現在の暗号市場の最も核心的な問題は何か？多くの人は価格変動だと言うだろう。確かに、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産の価格変動は激しく、市場参加者が「安全な停泊点」を見つけるのを難しくしている。この問題の存在こそが、巨大かつ重要な市場の分岐——ステーブルコインを生み出した。
最新の統計によると、2025年中期の世界のステーブルコイン流通時価総額は2,300億ドルを超え、なお増加を続けている。個人投資家からブラックロックやフィデリティといったトップの資産運用機関、EUやシンガポールなどの主権経済圏に至るまで、ステーブルコインの展開を加速させている。USDCの発行者Circleは米SECに上場申請書を提出し、評価額は500-700億ドルでナスダックに上場予定だ。これらすべてが示しているのは、ステーブルコインはもはや暗号領域の辺縁的な製品ではなく、エコシステムの運行基盤となっているということだ。
まず答えるべき問いは——ステーブルコインとは何か？
簡単に言えば、ステーブルコインは理論上長期的に特定の価格を維持できる暗号資産であり、その核心的特徴は特定のメカニズムを通じて通貨価値を相対的に安定させることにある。しかし、この定義の背後には豊かな含意が隠されている。
なぜステーブルコインが出現したのか理解するには、まず暗号市場の困難さを理解する必要がある。ステーブルコインが登場する前、暗号界にはさまざまな種類のデジタル資産が存在していたが、いずれも共通の致命的な問題——価格の激しい変動——に直面していた。これでは投資者は利益を得た後、安定した価値の担保を見つけて資産を保存できない。結局、投資者は市場の変動によって資産が目減りするのを黙って見ているしかなかった。
ステーブルコインはこの「価値の保存の難しさ」を解決するために誕生した。現実世界の類比を用いると、ビットコインやイーサは株式のような投資商品であり、ステーブルコインは法定通貨のような決済手段だ。投資者はステーブルコインを通じて暗号市場に入り、ステーブルコインで他の暗号資産を購入し、利益や損失を確定させてから再びステーブルコインに換えることで、自身の利益や損失をロックインする。これがステーブルコインの最初で最も直接的な応用シーンだった。
しかし、ステーブルコインの重要性はそれだけにとどまらない。技術の進展とともに、ステーブルコインは伝統的金融システムでは容易に実現できない使命を担い始めている。
国境を越えた決済分野では、従来の銀行システムの痛点が極めて顕著だ。 国際送金には代理店や清算機関など多層の仲介が必要で、プロセスは複雑で時間もかかる。一般的に、通常の国際送金は平均2-5営業日かかり、複雑な取引では7日以上かかることもある。コストも驚くべきもので、2022年の業界調査によると、送金の平均コストは約6.38％だ。さらに、各国の資本規制やコンプライアンス要件の違いにより、支払い遅延や資金凍結も頻発している。
ステーブルコインはこの状況を根本的に書き換えつつある。ブロックチェーンネットワーク上でステーブルコインの送金を行えば、国際送金は通常2分以内に完了し、複雑な仲介ネットワークは不要だ。これにより、T+0の即時決済が可能となり、資金の占用コストを大幅に削減できる。取引コストも天地の差だ——例えば、イーサリアムネットワークでは、2024年の平均72gweiから2025年3月には2.7gwei（約0.000005ドル）まで低下した。この極めて低コストの特性により、ステーブルコインは少額高頻度の国境を越えた決済シーンで圧倒的な優位性を持つ。
DeFi（分散型金融）分野では、ステーブルコインはエコシステムの基盤となっている。 DeFiのプロトコル内で価値の媒介として、ステーブルコインは多様な分散型プラットフォームに安定した流動性を提供している。CompoundやAaveなどの貸借プロトコルは、ステーブルコインを主要な担保資産や計算単位として用い、資金プールの安定性を確保し、暗号資産の価格変動による清算リスクを回避している。要するに、ステーブルコインがなければDeFiエコシステムは成り立たない。
ステーブルコインがこれほど重要なら、市場にはどのような種類があり、それぞれの長所と短所は何かを理解する必要がある。
現在の主流ステーブルコインは、その担保資産の種類によって四つに分類できる：法定通貨連動型、暗号資産連動型、実物資産連動型、そしてアルゴリズム型だ。それぞれに論理、優位性、リスクが存在する。
流通しているステーブルコインのうち、USDCとUSDTは市場シェアの85％以上を占めており、合計流通時価総額は2000億ドル超だ。この「二大寡占」は、ステーブルコイン市場を支配し、暗号エコシステム全体に深く影響を与えている。
USDCの強みは透明性と規制準拠性にある。 Circleは超過準備の米ドル現金と短期米国債でUSDCの価値を支えている。ここでいう「超過準備」とは、Circleが保有する準備資産の価値が流通中のUSDCよりも高いことを意味し、安全性を高めている。毎月、第三者監査機関のDeloitteによる監査報告が公開され、準備状況を明示している。
規制面では、Circleは米国の登録済み送金業者であり、FinCENに登録済みで、米国の複数州で送金ライセンスを取得している。2024年には、Circleの規制対象子会社がカナダの証券監督当局の要件を満たす最初のステーブルコイン発行者となった。同年、USDCとEURCはEUのMiCA法案の発行許可を正式に取得し、EUのMiCA規制に準拠した最初の主流ステーブルコインとなった。これらの動きは、USDCが業界最高の規制基準を築きつつあることを示している。
USDTは市場最古のステーブルコインであり、その地位は今も揺るぎない。 Tetherは1:1の現金と米国債、商業手形、MMFなどの非現金資産を用いてUSDTの安定性を維持している。ただし、USDCと比べると、監査の透明性や規制準拠性には明らかな短所がある。
2021年、Tetherは準備資産の不透明さからCFTCにより4100万ドルの罰金を科された。その後も完全な透明性を持つ準備状況の開示は行われていない。2024年には、米国の制裁対象者に対してステーブルコインのウォレットサービスやマネーロンダリング活動の疑いでOFACの調査を受けている。最終的に、Tetherは妥協し、違法活動に関連する8.35億ドルの資産を凍結した。現在もEUのMiCAの発行許可は得ておらず、欧州の取引所からの上場廃止リスクに直面している。
では、なぜUSDTはこれほど巨大な市場シェアを維持できるのか？ それは、構築されたエコシステムとネットワーク効果にある。USDTは世界の主要取引所で圧倒的な存在感を持ち、取引ペアも豊富で流動性も深い。暗号資産と法定通貨をつなぐ主要な橋渡し役だ。OTC（店頭取引）市場でも、USDTは大規模資金の出入りにおいて重要なツールとなっている。
さらに、USDTは非伝統的なシーンでの広範な利用により、独特の強靭性を持つ。規制の議論が絶えない中でも、匿名性と非中央集権的な性質により、一部資金の流動手段として選ばれている。国連の報告によると、USDTを中心とした暗号資産は東アジアや東南アジアの闇金融やマネーロンダリングのインフラの重要な一部となっている。これは一面で負の側面を反映しているが、同時にUSDTのネットワーク効果の強さも示している。
まとめると、USDCは規制準拠の方向性を示し、USDTは市場の実質的な支配力を維持している。 USDCは透明性と規制準拠性で優位だが、USDTを完全に置き換えるには、ユーザーの移行コストやエコシステムの粘着性という二大障壁を克服する必要がある。
私企業が発行するUSDCやUSDTとは異なり、市場にはもう一つの完全に分散型のステーブルコイン——DAIが存在する。
DAIはMakerDAOによって発行されており、2025年3月時点の流通時価総額は約31億ドルだ。 その最もユニークな点は、「ステーブルコインとは何か」という観点から——DAIは信用の裏付けとなる中央集権的な機関に依存せず、暗号資産の超過担保メカニズムを通じて安定性を実現している。
具体的な仕組みはこうだ：ユーザーはETHやBTCなどの暗号資産を150%-300%の超過担保比率でMakerDAOのスマートコントラクトにロックし、対応するDAIを生成する。なぜ超過担保なのか？担保資産の価格変動が大きいため、超過担保によりDAIの価格とドルの連動を低リスクに保つためだ。担保資産の価値が下落した場合、システムは自動的に清算を行い、安定費や清算罰金を通じてDAIとドルの連動を維持する。
DAIの設計の巧みさは、暗号資産の分散性を保持しつつ、従来の中央集権的な信頼問題を数学モデルで解決している点にある。ただし、この設計は新たな規制上の課題ももたらす。MakerDAOはEthereum上の分散型自治組織（DAO）であり、明確な法的主体を持たないため、従来の金融規制の枠組みでは規制の評価が難しい。DAIの透明性は、技術監査や内部ガバナンスに依存し、外部の法律による拘束は少ない。
産業の発展とともに、ステーブルコインは現実世界の資産と連動し始めている。
PAXGはPaxos社が発行する金のステーブルコインであり、2025年3月時点の時価総額は約18.7億ドルで、金のステーブルコイン市場の76％を占める。 PAXGの基本的な仕組みはシンプルでエレガントだ：1枚のPAXGは1トロイオンスのロンドン金標準の金条に対応し、Paxos Trustが管理し、Brinkなどの金庫に保管されている。
第三者監査機関が毎月金庫の査定を行い、金の準備量とトークン供給量が一致していることを検証している。PAXGの保有者は、ウォレットアドレスを入力することで、自分の金のシリアル番号や価値、その他の特徴を確認できる。根本的に、PAXGは実物の金に裏打ちされたRWA（Real World Asset）プロジェクトであり、その価値は市場の金価格と直接連動している。
注意すべきは、金の価格変動性は現金や短期国債よりも高いため、位置付けは異なるが、金は長期的な避難資産として市場に認められているため、PAXGは機能的にステーブルコインの性質を持つ。
BUIDLは、実物資産ステーブルコインのもう一つの方向性を示す。 世界最大の資産運用会社ブラックロックが発行するBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、2025年3月時点で時価総額は24億ドルを突破している。BUIDLの底層資産は米国国債や債券、米財務省保証の短期証券などであり、その価値の安定性を確保している。
BUIDLの規制構造も非常に整っている。Bank of New York Mellonが底層資産の信託管理とファンド運営を担い、PwCが監査を行い、資産の安全性と透明性を高めている。BUIDLの登場は、伝統的金融機関が革新的に暗号資産領域に参入していることの表れだ。
すべてのステーブルコインの発展が成功しているわけではない。アルゴリズム型ステーブルコインは、最終的な解決策と見なされていたが、2022年のブラックスワン事件により、その物語は一変した。
アルゴリズム型は、ドルと連動させるために複雑なスマートコントラクトのアルゴリズムを用いて、担保なしで供給と需要を調整し、価格を安定させることを目指す。しかし、これには致命的な欠陥もある。
2022年5月、「UST、Lunaの暴落事件」が発生。アルゴリズムによる安定化を試みたUSTは、攻撃を受けて価格が崩壊し、最終的にゼロになった。この事件は、数百億ドルの資産が消滅し、アルゴリズム型ステーブルコインの致命的な弱点——過度な依存と市場流動性の脆弱性——を露呈させた。極端な変動や悪意ある攻撃に耐えられず崩壊するリスクを示した。
この事件以降、規制当局はこうしたプロジェクトを高リスクと位置付け、投資者も敬遠し続けている。今日に至るまで、アルゴリズム型ステーブルコインは長期的に沈黙し、業界の負の教科書となっている。
以上の分析から、核心的な認識を得られる：ステーブルコインとは何か、その安定性の本質は何か？
暗号産業の観察者は一般に、ステーブルコインの価値の基盤は二重の支えにあると考えている。一つは、実体やデジタル資産を基盤とした裏付け資産、もう一つは、市場の合意に基づく流動性と信頼のメカニズムだ。合意はステーブルコインの利用範囲と流動性を決定し、準備資産の十分性と安定性はリスク耐性に直結する。両者の動的なバランスが、ステーブルコインのコアな安定性を構成している。
しかし、見落とされがちなポイントもある：ステーブルコインの「安定」性は絶対的なものではなく、相対的・動的なものだ。 つまり、安定性は多くの要素の動的なバランスの結果であり、静的な絶対保証ではない。市場の合意に亀裂が入り、準備資産にシステムリスクが生じた場合、ステーブルコインは価格の乱高下や最悪の場合、デペッグ（脱錨）に直面する可能性がある。最近の複数のステーブルコインのデペッグ事例はこれを裏付けている。
これを踏まえ、極端なリスクに備え、ステーブルコインの保有者の正当な権利を守るために、規制の枠組みや技術的な保障メカニズムのさらなる発展と整備が必要だ。業界では、USDCが規制準拠の標準を先行して構築し、MakerDAOが技術革新を通じて分散化を実現し、実物資産ステーブルコインが伝統的金融機関を巻き込む動きが見られる。これらは、産業の成熟の証左だ。
ステーブルコインは、暗号世界の成熟に向けた重要な一歩だ。暗号市場の価値保存の問題を解決し、伝統金融にも新たな可能性をもたらす。ステーブルコインの本質と仕組みを理解することは、暗号市場に関わるすべての人にとって必修科目だ。今後、規制の明確化や技術の成熟とともに、ステーブルコインは国境を越えた決済、DeFi、企業間決済などのより広範な応用シーンに浸透し、伝統金融と暗号世界をつなぐ橋渡しとなるだろう。
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ステーブルコインとは何ですか？暗号世界の「米ドルの代替品」を理解する
現在の暗号市場の最も核心的な問題は何か？多くの人は価格変動だと言うだろう。確かに、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産の価格変動は激しく、市場参加者が「安全な停泊点」を見つけるのを難しくしている。この問題の存在こそが、巨大かつ重要な市場の分岐——ステーブルコインを生み出した。
最新の統計によると、2025年中期の世界のステーブルコイン流通時価総額は2,300億ドルを超え、なお増加を続けている。個人投資家からブラックロックやフィデリティといったトップの資産運用機関、EUやシンガポールなどの主権経済圏に至るまで、ステーブルコインの展開を加速させている。USDCの発行者Circleは米SECに上場申請書を提出し、評価額は500-700億ドルでナスダックに上場予定だ。これらすべてが示しているのは、ステーブルコインはもはや暗号領域の辺縁的な製品ではなく、エコシステムの運行基盤となっているということだ。
ステーブルコインの本質：暗号市場のコアな痛点を解決する
まず答えるべき問いは——ステーブルコインとは何か？
簡単に言えば、ステーブルコインは理論上長期的に特定の価格を維持できる暗号資産であり、その核心的特徴は特定のメカニズムを通じて通貨価値を相対的に安定させることにある。しかし、この定義の背後には豊かな含意が隠されている。
なぜステーブルコインが出現したのか理解するには、まず暗号市場の困難さを理解する必要がある。ステーブルコインが登場する前、暗号界にはさまざまな種類のデジタル資産が存在していたが、いずれも共通の致命的な問題——価格の激しい変動——に直面していた。これでは投資者は利益を得た後、安定した価値の担保を見つけて資産を保存できない。結局、投資者は市場の変動によって資産が目減りするのを黙って見ているしかなかった。
ステーブルコインはこの「価値の保存の難しさ」を解決するために誕生した。現実世界の類比を用いると、ビットコインやイーサは株式のような投資商品であり、ステーブルコインは法定通貨のような決済手段だ。投資者はステーブルコインを通じて暗号市場に入り、ステーブルコインで他の暗号資産を購入し、利益や損失を確定させてから再びステーブルコインに換えることで、自身の利益や損失をロックインする。これがステーブルコインの最初で最も直接的な応用シーンだった。
なぜステーブルコインはこれほど重要なのか？国境を越えた決済とDeFiの二重の推進力
しかし、ステーブルコインの重要性はそれだけにとどまらない。技術の進展とともに、ステーブルコインは伝統的金融システムでは容易に実現できない使命を担い始めている。
国境を越えた決済分野では、従来の銀行システムの痛点が極めて顕著だ。 国際送金には代理店や清算機関など多層の仲介が必要で、プロセスは複雑で時間もかかる。一般的に、通常の国際送金は平均2-5営業日かかり、複雑な取引では7日以上かかることもある。コストも驚くべきもので、2022年の業界調査によると、送金の平均コストは約6.38％だ。さらに、各国の資本規制やコンプライアンス要件の違いにより、支払い遅延や資金凍結も頻発している。
ステーブルコインはこの状況を根本的に書き換えつつある。ブロックチェーンネットワーク上でステーブルコインの送金を行えば、国際送金は通常2分以内に完了し、複雑な仲介ネットワークは不要だ。これにより、T+0の即時決済が可能となり、資金の占用コストを大幅に削減できる。取引コストも天地の差だ——例えば、イーサリアムネットワークでは、2024年の平均72gweiから2025年3月には2.7gwei（約0.000005ドル）まで低下した。この極めて低コストの特性により、ステーブルコインは少額高頻度の国境を越えた決済シーンで圧倒的な優位性を持つ。
DeFi（分散型金融）分野では、ステーブルコインはエコシステムの基盤となっている。 DeFiのプロトコル内で価値の媒介として、ステーブルコインは多様な分散型プラットフォームに安定した流動性を提供している。CompoundやAaveなどの貸借プロトコルは、ステーブルコインを主要な担保資産や計算単位として用い、資金プールの安定性を確保し、暗号資産の価格変動による清算リスクを回避している。要するに、ステーブルコインがなければDeFiエコシステムは成り立たない。
市場の主流ステーブルコインの比較：三つの発展路線
ステーブルコインがこれほど重要なら、市場にはどのような種類があり、それぞれの長所と短所は何かを理解する必要がある。
現在の主流ステーブルコインは、その担保資産の種類によって四つに分類できる：法定通貨連動型、暗号資産連動型、実物資産連動型、そしてアルゴリズム型だ。それぞれに論理、優位性、リスクが存在する。
法定通貨連動型ステーブルコイン：市場の二大寡占
流通しているステーブルコインのうち、USDCとUSDTは市場シェアの85％以上を占めており、合計流通時価総額は2000億ドル超だ。この「二大寡占」は、ステーブルコイン市場を支配し、暗号エコシステム全体に深く影響を与えている。
USDCの強みは透明性と規制準拠性にある。 Circleは超過準備の米ドル現金と短期米国債でUSDCの価値を支えている。ここでいう「超過準備」とは、Circleが保有する準備資産の価値が流通中のUSDCよりも高いことを意味し、安全性を高めている。毎月、第三者監査機関のDeloitteによる監査報告が公開され、準備状況を明示している。
規制面では、Circleは米国の登録済み送金業者であり、FinCENに登録済みで、米国の複数州で送金ライセンスを取得している。2024年には、Circleの規制対象子会社がカナダの証券監督当局の要件を満たす最初のステーブルコイン発行者となった。同年、USDCとEURCはEUのMiCA法案の発行許可を正式に取得し、EUのMiCA規制に準拠した最初の主流ステーブルコインとなった。これらの動きは、USDCが業界最高の規制基準を築きつつあることを示している。
USDTは市場最古のステーブルコインであり、その地位は今も揺るぎない。 Tetherは1:1の現金と米国債、商業手形、MMFなどの非現金資産を用いてUSDTの安定性を維持している。ただし、USDCと比べると、監査の透明性や規制準拠性には明らかな短所がある。
2021年、Tetherは準備資産の不透明さからCFTCにより4100万ドルの罰金を科された。その後も完全な透明性を持つ準備状況の開示は行われていない。2024年には、米国の制裁対象者に対してステーブルコインのウォレットサービスやマネーロンダリング活動の疑いでOFACの調査を受けている。最終的に、Tetherは妥協し、違法活動に関連する8.35億ドルの資産を凍結した。現在もEUのMiCAの発行許可は得ておらず、欧州の取引所からの上場廃止リスクに直面している。
では、なぜUSDTはこれほど巨大な市場シェアを維持できるのか？ それは、構築されたエコシステムとネットワーク効果にある。USDTは世界の主要取引所で圧倒的な存在感を持ち、取引ペアも豊富で流動性も深い。暗号資産と法定通貨をつなぐ主要な橋渡し役だ。OTC（店頭取引）市場でも、USDTは大規模資金の出入りにおいて重要なツールとなっている。
さらに、USDTは非伝統的なシーンでの広範な利用により、独特の強靭性を持つ。規制の議論が絶えない中でも、匿名性と非中央集権的な性質により、一部資金の流動手段として選ばれている。国連の報告によると、USDTを中心とした暗号資産は東アジアや東南アジアの闇金融やマネーロンダリングのインフラの重要な一部となっている。これは一面で負の側面を反映しているが、同時にUSDTのネットワーク効果の強さも示している。
まとめると、USDCは規制準拠の方向性を示し、USDTは市場の実質的な支配力を維持している。 USDCは透明性と規制準拠性で優位だが、USDTを完全に置き換えるには、ユーザーの移行コストやエコシステムの粘着性という二大障壁を克服する必要がある。
分散型ステーブルコインの模索：DAIは信頼の壁をどう打ち破るか
私企業が発行するUSDCやUSDTとは異なり、市場にはもう一つの完全に分散型のステーブルコイン——DAIが存在する。
DAIはMakerDAOによって発行されており、2025年3月時点の流通時価総額は約31億ドルだ。 その最もユニークな点は、「ステーブルコインとは何か」という観点から——DAIは信用の裏付けとなる中央集権的な機関に依存せず、暗号資産の超過担保メカニズムを通じて安定性を実現している。
具体的な仕組みはこうだ：ユーザーはETHやBTCなどの暗号資産を150%-300%の超過担保比率でMakerDAOのスマートコントラクトにロックし、対応するDAIを生成する。なぜ超過担保なのか？担保資産の価格変動が大きいため、超過担保によりDAIの価格とドルの連動を低リスクに保つためだ。担保資産の価値が下落した場合、システムは自動的に清算を行い、安定費や清算罰金を通じてDAIとドルの連動を維持する。
DAIの設計の巧みさは、暗号資産の分散性を保持しつつ、従来の中央集権的な信頼問題を数学モデルで解決している点にある。ただし、この設計は新たな規制上の課題ももたらす。MakerDAOはEthereum上の分散型自治組織（DAO）であり、明確な法的主体を持たないため、従来の金融規制の枠組みでは規制の評価が難しい。DAIの透明性は、技術監査や内部ガバナンスに依存し、外部の法律による拘束は少ない。
実物資産ステーブルコイン：金から短期国債まで
産業の発展とともに、ステーブルコインは現実世界の資産と連動し始めている。
PAXGはPaxos社が発行する金のステーブルコインであり、2025年3月時点の時価総額は約18.7億ドルで、金のステーブルコイン市場の76％を占める。 PAXGの基本的な仕組みはシンプルでエレガントだ：1枚のPAXGは1トロイオンスのロンドン金標準の金条に対応し、Paxos Trustが管理し、Brinkなどの金庫に保管されている。
第三者監査機関が毎月金庫の査定を行い、金の準備量とトークン供給量が一致していることを検証している。PAXGの保有者は、ウォレットアドレスを入力することで、自分の金のシリアル番号や価値、その他の特徴を確認できる。根本的に、PAXGは実物の金に裏打ちされたRWA（Real World Asset）プロジェクトであり、その価値は市場の金価格と直接連動している。
注意すべきは、金の価格変動性は現金や短期国債よりも高いため、位置付けは異なるが、金は長期的な避難資産として市場に認められているため、PAXGは機能的にステーブルコインの性質を持つ。
BUIDLは、実物資産ステーブルコインのもう一つの方向性を示す。 世界最大の資産運用会社ブラックロックが発行するBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、2025年3月時点で時価総額は24億ドルを突破している。BUIDLの底層資産は米国国債や債券、米財務省保証の短期証券などであり、その価値の安定性を確保している。
BUIDLの規制構造も非常に整っている。Bank of New York Mellonが底層資産の信託管理とファンド運営を担い、PwCが監査を行い、資産の安全性と透明性を高めている。BUIDLの登場は、伝統的金融機関が革新的に暗号資産領域に参入していることの表れだ。
アルゴリズム型ステーブルコインの教訓：2022年の教訓
すべてのステーブルコインの発展が成功しているわけではない。アルゴリズム型ステーブルコインは、最終的な解決策と見なされていたが、2022年のブラックスワン事件により、その物語は一変した。
アルゴリズム型は、ドルと連動させるために複雑なスマートコントラクトのアルゴリズムを用いて、担保なしで供給と需要を調整し、価格を安定させることを目指す。しかし、これには致命的な欠陥もある。
2022年5月、「UST、Lunaの暴落事件」が発生。アルゴリズムによる安定化を試みたUSTは、攻撃を受けて価格が崩壊し、最終的にゼロになった。この事件は、数百億ドルの資産が消滅し、アルゴリズム型ステーブルコインの致命的な弱点——過度な依存と市場流動性の脆弱性——を露呈させた。極端な変動や悪意ある攻撃に耐えられず崩壊するリスクを示した。
この事件以降、規制当局はこうしたプロジェクトを高リスクと位置付け、投資者も敬遠し続けている。今日に至るまで、アルゴリズム型ステーブルコインは長期的に沈黙し、業界の負の教科書となっている。
ステーブルコインの「安定性」はどれほど確かなのか？リスクと未来
以上の分析から、核心的な認識を得られる：ステーブルコインとは何か、その安定性の本質は何か？
暗号産業の観察者は一般に、ステーブルコインの価値の基盤は二重の支えにあると考えている。一つは、実体やデジタル資産を基盤とした裏付け資産、もう一つは、市場の合意に基づく流動性と信頼のメカニズムだ。合意はステーブルコインの利用範囲と流動性を決定し、準備資産の十分性と安定性はリスク耐性に直結する。両者の動的なバランスが、ステーブルコインのコアな安定性を構成している。
しかし、見落とされがちなポイントもある：ステーブルコインの「安定」性は絶対的なものではなく、相対的・動的なものだ。 つまり、安定性は多くの要素の動的なバランスの結果であり、静的な絶対保証ではない。市場の合意に亀裂が入り、準備資産にシステムリスクが生じた場合、ステーブルコインは価格の乱高下や最悪の場合、デペッグ（脱錨）に直面する可能性がある。最近の複数のステーブルコインのデペッグ事例はこれを裏付けている。
これを踏まえ、極端なリスクに備え、ステーブルコインの保有者の正当な権利を守るために、規制の枠組みや技術的な保障メカニズムのさらなる発展と整備が必要だ。業界では、USDCが規制準拠の標準を先行して構築し、MakerDAOが技術革新を通じて分散化を実現し、実物資産ステーブルコインが伝統的金融機関を巻き込む動きが見られる。これらは、産業の成熟の証左だ。
ステーブルコインは、暗号世界の成熟に向けた重要な一歩だ。暗号市場の価値保存の問題を解決し、伝統金融にも新たな可能性をもたらす。ステーブルコインの本質と仕組みを理解することは、暗号市場に関わるすべての人にとって必修科目だ。今後、規制の明確化や技術の成熟とともに、ステーブルコインは国境を越えた決済、DeFi、企業間決済などのより広範な応用シーンに浸透し、伝統金融と暗号世界をつなぐ橋渡しとなるだろう。