当大多数人还在讨论米国株とAI技術がどのように富を創造しているかについて議論している一方で、世界的なマクロ投資の巨匠レイ・ダリオは、より深い真実を指摘しています：真に富の構造を変えるのは、米国株の上昇ではなく、各国通貨の金に対する大幅な価値下落と、それに伴う世界的な資産の大移動です。この通貨価値の変動は、直接的に誰もが持つ購買力と資産の移動に影響を与え、これこそが2025年の市場を理解する鍵となります。過去1年間の市場パフォーマンスを体系的に振り返った上で、ダリオは、今後の投資家が理解すべき5つの主要な推進力：債務と通貨のダイナミクス、国内政治、地政学、自然の力、新技術が、世界の構図をどのように形成しているかを指摘しています。その中でも、購買力の問題は2026年の最も重要な政治課題となるでしょう。## 通貨の価値下落こそが2025年の富の移動の根本原因一見強そうに見えるドルも実は価値を下げています。2025年、ドルは金に対して39%暴落し、これはすべての法定通貨の中で最も大きな下落率です。ドルだけでなく、主要な法定通貨はすべて金に対して一定の価値下落を示しています：ドル対ユーロは12%、ドル対スイスフランは13%、ドル対人民元は4%の下落です。これは何を意味するのでしょうか？核心的な原則は、「自国通貨が価値を下げると、その通貨建ての投資は実際のパフォーマンスよりも良く見える」ということです。ドル建てで見ると、S&P500は18%上昇していますが、これは良いように見えます。しかし、金という「硬貨幣」で測ると、状況は完全に逆転し、S&P500は実質で28%下落しています。これは数字の遊びではなく、実際の購買力の変化を示しています。異なる通貨で投資している投資家にとって、同じ資産でも得られるリターンは大きく異なります。ドル建ての投資家には18%のリターン、円建てには17%、人民元建てには13%のリターンですが、ユーロ建てでは4%、スイスフラン建てでは3%にとどまります。一方、金を基準にした投資家のリターンは-28%となり、通貨選択の重要性を如実に示しています。債券投資も同様の問題に直面しています。10年米国債はドル建てで9%のリターンを示しますが、金で測ると-34%です。通貨が価値を下げると、名目の利息収入は良さそうに見えますが、実質的な購買力は縮小します。これが、外国投資家がドル債券やドル現金への関心を失っている理由です。彼らはすでに通貨の価値下落による購買力の侵食を実感しています。2026年に向けて、多くの米国債の期限延長が必要となり、FRBはさらに利下げを行う可能性があります。このような背景の中、通貨と債務のダイナミクスは引き続き世界の資産配分を支配し続けるでしょう。通貨ヘッジを怠る投資家は、静かに購買力を失いつつあります。## 金で測る：米国株は実質28%下落、世界的資産配分の大洗牌最も高いリターンをもたらしたのはどこか？それは金です。ドル建てで見ると、金は2025年に65%のリターンを記録し、これは米国株の47ポイント上回ります。これが、金が2025年に最も良いパフォーマンスを示した主要資産となった理由です。株価を上回るだけでなく、購買力も守ったのです。一方、米国株は世界市場で冴えません。具体的には、ヨーロッパ株は米国株を23%上回り、中国株は21%、英国株は19%、日本株は10%上回っています。新興市場株は全体で34%、新興市場のドル建て債は14%、現地通貨建て債は18%のリターンを示しています。このデータの背後には、巨大なトレンドが反映されています：**富は米国から大規模に流出している**。投資家は米国資産への集中を避け、多様化を加速させています。この変化は偶然ではなく、いくつかの主要な要因によって推進されています：米国政府の財政・金融刺激策、グローバルな生産性の分散、米国の外交政策への懸念です。米国株の堅調なパフォーマンス（ドル建て）は、主に二つの要因によります：利益成長と評価の拡大です。利益成長のうち、57%は売上高の増加（7%増）、43%は利益率の向上（5.3%増）によるものです。市場の1/3の時価総額を占める「テクノロジー7巨頭」の利益は22%増加し、残りの493銘柄も平均して9%の利益増を示しています。しかし、注目すべき現象もあります：利益率の向上は一部、技術効率の改善によるものですが、より重要なのは、資本家が経済の大部分の成果を享受し、一般労働者は比較的少ししか分けてもらえないという構造です。この利益配分の不均衡は、2026年の政治リスクの重要な源泉となっています。## 高評価と流動性の罠：2026年の株式リターンは試練に直面過去は容易にわかるが、未来は予測しにくい。しかし、因果関係を理解すれば、現状のデータから先行きの予測は可能です。現在の問題は、PER（株価収益率）が歴史的に高水準にあり、信用スプレッドが極めて低いことです。現行の利回りと生産性レベルから計算すると、米国株の長期予想リターンはわずか4.7%に過ぎず、これは歴史的に低い水準であり、4.9%の債券利回りをも下回っています。これは何を意味するのでしょうか？株式のリスクプレミアムは極めて低いということです。言い換えれば、株式は債券に対して十分な「リスク補償」を提供していません。歴史は、このような評価水準は将来の株式リターンが低いことを示唆しています。より大きな懸念は流動性です。VC、PE、不動産など流動性の低い資産は、FRBの利下げ期間中に恩恵を受けますが、資金調達コストが上昇すれば、これらの分野は大きな圧力にさらされます。もしこれらの資産が高金利で資金調達を余儀なくされると、流動性の乏しい資産は流動性の高い資産に比べて大きく下落する可能性があります。現在のFRBの政策と生産性の伸びは、二つの大きな懸念材料です。新任のFRB議長は、名目金利と実質金利を引き下げて資産価格を支える方針のようですが、これによりバブルがさらに膨らむ可能性があります。2026年には生産性の向上が期待されますが、その中でどれだけ利益に転換されるのか、税増や賃金支出にどれだけ回されるのか（これは左右の永遠の議論です）は依然として不確定要素に満ちています。## 購買力危機が2026年の第一の政治課題となり、富の争奪戦を引き起こすもし経済が2025年の舞台だとすれば、政治は今年の主役です。トランプ政権の国内政策は、資本主義のレバレッジを使って米国の製造業とAI技術を復興させることに集中しています。しかし、外交政策の強硬姿勢は一部の外国投資家を遠ざけ、制裁や紛争への懸念が投資の多様化と金の買いを促進しています。より深い政治危機は、富の格差拡大に由来します。上位10%の資本家はより多くの株を所有し、収入も速く増加しています。彼らはインフレを問題視していません。一方、下位60%の民衆はインフレと購買力の低下に苦しみ、生活の圧迫を実感しています。この矛盾は、今後さらに深刻化していくでしょう。重要な観察点は、「購買力の問題が2026年の第一の政治課題となる」ことです。1月1日、ゾラン・マムダニ、バーニー・サンダース、AOCが「民主社会主義」の旗の下で結集し、新たな富と資金の奪い合いの幕開けを告げています。この政治闘争は、共和党が下院を失う可能性を高め、2027年の混乱の種をまくことになるかもしれません。一般市民が購買力に関心を持ち始めると、政治の構図は再構築されることが多いです。左派の政治勢力は、より多くの利益を税金と賃金支出に回すことを狙っていますが、これが企業の利益率の持続性に直接影響し、未来の市場の重要な変数となるのです。## グローバル化の加速とAIバブルの兆し：投資家は多角化を進める必要がある2025年、世界秩序は多国間主義から一国主義（力の優越性）へと明確にシフトしています。この変化は一連の連鎖反応を引き起こしています：各国の軍事支出増加、債務拡大、保護主義の台頭、グローバル化の後退。こうした背景の中、金の需要は高まり、米国債やドル資産への需要は減少しています。技術面では、AIブームは現在、バブルの初期段階にあります。AIの長期的な潜在能力は巨大ですが、現状の高評価、多額の資本流入、過剰な期待は、過熱リスクを示唆しています。投資家は警戒を怠らず、盲目的に追い風に乗るべきではありません。## 投資の示唆：多角的に市場変化を理解せよ要約すれば、債務と通貨のダイナミクス、国内政治の力、地政学（軍事支出）、自然の力（気候）、新技術の力（AI）は、引き続き世界の構図を再構築する主要な推進力です。これらの力は、概ね「大周期」の運行原理に従っています。投資家にとって最も重要なのは、独立した意思決定能力を持つことです。通貨が購買力に与える影響を理解し、評価圧力や政治の変化に注目し、投資ポートフォリオの多様性と柔軟性を保つこと――これらは選択肢ではなく、必修科目です。購買力が焦点となる今、誰よりも早く資産配分を調整できる者が、世界的な資産の再洗牌の中で先手を取ることができるのです。
ダリオ2025年の振り返り：なぜ購買力がグローバル市場の真実の物語となったのか
当大多数人还在讨论米国株とAI技術がどのように富を創造しているかについて議論している一方で、世界的なマクロ投資の巨匠レイ・ダリオは、より深い真実を指摘しています：真に富の構造を変えるのは、米国株の上昇ではなく、各国通貨の金に対する大幅な価値下落と、それに伴う世界的な資産の大移動です。この通貨価値の変動は、直接的に誰もが持つ購買力と資産の移動に影響を与え、これこそが2025年の市場を理解する鍵となります。
過去1年間の市場パフォーマンスを体系的に振り返った上で、ダリオは、今後の投資家が理解すべき5つの主要な推進力：債務と通貨のダイナミクス、国内政治、地政学、自然の力、新技術が、世界の構図をどのように形成しているかを指摘しています。その中でも、購買力の問題は2026年の最も重要な政治課題となるでしょう。
通貨の価値下落こそが2025年の富の移動の根本原因
一見強そうに見えるドルも実は価値を下げています。2025年、ドルは金に対して39%暴落し、これはすべての法定通貨の中で最も大きな下落率です。ドルだけでなく、主要な法定通貨はすべて金に対して一定の価値下落を示しています：ドル対ユーロは12%、ドル対スイスフランは13%、ドル対人民元は4%の下落です。
これは何を意味するのでしょうか？核心的な原則は、「自国通貨が価値を下げると、その通貨建ての投資は実際のパフォーマンスよりも良く見える」ということです。ドル建てで見ると、S&P500は18%上昇していますが、これは良いように見えます。しかし、金という「硬貨幣」で測ると、状況は完全に逆転し、S&P500は実質で28%下落しています。これは数字の遊びではなく、実際の購買力の変化を示しています。
異なる通貨で投資している投資家にとって、同じ資産でも得られるリターンは大きく異なります。ドル建ての投資家には18%のリターン、円建てには17%、人民元建てには13%のリターンですが、ユーロ建てでは4%、スイスフラン建てでは3%にとどまります。一方、金を基準にした投資家のリターンは-28%となり、通貨選択の重要性を如実に示しています。
債券投資も同様の問題に直面しています。10年米国債はドル建てで9%のリターンを示しますが、金で測ると-34%です。通貨が価値を下げると、名目の利息収入は良さそうに見えますが、実質的な購買力は縮小します。これが、外国投資家がドル債券やドル現金への関心を失っている理由です。彼らはすでに通貨の価値下落による購買力の侵食を実感しています。
2026年に向けて、多くの米国債の期限延長が必要となり、FRBはさらに利下げを行う可能性があります。このような背景の中、通貨と債務のダイナミクスは引き続き世界の資産配分を支配し続けるでしょう。通貨ヘッジを怠る投資家は、静かに購買力を失いつつあります。
金で測る：米国株は実質28%下落、世界的資産配分の大洗牌
最も高いリターンをもたらしたのはどこか？それは金です。ドル建てで見ると、金は2025年に65%のリターンを記録し、これは米国株の47ポイント上回ります。これが、金が2025年に最も良いパフォーマンスを示した主要資産となった理由です。株価を上回るだけでなく、購買力も守ったのです。
一方、米国株は世界市場で冴えません。具体的には、ヨーロッパ株は米国株を23%上回り、中国株は21%、英国株は19%、日本株は10%上回っています。新興市場株は全体で34%、新興市場のドル建て債は14%、現地通貨建て債は18%のリターンを示しています。
このデータの背後には、巨大なトレンドが反映されています：富は米国から大規模に流出している。投資家は米国資産への集中を避け、多様化を加速させています。この変化は偶然ではなく、いくつかの主要な要因によって推進されています：米国政府の財政・金融刺激策、グローバルな生産性の分散、米国の外交政策への懸念です。
米国株の堅調なパフォーマンス（ドル建て）は、主に二つの要因によります：利益成長と評価の拡大です。利益成長のうち、57%は売上高の増加（7%増）、43%は利益率の向上（5.3%増）によるものです。市場の1/3の時価総額を占める「テクノロジー7巨頭」の利益は22%増加し、残りの493銘柄も平均して9%の利益増を示しています。
しかし、注目すべき現象もあります：利益率の向上は一部、技術効率の改善によるものですが、より重要なのは、資本家が経済の大部分の成果を享受し、一般労働者は比較的少ししか分けてもらえないという構造です。この利益配分の不均衡は、2026年の政治リスクの重要な源泉となっています。
高評価と流動性の罠：2026年の株式リターンは試練に直面
過去は容易にわかるが、未来は予測しにくい。しかし、因果関係を理解すれば、現状のデータから先行きの予測は可能です。現在の問題は、PER（株価収益率）が歴史的に高水準にあり、信用スプレッドが極めて低いことです。現行の利回りと生産性レベルから計算すると、米国株の長期予想リターンはわずか4.7%に過ぎず、これは歴史的に低い水準であり、4.9%の債券利回りをも下回っています。
これは何を意味するのでしょうか？株式のリスクプレミアムは極めて低いということです。言い換えれば、株式は債券に対して十分な「リスク補償」を提供していません。歴史は、このような評価水準は将来の株式リターンが低いことを示唆しています。
より大きな懸念は流動性です。VC、PE、不動産など流動性の低い資産は、FRBの利下げ期間中に恩恵を受けますが、資金調達コストが上昇すれば、これらの分野は大きな圧力にさらされます。もしこれらの資産が高金利で資金調達を余儀なくされると、流動性の乏しい資産は流動性の高い資産に比べて大きく下落する可能性があります。
現在のFRBの政策と生産性の伸びは、二つの大きな懸念材料です。新任のFRB議長は、名目金利と実質金利を引き下げて資産価格を支える方針のようですが、これによりバブルがさらに膨らむ可能性があります。2026年には生産性の向上が期待されますが、その中でどれだけ利益に転換されるのか、税増や賃金支出にどれだけ回されるのか（これは左右の永遠の議論です）は依然として不確定要素に満ちています。
購買力危機が2026年の第一の政治課題となり、富の争奪戦を引き起こす
もし経済が2025年の舞台だとすれば、政治は今年の主役です。トランプ政権の国内政策は、資本主義のレバレッジを使って米国の製造業とAI技術を復興させることに集中しています。しかし、外交政策の強硬姿勢は一部の外国投資家を遠ざけ、制裁や紛争への懸念が投資の多様化と金の買いを促進しています。
より深い政治危機は、富の格差拡大に由来します。上位10%の資本家はより多くの株を所有し、収入も速く増加しています。彼らはインフレを問題視していません。一方、下位60%の民衆はインフレと購買力の低下に苦しみ、生活の圧迫を実感しています。この矛盾は、今後さらに深刻化していくでしょう。
重要な観察点は、「購買力の問題が2026年の第一の政治課題となる」ことです。1月1日、ゾラン・マムダニ、バーニー・サンダース、AOCが「民主社会主義」の旗の下で結集し、新たな富と資金の奪い合いの幕開けを告げています。この政治闘争は、共和党が下院を失う可能性を高め、2027年の混乱の種をまくことになるかもしれません。
一般市民が購買力に関心を持ち始めると、政治の構図は再構築されることが多いです。左派の政治勢力は、より多くの利益を税金と賃金支出に回すことを狙っていますが、これが企業の利益率の持続性に直接影響し、未来の市場の重要な変数となるのです。
グローバル化の加速とAIバブルの兆し：投資家は多角化を進める必要がある
2025年、世界秩序は多国間主義から一国主義（力の優越性）へと明確にシフトしています。この変化は一連の連鎖反応を引き起こしています：各国の軍事支出増加、債務拡大、保護主義の台頭、グローバル化の後退。こうした背景の中、金の需要は高まり、米国債やドル資産への需要は減少しています。
技術面では、AIブームは現在、バブルの初期段階にあります。AIの長期的な潜在能力は巨大ですが、現状の高評価、多額の資本流入、過剰な期待は、過熱リスクを示唆しています。投資家は警戒を怠らず、盲目的に追い風に乗るべきではありません。
投資の示唆：多角的に市場変化を理解せよ
要約すれば、債務と通貨のダイナミクス、国内政治の力、地政学（軍事支出）、自然の力（気候）、新技術の力（AI）は、引き続き世界の構図を再構築する主要な推進力です。これらの力は、概ね「大周期」の運行原理に従っています。
投資家にとって最も重要なのは、独立した意思決定能力を持つことです。通貨が購買力に与える影響を理解し、評価圧力や政治の変化に注目し、投資ポートフォリオの多様性と柔軟性を保つこと――これらは選択肢ではなく、必修科目です。購買力が焦点となる今、誰よりも早く資産配分を調整できる者が、世界的な資産の再洗牌の中で先手を取ることができるのです。