米国銀行のチーフ投資戦略家ハートニットは最近の見解を発表し、トランプ政権が推進する世界的な財政拡大が「新しいグローバル秩序」を形成しつつあると指摘しています。この枠組みは株式の強気相場を促進するだけでなく、金を含むリスク回避資産の継続的な上昇も駆動すると予測しています。同時に、円、ウォンなど東アジア通貨の値上がりリスクが浮上し、世界的な流動性環境に対する「ブラックスワン」となる可能性があります。## トランプ財政拡大によるグローバル資産のローテーションこの「新しいグローバル秩序」の枠組みの下、世界の資本配分構造は大きく変化しています。ハートニットは、過去4年間で米国株式ファンドには1.6兆ドルの資金流入があった一方、世界全体のファンドにはわずか0.4兆ドルしか流入していないという極端なアンバランス状態が修正される見込みだと述べています。米国の例外主義的な高評価は、他の市場へのリバランスを促進しています。この背景のもと、ハートニットは投資家に対し、特に中国、日本、欧州の株式を買い持ちすることを推奨しています。彼の核心的な論理は、中国のデフレの終焉が日本や欧州の株式市場の回復にとって重要な触媒となるという点です。地政学的な観点からも、市場リスクは徐々に緩和しています。テヘラン証券取引所は昨年8月以降65%上昇し、サウジアラビアやドバイの市場は安定した運営を維持しています。これは中東地域で革命的な動乱が起きる可能性が低いことを示し、世界の石油供給や市場のセンチメントにとって好材料です。イランは世界の石油供給の5%、石油埋蔵量の12%を占めているため、地政学的な安定性はコモディティ市場を支える要素となっています。## 金の長期的な上昇論理は堅固、6000ドル突破も視野に短期的には金と銀はすでに明らかな買われ過ぎの兆候を示しています。銀価格は200日移動平均線より104%高く、1980年以来の最高の買われ過ぎ水準にあります。一方、金の長期的な上昇論理は依然として有効であり、投資家が無視すべきではない重要なポイントです。金は2020年に最もパフォーマンスの良かった資産となっています。持続的な上昇を支える要因には、地政学的紛争の激化、ポピュリズムの台頭、グローバリゼーションの終焉、各国の過剰な財政拡大、債務の価値下落圧力などがあります。過去4年間で金のリターンは債券や米国株を大きく上回っており、このトレンドは逆転の兆しを見せていません。米連邦準備制度理事会（FRB）とトランプ政権は、2026年までに6000億ドルの量的緩和を追加し、国債やモーゲージ担保証券を買い入れることで市場資金を供給し続ける見込みです。この政策環境は金にとって長期的な支えとなっています。過熱状態のブル市場では、強力なテクニカルリトリース（調整）が必ず起こりますが、それは資産配分の価値を損なうものではありません。現在、米国の高額資産家の金の保有比率はわずか0.6%と非常に低い水準です。歴史的に見て、過去100年の金の4つのブル市場の平均上昇率は約300%です。これを踏まえると、金価格が6000ドルを突破する目標は決して遠い話ではありません。## 小型株と景気回復関連セクターに投資機会金利、税制、関税の削減政策とともに、FRBやトランプ政権、若年層投資家による「プットオプションの保護」が、市場の「価値の下落」や「流動性」取引の二重軌道のローテーションを促進しています。この環境下では、景気回復に関連する資産クラスが大きく恩恵を受ける見込みです。ハートニットは、中盤株、小型株、そして景気循環と密接に関連する業種（住宅建設、リテール、輸送など）を買い持ちすることを推奨しています。これらのセクターはコスト削減政策の下で業績の好調期を迎えるでしょう。同時に、大型テクノロジー株については、調整局面が訪れる前に慎重な姿勢を維持すべきです。金利の低下は企業の資金調達コストを下げ、中小企業が最初に恩恵を受けます。税制の削減により中小企業の税後利益が増加し、関税の調整は一部の製造業に競争優位性の再構築をもたらす可能性があります。住宅建設業は資金調達コストの低下により需要の拡大を迎え、リテールや輸送も消費活性化に伴い恩恵を受けるでしょう。## 円高は最大のリスク、リスク信号をリアルタイムで監視現状の第1四半期の市場コンセンサスは極めて強気ですが、ハートニットは警告も発しています。最大のリスクは円、ウォン、新台幣の急速な上昇です。円は現在160付近で取引されており、人民元に対しては1992年以来の最低水準を記録しています。これは円が相対的に大きく過小評価されていることを意味し、上昇局面に入れば逆方向の衝撃が生じる可能性が高いです。これらの東アジア通貨の急激な上昇は、複数の要因によって引き起こされる可能性があります。日本銀行の予想以上の利上げ、米国の量的緩和政策の調整、日中の地政学的情勢の変化、またはヘッジファンドの大規模なポジション解消などです。これらがトリガーとなり上昇すれば、その影響は非常に深刻です。アジア諸国は1.2兆ドルの経常収支黒字を持ち、長期的に米国、欧州、新興国に資金を流しています。東アジア通貨の急激な上昇は、これらの資本流入の逆流を引き起こし、世界的な流動性の大幅な縮小を招きます。この流動性の引き締まりは、リスク資産価格の下落だけでなく、国境を越えた融資チェーンの断裂も引き起こす可能性があります。ハートニットは、「円高とMOVE指数の上昇」の組み合わせという重要な監視シグナルを強調しています。MOVE指数は債券市場のボラティリティ予測を示すもので、この組み合わせのシグナルはリスク回避の感情が高まる兆候です。投資家はこの指標を注意深く追跡し、リスク回避やポジション調整のタイミングを判断すべきです。## 繁栄サイクルの継続には二つの条件が必要この「新秩序」による投資機会が持続するかどうかは、二つの重要な条件が満たされるかにかかっています。第一に、米国の失業率が低水準を維持し続ける必要があります。最も懸念される兆候は、若年層の失業率が4.5%から8%に上昇していることです。企業がコスト圧力により早期に人員削減を加速させたり、AIの導入により雇用が失われたり、移民制限政策が失業率の上昇を抑制できなかったりすれば、失業率は5%の警戒ラインをあっという間に突破する可能性があります。これにより消費意欲が大きく削がれ、政府の減税が貯蓄に回されると、景気循環的なセクターのパフォーマンスは大きく損なわれるでしょう。第二に、トランプの政策が一般市民の生活コストを本当に引き下げる必要があります。現在、トランプの総合支持率は42%、経済政策支持率は41%、最も懸念されるインフレ政策支持率は36%にとどまっています。これは、コスト圧力に対する民衆の不満が根強いことを示しています。エネルギー、保険、医療などの基本的な生活コストや、AIによる電力価格の上昇が下がらなければ、トランプの低支持率は改善しにくいでしょう。歴史的な例も参考になります。1971年8月、ニクソンは価格と賃金の凍結を実施し、その後の支持率は49%から1972年11月の再選時には62%に上昇しました。これは、効果的なコストコントロール政策が政治の流れを変えることを示しています。しかし、もしトランプが第一四半期末までに支持率を改善できなければ、中期選挙の政治リスクは高まり、「トランプ繁栄」サイクルに対する市場の熱も大きく冷めることになるでしょう。総じて、この「新しいグローバル秩序」は金、小型株、景気回復関連セクターにとっての投資チャンスをもたらしています。金の6000ドル突破も決して夢物語ではありません。ただし、投資家は円高というシステムリスクに警戒し、失業率や生活コストといった繁栄の持続性を左右する重要指標をリアルタイムで監視し続ける必要があります。
黄金が6000ドルに迫る中、円高が世界的リスクを暗示——バンク・オブ・アメリカが新秩序下の投資機会と潜在的なリスクを明らかに
米国銀行のチーフ投資戦略家ハートニットは最近の見解を発表し、トランプ政権が推進する世界的な財政拡大が「新しいグローバル秩序」を形成しつつあると指摘しています。この枠組みは株式の強気相場を促進するだけでなく、金を含むリスク回避資産の継続的な上昇も駆動すると予測しています。同時に、円、ウォンなど東アジア通貨の値上がりリスクが浮上し、世界的な流動性環境に対する「ブラックスワン」となる可能性があります。
トランプ財政拡大によるグローバル資産のローテーション
この「新しいグローバル秩序」の枠組みの下、世界の資本配分構造は大きく変化しています。ハートニットは、過去4年間で米国株式ファンドには1.6兆ドルの資金流入があった一方、世界全体のファンドにはわずか0.4兆ドルしか流入していないという極端なアンバランス状態が修正される見込みだと述べています。
米国の例外主義的な高評価は、他の市場へのリバランスを促進しています。この背景のもと、ハートニットは投資家に対し、特に中国、日本、欧州の株式を買い持ちすることを推奨しています。彼の核心的な論理は、中国のデフレの終焉が日本や欧州の株式市場の回復にとって重要な触媒となるという点です。
地政学的な観点からも、市場リスクは徐々に緩和しています。テヘラン証券取引所は昨年8月以降65%上昇し、サウジアラビアやドバイの市場は安定した運営を維持しています。これは中東地域で革命的な動乱が起きる可能性が低いことを示し、世界の石油供給や市場のセンチメントにとって好材料です。イランは世界の石油供給の5%、石油埋蔵量の12%を占めているため、地政学的な安定性はコモディティ市場を支える要素となっています。
金の長期的な上昇論理は堅固、6000ドル突破も視野に
短期的には金と銀はすでに明らかな買われ過ぎの兆候を示しています。銀価格は200日移動平均線より104%高く、1980年以来の最高の買われ過ぎ水準にあります。一方、金の長期的な上昇論理は依然として有効であり、投資家が無視すべきではない重要なポイントです。
金は2020年に最もパフォーマンスの良かった資産となっています。持続的な上昇を支える要因には、地政学的紛争の激化、ポピュリズムの台頭、グローバリゼーションの終焉、各国の過剰な財政拡大、債務の価値下落圧力などがあります。過去4年間で金のリターンは債券や米国株を大きく上回っており、このトレンドは逆転の兆しを見せていません。
米連邦準備制度理事会（FRB）とトランプ政権は、2026年までに6000億ドルの量的緩和を追加し、国債やモーゲージ担保証券を買い入れることで市場資金を供給し続ける見込みです。この政策環境は金にとって長期的な支えとなっています。
過熱状態のブル市場では、強力なテクニカルリトリース（調整）が必ず起こりますが、それは資産配分の価値を損なうものではありません。現在、米国の高額資産家の金の保有比率はわずか0.6%と非常に低い水準です。歴史的に見て、過去100年の金の4つのブル市場の平均上昇率は約300%です。これを踏まえると、金価格が6000ドルを突破する目標は決して遠い話ではありません。
小型株と景気回復関連セクターに投資機会
金利、税制、関税の削減政策とともに、FRBやトランプ政権、若年層投資家による「プットオプションの保護」が、市場の「価値の下落」や「流動性」取引の二重軌道のローテーションを促進しています。
この環境下では、景気回復に関連する資産クラスが大きく恩恵を受ける見込みです。ハートニットは、中盤株、小型株、そして景気循環と密接に関連する業種（住宅建設、リテール、輸送など）を買い持ちすることを推奨しています。これらのセクターはコスト削減政策の下で業績の好調期を迎えるでしょう。同時に、大型テクノロジー株については、調整局面が訪れる前に慎重な姿勢を維持すべきです。
金利の低下は企業の資金調達コストを下げ、中小企業が最初に恩恵を受けます。税制の削減により中小企業の税後利益が増加し、関税の調整は一部の製造業に競争優位性の再構築をもたらす可能性があります。住宅建設業は資金調達コストの低下により需要の拡大を迎え、リテールや輸送も消費活性化に伴い恩恵を受けるでしょう。
円高は最大のリスク、リスク信号をリアルタイムで監視
現状の第1四半期の市場コンセンサスは極めて強気ですが、ハートニットは警告も発しています。最大のリスクは円、ウォン、新台幣の急速な上昇です。円は現在160付近で取引されており、人民元に対しては1992年以来の最低水準を記録しています。これは円が相対的に大きく過小評価されていることを意味し、上昇局面に入れば逆方向の衝撃が生じる可能性が高いです。
これらの東アジア通貨の急激な上昇は、複数の要因によって引き起こされる可能性があります。日本銀行の予想以上の利上げ、米国の量的緩和政策の調整、日中の地政学的情勢の変化、またはヘッジファンドの大規模なポジション解消などです。これらがトリガーとなり上昇すれば、その影響は非常に深刻です。
アジア諸国は1.2兆ドルの経常収支黒字を持ち、長期的に米国、欧州、新興国に資金を流しています。東アジア通貨の急激な上昇は、これらの資本流入の逆流を引き起こし、世界的な流動性の大幅な縮小を招きます。この流動性の引き締まりは、リスク資産価格の下落だけでなく、国境を越えた融資チェーンの断裂も引き起こす可能性があります。
ハートニットは、「円高とMOVE指数の上昇」の組み合わせという重要な監視シグナルを強調しています。MOVE指数は債券市場のボラティリティ予測を示すもので、この組み合わせのシグナルはリスク回避の感情が高まる兆候です。投資家はこの指標を注意深く追跡し、リスク回避やポジション調整のタイミングを判断すべきです。
繁栄サイクルの継続には二つの条件が必要
この「新秩序」による投資機会が持続するかどうかは、二つの重要な条件が満たされるかにかかっています。
第一に、米国の失業率が低水準を維持し続ける必要があります。最も懸念される兆候は、若年層の失業率が4.5%から8%に上昇していることです。企業がコスト圧力により早期に人員削減を加速させたり、AIの導入により雇用が失われたり、移民制限政策が失業率の上昇を抑制できなかったりすれば、失業率は5%の警戒ラインをあっという間に突破する可能性があります。これにより消費意欲が大きく削がれ、政府の減税が貯蓄に回されると、景気循環的なセクターのパフォーマンスは大きく損なわれるでしょう。
第二に、トランプの政策が一般市民の生活コストを本当に引き下げる必要があります。現在、トランプの総合支持率は42%、経済政策支持率は41%、最も懸念されるインフレ政策支持率は36%にとどまっています。これは、コスト圧力に対する民衆の不満が根強いことを示しています。エネルギー、保険、医療などの基本的な生活コストや、AIによる電力価格の上昇が下がらなければ、トランプの低支持率は改善しにくいでしょう。
歴史的な例も参考になります。1971年8月、ニクソンは価格と賃金の凍結を実施し、その後の支持率は49%から1972年11月の再選時には62%に上昇しました。これは、効果的なコストコントロール政策が政治の流れを変えることを示しています。しかし、もしトランプが第一四半期末までに支持率を改善できなければ、中期選挙の政治リスクは高まり、「トランプ繁栄」サイクルに対する市場の熱も大きく冷めることになるでしょう。
総じて、この「新しいグローバル秩序」は金、小型株、景気回復関連セクターにとっての投資チャンスをもたらしています。金の6000ドル突破も決して夢物語ではありません。ただし、投資家は円高というシステムリスクに警戒し、失業率や生活コストといった繁栄の持続性を左右する重要指標をリアルタイムで監視し続ける必要があります。