彼女の包括的な2026年展望において、ARK Investの創設者キャシー・ウッドは、協調された財政刺激策と技術拡散の加速が、現代史上最も強力な経済拡大の一つを生み出す方法について詳細な分析を提示しています。この枠組みは、マクロ経済政策の期待と革新的なブレークスルーサイクルを組み合わせており、投資家が2026年以降に向けて楽観的であるべき十分な理由を示唆しています。## 経済の春はかつてないほど締まってきている米国のGDP成長が3年間にわたりプラスであったにもかかわらず、米国経済の内部構造は異なる物語を語っています。「ローリングリセッション（連続的な景気後退）」は、徐々に住宅、製造業、非AI資本支出をウッドが「きつく巻かれた仕掛け」と表現する、巨大な力を解き放つ準備が整った状態に圧縮しています。連邦準備制度の積極的な引き締めサイクル—2022年3月から2023年7月にかけて金利を0.25%から5.5%に引き上げたこと—は、前例のない経済圧力を生み出しました。既存住宅販売は2021年1月の590万戸から2023年10月には350万戸に急落し、2010年11月以来の水準に落ち込みました。米国購買担当者指数（PMI）によると、製造業は約3年連続で縮小しています。資本支出（航空機を除く非防衛的資本財で測定）は2022年中頃にピークを迎え、その後減少し、最近やっと以前の水準に戻っています。低・中所得層の消費者信頼感は、インフレと金利が二桁に達した1980年代初頭の水準にまで落ち込んでいます。この経済の潜在能力の圧縮は、おそらく最もきつく巻かれたバネの一つであり、解放の準備が整っていると言えるでしょう。## 財政刺激策と規制緩和：逆転の触媒成長促進のための財政刺激策、規制緩和の取り組み、そしてインフレの低下の組み合わせにより、このローリングリセッションは急速に逆転すると予想されます。規制緩和はすでに各セクターで革新を解き放っており、AIやデジタル資産が主要な恩恵を受けている—特に、デイビッド・サックスが「AIと暗号通貨の最初の責任者（Head of AI and Cryptocurrency Affairs）」として役割を果たしていることがその一例です。税制優遇措置は、消費者の購買力に即時の刺激を与えています。チップや残業手当、社会保障に対する税減免は今四半期に大きな還付を生み出し、実質可処分所得の成長率を2025年後半の約2%（年率換算）から現在の四半期には約8.3%に引き上げています。これは、家計のバランスシートにとって重要な財政刺激となっています。企業側では、加速された減価償却政策が資本支出の強力なインセンティブを生み出しています。製造施設、設備、ソフトウェア、国内研究開発支出は、従来の30〜40年の償却期間を経ることなく、導入初年度に100%償却できるようになっています。2028年末までに米国の製造施設の建設を開始した企業は、即時に全額償却を実現可能です。このキャッシュフローの恩恵は昨年の予算で恒久化されており、2025年1月から遡って適用されています。これにより、資本支出の刺激が大幅に前倒しされました。## デフレのサプライズ：インフレが予想より早く下落する時数年間にわたり2〜3%の範囲で頑固に続いていたCPIインフレは、市場を下振れサプライズさせる可能性があり、一部の期間ではマイナスに転じることもあり得ます。複数のデフレ圧力が収束しています。**エネルギー価格のデフレ：** ウエストテキサス・インターミディエイト原油は、パンデミック後のピークから約53%下落しています（2022年3月の1バレルあたり(）。前年比では、原油価格は約22%下落しており、エネルギー集約型セクターに持続的なデフレ圧力をかけています。**住宅価格の抑制：** 新築一戸建ての価格は、2022年10月のピークから15%下落しています。既存住宅のインフレは、2021年6月の前年比24%のピークから崩壊し、現在はわずか1.3%にまで低下しています。建設業者は在庫削減に積極的で、現在約50万戸の新築戸建てが存在し、これは2007年10月の金融危機前以来の水準です。主要な開発業者には、レナール（10%の前年比価格引き下げ）、KBホーム（7%の引き下げ）、DRホートン（3%の引き下げ）などがあり、在庫を低価格で処分しています。この傾向は遅れてCPIの計算に浸透していきます。**生産性を軸としたデフレ：** 非農業部門の生産性は、ローリングリセッションにもかかわらず、第3四半期に前年比1.9%の堅調な伸びを示しました。時給は3.2%上昇しており、生産性の向上により、単位労働コストのインフレはわずか1.2%に抑えられています。これは、1970年代の「コストプッシュインフレ」の兆候が見られないことを示しています。独立したインフレ指標であるTruflationは、最近前年比1.7%に低下しており、米国労働統計局の公式CPIよりもほぼ100ベーシスポイント低い水準です。## 技術拡散：イノベーションから大量展開へ今後数年間で、AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、ブロックチェーン、多オミクスシーケンシングプラットフォームなどの技術が、初期段階のイノベーションから大規模な商用展開へと移行し、前例のない拡散波が到来します。この拡散の波は、1990年代後半以来の資本支出サイクルを駆動しています。データセンター投資だけでも、2025年に47%増加し、約)十億ドルに達し、その後2026年までにさらに20%増加して約(十億ドルに拡大します。これは、ChatGPT以前の年間150〜2000億ドルのトレンドを大きく超え、生産的資本の根本的な再評価を意味します。AIのトレーニングコストは、年間約75%のペースで低下しており、推論コスト（訓練済みモデルの実行）は年間最大99%のペースで急落しています。この前例のないコスト拡散は、AI関連の製品やサービスの爆発的な成長を引き起こすでしょう。AI技術の消費者採用は、1990年代のインターネット普及の2倍の速度で進行しており、技術拡散の驚くべき加速を示しています。OpenAIやAnthropicは、この急速なスケーリングの好例です。両社は2025年末までに年間収益のランレートを)十億ドルと(十億ドルに達し、前年から12.5倍と90倍の増加を示しています。市場の憶測では、両社ともに、必要な巨大な資本投資を賄うために、1〜2年以内にIPOを目指す可能性が示唆されています。OpenAIのアプリケーション部門のCEO、フィジ・シモは次のように述べています。「AIモデルの能力は、ほとんどの人が日常生活で経験するものをはるかに超えています。2026年の鍵は、そのギャップを埋めることです。リーダーとなるのは、最先端の研究を実用的な製品に変換し、個人や企業、開発者にとって真に役立つものにする企業です。」## 生産性の加速：富の創造エンジン技術拡散が加速し続けるなら、非農業部門の生産性は年率4〜6%に急上昇する可能性があり、これは最近の傾向を大きく上回ります。この生産性の加速は、企業にとって複数の戦略的選択肢を解き放ちます：利益率の拡大、研究開発投資の増加、従業員報酬の引き上げ、または製品価格の引き下げです。経済全体、特に中国にとっては、高い生産性は過剰な投資（中国GDPの約40%に相当、米国は約20%）から消費主導の拡大へと成長モデルを再バランスさせることにつながります—これは習近平主席の「反内輪化（anti-involution）」の目標とも一致します。技術による生産性拡散は、前例のない富を生み出す一方、短期的には失業率を4.4%から5.0%以上に引き上げる可能性もあります。この雇用の余剰は、連邦準備制度が金利を引き続き引き下げる動機となり、財政刺激策の拡散を促進し、経済全体に波及させるでしょう。このダイナミクスにより、名目GDP成長率は数年間6〜8%の範囲にとどまり、5〜7%の生産性成長、約1%の労働力拡大、そして-2%から+1%のインフレ率によって推進される見込みです。## 金、ビットコイン、ドル：資産の動きの対比**ビットコインと金の供給ダイナミクス：** 2025年、金は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落しました。2022年10月の底値以降、金は166%上昇し（約$1,600から$4,300へ）、これはインフレ懸念に起因するとよく言われます。しかし、別の解釈として、世界の富の創出（MSCIワールド株価指数はこの期間に93%上昇）により、世界の金供給の年間成長率約1.8%を超える新たな需要圧力が生まれたとも考えられます。ビットコインの供給ダイナミクスは根本的に異なります。同期間において、ビットコインの供給は年間1.3%の増加にとどまる一方、その価格は360%上昇しました。重要な違いは、金の採掘者は価格上昇に応じて生産を増やすのに対し、ビットコインの供給はそうできない点です。今後2年間の成長は約0.82%に制約され、その後さらに減速して0.41%に落ちる見込みです。**金の評価は歴史的極値に：** 金とM2マネー供給比率で測ると、現在の水準は過去125年で一度だけ超えられたことがあります。それは1930年代初頭の大恐慌時代です。1980年には、インフレと金利がともに二桁に達し、比率はピークに達しました。歴史的に見て、金の評価は極端な水準にあります。重要なのは、金とM2比率が高い時期は、株式の強力で長期的なブルマーケットに先行する傾向があることです。1934年と1980年のピーク後、ダウ平均株価（DJIA）はそれぞれ35年と21年で670%と1015%上昇し、年平均リターンは6%と12%に達しました。同じ期間に、小型株はさらに高い年率リターン12%と13%を記録しています。**ビットコインの分散投資特性：** 2020年以降、ビットコインは金や株式、その他主要資産クラスとの相関性が非常に低く、S&P 500と債券の相関よりも低い水準です。今後数年で、ビットコインはリスクあたりのリターンを改善しようとする資産配分者にとって重要な分散投資ツールとなることが期待されます。**ドルの意外な強さ：** 広く流布している見解は、アメリカの例外主義は終わりつつあるというもので、特に2025年上半期のドルの11%下落と年間9%の下落（2017年以来最大の年次下落）を根拠としています（貿易加重DXY指数で測定）。しかし、もし財政刺激策、金融緩和、規制緩和、米国主導の技術革新が期待通りに進めば、米国の投資資本収益率は他国に比べて上昇し、ドルは大きく上昇する可能性があります。これは、1980年代のレーガン時代のドル高騰を彷彿とさせ、通貨がほぼ倍増した例と一致します。
財政刺激と技術普及が2026年の市場をどのように再形成するか：キャシー・ウッドの最新投資戦略
彼女の包括的な2026年展望において、ARK Investの創設者キャシー・ウッドは、協調された財政刺激策と技術拡散の加速が、現代史上最も強力な経済拡大の一つを生み出す方法について詳細な分析を提示しています。この枠組みは、マクロ経済政策の期待と革新的なブレークスルーサイクルを組み合わせており、投資家が2026年以降に向けて楽観的であるべき十分な理由を示唆しています。
経済の春はかつてないほど締まってきている
米国のGDP成長が3年間にわたりプラスであったにもかかわらず、米国経済の内部構造は異なる物語を語っています。「ローリングリセッション（連続的な景気後退）」は、徐々に住宅、製造業、非AI資本支出をウッドが「きつく巻かれた仕掛け」と表現する、巨大な力を解き放つ準備が整った状態に圧縮しています。
連邦準備制度の積極的な引き締めサイクル—2022年3月から2023年7月にかけて金利を0.25%から5.5%に引き上げたこと—は、前例のない経済圧力を生み出しました。既存住宅販売は2021年1月の590万戸から2023年10月には350万戸に急落し、2010年11月以来の水準に落ち込みました。米国購買担当者指数（PMI）によると、製造業は約3年連続で縮小しています。資本支出（航空機を除く非防衛的資本財で測定）は2022年中頃にピークを迎え、その後減少し、最近やっと以前の水準に戻っています。
低・中所得層の消費者信頼感は、インフレと金利が二桁に達した1980年代初頭の水準にまで落ち込んでいます。この経済の潜在能力の圧縮は、おそらく最もきつく巻かれたバネの一つであり、解放の準備が整っていると言えるでしょう。
財政刺激策と規制緩和：逆転の触媒
成長促進のための財政刺激策、規制緩和の取り組み、そしてインフレの低下の組み合わせにより、このローリングリセッションは急速に逆転すると予想されます。規制緩和はすでに各セクターで革新を解き放っており、AIやデジタル資産が主要な恩恵を受けている—特に、デイビッド・サックスが「AIと暗号通貨の最初の責任者（Head of AI and Cryptocurrency Affairs）」として役割を果たしていることがその一例です。
税制優遇措置は、消費者の購買力に即時の刺激を与えています。チップや残業手当、社会保障に対する税減免は今四半期に大きな還付を生み出し、実質可処分所得の成長率を2025年後半の約2%（年率換算）から現在の四半期には約8.3%に引き上げています。これは、家計のバランスシートにとって重要な財政刺激となっています。
企業側では、加速された減価償却政策が資本支出の強力なインセンティブを生み出しています。製造施設、設備、ソフトウェア、国内研究開発支出は、従来の30〜40年の償却期間を経ることなく、導入初年度に100%償却できるようになっています。2028年末までに米国の製造施設の建設を開始した企業は、即時に全額償却を実現可能です。このキャッシュフローの恩恵は昨年の予算で恒久化されており、2025年1月から遡って適用されています。これにより、資本支出の刺激が大幅に前倒しされました。
デフレのサプライズ：インフレが予想より早く下落する時
数年間にわたり2〜3%の範囲で頑固に続いていたCPIインフレは、市場を下振れサプライズさせる可能性があり、一部の期間ではマイナスに転じることもあり得ます。複数のデフレ圧力が収束しています。
エネルギー価格のデフレ： ウエストテキサス・インターミディエイト原油は、パンデミック後のピークから約53%下落しています（2022年3月の1バレルあたり(）。前年比では、原油価格は約22%下落しており、エネルギー集約型セクターに持続的なデフレ圧力をかけています。
住宅価格の抑制： 新築一戸建ての価格は、2022年10月のピークから15%下落しています。既存住宅のインフレは、2021年6月の前年比24%のピークから崩壊し、現在はわずか1.3%にまで低下しています。建設業者は在庫削減に積極的で、現在約50万戸の新築戸建てが存在し、これは2007年10月の金融危機前以来の水準です。主要な開発業者には、レナール（10%の前年比価格引き下げ）、KBホーム（7%の引き下げ）、DRホートン（3%の引き下げ）などがあり、在庫を低価格で処分しています。この傾向は遅れてCPIの計算に浸透していきます。
生産性を軸としたデフレ： 非農業部門の生産性は、ローリングリセッションにもかかわらず、第3四半期に前年比1.9%の堅調な伸びを示しました。時給は3.2%上昇しており、生産性の向上により、単位労働コストのインフレはわずか1.2%に抑えられています。これは、1970年代の「コストプッシュインフレ」の兆候が見られないことを示しています。独立したインフレ指標であるTruflationは、最近前年比1.7%に低下しており、米国労働統計局の公式CPIよりもほぼ100ベーシスポイント低い水準です。
技術拡散：イノベーションから大量展開へ
今後数年間で、AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、ブロックチェーン、多オミクスシーケンシングプラットフォームなどの技術が、初期段階のイノベーションから大規模な商用展開へと移行し、前例のない拡散波が到来します。この拡散の波は、1990年代後半以来の資本支出サイクルを駆動しています。
データセンター投資だけでも、2025年に47%増加し、約)十億ドルに達し、その後2026年までにさらに20%増加して約(十億ドルに拡大します。これは、ChatGPT以前の年間150〜2000億ドルのトレンドを大きく超え、生産的資本の根本的な再評価を意味します。
AIのトレーニングコストは、年間約75%のペースで低下しており、推論コスト（訓練済みモデルの実行）は年間最大99%のペースで急落しています。この前例のないコスト拡散は、AI関連の製品やサービスの爆発的な成長を引き起こすでしょう。AI技術の消費者採用は、1990年代のインターネット普及の2倍の速度で進行しており、技術拡散の驚くべき加速を示しています。
OpenAIやAnthropicは、この急速なスケーリングの好例です。両社は2025年末までに年間収益のランレートを)十億ドルと(十億ドルに達し、前年から12.5倍と90倍の増加を示しています。市場の憶測では、両社ともに、必要な巨大な資本投資を賄うために、1〜2年以内にIPOを目指す可能性が示唆されています。
OpenAIのアプリケーション部門のCEO、フィジ・シモは次のように述べています。「AIモデルの能力は、ほとんどの人が日常生活で経験するものをはるかに超えています。2026年の鍵は、そのギャップを埋めることです。リーダーとなるのは、最先端の研究を実用的な製品に変換し、個人や企業、開発者にとって真に役立つものにする企業です。」
生産性の加速：富の創造エンジン
技術拡散が加速し続けるなら、非農業部門の生産性は年率4〜6%に急上昇する可能性があり、これは最近の傾向を大きく上回ります。この生産性の加速は、企業にとって複数の戦略的選択肢を解き放ちます：利益率の拡大、研究開発投資の増加、従業員報酬の引き上げ、または製品価格の引き下げです。経済全体、特に中国にとっては、高い生産性は過剰な投資（中国GDPの約40%に相当、米国は約20%）から消費主導の拡大へと成長モデルを再バランスさせることにつながります—これは習近平主席の「反内輪化（anti-involution）」の目標とも一致します。
技術による生産性拡散は、前例のない富を生み出す一方、短期的には失業率を4.4%から5.0%以上に引き上げる可能性もあります。この雇用の余剰は、連邦準備制度が金利を引き続き引き下げる動機となり、財政刺激策の拡散を促進し、経済全体に波及させるでしょう。
このダイナミクスにより、名目GDP成長率は数年間6〜8%の範囲にとどまり、5〜7%の生産性成長、約1%の労働力拡大、そして-2%から+1%のインフレ率によって推進される見込みです。
金、ビットコイン、ドル：資産の動きの対比
ビットコインと金の供給ダイナミクス： 2025年、金は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落しました。2022年10月の底値以降、金は166%上昇し（約$1,600から$4,300へ）、これはインフレ懸念に起因するとよく言われます。しかし、別の解釈として、世界の富の創出（MSCIワールド株価指数はこの期間に93%上昇）により、世界の金供給の年間成長率約1.8%を超える新たな需要圧力が生まれたとも考えられます。
ビットコインの供給ダイナミクスは根本的に異なります。同期間において、ビットコインの供給は年間1.3%の増加にとどまる一方、その価格は360%上昇しました。重要な違いは、金の採掘者は価格上昇に応じて生産を増やすのに対し、ビットコインの供給はそうできない点です。今後2年間の成長は約0.82%に制約され、その後さらに減速して0.41%に落ちる見込みです。
金の評価は歴史的極値に： 金とM2マネー供給比率で測ると、現在の水準は過去125年で一度だけ超えられたことがあります。それは1930年代初頭の大恐慌時代です。1980年には、インフレと金利がともに二桁に達し、比率はピークに達しました。歴史的に見て、金の評価は極端な水準にあります。
重要なのは、金とM2比率が高い時期は、株式の強力で長期的なブルマーケットに先行する傾向があることです。1934年と1980年のピーク後、ダウ平均株価（DJIA）はそれぞれ35年と21年で670%と1015%上昇し、年平均リターンは6%と12%に達しました。同じ期間に、小型株はさらに高い年率リターン12%と13%を記録しています。
ビットコインの分散投資特性： 2020年以降、ビットコインは金や株式、その他主要資産クラスとの相関性が非常に低く、S&P 500と債券の相関よりも低い水準です。今後数年で、ビットコインはリスクあたりのリターンを改善しようとする資産配分者にとって重要な分散投資ツールとなることが期待されます。
ドルの意外な強さ： 広く流布している見解は、アメリカの例外主義は終わりつつあるというもので、特に2025年上半期のドルの11%下落と年間9%の下落（2017年以来最大の年次下落）を根拠としています（貿易加重DXY指数で測定）。
しかし、もし財政刺激策、金融緩和、規制緩和、米国主導の技術革新が期待通りに進めば、米国の投資資本収益率は他国に比べて上昇し、ドルは大きく上昇する可能性があります。これは、1980年代のレーガン時代のドル高騰を彷彿とさせ、通貨がほぼ倍増した例と一致します。