsは銀行のプライバシーを解決し、Ondoはリテール分散を主導し、Centrifugeは資産管理会社向け、Cantonはウォール街の決済を担い、Polymeshは証券のコンプライアンスを簡素化します。
市場規模の観点から見ると、RWAは試験段階から機関導入段階へと進んでいます。2024年初の85億ドルから現在の197億ドルへと、投機的な側面を超えた変化が起きています。真の変化は、機関の財務責任者、資産運用会社、銀行がシンプルな数学問題に取り組んでいることです：リターン、運用効率、コンプライアンスコスト。
従来の金融のオンチェーン移行は選択肢の問題ではなく、時間の問題です。これら五つのRWAプロトコルは、異なる機関に必要なツールを提供しています。その成功と失敗は、今後十年の金融インフラの姿を決定づけるでしょう。
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RWAとは何か？五大プロトコルの競争が兆円規模の機関資本市場をどう切り拓くか
機関レベルの実世界資産のデジタル化は加速段階にあります。2026年1月までに、この市場規模は約200億ドルに近づいています。しかし、この数字の背後にはより重要な問題が潜んでいます：RWAとは何か、なぜウォール街の巨頭たちを惹きつけるのか？
簡単に言えば、RWA（Real-World Assets）は、国債、株式、プライベートクレジットなどの従来の金融資産をブロックチェーン技術でトークン化し、オンチェーン上で取引・決済できるようにすることです。純粋なデジタル資産とは異なり、RWAは現実の金融とブロックチェーン技術を深く融合させており、これが機関資本の関心を集めるポイントです。
現在のRWA市場では、Rayls、Ondo、Centrifuge、Canton、Polymeshの五つの主要プロトコルがそれぞれの地位を築いています。これらは競争関係ではなく、異なる機関のニーズに応じて市場分担を行っています。
RWA市場の急速な拡大：60億から200億ドルへの飛躍
2024年初の60-80億ドルから、現在の約200億ドルに至るまで、RWA市場は18ヶ月で3倍の成長を遂げました。この成長速度は何を示しているのでしょうか？投機熱だけでなく、実際の機関資本がブロックチェーン上に展開されていることを反映しています。
市場構造を見ると、国債やマネーマーケットファンドが約45%-50%を占め、規模は80-90億ドルに達しています。依然として絶対的な主力です。プライベートクレジットは規模が小さく（20-60億ドル）、しかし最も成長が速く、占める割合は20%-30%です。公開株式市場は最も小さく（4億ドル超）ながら、急速に拡大しています。
この成長を促す三つの核心的要因は次の通りです。第一に、リターンアービトラージの仕組みです。トークン化された国債商品は年利4%-6%を提供し、従来の市場のT+2清算サイクルは資金を24/7稼働させることを可能にします。第二に、規制枠組みの整備です。EUのMiCAは27か国で施行されており、米国SECは「無行動書簡」を通じて、DTCCのような機関化された保管者に合法性を提供しています。最後に、インフラの成熟度向上です。Chronicle Labsは200億ドル超のオラクル需要を処理し、Halbornなどの監査機関は主要なプロトコルに対して機関レベルのセキュリティ認証を完了しています。
RWAプロトコルの市場マップ：五大プレイヤーの役割
これら五つのプロトコルが共存できるのは、それぞれが異なる市場セグメントに切り込んでいるからです。RWAとは何かを理解するには、これら五つの異なるソリューションがどのように機関の多様なニーズに応えているのかを理解することが重要です。
Raylsのプライバシーフォートレス
Raylsはブラジルのフィンテック企業Parfinによって開発され、ゼロ知識証明に基づくプライバシー技術スタックが核心です。銀行や中央銀行にとって取引の秘密性は極めて重要であり、Raylsはこのニーズに応えるために生まれました。今月初めに完了したHalbornのセキュリティ監査は、機関導入の信頼性を高めています。ブラジル中央銀行はCBDCの越境決済試験にこの技術を採用済みです。AmFi連合は2027年中にRayls上に10億ドルのトークン化資産を展開することを約束しており、これは現時点でどのRWAエコシステムにおいても最大規模の機関コミットメントです。
Ondoのリテール拡大
2026年1月時点で、Ondoのロックされた資産は19.3億ドルに達し、そのうちトークン化された株式は4億ドル超、全体の53%を占めています。今月初めに98種類の新資産を一斉リリースし、AIや電気自動車などテーマ投資分野をカバーしています。このスピードはDeFiでは稀有です。クロスチェーン戦略も注目に値します。EthereumはDeFiの流動性と機関の合法性を提供し、BNB Chainは取引所のネイティブユーザーをカバー、Solanaは大規模なリテールユーザー向けです。この多チェーン展開の背後には、「流動性＞深さ」というロジックがあります。
Centrifugeの資産管理拠点
機関レベルのプライベートクレジットのトークン化において、Centrifugeは市場をリードしており、TVLは13-14.5億ドルです。資産運用規模が3730億ドルのJanus Hendersonと提携し、同社の214億ドルのAAA担保ローンETFのポートフォリオをブロックチェーンに移行しています。これは、RWAがパイロット段階から規模展開へと進む重要なシグナルです。最近のChronicle Labsとの提携では、「資産証明フレームワーク」を導入し、暗号化された保有データとリアルタイム純資産価値の計算を提供、機関投資家や監査人に必要な透明性をもたらしています。
Cantonのウォール街入口
Cantonの背後にはDTCC、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、Citadel Securitiesなどのウォール街のトップ機関がいます。これは偶然ではありません。CantonのプライバシーアーキテクチャはDamlスマートコントラクト言語に基づき、取引相手に取引詳細を見える化しつつも、競合や一般には完全に見えない仕組みです。暗池取引に慣れたウォール街にとって、この設計こそが受け入れられるインフラです。DTCCは2026年前半に国債のトークン化MVPをリリース予定であり、これにより年決済額3,700兆ドルの世界第二位の清算機関がRWAに参入します。
Polymeshのコンプライアンスネイティブ設計
他のプロトコルがスマートコントラクト層でコンプライアンスを実現しているのに対し、Polymeshはブロックチェーンのコンセンサス層に身分証明と譲渡ルールを埋め込んでいます。これにより、非準拠の取引はコンセンサス段階で直接失敗し、監査は不要です。発行者にとっては、カスタムコードの監査の複雑さを省けます。RepublicやAlphaPointなどのプラットフォームはPolymeshを統合し、規制対象の証券発行の新たな選択肢となっています。
RWA市場の未解決課題
機関の熱意にもかかわらず、RWA市場は三つの大きな課題に直面しています。最も深刻なのはチェーン間の流動性の断片化です。クロスチェーンブリッジのコストは年間13-15億ドルと推定されており、同じ資産が異なるチェーン上で取引される際に1%-3%の価格差が生じています。これはリターンの損耗だけでなく、RWA市場の一体性も破壊します。次に、プライバシーと透明性の内在的な矛盾です。機関は取引の秘密性を求める一方、規制当局は監査可能性を求めており、この二つのニーズの完全な両立は難しいです。規制の分裂も長期的なリスクです。EU、米国、その他の法域間のルールの違いは大きく、越境資金の流れには法的障壁が伴います。
2026年のRWAの重要局面
今後12ヶ月は、RWA市場の方向性を決定づける年となるでしょう。Q1のOndo Solana上への展開は、リテール規模の分散が持続可能な流動性を生み出せるかを試す試金石です。上半期のCantonのDTCC MVPが成功すれば、兆ドル規模の国債のオンチェーン移行が開かれる可能性があります。継続中のCentrifuge Groveの展開（10億ドルの機関クレジット配分）は、実資本を用いたRWAの実現可能性をテストしています。RaylsのAmFiエコシステム構築は、銀行レベルのプライバシーインフラの市場認知度に関わる重要なポイントです。
市場予測では、2030年までにRWAのトークン化資産規模は2兆から4兆ドルに達する可能性があり、現状の197億ドルから50倍から100倍の成長が必要です。その中で、プライベートクレジットは20-60億ドルから1500-2000億ドルに拡大し、国債も従来の市場から大規模にオンチェーンへ移行すれば、潜在的には5兆ドル超に達する可能性もあります。
RWAとは何か？本質はインフラの争い
RWAとは何かを理解する鍵は、これが「誰が勝つか」の問題ではなく、どのインフラを選択するかの問題であることです。Raylsは銀行のプライバシーを解決し、Ondoはリテール分散を主導し、Centrifugeは資産管理会社向け、Cantonはウォール街の決済を担い、Polymeshは証券のコンプライアンスを簡素化します。
市場規模の観点から見ると、RWAは試験段階から機関導入段階へと進んでいます。2024年初の85億ドルから現在の197億ドルへと、投機的な側面を超えた変化が起きています。真の変化は、機関の財務責任者、資産運用会社、銀行がシンプルな数学問題に取り組んでいることです：リターン、運用効率、コンプライアンスコスト。
従来の金融のオンチェーン移行は選択肢の問題ではなく、時間の問題です。これら五つのRWAプロトコルは、異なる機関に必要なツールを提供しています。その成功と失敗は、今後十年の金融インフラの姿を決定づけるでしょう。